wsj0584.cz

Potvrzená dohoda mezi společnostmi BellSouth Corp. a LIN Broadcasting Corp. o mobilních službách obsahuje zvýšená rizika a nemusela by obstát proti společnosti McCaw Cellular Communications Inc., žalobci konkurenční společnosti LIN. Tato doplněná smlouva navíc ukazuje, jak neústupnost společnosti McCaw přitlačila společnosti LIN a BellSouth ke zdi tím, že této nové navrhované společnosti vnutila obrovský dluh. Tento dluh, který se odhaduje na 4,7 miliardy dolarů, by sice mohl krátkodobě uchlácholit některé vlastníky společnosti LIN, ale dával by v sázku budoucí výnosovou sílu celé této společnosti působící v oblasti mobilních komunikací. Tento plán stále nutí společnost LIN ke sloučení svých provozů na výrobu mobilních telefonů s provozy společnosti BellSouth a odtržení svých vysílacích provozů. Ale podle nových podmínek smlouvy, které byly oznámeny v pátek, dostanou akcionáři společnosti LIN hotově zvláštní dividendy ve výši 42 dolarů na akcii, což znamená výplatu zhruba 2,23 miliardy dolarů krátce před navrhovanou fúzí. Společnost LIN podle svých slov očekává, že si na vyplacení těchto dividend půjčí peníze, ale nezískala dosud souhlas bank. Podle předchozích podmínek by akcionáři dostali dividendy pouze ve výši 20 dolarů na akcii. Kromě toho společnost LIN se sídlem v New Yorku uplatní své právo na odkoupení 55% ekvitního podílu své partnerské společnosti Metromedia Co., v newyorské koncesionářské provozovně nabízející mobilní telefony, za 1,9 miliardy dolarů. Tuto částku si bude muset také vypůjčit. Společnost McCaw v podstatě donutila začátkem tohoto měsíce společnost LIN k podpisu nabídkou 1,9 miliardy dolarů na tento podíl. "Bereme na sebe větší dluh, než bychom chtěli," potvrdil Michael Plouf, viceprezident a finanční ředitel společnosti LIN. I když vyjádřil přesvědčení, že hotovostní tok nové navrhované společnosti bude stačit na pokrytí úrokových plateb z tohoto dluhu, odhadl, že nejméně do roku 1994 nebude tato společnost zisková. Analytici odhadují hodnotu nabídky společnosti BellSouth asi na 115 až 125 dolarů na akcii. Nabídku společnosti McCaw ohodnotili na 112 až 118 dolarů na akcii. Předchozí smlouva se společností BellSouth byla ohodnocena zhruba na 98 až 110 dolarů na akcii. Společnost McCaw, největší poskytovatel služeb v oblasti mobilních telefonů v USA, již vlastní asi 9,4 % akcií společnosti LIN. Tato společnost sídlící v Kirklandu ve státě Washington reagovala na doplněnou smlouvu se společností BellSouth rozšířením své nabídky na koupi 22 milionů akcií společnosti LIN za 125 dolarů za kus, čímž by společnost McCaw získala 50,3% majoritní podíl. Během víkendu společnost McCaw stále prosazovala prodej společnosti LIN v dražbě. Analytici uvedli, že očekávají, že McCaw nabídku znovu zvýší. "Tato hra ještě neskončila," uvedl Joel D. Gross, viceprezident společnosti Donaldson, Lufkin & Jenrette Securities Corp. "V určitém bodě to již pro jednu společnost nebude výnosné. Ale nedomnívám se, že jsme již k tomuto bodu dospěli." Podle svého upraveného návrhu by měla společnost BellSouth se sídlem v Atlantě 50% podíl v nové společnosti na mobilní telefony a byla by odpovědná za polovinu jejího dluhu. Společnost BellSouth dále zvýšila své záruky pro tuto dohodu a zmírnila zájem institucionálních investorů přidáním ustanovení, které má akcionářům zajistit zvláštní ochranu pro případ, že by se místní společnost někdy rozhodla koupit zbytek této nové společnosti na mobilní telefony. Podle tohoto ustanovení, popisovaného jako "záložní" ochrana, musí společnost BellSouth zaplatit stejnou cenu, jakou