wsj1624.cz

Když se investoři vydali na hon za výhodnými obchody, vykázaly ceny obligací silný růst. Jenže zatímco si trh jako celek polepšil, trh nově emitovaných rizikových obligací i nadále počítal ztráty, přestože ceny rizikových obligací rostly. Společnost Prudential-Bache Securities Inc. včera oznámila, že nabídku prioritních podřízených dluhopisů za 220 milionů dolarů od společnosti York International Corp. odkládá. A společnost Donaldson, Lifkin & Jenrette Securities Corp. spěchala, aby restrukturalizovala nabídku dluhopisů společnosti Chicago & North Western Acquisition Corp. za 475 milionů dolarů, o které se včera pozdě večer stále jednalo, a aby zvýšila potenciální výnosy z této emise. Emise společnosti Chicago & North Western je jednou z takzvaných dobrých nabídek rizikových obligací v kalendáři nových emisí. Někteří analytici říkají, že restrukturalizace emise tohoto železničního koncernu ukazuje, jak těžké je pro upisovatele prodat i rizikové obligace společnosti, která je považována za relativně dobré úvěrové riziko. Od pohromy na trhu rizikových obligací minulý týden bylo omezeno, pozdrženo nebo zrušeno mnoho nových emisí vysoce rizikových podnikových obligací s vysokým výnosem. Ve středu musela společnost Drexel Burnham Lambert Inc. snížit výši nabídky rizikových obligací společnosti Continental Airlines ze 150 milionů dolarů na 71 milionů dolarů. Společnost Salomon Brothers Inc. odložila nabídku rizikových obligací společnosti Grand Union Co. za 1,16 miliardy dolarů, protože tuto transakci restrukturalizuje. Nabídka společnosti Grand Union byla minulý týden přislazena opčními listy, které držitelům obligací umožňují získat kmenové akcie. Společnost Prudential-Bache uvedla, že emise společnosti York byla opožděna z důvodu situace na trhu. "Všechno teď prochází zkouškou ohněm, a (společnost Chicago & North Western) není žádná výjimka," řekl Mariel Clemensen, viceprezident pro výzkum trhů s vysokými výnosy ve společnosti Citicorp. Portfolioví manažeři říkají, že aby se dařilo rizikové obligace prodávat, mohou být častěji vyžadována sladidla jako oprávnění k podílu na základním jmění a přísnější ochranná ustanovení. Dan Baldwin, vrchní ředitel oddělení investic s vysokým výnosem ve společnosti Chancellor Capital Management, řekl, že nabídka společnosti Chicago & North Western byla restrukturalizována zčásti proto, že "teď několik velkých kupujících z pojišťovnictví požaduje kmenové akcie jako součást balíčku. Když na tomto trhu hodláte podstoupit riziko, chcete něco navíc." Baldwinovi se nabídka líbí. Ale několik manažerů investičních fondů, kteří jsou nervózní z upadající kvality svých portfolií rizikových obligací a zdráhají se kupovat nové emise, řeklo, že se budou vyhýbat veškerým rizikovým cenným papírům, které nejsou ve své třídě považovány za prvotřídní. Přestože emisi společnosti Chicago & North Western považují ze dobrou, nepokládají ji za nejlepší. Portfolioví manažeři uvedli, že společnost Donaldson Lufkin, aby přilákala zájemce o tyto obligace, osladila transakci tím, že obligace nabídla s pohyblivou úrokovou sazbou a s 10% podílem na základním jmění. Očekává se, že obligace budou mít úrokovou sazbu 14 1/2 %. Ustanovení o základním jmění by zřejmě umožnilo držitelům obligací koupit celkem 10 % akcií společnosti CNW Corp., mateřské firmy Chicago & North Western. Společnost Donaldson Lufkin odmítla restrukturalizaci komentovat. Podle některých analytiků, kteří jsou s jednáním obeznámeni, by oněch 10 % základního jmění pocházelo přímo od společnosti Donaldson Lufkin a fondu spojeného s investiční bankou Blackstone Group, které by obě snížily své vlastnictví základního jmění společnosti CNW o 5 %. Fondu Blackstone by tak zůstal podíl 60 % a společnosti Donaldson Lufkin 15 %. Navzdory problémům s novými emisemi na sekundárním, neboli překupním, trhu zaznamenaly obligace s vysokým výnosem vzestup. Rizikové obligace skončily