wsj2443.cz

Páteční masakr mezi akciemi umožňujícími násilné převzetí firem neznamená konec velkých spojení, pouze značí počátek méně ambiciózní hry, říkají špičkoví obchodníci z Wall Streetu. Odnynějška budou uchazeči spíše společnosti zaměřené na expanzi než nájezdníci či finančníci pracující s dluhy. A ti spustí menší množství levnějších obchodů, když je nyní těžší je financovat. To je neblahým znakem pro trh cenných papírů, který byl nedávno přikrmen spekulacemi o převzetí a nabídkovou válkou o společnosti, které se samy nabízely k prodeji. Ačkoli to vypadá, že se exploze fúzí z osmdesátých let zastavila, tlakové vlny stále poškozují trh cenných papírů. "Trh je nadhodnocený, nikoli levný," říká Alan Gaines z newyorské finančně manažerské firmy Gaines Berland. Nedávno začal zvyšovat podíl hotových peněz ve svém portfoliu na 45 %. "Dívám se, kde by mohly být uzavírány obchody," říká, "a nejsou, při současných cenách." Věřitelé jsou stále nervóznější z převzetí financovaných dluhy, říkají investiční bankéři. "Byl to týden zhoršujícího se trhu s rizikovými obligacemi, který vyslal hlasitou ozvěnu do pátečních zpráv o tom, co se stalo s trhem bankovních dluhů," říká Steven Rattner, partner a specialista na fúze u firmy Lazard Freres & Co. Obchodování v pátek vyschlo na trhu vysoce výnosných rizikových obligací, které se často používají k financování převzetí. Byl to závěr série poklesů trhu s rizikovými obligacemi, na kterém ceny začaly oslabovat minulý měsíc poté, co Campeau narazil na krizi hotovosti. A zdá se, že banky zastávají stále skeptičtější pohled na požadavky půjček pro vysoce riziková převzetí. Skupina snažící se koupit UAL v pátek oznámila, že se jí nepodařilo obstarat 7,2 miliardy dolarů bankovních půjček, které potřebuje ke koupi rodiče společnosti United Airlines za 300$ za akcii. Obchodníci s akciemi umožňujícími převzetí se budou snažit dozvědět jakékoli novinky ve vývoji situace s UAL, a s dalšími akciemi umožňujícími převzetí se pravděpodobně bude ze solidarity také obchodovat. Investiční bankéři, reprezentující kupující skupinu a představenstvo společnosti UAL stráví rušný víkend při snaze ukovat nové podmínky, které budou pro banky přijatelnější. Hned po firmě UAL se jako nejzranitelnější akcie jeví rodič společnosti American Airlines, firma AMR, cíl návrhu převzetí za cenu 120$ za akcii od newyorského magnáta v oblasti nemovitostí Donalda Trumpa. Obchodování s akciemi AMR bylo zastaveno v pátek krátce po 3. hodině odpoledne východního denního času a již nebylo obnoveno. Před touto přestávkou se akcie AMR naposledy obchodovaly za 98 5/8. V pátek pozdě večer londýnská kancelář firmy Jefferies & Co., losangeleská firma obchodující s cennými papíry, obchodovala s akciemi AMR při nízkých cenách blížících se 80. Podobně i Delta Air Lines a USAir Group v pátek klesly o 10.1 % (resp. o 8.5 %) a mohly by ještě dále oslabit. Během víkendu však dvě události v ostatních obchodech naznačily, že komerční banky a firmy z Wall Streetu jsou stále ochotné věnovat miliardy dolarů na financování návrhů převzetí iniciovaných velkými společnostmi. Firma Vitro S.A., důležitý mexický výrobce skla, oznámila včera, že souhlasila s koupí firmy Anchor Glass Container ve veřejné nabídce za 21,25$ za akcii, což bylo vylepšení původní nabídky 20$ za akcii, kterou firma Vitro