wsj2239.cz

Náhlý "útěk ke kvalitě", který odstartoval páteční masivní zotavení trhu obligací, byl včera vystřídán bezhlavým "útěkem od kvality". Obrat, při němž spadly ceny dlouhodobých státních obligací, odrážel zvrat na akciovém trhu a v prodejích za účelem realizace zisku. "Byl to pěkně divoký den. Naše trhy byly úzce spojeny s akciovým trhem," řekl Joel Kazis, manažer pro obchodování ve společnosti Smith Barney, Harris Upham & Co. "Páteční útěk ke kvalitě už nebyl zapotřebí, když se akciový trh postavil na nohy," řekl. Někteří investoři do cenných papírů s fixním výnosem očekávali po pátečním propadu Dow Jonesova indexu akcií průmyslových společností o téměř 200 bodů další pokles cen akcií. To způsobilo, že investoři utíkali od akcií a kupovali vysoce kvalitní dlouhodobé státní obligace, které jsou bezpečnější než ostatní druhy cenných papírů. Když však akcie namísto toho začaly růst, ceny dlouhodobých státních obligací klesly. K tlaku na prodej přispívala také oznámení některých investičních společností, které svým klientům radily rozšířit množství držených akcií a snížit velikost svých portfolií hotovosti nebo obligací. Mezi těmito společnostmi byly i společnosti Merrill Lynch & Co. a Dean Witter Reynolds Inc. Trh obligací, zdá se, ignoroval důkazy svědčící o tom, že Federální rezervní banka mírně zvýhodnila úvěrové podmínky tím, že nechala sazbu federálních fondů klesnout až na 8 1/2 %. Ostře sledovaná sazba federálních fondů, neboli půjček mezi bankami přes noc, minulý týden klesla asi na 8 3/4 %, tedy pod očekávanou cílovou hodnotu 9 %. Sazba je považována za raný signál změn v politice Federální rezervní banky. Obchodníci uvedli, že včerejší mírný pokles příliš nadšení nevyvolal, protože byl všeobecně očekáván. Někteří ekonomové dokonce tvrdí, že toto poslední klesání začalo již minulý týden. Jiní poznamenávají, že někteří investoři byli zklamaní, protože očekávali razantnější pokles. Třicetiletý státní standardní dluhopis uzavíral přibližně o 1 3/4 bodu níž, což je snížení o 17,50 na každých 1 000 dolarů nominální hodnoty. Obrat byl ještě zřetelnější u krátkodobějších státních cenných papírů. Poté, co v pátek sazby u krátkodobých státních obligací prudce klesly až o 0,7 procentního bodu, včera získaly tři čtvrtiny tohoto rozdílu zpět. Například hodnota výnosu z tříměsíčních krátkodobých státních obligací byla včera ve výši 7,72 % oproti pátečním 7,16 %. Dluhopisy vydané společnostmi s dobrým ratingem, cenné papíry zajištěné hypotékou a veřejné dluhopisy také poklesly. Ceny rizikových dluhopisů, které byly v pátek zdevastovány tím, že se skoro neobchodovalo, se po nestálém obchodování vzchopily a dosáhly drobných zisků. Rizikové obligace otevíraly o celé čtyři body níže, ale podařil se jim částečný návrat poté, co zpevnily ceny akcií. Někteří obchodníci řekli, že trhu s cennými papíry s vysokým výnosem pomohly aktivní institucionální nákupy. Řekli, že zejména společnosti jako First Boston Corp. a Drexel Burnham Lambert Inc. začaly trh s rizikovými obligacemi v počátečních fázích obchodování, kdy ceny klesly na velmi nízkou úroveň, organizovat. "Myslím si, že ochota obchodníků s cennými papíry organizovat trh cenných papírů s vysokými výnosy vylepšila postoj k rizikovým akciím," řekl John Lonski, ekonom společnosti Moody's Investors Service Inc. Americké dlouhodobé státní obligace byly výše při nočním obchodování v Japonsku, které začalo přibližně v 7:30 newyorského času. Například v reakci na prudký pokles o 600 bodů na tokijském akciovém trhu stoupl třicetiletý státní dluhopis na začátku japonského obchodování o jeden bod. Když se však japonské akcie zotavily, státní obligace ustoupily a skončily pouze o