Společnost
H&R
Block
je
jedním
z
příběhů
o
velkém
úspěchu
v
americkém
byznysu.
Ač
je
to
dost
zvláštní,
akciím
to
však
přináší
problémy.
Někteří
finanční
manažeři
jsou
ohledně
H&R
Block
rozčarováni,
neboť
se
obávají,
že
slavné
dny
společnosti
jsou
již
pryč,
nebo
alespoň
právě
míjí.
Tvrdí,
že
podnikání
Blocku
na
poli
daňového
poradenství
je
vyzrálé
a
některé
jejich
diverzifikace
čelí
tvrdé
konkurenci.
Není
tajemstvím,
že
společnost
Block
dominuje
masově
rozšířenému
podnikání
v
daňovém
poradenství.
Burza
The
Street
ví
vše
o
předvídatelnosti
příjmů
společnosti,
které
míří
k
devátému
ročnímu
navýšení
v
řadě.
Společnost
trvale
vyprodukuje
více
než
20%
roční
zisk
na
svém
čistém
jmění,
zatímco
mnoho
společností
by
bylo
spojeno
i
s
15
%.
Podnikání
v
daňovém
poradenství
se
však
jednoduše
nemá
kam
rozrůstat,
tvrdí
Mark
Cremonie,
vedoucí
výzkumu
ve
společnosti
Capital
Supervisors
Inc.,
chicagské
firmy,
která
hospodaří
s
6,5
miliardy
dolarů.
"Přijedete
do
jakéhokoli
středně
velkého
amerického
města
a
uvidíte
daňové
služby
H&R
Block."
Cremonieova
firma
kdysi
vlastnila
asi
4,8
%
společnosti
H&R
Block.
To
bylo
ještě
předtím,
než
daňová
"reforma"
v
roce
1986,
učinila
daně
složitějšími,
než
kdy
byly.
"Jedna
věc,
na
kterou
si
můžete
vsadit,"
tvrdí,
"je,
že
Kongres
udělá
s
daňovým
zákoníkem
hlouposti."
Společnost
Capital
Supervisors
nicméně
letos
již
před
časem
prodala
poslední
část
svého
podílu
v
H&R
Block.
"Ničí
všechno
okolo
kvůli
diverzifikacím,"
tvrdí.
"Myslím,
že
velká
část
jejich
obchodů
za
moc
nestojí."
Minulý
týden,
před
tím,
než
je
miniaturní
pád
v
pátek
třináctého
rozházel,
dosáhly
jejich
akcie
zatím
rekordní
hodnoty
37
1/4.
Včera
uzavřely
na
34
3/4.
Akcie
mají
však
nepochybně
stále
mnoho
příznivců.
"Kdybyste
při
první
veřejné
nabídce
v
roce
1962
investovali
10 000
dolarů,
mělo
by
to
dnes
velmi
pravděpodobně
cenu
přes
5
milionů
dolarů,"
tvrdí
Fredric
E.
Russell,
finanční
manažer
z
města
Tulsa
v
Oklahomě.
"Nevím,
v
čem
spočívá
nebezpečí
(držení
těchto
akcií).
Daně
nemizí
z
podnikání."
Mnoho
jeho
vrstevníků
si
myslí
totéž.
Podle
seznamu
CDA
Investment
Technologies
z
poloviny
roku
je
počet
velkých
institucí,
které
vlastní
akcie
H&R
Block,
207
a
stále
roste.
Makléřské
domy
jsou
ke
společnosti
H&R
Block
také
velice
milí.
Firma
Zacks
zabývající
se
průzkumem
investic
napočítala
pět
makléřských
domů,
které
doporučují
akcii
koupit,
a
čtyři,
které
doporučují
akcie
držet.
Žádný
si
netroufne
tvrdit,
že
by
se
měly
prodat.
Ale
někteří
finanční
manažeři
to
přesto
dělají.
Eugene
Sit,
prezident
investiční
společnosti
Sit
v
Minneapolisu,
tvrdí:
"Když
jsme
je
koupili,
mysleli
jsme,
že
tempo
růstu
se
bude
zrychlovat"
z
důvodu
digitalizovaného
vyplňování
daňových
formulářů
a
okamžitých
refundací
(klient
získá
refundaci
ihned,
avšak
zaplatí
zvláštní
poplatek
daňovému
poradci,
který
počká
na
účet
od
strýčka
Sama).
