Snížení
ceny
podřadných
obligací,
probíhající
vyšetřování
americké
Komise
pro
cenné
papíry
(SEC),
nepotvrzené
dohady
o
skoupení.
Tohle
všechno
vrhá
stín
na
firmu
Columbia
Savings
&
Loan
Association
a
na
jejího
třiačtyřicetiletého
předsedu
Thomase
Spiegla,
jenž
vybudoval
kalifornskou
záložnu
Beverly
Hills
v
hodnotě
12,7
mld.
USD
s
podřadnými
a
dobře
vynášejícími
obligacemi.
Kvůli
tomu,
jak
se
Columbia
vystavuje
chatrnému
trhu
s
podřadnými
obligacemi,
se
na
akcie
záložny
zaměřili
baissisté.
A
někteří
ivestoři
viní
životní
styl
pana
Spiegla;
vydělává
miliony
dolarů
a
poletuje
si
ve
firemních
tryskových
letadlech.
Akcie
Columbie
se
nedávno
dostaly
na
4
1/8
-
poté,
co
dříve
v
tomto
roce
dosáhly
11
3/4
kvůli
zvěstem,
že
by
pan
Spiegel
převzal
společnost
do
soukromého
vlastnictví.
Navíc
si
experti
na
rizikové
obligace
myslí,
že
velké
snížení
ceny
portfolia
rizikových
obligací
na
4,4
miliardy
dolarů,
které
společnost
Columbia
provedla
ve
třetím
čtvrtletí,
nebylo
dostatečné
a
to
znamená,
že
přijde
další
snižování
cen.
Columbia
však
v
posledních
dnech
mírně
vzrostla,
včera
díky
obnoveným
spekulacím
o
možné
restrukturalizaci
této
záložny
uzavřela
na
5
1/4,
což
je
zvýšení
o
3/8.
Příznivci
pana
Spiegla
říkají,
že
jihokalifornské
pobočky
společnosti
Columbia
by
se
daly
velice
dobře
prodat
a
že
kmenové
akcie,
které
jsou
základem
jejich
majetku,
mají
hodnotu
458
milionů
dolarů.
To
je
skoro
10
USD
obchodního
zájmu
na
každou
akcii
Columbie,
včetně
přednostě
směnitelných
akcií,
i
když
další
snižování
cen
podřadných
obligací
tento
polštář
mohou
zmenšit.
Columbia
má
jen
asi
10
milionů
standardních
veřejně
obchodovaných
akcií.
Rodina
Spieglů
má
25
%
standardních
akcií
a
75
%
hlasů.
Další
velcí
akcionáři
jsou
firma
American
Financial
Karla
Lindnera,
investor
Irwin
Jacobs
a
společnost
Pacific
Financial
Research.
Zatímco
mnoho
problémů
by
se
dalo
vyřešit
restrukturalizací
Columbie,
investoři
říkají,
že
pan
Spiegel
dumá
o
takovém
plánu,
který
by
zmírnil
problémy
Columbie
s
podřadnými
obligacemi.
Jakoby
na
potvrzení
tohoto
řekli
představitelé
Columbie
zpravodajům,
že
mají
zájem
vytvořit
samostatnou
jednotku,
která
by
držela
podřadné
obligace
Columbie
a
možná
vykonávala
převodní
finanční
aktivity.
Columbia
odmítla
tyto
spekulace
jakkoliv
komentovat.
Ovšem
očekává
se,
že
se
Columbia
bude,
stejně
jako
jiné
záložny,
snažit
získat
svolení
regulátorů
vytvořit
jasně
vymezenou
jednotku
zabývající
se
podřadnými
obligacemi.
Plány
na
uskutečnění
tohoto
kroku
budou
podle
všeho
podány
zhruba
do
týdne
Nová
pravidla
povinují
záložny
snížit
hodnotu
podřadných
obligací
na
tržní
hodnotu
a
poté
je
během
pěti
let
prodat.
To
je
důvod,
proč
Columia
právě
odepsala
130
mil.
USD
podřadných
obligací
a
vyčlenila
227
mil.
USD
jako
rezervu
pro
budoucí
ztráty
na
podřadných
obligacích.
Avšak
pokud
by
Columbia
dokázala
držet
své
podřadné
obligace
odděleně
od
záložny,
dokud
se
nestanou
splatnými
-
při
plné
hodnotě,
pokud
vydavatel
nezkrachuje
nebo
neprovede
restrukturalizaci
-
může
být
nakonec
portfolio
podřadných
obligací
v
pořádku.
