wsj0700.cz

Snahy Hongkongské burzy termínových obchodů zavést novou smlouvu o termínových obchodech s úrokovými sazbami stále narážejí na překážky, přestože se navrhovaný nástroj těší přízni finančního společenství této kolonie. Hongkongské finanční instituce čekají na termínové obchody s úrokovými sazbami již dlouho. Smlouva byla poprvé navržena více než před dvěma roky, ale krátce nato byly trhy v kolonii těžce zasaženy celosvětovým pádem akcií v říjnu 1987. Následná snaha o reformu hongkongských trhů také zahrnovala smlouvu o termínových obchodech s úrokovými sazbami. Komise pro cenné papíry a termínové obchody, vládní "hlídací pes" ustanovený po krachu v roce 1987 pro obnovení důvěry a pořádku na hongkongských trzích, měla podle očekávání minulý týden smlouvu podmínečně schválit. Regulátoři ovšem tento týden uvedli, že představitelé burzy termínových obchodů mají stále před sebou dlouhou cestu, dokud nezodpoví všechny zbývající detailní otázky ohledně smlouvy. Na burze se předpovídalo, že smlouva se začne obchodovat od prosince. Regulátoři cenných papírů však nyní důvěrně uvádějí, že to pravděpodobně nebude dřív než v prvním čtvrtletí příštího roku. Analytici a finančníci v této britské kolonii považují smlouvu za klíčovou pro znovuoživení Hongkongské burzy termínových obchodů, která se nikdy zcela nevzpamatovala z pádu v roce 1987. Mnozí věří, že bez zdravé burzy termínových obchodů utrpí aspirace Hongkongu stát se mezinárodním finančním centrem. Navíc místní banky tvrdí, že nová smlouva je důležitou pomocí při vyrovnávání se s účinky hongkongského dolaru. Smlouva bude založena na tříměsíční hongkongské mezibankovní úrokové sazbě, neboli sazbě Hibor. Je to téměř přesná kopie smlouvy Eurodollar Chicagské obchodní burzy, která je založena na tříměsíční úrokové sazbě Eurodollaru, platné pro vklady v amerických dolarech v londýnských bankách. Pokud bude smlouva tak úspěšná, jak někteří očekávají, může znamenat mnoho pro obnovení důvěry v termínové obchody v Hongkongu. "Smlouva je pro burzu nesporně důležitá," říká Robert Gilmore, výkonný ředitel Komise pro cenné papíry a termínové obchody. Před dvěma roky byla burza termínových obchodů předmětem závisti ostatních potenciálních středisek termínových obchodů. Po pouhých 17 měsících vyspěla její hlavní smlouva založená na indexu Hang Seng v druhou největší smlouvu o termínových obchodech s akciovými indexy na světě. [Smlouva o termínovém obchodu je dohoda o koupi nebo prodeji komodity nebo finančního nástroje za pevnou cenu k danému datu. V případě termínových obchodů s akciovými indexy a úrokovými sazbami jsou nástroje oceněny a zaplaceny v hotovosti.] Ale v týdnu po krachu akcií v roce 1987 byla burza na pokraji zhroucení a trhy s akciemi a termínovými obchody v Hongkongu byly na čtyři dny uzavřeny. Pouze vládní záruky zabránily tomu, aby krize burzu pohltila. Trh s termínovými obchody s indexem Hang Seng zůstal po této zkušenosti zcela ochromen. Objem za celý měsíc září dosáhl pouze 21 687 smluv v porovnání s denním průměrem 27 000 za měsíc před krachem v roce 1987. Navzdory slabému obchodování a rovněž po dvou bolestných letech restrukturalizace se však trh s termínovými obchody ukázal ve dvou nedávných zkouškách jako odolný. Zatímco se asijské trhy snažily zvládnout nejistotu způsobenou propadem akcií v New Yorku dne 13. října, trh s termínovými obchody v Hongkongu byl relativně čilý a probíhal hladce. Podobně tomu bylo i ve dnech po masakru v Pekingu 4. července, který způsobil prudký pokles cen akcií v Hongkongu. "Nenastal vůbec žádný problém," uvedl Douglas Ford, generální ředitel burzy termínových obchodů. Pro úspěch smlouvy je nejdůležitější věrnost velkých hongkongských finančních institucí, zejména dvou hlavních bank, společnosti Hongkong & Shanghai Banking Corp. a místní pobočky britské banky Standard Chartered Bank PLC. Obě tyto velké banky se podílely na vývoji nové smlouvy. "Pokud jsou tu tyto dvě banky, pak je tu i rovnováha bankovních institucí," tvrdí Gilmore, představitel Komise pro cenné papíry a termínové obchody. Banky této kolonie mají hlavní podíl na tom, jak se pohybují úrokové sazby, a to kvůli svému enormnímu vystavení se účinkům hongkongského dolaru. Přestože je měna vázána na americký dolar pevným kurzem 7,8 hongkongského dolaru k americké měně, americká a hongkongská ekonomika se nepohybují vždy spolu, takže je obtížné předvídat, kam se budou úrokové sazby v kolonii ubírat. Začátkem roku 1988, kdy byla tříměsíční úroková sazba Eurodollaru mezi 7 a 8 %, byla tříměsíční úroková sazba Hibor pouze 1 %. Jen před několika měsíci byla tříměsíční úroková sazba Eurodollaru kolem 9,5 %, zatímco tříměsíční úroková sazba Hibor dosáhla úrovně kolem 11 %. Smlouva Hibor "řeší velkou část problému rizika úrokových sazeb na mezibankovním trhu," říká Eric Cheng, ředitel společnosti James Capel (Dálný východ) Ltd., hongkongské větve britské makléřské firmy. Navzdory očekávané počáteční podpoře se obchodování se smlouvou rozjede pravděpodobně pomalu. Rány utrpěné po krachu v roce 1987 se dosud nezacelily a ne všechny hlasy proti clearingovému oddělení burzy - těch, kteří sázeli na pád indexu Hang Seng - byly umlčeny. Společnosti a finanční instituce obeznámené s Hongkongem zůstávají před obchodováním na jeho trhu termínových obchodů obezřetné. A Gilmore varuje, že možnost růstu smlouvy může být omezená, neboť hongkongský dolar není široce obchodovanou měnou. Tvrdí, že smlouva bude považována za úspěch, pokud se začne obchodovat 500 až 1 000 položek za den. Představitelé burzy také zdůrazňují, že termínové obchody Hibor byly vytvořeny pro instituce a společnosti, ne pro malé individuální investory, kteří byli velice aktivní v termínových obchodech s indexem Hang Seng a při krachu v roce 1987 nesplnili své závazky. Cheng uvedl, že nízká marže požadovaná pro termínové obchody přilákala před krachem v roce 1987 mnoho malých investorů, kteří si neuvědomili, že jejich riziko je skutečně neomezené. "Přece nechcete dostat své řidiče taxi, služky a tyhle všechny," říká Rory Nicholas, ředitel společnosti pro cenné papíry Elder Bullion & Futures Ltd. To by mělo pomoci k povzbuzení důvěry, tvrdí Gilmore. Mnoho bankéřů však zůstává nadále v napětí, zejména kvůli stále odkládanému začátku smlouvy.