Ale
ani
jedno
z
těchto
zlepšení
růst
příliš
nerozproudilo,
říká
pan
Sit.
Usuzuje,
že
výdělky
Blocku
nyní
rostou
ročně
asi
o
10
%
(tedy
méně
než
v
předcházejících
letech,
kdy
to
bylo
asi
14
%)
a
v
budoucnosti
budou
růst
rychlostí
asi
8
-
10
%.
To
"není
špatné",
tvrdí
pan
Sit,
ale
jistě
to
neospravedlňuje
fakt,
že
jsou
ceny
akcií
společnosti
Block
15
krát
až
16
krát
vyšší
než
odhadované
příjmy
za
fiskální
rok
1990.
Chce
akcie,
u
nichž
je
poměr
mezi
cenou
a
příjmy
menší
než
jejich
tempo
růstu,
a
jak
počítá,
společnost
H&R
Block
se
k
něčemu
takovému
ani
neblíží.
Další
dva
finanční
manažeři
při
vysvětlování,
proč
letos
prodali
velké
množství
akcií
společnosti
H&R
Block,
mluvili
pod
podmínkou,
že
nebudou
jmenováni.
"Akcie
nikam
nesměřovaly
a
příjmy
za
moc
nestály,"
řekl
jeden.
(V
minulých
dvou
letech
se
akcie
téměř
zastavily.
V
roce
1987
byly
nad
33,
upravené
pro
následné
rozdělení,
a
od
té
doby
se
nedostaly
o
moc
výš.)
"Daňové
podnikání
už
neroste
(až)
na
zvyšování
cen,"
dodal
tento
finanční
manažer.
Přidružená
společnost
CompuServe
(která
poskytuje
informace
pro
uživatele
domácích
počítačů)
je
tam,
"kde
to
roste,"
řekl,
ale
její
struktura
je
"stále
příliš
složitá".
CompuServe
zajišťuje
asi
20
%
tržeb
i
příjmů.
Daňové
podnikání
stále
zajišťuje
asi
70
%
příjmů
asi
z
50
%
tržeb.
Personnel
Pool
(občasní
pracovníci
především
v
oblasti
zdravotnictví)
přispívá
přibližně
25
%
na
odbytu,
ale
jen
asi
9
%
na
příjmech.
Nedostatek
zdravotních
sester
brzdí
v
Personnel
Pool
zisk,
řekl
druhý
finanční
manažer.
Uznává,
že
H&R
Block
je
"dobře
usazená"
a
"obrovská
společnost",
ale
říká:
"pro
nás
neroste
dostatečně
rychle.
Hledáme
něco,
co
roste
rychleji
a
prodává
se
se
srovnatelným
násobkem
(cena
-
příjmy)."
Thomas
M.
Bloch,
prezident
a
provozní
ředitel,
říká:
"Nesouhlasil
bych"
s
tím,
že
daňové
podnikání
je
vyzrálé.
Například,
říká,
společnost
plánuje,
že
s
novou
službou,
testovanou
v
některých
částech
země,
zaměřenou
na
daňové
poplatníky,
kteří
chtějí
mít
rychle
vyřízenou
refundaci,
se
rozšíří
do
celého
státu.
Pan
Bloch
připouští,
že
nedávný
pokus
o
diverzifikaci
naprosto
propadl.
"Máme
stále
zájem
(o
diverzifikaci),"
tvrdí,
"ale
raději
budeme
opatrní,
než
abychom
udělali
chybu."
Rovněž
tvrdí,
že
příjmy
CompuServe
nadále
rostou
o
"20
až
30
%
ročně"
navzdory
tvrdé
konkurenci
gigantů,
jako
jsou
Sears
a
IBM.
A
též
tvrdí,
že
i
další
podnikatelské
obory
Blocku
rostou,
i
když
méně
důsledně.
H&R
Block
(Newyorská
burza
cenných
papírů;
Symbol:
HRB)
Obor
podnikání:
Daňové
poradenství
Rok
končící
30.
dubna
1989:
Obrat:
899,6
milionů
dolarů
Čistá
ztráta:
100,2
milionů
dolarů;
1,90
dolaru
na
akcii
První
čtvrtletí,
31.
července
1989:
Příjmy
na
akcii:
ztráta
8
centů
versus
ztráta
9
centů
Průměrný
denní
objem
obchodování:
145 954
akcií