Columbia,
dlouhodobý
klient
společnosti
Drexel,
nehodlá
poskytnout
současné
údaje
o
svých
podřadných
obligacích.
Ovšem
ze
17
jejích
velkých
skupin
držených
podřadných
obligací
na
konci
roku
pouze
malý
počet
obligací
ve
skutečnosti
zaznamenal
výrazný
propad.
Tyto
byly
od
společností
Allied
Stores,
Western
Union
Telegraph,
Gillett
Holdings
SCI
Television
a
Texas
Air,
ačkoliv
mnoho
dalších
obligací
v
portfoliu
Columbie
ztratilo
část
své
hodnoty.
Columbia
ovšem
nedávno
odhadla,
že
má
ještě
nezpeněžené
zisky
z
veřejně
obchodovaných
kapitálových
investic
v
hodnotě
více
než
70
mil.
USD,
čímž
by
tuto
ztrátu
mohla
vykompenzovat.
Také
doufá
v
celkové
zisky
až
300
mil.
USD
z
kapitálových
investic
při
skupování
a
restrukturalizaci.
Říká
se,
že
pan
Spiegel
směrem
k
investorům
na
zkoušku
vyslal
pokusného
králíka:
Columbia
by
mohla
být
rozbita,
stejně
jako
se
banka
Mellon
rozštěpila
na
hodnou
a
zlou
banku.
Ovšem
hodná
banka
Columbie
by
byla
regulovaná
záložna,
zatímco
zlá
banka
by
byla
soukromá
investiční
společnost,
která
by
držela
některé
z
podřadných
obligací,
realit
a
kapitálových
investic
Columbie.
Někteří
si
myslí,
že
záložna
Columbie,
která
v
současnosti
hledá
nového
hlavního
vedoucího
operací,
může
být
zpeněžena
za,
řekněme,
300
mil.
USD
a
prodána
komerční
bance,
která
chce
pobočku
v
Kalifornii.
Manažeři
ve
finančním
průmyslu
říkají,
že
by
se
záložna
rozhodně
dala
prodat
za
víc
než
hodnotu
jejího
kapitálu.
Investoři
říkají,
že
akcie
zlé
banky
s
rizikovými
obligacemi
-
a
s
nějakým
kapitálem
-
mohou
být
mezitím
rozděleny
mezi
akcionáře
společnosti
Columbie
včetně
pana
Spiegla,
který
by
pak
mohl
udělat
novou
kariéru.
Není
jasné,
jak
by
restrukturalizace
pomohohla
akcionářům
Columbie.
Ale
"tento
koncept
by
mohl
fungovat.
Prodáte
hodnou
banku
jako
probíhající
operaci
a
použijete
část
výnosů
na
kapitalizaci
zlé
banky,"
říká
specialista
na
záložny
Lewis
Ranieri
z
newyorské
firmy
Ranieri
Associates.
Příští
krok
v
kariéře
pana
Spiegla
je
na
Wall
Street
předmětem
spekulací.
Jen
málo
lidí
si
myslí,
že
by
pan
Spiegel
chtěl
řídit
takovou
živořící
společnost,
kterou
se
byla
Columbia
novými
pravidly
donucena
stát.
"Vlastně
nejsou
tak
docela
záložna,"
říká
Jonathan
Gray,
analytik
společnosti
Sanford
C.
Bernstein
Samozřejmě
by
museli
regulátoři
povolit
reorganizaci
Columbie.
A
někteří
investiční
bankéři
tvrdí,
že
restrukturalizace
není
proveditelná,
dokud
Vládní
komise
pro
regulaci
prodeje
cenných
papírů
stále
ještě
prověřuje
dřívější
obchody
pana
Spiegla
s
rizikovými
obligacemi.
K
tomuto
článku
přispěla
Pauline
Yoshihashi
v
Los
Angeles.
Columbia
Savings
&
Loan
(NYSE;
Symbol:
CSV)
Obor:
bankovnictví
V
roce
končícím
31.
12.
1988:
Čistý
příjem
65
mil.
USD;
neboli
1,49
USD
na
akcii.
Třetí
čtvrtletí,
30.
září
1989:
čistá
ztráta
11,527
USD
na
akcii
vs.
čistý
příjem:
37
centů
na
akcii
Průměrný
denně
obchodovaný
objem:
83 206
akcií
Veřejně
obchodované
kmenové
akcie:
19,6
milionu
Pozn.:
Do
všech
údajů
"za
akcii"
byly
započítány
veškeré
výsledky
konverzních
operací.