trochu výše. Mnozí američtí obchodníci chtěli pozorně sledovat japonské obchodování, aby věděli, jak otevřou americké burzy, a během tokijského obchodování měli plně obsazené kanceláře. "Většina dění se odehrála při nočním obchodování," řekl Michael Moore, manažer obchodování společnosti Continental Bank. Jay Goldinger, který často obchoduje v noci pro kalifornskou společnost Capital Insight Inc. z Beverly Hills, řekl, že tokijské obchodování bylo "velmi aktivní", ale vysoce nestabilní. "Těsně před obědem jsme za 10 minut klesli o 3/4 bodu, potom po obědě jsme stoupli o 3/4 bodu za 12 minut," řekl. V Tokiu je obchodování během oběda zastaveno. Ukázalo se, že tokijský trh byl pro americké obchodování špatným vodítkem. Když zde trh otevřel, ceny obligací klesly, protože akciový trh znovu nabíral sílu. Soustředění trhu obligací na dění na akciovém trhu bylo včera tak silné, že zastínilo dnešní zveřejnění předběžných ekonomických údajů, které zahrnují i zprávu vlády o srpnovém zahraničním obchodu a o zářijové průmyslové produkci. Podle shodujících se názorů ekonomů uvedených ve zprávě Dow Jones Capital Markets se předpokládá, že průmyslová produkce poklesla o 0,2 %. Předpokládá se, že srpnový deficit zahraničního obchodu stoupl z červencové hodnoty 7,58 miliardy dolarů na 9,1 miliardy dolarů. Zvýšení tohoto ukazatele, není podle slov jednoho newyorského obchodníka, "příznivý úkaz.... Mohlo by nám to způsobit škody." Prozatím se očekává, že dnes trh silně zatíží nabídka státních agentur poté, co Federální úvěrová banka pro domácnosti rozhodne o ceně 2,3 miliardy dolarů za roční, tříleté, pětileté a desetileté cenné papíry. Zítra poskytne společnost Resolution Founding Corp. podrobnosti o své první emisi obligací, jejíž očekávaná celková výše je mezi 4 až 6 miliardami dolarů a která bude mít splatnost delší než 20 let. Společnost Resolution Funding je divizí nové federální agentury Resolution Trust Corp., která byla vytvořena, aby pomáhala z nesnází státním spořitelním a úvěrovým sdružením. A tento víkend plánuje společnost Tennessee Valley Autority nabídnout obligace za 3 miliardy dolarů, což bude její první veřejné zadlužení za 15 let. "Nabídka je velká," řekl tento newyorský obchodník. Máme před sebou dva nebo tři náročné týdny." Státní cenné papíry Ceny dlouhodobých státních obligací při mírném až aktivním obchodování výrazně klesly. Třicetiletý státní dluhopis byl oproti páteční uzavírací ceně 103 12/32 prodáván na konci dne za cenu 101 19/32. Výnos z tohoto státního dluhopisu stoupl z 7,82 % na 7,97 %. Nejnovější desetileté obligace byly na konci dne nabízeny za 100 3/32 při výnosu 7,97 % porovnáno s 101 9/32 při výnosu 7,84 %. Na včerejší každotýdenní vládní aukci krátkodobých státních obligací klesly krátkodobé úrokové sazby. Průměrná diskontní sazba u nových tříměsíčních krátkodobých státních obligací byla 7,37 %, což je nejméně od průměru 7,36 % z aukce pořádané 17. října 1988. Průměrná diskontní sazba u nových šestiměsíčních obligací byla 7,42 %, což je nejméně od průměru 7,35 % z aukce pořádané 31. července 1989. Zde jsou podrobnosti o aukci: Sazby jsou určovány podle rozdílu mezi kupní cenou a nominální hodnotou. Vyšší nabídka koupě tak snižuje výnos pro investora, zatímco nižší nabídka ho zvyšuje. Procentní sazby jsou vypočítávány pro rok o 360 dnech, zatímco výnos odpovídající kuponu je založen na roce o 365 dnech. Obě emise nesou datum 19. října. 