wsj0349.cz

Newyorská burza cenných papírů zvažuje pod náporem vlastních registrovaných společností a vlivných obchodníků znovuzavedení strategie "Collar" pro programové obchodování, kterou podle osob blízkých burze ukončila minulý rok. Tyto osoby uvedly, že by burza mohla uspíšit také zveřejňování firem zapojených do programového obchodování. Představitelé newyorské burzy to nechtěli veřejně komentovat. Ale předseda správní rady newyorské burzy John J. Phelan Jr. řekl v rozhovoru, ve kterém se snažil napomoci této situaci a nazval nestálost akciového trhu "národním problémem": "Chceme se v kratší střednědobé lhůtě pokusit o zavedení jistých opatření". Phelan byl mnoha členy burzy považován za lhostejného k výkyvům cen akcií způsobeným programovými obchody. Řekl, že je "velmi překvapen" rozruchem, který kolem programového obchodování propukl v posledních dnech, a rolí, kterou v něm hraje burza. Phelan řekl, že se newyorská burza pokoušela vypořádat s tímto problémem v tichosti, ale úplný zákaz počítačem podporovaných obchodních strategií, kteří někteří investoři chtějí, by byl jako "vyhodit všechny z auta a přinutit je jet na koni". Burza má na zítřek naplánovanou schůzi správní rady a očekává se, že po ní by mohlo být vydáno nějaké veřejné prohlášení. Představitelé newyorské burzy byli pod tlakem investorů i vlastních burzovních makléřů od té doby, co se 13. října Dow-Jonesův index propadl o 190 bodů. Phelan v posledních dnech situaci nijak veřejně nekomentoval a mnoho lidí na něj naléhalo, aby se v záležitosti programového obchodování chopil vůdčí role. Newyorská burza zvažuje znovuzavedení strategie "Collar" pro programové obchodování, až trh zaznamená výraznou změnu. Začátkem loňského roku po propadu Dow-Jonesova indexu o 140 bodů v průběhu jednoho dne zavedla newyorská burza strategii Collar, tj. zakázala programové obchodování prostřednictvím počítačů newyorské burzy, kdykoli se v průběhu jednoho dne změní Dow-Jonesův index o 50 bodů, ať směrem nahoru, nebo dolů. Nefungovalo to. "Zákaz byl porušován pod mnoha různými záminkami", myslím tím, že firmy s významnými cennými papíry nalezly způsob jak provádět programové obchodování, obejít zákaz a použít elektronický obchodní systém newyorské burzy, řekl Phelan. Došlo k tomu v době, kdy burza nastoupila novou cestu zveřejňováním měsíčních statistických přehledů prvních 15 firem v programovém obchodování. Představitelé burzy zdůraznili, že newyorská burza připravuje množství opatření zaměřených na programové obchodování. Lidé blízcí burze řekli, že dalším návrhem, který bude pravděpodobně schválen, je rozšíření měsíčních výkazů programového obchodování o určité dny nebo dokonce hodiny intenzivního programového obchodování a o jména osob, které je prováděly. Mezitím se další makléřská firma na Wall Street připojila k ostatním společnostem, které od programového obchodování odstoupily. Shearson Lehman Hutton Inc., organizační jednotka společnosti American Express Co., prohlásila, že zastavila veškeré programové obchodování s arbitrážemi akciových indexů pro klientské účty. V arbitráži akciových indexů obchodníci nakupují a prodávají velké objemy akcií vyrovnávacími obchody v termínových obchodech s akciovými indexy a vydělávají na krátkodobých cenových rozdílech mezi těmito dvěma trhy. Společnost Shearson, která byla v září 11. největším programovým obchodníkem na newyorské burze, již pozastavila arbitráž akciových indexů pro svůj vlastní účet. Také First Boston Corp., organizační jednotka společnosti CS First Boston Inc., pátý největší programový obchodník v září, "připravuje odpověď" na protesty týkající se programového obchodování, řekli představitelé firmy. First Boston je jedna z několika málo velkých firem na Wall Street, které v posledních dnech nevycouvaly z programového obchodování. Phelan je obratný diplomat, který obvykle budí zdání, že má kontrolu nad frakcemi newyorské burzy pevně v rukou. Ale začínal již pociťovat tlak všech stran zainteresovaných v programovém obchodování. Nedávné Phelanovy připomínky, že investoři si prostě musí na nestálost akciového trhu způsobenou programovým obchodováním zvyknout, vyvolaly kritiku jak burzovních specialistů na