wsj1600.cz

Co se týče nákupu a prodeje akcií, společnost Westridge Capital Management Inc. rozhodně nikomu nehraje druhé housle. Tato firma odhaduje, že se s každou akcií o hodnotě jednoho dolaru z portfolia finančních správců v Los Angeles obchoduje sedmkrát či osmkrát za rok. Podle záznamů Komise pro regulaci prodeje cenných papírů se jedná o nejaktivnějšího obchodníka mezi ostatními investičními poradci v zemi. Ale počkejte okamžik. Společnost Westridge Capital je indexový fond - typ lhostejného dlouhodobého investora, jehož cílem je dosáhnout pouhého průměru. Bouřlivé obchodování společnosti Westridge Capital odráží změny, jimiž prochází dříve ospalý svět indexace. Indexace z větší části zahrnuje pouze nakoupení a následné držení akcií ve správném poměru tak, aby sloužily jako barometr burzy cenných papírů jako například akciový index Standard & Poor's 500 a aby odpovídaly jejímu výkonu. Institucionální investoři do indexace akcií a dluhopisů vložili 210 miliard dolarů, neboť to představuje laciný a snadný způsob spravování investic, který slibuje přinést průměrné tržní výnosy. Tito velcí investoři se uchýlili k indexaci, vždyť poměrně málo "aktivních" sběračů akcií je schopno se trvale přizpůsobovat výnosům indexu S&P 500 či jiným vedoucím akciím a ještě mnohem méně jich je překoná. Navíc poplatky, které investoři za indexaci platí, se pohybují v řádu několika centů na každých 100 dolarů hodnoty aktiv, což je pouhý zlomek nákladů aktivních správců. Je tomu tak proto, že většinu práce vykonávají počítače a nízká obchodní činnost drží pod pokličkou prostředky vynakládané na provize. Dnes se ale indexace posouvá od strategie pasivního investování ke stále aktivnějším. Protože správci indexových fondů již nejsou spokojeni s pouhou průměrností, vyvinuli "vylepšené" strategie indexace, které jsou plánovány tak, aby překonaly burzu až o tři procentní body. "Indexace je v posledním desetiletí dosud jediné velice úspěšné pojetí investování, avšak výnosy z indexace jsou poněkud nehybné," tvrdí Seth M. Lynn, prezident společnosti Axe Core Investors Inc., která se zabývá sestavováním indexů a sídlí v Tarrytownu ve státě New York. "Teď, když jsou jisté úroky, co jiného mohu s těmito penězi dělat?" V rámci rozšířených strategií indexace: indexovaná portfolia mohou obsahovat tisíce akcií nebo pouze několik desítek a nemusí se omezovat na společnosti hodnocené podle indexu S&P 500. Mohou zcela ignorovat akcie indexu S&P 500 a zaměřit se na jiné konkrétní typy akcií, například na menší společnosti, které vyplácejí vysoké dividendy, nebo na společnosti v nějakém konkrétním odvětví, státě či území. V současné době, kdy jsou způsoby obchodování řízeny počítačovými programy, mohou indexové fondy obchodovat sem a tam mezi termínovými obchody s akciovými indexy a aktuálními akciemi, které tvoří indexy typu S&P 500. Termínované obchody a opce také umožňují vytvoření "umělých" indexových fondů, které ve skutečnosti nevlastní ani jednu akcii, ale mohou produkovat výnosy, které trhu s cennými papíry odpovídají, nebo jej celý převyšují. Jedním důvodem pro vznik těchto kříženců je zpomalení prudkého nárůstu indexace, zvláště u "základních" fondů, které si berou za příklad index S&P 500. "Není zde plná loď (velkých investorů), kteří stále čekají na vstup do indexace," tvrdí P. James Kartalia, viceprezident společnosti ANB Investment Management se sídlem v Chicagu, která nabízí služby indexace i služby aktivního správcování portfolia. (Po ztrojnásobení velikosti během posledních pěti let nyní indexové fondy vlastní zhruba 20 % akcií penzijních fondů.) Dalším problémem je prudký pokles zisků. Základní fondy se staly tak běžnými, že poplatky, které si mohou účtovat, v některých případech prudce poklesly až na nulu. Místním zákazníkům, jejichž obchodování je jištěno dobře placenými akciemi, budou v některých případech velké banky nabízet služby indexace bezplatně. "Je to jako zadarmo získat opékač topinek za to, že si otevřete účet," říká Lynn ze společnosti Axe Core. Výsledkem je, že sestavovatelé indexů hledají způsoby, jak nabídnout investorům za jejich peníze něco víc než průměrný výnos. A mnoho jich bylo úspěšných, tak jako v případě indexového fondu řízeného hyper-obchodníkem Westridge Capital. Podle prezidenta firmy Jamese Cardera používala