přibližně o půl bodu výše a takzvané vysoce kvalitní emise společnosti RJR Capital Holdings Corp. a společnosti Petrolane Gas Service Limited Partnership stouply o jeden bod. Na trhu státních obligací stoupla standardní třicetiletá obligace o sedm osmin bodu, neboli o 8,75 dolaru na každých 1 000 dolarů nominální hodnoty. Uvedený vzestup odráží čerstvé ekonomické důkazy toho, že se zmírňuje inflace a zároveň zpomaluje ekonomika. To vyvolalo naděje, že úrokové míry budou i nadále klesat. Ministerstvo práce oznámilo, že spotřebitelské ceny minulý měsíc stouply pouze o 0,2 %, o něco méně, než někteří ekonomové očekávali. Včera se však také objevily zprávy, že několik japonských institucionálních investorů obměňuje svá portfolia, kupuje dlouhodobé obligace a prodává krátkodobější státní obligace. Krátkodobé státní cenné papíry uzavřely těsně smíšeně s tím, že dvouleté směnky zaznamenaly mírný pokles a tříleté směnky zároveň mírně vzrostly. Federální rezervní banka včera uskutečnila čtyřdenní prodeje vázané na nákupy, technickou obchodní operaci, jejímž účelem je odčerpání rezerv z bankovní soustavy. Tento krok byl některými ekonomy interpretován jako náznak, že Federální rezervní banka nechce, aby sazba federálních fondů klesla níže než 8 3/4 %, kolem kterých kolísala v průběhu minulého týdne. Ostře sledovaná sazba federálních fondů je sazba, kterou si banky mezi sebou účtují za půjčky přes noc. Je považována za brzký signál změn v úvěrové politice Federální rezervní banky. "Fakt, že uskutečnili čtyřdenní prodeje vázané na nákupy, znamená, že nemají náladu na výrazné uvolnění. Říkají nám, že (8 3/4 %) je minimum, kde chtějí vidět sazbu federálních fondů," řekl Robert Chandross z Lloyds Bank PLC. Státní cenné papíry Standardní 30letý dluhopis byl v závěru obchodování kótován na 101 25/32 při výnosu 7,955 % ve srovnání s 100 29/32 a výnosem 8,032 % ve středu. Nejnovější 10leté dluhopisy byly v závěru obchodování kótovány na 100 9/32 při výnosu 7,937 % ve srovnání s 99 26/32 při výnosu 8,007 %. Krátkodobé sazby včera stouply. Diskontní sazba tříměsíčních krátkodobých státních obligací stoupla na 7,56 % ze středečních 7,51 %, zatímco sazba šestiměsíčních státních obligací stoupla z 7,53 % na 7,57 %. Ministerstvo financí včera zároveň prodalo 52týdenní státní obligace za 9,75 miliardy dolarů. Průměrný výnos z těchto obligací činil 7,35 %, což je snížení z 7,61 % na předchozí aukci 52týdenních obligací 21. září. Včerejší výnos byl nejnižší od 7,22 % z 27. července. Zde jsou podrobnosti o aukci: Sazby jsou určovány podle rozdílu mezi nákupní cenou a nominální hodnotou. Vyšší nabídka tak snižuje investorův výnos, zatímco nižší nabídka ho zvyšuje. Procentní sazby jsou vypočítávány pro rok o 360 dnech, zatímco výnos odpovídající kupónu je založen na roce o 365 dnech. Podnikové emise Ceny rizikových obligací včera stouply navzdory nervozitě na trhu nových emisí vysoce výnosných cenných papírů. Obchodníci uvedli, že emise rizikových obligací v průměru získaly 1/4 až 1/2 bodu a takzvané kvalitní emise společností RJR Capital Holdings a Petrolane Gas Service Limited Partnership vykázaly nárůst o jedno procento. 13 1/4% dluhopisy společnosti Petrolane Gas Service se obchodovaly za 102 poté, co se na začátku tohoto týdne obchodovaly okolo nominální hodnoty, a 13 1/2% podřízené dluhopisy společnosti RJR splatné v roce 2001 byly na 101 5/8 poté, co se na začátku týdne obchodovaly pod nominální hodnotou. Obligace ohodnocené jako dobré investice zůstaly beze změny. Komunální obligace Dění na trhu kvalitních generálních obligací bylo čilé, protože na Wall Street dorazila řada prodejních seznamů a zastavila růst cen v tomto sektoru. Obchodníci odhadli, že prostřednictvím seznamů s výzvou k učinění nabídek, rozšiřovaných několika předními brokery, byly dány k prodeji kvalitní dluhopisy za více než 140 milionů dolarů. Objevily se spekulace, že tato nabídka pocházela z portfolií