Co
se
týče
nákupu
a
prodeje
akcií,
společnost
Westridge
Capital
Management
Inc.
rozhodně
nikomu
nehraje
druhé
housle.
Tato
firma
odhaduje,
že
se
s
každou
akcií
o
hodnotě
jednoho
dolaru
z
portfolia
finančních
správců
v
Los
Angeles
obchoduje
sedmkrát
či
osmkrát
za
rok.
Podle
záznamů
Komise
pro
regulaci
prodeje
cenných
papírů
se
jedná
o
nejaktivnějšího
obchodníka
mezi
ostatními
investičními
poradci
v
zemi.
Ale
počkejte
okamžik.
Společnost
Westridge
Capital
je
indexový
fond
-
typ
lhostejného
dlouhodobého
investora,
jehož
cílem
je
dosáhnout
pouhého
průměru.
Bouřlivé
obchodování
společnosti
Westridge
Capital
odráží
změny,
jimiž
prochází
dříve
ospalý
svět
indexace.
Indexace
z
větší
části
zahrnuje
pouze
nakoupení
a
následné
držení
akcií
ve
správném
poměru
tak,
aby
sloužily
jako
barometr
burzy
cenných
papírů
jako
například
akciový
index
Standard
&
Poor's
500
a
aby
odpovídaly
jejímu
výkonu.
Institucionální
investoři
do
indexace
akcií
a
dluhopisů
vložili
210
miliard
dolarů,
neboť
to
představuje
laciný
a
snadný
způsob
spravování
investic,
který
slibuje
přinést
průměrné
tržní
výnosy.
Tito
velcí
investoři
se
uchýlili
k
indexaci,
vždyť
poměrně
málo
"aktivních"
sběračů
akcií
je
schopno
se
trvale
přizpůsobovat
výnosům
indexu
S&P
500
či
jiným
vedoucím
akciím
a
ještě
mnohem
méně
jich
je
překoná.
Navíc
poplatky,
které
investoři
za
indexaci
platí,
se
pohybují
v
řádu
několika
centů
na
každých
100
dolarů
hodnoty
aktiv,
což
je
pouhý
zlomek
nákladů
aktivních
správců.
Je
tomu
tak
proto,
že
většinu
práce
vykonávají
počítače
a
nízká
obchodní
činnost
drží
pod
pokličkou
prostředky
vynakládané
na
provize.
Dnes
se
ale
indexace
posouvá
od
strategie
pasivního
investování
ke
stále
aktivnějším.
Protože
správci
indexových
fondů
již
nejsou
spokojeni
s
pouhou
průměrností,
vyvinuli
"vylepšené"
strategie
indexace,
které
jsou
plánovány
tak,
aby
překonaly
burzu
až
o
tři
procentní
body.
"Indexace
je
v
posledním
desetiletí
dosud
jediné
velice
úspěšné
pojetí
investování,
avšak
výnosy
z
indexace
jsou
poněkud
nehybné,"
tvrdí
Seth
M.
Lynn,
prezident
společnosti
Axe
Core
Investors
Inc.,
která
se
zabývá
sestavováním
indexů
a
sídlí
v
Tarrytownu
ve
státě
New
York.
"Teď,
když
jsou
jisté
úroky,
co
jiného
mohu
s
těmito
penězi
dělat?"
V
rámci
rozšířených
strategií
indexace:
indexovaná
portfolia
mohou
obsahovat
tisíce
akcií
nebo
pouze
několik
desítek
a
nemusí
se
omezovat
na
společnosti
hodnocené
podle
indexu
S&P
500.
Mohou
zcela
ignorovat
akcie
indexu
S&P
500
a
zaměřit
se
na
jiné
konkrétní
typy
akcií,
například
na
menší
společnosti,
které
vyplácejí
vysoké
dividendy,
nebo
na
společnosti
v
nějakém
konkrétním
odvětví,
státě
či
území.