by musela zaplatit třetí strana. Také nabídka společnosti McCaw obsahuje podobnou klauzuli. Nabídka společnosti McCaw ale vyžaduje, aby společnost zahájila dražební proces pro zbývající akcie v červnu 1994, a to za ceny pro třetí stranu. Společnost BellSouth také souhlasila s vyplacením celých 10 dolarů na akcii či 540 milionů dolarů, pokud nebude po pěti letech obchodovací hodnota nové společnosti na mobilní telefony taková, jakou by akcionáři získali nabídkou společnosti McCaw; snaží se tak uklidnit akcionáře, které znepokojuje dlouhodobá hodnota společnosti podle smlouvy mezi společnostmi BellSouth a LIN. "Tato nová dohoda nás velice potěšila. Nečekali jsme, že společnost BellSouth bude reagovat tak citlivě," uvedl Frederick A. Moran, prezident společnosti Moran Asset Management Inc., která vlastní 500 000 akcií firmy LIN. "Záložní ochrana společnosti BellSouth předtím obsahovala formální chyby. Domníváme se, že tato nabídka je lepší než nabídka společnosti McCaw. Jsme překvapeni. Nemysleli jsme, že společnost s tak pasivní mentalitou [Bell] bude ochotna převzít odpovědnost za pokles výdělků." Ale Kenneth Leon, telekomunikační analytik společnosti Bear, Stearns & Co., považuje nabídku společnosti BellSouth stále za formálně chybnou, protože společnost nemusí čekat pět let, než začne nakupovat větší množství akcií LIN. "Kolika akcií se to bude v roce 1995 týkat?" ptá se. "Společnosti BellSouth zatím nic nebrání v nakupování dalších akcií." Upravená nabídka společnosti BellSouth překvapila mnoho analytiků v oboru, zejména kvůli ochotě této společnosti přijmout určitý pokles budoucích výdělků. Prezident organizační jednotky BellSouth Enterprises Inc. této společnosti William O. McCoy uvedl, že upravená dohoda se společností LIN by snížila výdělky společnosti BellSouth v letech 1990 a 1991 o zhruba 9 % a později podstatně méně. Provozy na výrobu mobilních telefonů společnosti BellSouth byly skutečně mezi prvními v celé zemi, které začaly být ziskové. V roce 1988 společnost BellSouth vydělala 1,7 miliardy dolarů, tj. 3,51 dolaru na akcii, a to při obratu ve výši 13,6 miliardy dolarů. Analytici předpovídali výdělky společnosti BellSouth na rok 1990 okolo 3,90 dolaru na akcii či 1,9 miliardy dolarů, ale nyní tyto odhady snižují. V kompozitním obchodování na newyorské burze spadly akcie společnosti BellSouth v pátek o 87,5 centu na 52,125 dolaru. V národním mimoburzovním obchodování stouply akcie společnosti LIN o 4,625 dolaru a uzavřely na 112,625 dolaru, zatímco akcie společnosti McCaw spadly o 2,50 dolaru na akcii na 37,75 dolaru. Navrhovaná společnost na mobilní telefony vzniklá ze společností BellSouth a LIN, včetně nově získaného podílu společnosti Metromedia, dá tomuto novému subjektu 55 milionů potenciálních zákazníků, z nichž je asi 35 milionů na deseti největších trzích země. Leon ze společnosti Bear Stearns přemýšlel o tom, že by společnost McCaw mohla chtít získat čas a uvažovat o podání protimonopolní žaloby na společnost BellSouth u státního soudce ministerstva spravedlnosti Herolda Greena, který dohlíží na uplatňování soudního smíru, podle kterého byl v roce 1984 rozdělen systém telefonních společností. A podle stručného prohlášení se skutečně zdá, že společnost McCaw tuto možnost naznačuje. Tím, že na ředitele společnosti LIN naléhá, aby uspořádali "poctivou dražbu za rovných podmínek", se společnost McCaw ptá, do jaké míry mohou veřejnému zájmu sloužit "místní telefonní společnosti, které kontrolují přes 94 % všech [potenciálních zákazníků] kupujících mobilní telefony na deseti nejsilnějších trzích v zemi.