jisté komerční banky. Podle účastníků trhu se obligace setkaly se slušnými nabídkami, ale v důsledku jejich množství zůstaly kvalitní obligace se splatností deset let a méně beze změny s výnosem vyšším o 0,05 procentního bodu. Mimo sektor generálních obligací byla aktivita mírná. Dlouhodobé dolarové obligace mírně stouply o 3/8 bodu. 7,20% emise společnosti New Jersey Turnpike Authority splatná v roce 2018 stoupla o 3/8 bodu na nabídkovou cenu 98 3/8 při výnosu přibližně 7,32 %, což je pokles o 0,03 procentního bodu. Dluhy některých kalifornských emitentů se odrazily ode dna, kterého dosáhly po úterním rozsáhlém zemětřesení, přestože obchodníci uvedli, že účastníci trhu zůstávají opatrní. Podle jistého státního úředníka se očekává, že Kalifornie se bude spoléhat na federální fondy pro krizové situace a na 1,06 miliardy dolarů v rezervách svých všeobecných fondů, aby pokryla škody způsobené zemětřesením v odhadované výši 500 milionů dolarů až 1 miliarda dolarů. Je také nejasné, jak přesně stát obnoví svoje rezervy, řekla Cindy Katzová, náměstkyně vedoucího kalifornského ministerstva financí, i když poznamenala, že se pro tyto účely neočekává nabídka dluhopisů. Nové emise mezitím byly vydávány pomalu. Největší prodej v konkurenční aréně představovala emise obligací společnosti Virginia Public School Authority na financování škol ve výši 55,7 milionu dolarů. Podle hlavního manažera při posledním přijímání objednávek zůstala bilance 25,8 milionu dolarů. Cenné papíry jištěné hypotékou Cenné papíry jištěné hypotékou obecně uzavíraly o 6/32 až 9/32 bodu výše, ale kvůli posunu výnosové křivky státních obligací a zvěstem o prodejích hypoték spořitelními institucemi zaostaly za růstem trhu státních obligací. Prémiové cenné papíry Vládní národní hypotékové asociace (Ginnie Mae) s kupónovými sazbami 13 % a výše dokonce poklesly uprostřed obav, že dojde ke zvýšeným platbám předem, kvůli plánu, který nyní zvažuje Kongres, totiž že refinancování hypoték se státní podporou bude urychleno. 13% cenné papíry asociace Ginnie Mae klesly přibližně o 1/4 na 109 30/32. Jestliže plán na refinancování projde Kongresem, na prémiové cenné papíry by mohly být uvaleny dosti vysoké platby předem, škodící všem investorům, kteří by za ně zaplatili výrazně nad nominální hodnotu. V oblasti cenných papírů s běžným kupónem posun výnosové křivky státních obligací vycházející z lepších výsledků dlouhodobých emisí ve srovnání s krátkodobými poškodil významné dluhopisy s kupónovým archem, protože bude složitější strukturovat nové nabídky derivátů cenných papírů. 9% cenné papíry asociace Ginnie Mae skončily o 9/32 výše na 98 6/32 a 9% cenné papíry Federální korporace pro hypotekární půjčky (Freddie Mac) byly na 97 10/32, což je zvýšení o 6/32. 9% emise cenných papírů asociace Ginnie Mae vynášela 9,42 % při průměrné splatnosti za 12 let, protože rozptyl nad 10letými státními obligacemi se zvýšil o 0,03 procentního bodu na 1,48. Přestože se kvůli posunu výnosové křivky státních obligací může v následujících dnech zpomalit vydávání cenných papírů společnosti Remic, upisovatelé nadále chrlili nové hypotéční investiční balíčky strukturované, když byla výnosová křivka příznivější. Korporace Freddie Mac včera ohlásila dvě nové emise společnosti Remic za celkem 900 milionů dolarů. Zahraniční obligace Britské státní obligace ukončily bez větší změny, protože investoři včera večer očekávali proslov o hospodářské politice ministra financí Nigela Lawsona. 11 3/4% dlouhodobé státní obligace se splatností 2003/2007 klesla o 2/32 na 11 29/32 při výnosu 10,09 %, zatímco 11 3/4% střednědobé obligace splatné v roce 1991 zůstaly beze změny na 98 19/32 při výnosu 12,94 %. V Japonsku skončila vedoucí obligace číslo 111 s úrokem 4,6 % a splatností v roce 1998 o 0,03 níže na 95,72 při výnosu 5,32 % a v Západním Německu uzavřela 7% standardní emise splatná v říjnu 1999 o 0,05 bodu níže na 99,85 při výnosu 7,02 %.