učinila před dvěma měsíci. V pátek akcie firmy Anchor spadly o 1 1/4 na zavírací hodnotu 18 1/2. Pro širší trh by obchod Vitro-Anchor mohl mít největší význam v tom, byl uzavřen v pátek pozdě večer - po zhroucení trhu - a že zahrnuje dočasnou "překlenovací" půjčku 155 milionů dolarů od firmy Donaldson, Lufkin & Jenrette Securities a půjčku 139 milionů dolarů od Security Pacific National Bank. Navíc ještě k dokončení celého nákupu firmy Anchor Glass a refinancování existujícího dluhu firma Donaldson oznámila, že je "pevně přesvědčena," že bude schopna prodat 400 milionů dolarů rizikových obligací pro firmu Vitro, bez ohledu na současný zmatek na trhu rizikových obligací. Prohlášení firmy Donaldson není pouhým prázdným vychloubáním, protože tyto obligace budou muset být prodány předtím, než bude překlenovací úvěr firmy Donaldson moci být splacen. Společnost Security Pacific mezitím prohlásila, že očekává shromáždění 430 milionů dolarů v bankovních úvěrech pro firmu Vitro. V další bitvě o převzetí mluvčí firmy McCaw Cellular Communications včera prohlásil, že firma McCaw dostala radu od tří obchodních bank, že zůstávají "pevně přesvědčeny," že mohou sehnat 4,5 miliardy dolarů bankovních úvěrů pro veřejnou nabídku firmy McCaw za přibližně 45 % firmy LIN Broadcasting, "nehledě na současné události." Firma McCaw nabízí 125$ za akcii za 22 milionů akcií LIN, čímž přebíjí návrh firmy LIN oddělit její televizní vlastnictví, vyplatit akcionářům zvláštní dividendu 20 $ za akcii a zkombinovat její celulární telefonní operace s celulárním podnikáním firmy BellSouth. V pátek akcie firmy LIN patřily mezi těch několik kandidátů na převzetí, které příliš nespadly, klesly pouze o 5 1/2 nebo o 4,9 % a uzavíraly na 107 1/2. Obchodníci a investiční bankéři řekli, že akcie firmy LIN nebyly příliš poškozeny, protože společnost BellSouth je považována za dobře financovaného kupce podniků, u něhož je nepravděpodobné, že by se ho dotkla nestálost bankéřů nebo kupců obligací. Investiční bankéři, kteří během víkendu poskytli rozhovory, vidí v poklesu trhu cenných papírů také dobré stránky pro obchod s fúzemi. Potenciální zájemci o společnosti "říkali, že věci začínají vypadat draze," říká pan Rattner od Lazardů. "Nic nedonutí věci vypadat levněji než 200 bodový pokles Dow-Jonesova indexu," říká pan Rattner. "Stejně jako existují lidé, kteří se chtějí stát lovci slev na trhu s cennými papíry, existují i lidé, kteří se jimi chtějí stát i na trhu s dohodami." Investiční bankéři očekávají, že většina z těchto lovců slev budou dobře napakované korporace. "V minulosti byli kupci společností často odrazováni od předkládání nabídek konkurencí firem zabývajících se spekulačním skoupením akcií, které byly často připraveny přebít nabídku korporací," říká J. Tomilson Hill, ředitel fúzí a akvizic ve firmě Shearson Lehman Hutton. Nyní by "korporativní kupci měli být ochotni znovu vstoupit na trh akvizic, protože konkurence kupců financovaných rizikovými obligacemi byla redukována." Mnoho akcií kandidátů na převzetí v pátek střemhlav kleslo, když si spekulanti udrželi důvěru v korporativní kupce, ale utekli od takzvaných šeptaných akcií, objektů zvěstí o dosažených dohodách. Společnost Columbia Pictures Entertainment, jež souhlasila s přátelskou nabídkou 27 $ za akcii od japonské firmy Sony, poklesla