akcie, kteří organizují trhy jednotlivých akcií, tak i mnoha společností, jejichž akcie jsou na newyorské burze registrovány. Phelan řekl, že jeho předpověď pokračující nestálosti je jen popisem "jak to na světě chodí. Je-li předložení zprávy zločinem, pak jsem vinen." Řekl ale, že to neznamená, že je s výkyvy trhu spokojen. "Pokoušíme se starat o příliš mnoho složek", řekl Phelan. "Každá z nich má jiné řešení." Na mimořádné pondělní schůzce s Phelanem si vysoce postavení představitelé některých ze 49 specializovaných firem newyorské burzy například stěžovali, že burza již nezastupuje jejich zájmy. "Čekáme na vysvětlení, které jsme ještě nedostali," řekl jeden ze specialistů. "Vnutili nám diktát." Po jiném setkání, které měl Phelan včera s hlavními makléřskými firmami, jako jsou Morgan Stanley & Co., Goldman, Sachs & Co., PaineWebber Group Inc. a First Boston - z nichž všechny byly zainteresovány v programovém obchodování - řekl jeden z vedoucích pracovníků přední makléřské firmy: "Firmy prostě chtějí změnu ve vedení." Mnoho specializovaných firem zazlívá newyorské burze nový produkt "jednoho koše", který institucím dovoluje nakupovat nebo prodávat všechny akcie v indexu Standard & Poor's 500 najednou. Odborníci to posuzují jako další krok směrem k elektronickému obchodování, které by nakonec mohlo zrušit jejich výsady. "Phelanovým vlastním zájmem je budování elektronického tržiště," řekl jeden z organizátorů trhu. I když měl produkt jednoho koše pomalý začátek, je přesto podporován některými velkými makléřskými firmami, které představují další součást rozštěpené skupiny Phelanových stoupenců. Phelan jen s obtížemi přesvědčoval veřejnost, že newyorská burza to s omezováním nestability myslí vážně, zejména když se burze zjevně zamlouvá role útulku pro 200 miliard dollarů ve fondech akciových indexů, které nakupováním obrovských košů akcií kopírují oblíbené burzovní indexy, jako je Standard & Poor's 500, a které občas využívají programové obchodování. Newyorská burza chce takové fondy indexů chránit a nenechat je uniknout na zámořské trhy, ale jen tehdy, pokud s omezováním "nakládá rozumně", řekl Phelan. Newyorská burza ani neuvažuje o úplném zákazu programového obchodování nebo termínových obchodů s akciemi, přestože někteří investoři takové návrhy podávají, řekli představitelé burzy. Většina změn, které plánuje, bude zaměřena na zpomalení programového obchodování během stresových období, řekli představitelé působící na burze. Počítače způsobily, že je obchodování mnohem rychlejší, ale to lze menšími změnami napravit. "Myslím, že když věci můžete urychlit, můžete je i zpomalit," řekl Phelan. "To je něco jiného, než je zcela zničit." Dokud nestabilita nezmizí, řekl, "je nestabilita důležitější než programové obchodování. Pokouším se lidem říci, že obavy z programového obchodování jsou pochopitelné, ale to je jen část celé té záležitosti." Phelan například řekl, že velké instituce mají tak velký vliv na veřejné investice, že mohou způsobit velké výkyvy trhu bez ohledu na indexovou arbitráž. "Mnoho lidí by se rádo vrátilo do roku 1970", do doby před programovým obchodováním, řekl. "Také bych se rád vrátil do roku 1970. Ale my se nevracíme do roku 1970." Phelan sice řekl, že když nestabilita akciového trhu přetrvá, mohou Spojené státy ztratit svoji pozici nejlepšího místa, na kterém si lze opatřit kapitál. "Japonské trhy jsou stabilnější," řekl. "Bude-li to takto dál pokračovat, přejde značný počet (amerických) společností opatřit si peníze tam." V nadcházejících dnech, kdy bude newyorská burza formulovat svou reakci na problém s programovým obchodováním, může Phelan spíše převzít roli veřejného činitele v této záležitosti. Lewis L. Glucksman, místopředseda správní rady společnosti Smith Barney, Harris Upham & Co. řekl: "Toto je problém, který žije svým vlastním životem. Situace v programovém obchodování vypadá, že z trhu vyhnala jednotlivé investory i ostatní, dokonce i Evropané jsou nedůvěřiví. Burza by měla zaujmout proaktivní postoj." Phelan ale prozatím řekl: "Odmítám předstoupit a oznámit všem, že všechno je v pohodě. Máme závažný problém, a tím problémem je nestabilita." Do tohoto článku přispěl Craig Torres.