společnost Westridge Capital vylepšené techniky indexace a za poslední čtyři roky předčila výnosy indexu S&P 500 o 2,5 a dosáhla 3 procentních bodů se stejnou úrovní rizika, jako má držení akcií indexu S&P 500. Strategie se ve společnosti Westridge Capital, která spravuje portfolia v hodnotě 300 miliónů dolarů, obměňují. Někdy firma nakoupí termínované obchody indexu S&P 500, když prodávají se slevou aktuální akcie, a střídavě pak přechází tam a zpátky mezi akciemi a termínovými obchody s akciovými indexy, aby využila momentálních cenových rozdílů. Pan Carder má rovněž období, kdy kupuje akcie ve spojení s opcemi, aby zlepšil výnosy a zabránil poklesům. A za několik měsíců kupuje jen termínové obchody s akciovými indexy a vůbec žádné akcie. "Ve své podstatě jsou naše obchody velice krátkodobé a vytvářejí velký obrat," dodává pan Carter. "Čím větší obrat, tím lépe pro naše klienty." Velká společnost Bankers Trust Co., která se zabývá sestavováním indexů, také používá termínové obchody v rámci strategie, která v průměru přidává jeden procentní bod k vylepšeným výnosům fondu. J. Thomas Allen, prezident společnosti Advanced Investment Management Inc. se sídlem v Pittsburghu, souhlasí s tím, že přeskakovat mezi akciemi indexu S&P 500 a termínovými obchody je dobrý nápad. "Kupujete akcie indexu S&P a vždy chcete vlastnit ten nejlacinější typ," říká. Ale někteří sestavovatelé indexů využívají termínové obchody málo nebo vůbec s odůvodněním, že tyto prostředky představují pro investory další riziko. "Má-li problém termínový trh, pak by mohly mít potíže i tyto produkty," tvrdí John Zumbrunn, výkonný ředitel společnosti Prudential Insurance Co., která je součástí americké jednotky Investment Index Technologies Inc. Společnost Prudential se nyní snaží získat souhlas s tím, aby mohla nabízet nový fond nabízející stejné výnosy jako index S&P 500 spolu s 5/100 procentního bodu navíc. Další výhodou je, že za lehce vylepšený výnos by ručila společnost Prudential. Existuje mnoho dalších strategií na zlepšení výnosů indexových fondů. Ty zahrnují: FONDY S OMEZENÝM RIZIKEM: Garantují ochranu proti poklesům akciového trhu, zatímco stále přinášejí většinu zisků. V tomto případě může nějaký fond slíbit, že splatí zpět řekněme 95 dolarů na každých 100 investovaných dolarů za rok, i když trh klesne níže. Fond by tedy mohl na jeden rok investovat 87 dolarů do krátkodobých státních obligací, které vynášejí 8 %, aby mu vynesly garantovaných 95 dolarů. Takto zbude 13 dolarů, které mohou být využity na nákup opcí indexu S&P 500, které budou téměř odpovídat nějakému zisku v indexu S&P. FONDY REPLIKOVANÉ SPRÁVCI: Řekněme, že velký investor má zájem na růstu hodnoty akcií. Namísto toho, aby zaměstnali jednoho z mnoha aktivních správců, kteří se na růst hodnoty akcií specializují, mohou si sestavovatelé indexů navrhnout portfolio z těch samých akcií; toto portfolio bude spravovat počítač a tím se sníží jednak poplatky a teoreticky také riziko (díky velkému počtu akcií). "Pozorujeme značný zájem o tento typ investic," tvrdí Frank Salerno, viceprezident společnosti Bankers Trust. "Lidé, kteří jsou spokojeni s pasivním přístupem, je využívají pro jiné strategie." SPECIÁLNÍ INDEXOVÉ FONDY: Jde o indexový fond se sázkou. Namísto přesného kopírování indexu S&P 500 či jiného indexu jsou některé akcie v portfoliu nadhodnoceny nebo podhodnoceny. Jedním jednoduchým přístupem je vyloučení těch společností indexu S&P 500, které se považují za případné kandidáty na konkurz; tímto způsobem se lze vyhnout nespolehlivcům, ale také si tím lze uškodit, když se společnost, jako je například Chrysler Corp., vzchopí. Jiný přístup: investor se 100 milióny dolary by mohl využít 75 miliónů dolarů na nákup akcií indexu S&P 500 a zbylých 25 miliónů utratit za oblíbený druh akcií. SPECIALIZOVANÉ FONDY: Indexy lze sestavit tak, aby sloužily sociálním cílům, jako je například eliminace akcií společností podnikajících v Jižní Africe. Jiné fondy jsou navrženy tak, aby se zaměřovaly na akcie v nějaké zeměpisné oblasti, kde je třeba podpořit místní investiční trh. Například Důchodový systém státních zaměstnanců v Pensylvánii investoval přibližně 130 miliónů dolarů do fondu pokrývajícího 240 společností, které mají buď sídlo v Pensylvánii, nebo 25 procent jejích zaměstnanců pracuje v tomto státě.