pouze o 1/8 a uzavírala na 26 5/8. Mnoho akcií, o kterých se již dlouho šeptalo, že jsou zralé na převzetí nebo restrukturalizaci, ale pokleslo o 10 % nebo více. Jsou mezi nimi USX, o 11,7 % níže; Upjohn, o 11,1 % níže; Campbell Soup, o 11 % níže; Paramount Communications, o 10,3 % níže; Woolworth, o 10,2 % níže; Delta Air Lines, o 10,1 % níže a MCA, o 9,7 % níže. Trh - a investiční bankéři - jsou ještě méně optimističtí ohledně společností, kterým již prošla alespoň jedna nabídka, dohoda o fúzi nebo plán na restrukturalizaci. Vezmeme-li v úvahu slabost jak trhu s rizikovými obligacemi, tak i trhu s cennými papíry, bojí se obchodníci, že by tyto transakce mohly být ještě jednou revidovány. Mezi příklady je Kollmorgen, jehož souhlas s převzetím firmou Venitron za 25 $ za akcii se minulý měsíc zhroutil. Akcie společnosti Kollmorgen v pátek klesly téměř o 20 % a uzavíraly na 12 7/8. Společnost Ramada, která nejprve oddálila a poté uložila k ledu prodej rizikových obligací za 400 milionů dolarů, jenž byl vytvořen na pomoc financování restrukturalizace, klesla o 15,6 % a uzavírala na 9 1/2. Společnost Ramada prohlásila, že má v úmyslu navrhnout nový plán restrukturalizace, ale neoznámila, kdy tak učiní. Akcie společnosti American Medical International, která minulý týden souhlasila s přijetím nižší ceny od spekulativní skupiny zahrnující First Boston Corp. a rodinu Pritzkerových z Chicaga, v pátek poklesly o 15,8 % a uzavíraly na 20. Spekulativní skupina nabízí 26,50 $ za akcii za 63 milionů akcií společnosti American Medical, což je méně než jejich nabídka z července 28 $ za akcii za 68,8 milionů akcií. Investiční bankéři ale říkají, že trh mohl nadbízet nějaké akcie, které jsou předmětem převzetí. Například společnost Hilton Hotels byla mezi nejvíce zasaženými případy, když klesla o 20,2 % a v pátek uzavírala na 85, o 21 1/2 méně. Hilton v současné době prosí o nabídky na prodej části nebo všech svých hotelů a kasin. Lidé obeznámení se společností Hilton řekli během víkendu, že hloubka výprodeje akcií společnosti Hilton neměla opodstatnění, protože by žádný z možných kupců nebyl závislý na financováním prostřednictvím rizikových obligací. Přiznali však, že někteří potenciální kupci by spoléhali na bankovní půjčky a byli by poškozeni, pokud by potíže spekulativní skupiny okolo firmy UAL znamenaly obecnou neochotu mezi bankami poskytovat kredit pro převzetí financovaná půjčkami. Zástupci firmy Hilton prohlásili, že nebyli znepokojeni poklesem akcií firmy. William Lebo, hlavní právní poradce firmy Hilton, řekl, že plány počítající s prodejem společnosti nebo části jejího majetku jsou "v linii" toho, co bylo již dříve popsáno jako "pomalý a záměrný proces." "Nedokážu uvěřit, že by na nějakého potenciálního kupce firmy Hilton mělo vliv obchodování během jediného dne," řekl pan Lebo. Jako celek ale trh s cennými papíry, nyní podpořený spekulacemi o převzetí, zůstává zranitelný jakýmkoli dalším stažením podpory převzetí finančníky, ať již na trhu rizikových obligací nebo mezi komerčními bankami. Pro uchazeče podpořené půjčkami "je hra o převzetí na nějakou dobu ukončena," říká newyorský finanční manažer Neil Weisman z Chilmark Capital, jenž drží 85 % svého portfolia v hotovosti. "Trh se právě probouzí k tomuto bodu." Do tohoto sloupku přispěla Pauline Yoshihashi z Los Angeles.