13týdenní obligace jsou splatné 18. ledna 1990 a 26týdenní obligace jsou splatné 19. dubna 1990. Emise společností Obligace společností s dobrým ratingem skončily o 1 až 1 1/2 bodu níže. Nebyly žádné nové emise. Zahraniční obligace Zahraniční obligace stouply, neboť dolar vůči většině hlavních měn oslabil. Ze standardních emisí: - japonské 4,6% dluhopisy č. 111, splatné v roce 1998, uzavřely na obrazovkách brokerů na 96,15, což je zvýšení o 1,17 bodu. Výnos činil 5,245 %. - Západoněmecká 6 3/4% emise, splatná v červenci 1999, skončila o 0,91 bodu výše na 98,30 při výnosu 6,99 %. - Britské 11 3/4% dluhopisy, splatné v roce 2003/2007, skončily o 1 1/8 bodu výše na 111 19/32, s výnosem 10,12 %, zatímco 11 3/4% směnky, splatné v roce 1991, stouply o 21/32 na 98 26/32 při výnosu 12,74 %. Cenné papíry zajištěné hypotékou Cenné papíry zajištěné hypotékou ztratily většinu pátečních zisků, přičemž aktivní emise skončily o 24/32 až 30/32 níže. Makléři prohlásili, že ranní aktivita byla hektická, protože ceny padaly v reakci na růst na akciovém trhu a na pokles státních cenných papírů, ale odpoledne se obchodování zpomalilo na mírnou rychlost. 9% cenné papíry Vládního národního hypotekárního sdružení s dodávkou v listopadu byly včera na konci dne obchodovány za 98 4/32, o 30/32 níže ve srovnání s pátkem; 9 1/2% cenné papíry s úrokem klesly o 27/32 na 100 5/32; 10% cenné papíry klesly o 24/32 na 102 2/32. Cenné papíry Federální korporace pro hypotekární půjčky byly o 0,75 % níže na 97,25 %. V pátek stouply hypotekární emise o 1 5/32. Včera na konci dne cenné papíry Vládního národního hypotekárního sdružení s předpokládanou splatností průměrně 12 let vynášely 9,39 % poté, co se rozdíl oproti státní desetileté obligaci snížil o 0,01 procentního bodu na 1,42. Obchodníci prohlásili, že docházelo k čilým obchodům s cennými papíry Federální korporace pro hypotekární půjčky a Federálního národního hypotečního sdružení, protože upisovatelé, kteří minulý týden hromadně investovali do hypoték na nemovitosti, začali shromažďovat záruky na nové obchody. Pokračující intenzivní prodej ze strany původních hypotečních poskytovatelů, jehož následkem jsou rostoucí sumy hypotekárních emisí s nižšími fixními úrokovými sazbami, vyrovnával nákupy spojené s kolaterizovanými hypotečními závazky. Na trhu odvozených cenných papírů nebyla vyvíjena žádná nová emisní aktivita. Veřejné obligace Znovu rostoucí akcie a nižší ceny státních cenných papírů stlačily na konci obchodování veřejné obligace o 1/4 až 3/4 bodu níž. Ztráty během obchodování zanechaly veřejné dolarové obligace na úrovni, na které byly před poklesem Dow Jonesova indexu akcií průmyslových společností o 190,58 bodu, který předznamenal zotavení kapitálových trhů. Během rána bylo obchodování hektické, protože hráči se snažili odhadnout, zda kmenové akcie budou pokračovat v pátečním volném pádu nebo se po chvilkové slabosti stabilizují. V očekávání dalšího propadu akciového trhu cenné papíry osvobozené od daně zahájily obchodování slabě či o trochu výš, ale ceny obligací rapidně poklesly poté, co se začalo ukazovat, že opakování krachu z října 1987 není na obzoru. V průběhu obchodování dominovali obchodu s veřejnými obligacemi profesionálové. Obchodníci uvedli, že malí investoři se zřejmě drží stranou, dokud z trhu nevymizí určitá míra nejistoty. 7,20% emise orgánu New Jersey Turnpike Authority, splatná v roce 2018, poklesla o 3/4 na nabízenou hodnotu 98,5 s výnosem 7,32 %, který je o 0,07 procentního bodu vyšší než v pátek. 7 1/4% emise floridské Rady pro vzdělávání, splatná do roku 2023, klesla o 5/8 bodu na nabízenou cenu 99,5 %. 7 1/8% emise newyorského orgánu Triborough Bridge and Tunnel Autority, splatná v roce 2019, klesla o 5/8 na nabízenou cenu 98 1/8. A 7 1/4% emise orgánu Water Authority z okresu Fairfax ve Virginii splatná v roce 2027 klesla o 3/4 na nabízenou cenu 99 7/8. Výnosy ze sériových dluhopisů stouply zhruba o 0,05 procentního bodu.