V
současné
době,
kdy
jsou
způsoby
obchodování
řízeny
počítačovými
programy,
mohou
indexové
fondy
obchodovat
sem
a
tam
mezi
termínovými
obchody
s
akciovými
indexy
a
aktuálními
akciemi,
které
tvoří
indexy
typu
S&P
500.
Termínované
obchody
a
opce
také
umožňují
vytvoření
"umělých"
indexových
fondů,
které
ve
skutečnosti
nevlastní
ani
jednu
akcii,
ale
mohou
produkovat
výnosy,
které
trhu
s
cennými
papíry
odpovídají,
nebo
jej
celý
převyšují.
Jedním
důvodem
pro
vznik
těchto
kříženců
je
zpomalení
prudkého
nárůstu
indexace,
zvláště
u
"základních"
fondů,
které
si
berou
za
příklad
index
S&P
500.
"Není
zde
plná
loď
(velkých
investorů),
kteří
stále
čekají
na
vstup
do
indexace,"
tvrdí
P.
James
Kartalia,
viceprezident
společnosti
ANB
Investment
Management
se
sídlem
v
Chicagu,
která
nabízí
služby
indexace
i
služby
aktivního
správcování
portfolia.
(Po
ztrojnásobení
velikosti
během
posledních
pěti
let
nyní
indexové
fondy
vlastní
zhruba
20
%
akcií
penzijních
fondů.)
Dalším
problémem
je
prudký
pokles
zisků.
Základní
fondy
se
staly
tak
běžnými,
že
poplatky,
které
si
mohou
účtovat,
v
některých
případech
prudce
poklesly
až
na
nulu.
Místním
zákazníkům,
jejichž
obchodování
je
jištěno
dobře
placenými
akciemi,
budou
v
některých
případech
velké
banky
nabízet
služby
indexace
bezplatně.
"Je
to
jako
zadarmo
získat
opékač
topinek
za
to,
že
si
otevřete
účet,"
říká
Lynn
ze
společnosti
Axe
Core.
Výsledkem
je,
že
sestavovatelé
indexů
hledají
způsoby,
jak
nabídnout
investorům
za
jejich
peníze
něco
víc
než
průměrný
výnos.
A
mnoho
jich
bylo
úspěšných,
tak
jako
v
případě
indexového
fondu
řízeného
hyper-obchodníkem
Westridge
Capital.
Podle
prezidenta
firmy
Jamese
Cardera
používala
společnost
Westridge
Capital
vylepšené
techniky
indexace
a
za
poslední
čtyři
roky
předčila
výnosy
indexu
S&P
500
o
2,5
a
dosáhla
3
procentních
bodů
se
stejnou
úrovní
rizika,
jako
má
držení
akcií
indexu
S&P
500.
Strategie
se
ve
společnosti
Westridge
Capital,
která
spravuje
portfolia
v
hodnotě
300
miliónů
dolarů,
obměňují.
Někdy
firma
nakoupí
termínované
obchody
indexu
S&P
500,
když
prodávají
se
slevou
aktuální
akcie,
a
střídavě
pak
přechází
tam
a
zpátky
mezi
akciemi
a
termínovými
obchody
s
akciovými
indexy,
aby
využila
momentálních
cenových
rozdílů.
Pan
Carder
má
rovněž
období,
kdy
kupuje
akcie
ve
spojení
s
opcemi,
aby
zlepšil
výnosy
a
zabránil
poklesům.
A
za
několik
měsíců
kupuje
jen
termínové
obchody
s
akciovými
indexy
a
vůbec
žádné
akcie.
"Ve
své
podstatě
jsou
naše
obchody
velice
krátkodobé
a
vytvářejí
velký
obrat,"
dodává
pan
Carter.
"Čím
větší
obrat,
tím
lépe
pro
naše
klienty."
Velká
společnost
Bankers
Trust
Co.,
která
se
zabývá
sestavováním
indexů,
také
používá
termínové
obchody
v
rámci
strategie,
která
v
průměru
přidává
jeden
procentní
bod
k
vylepšeným
výnosům
fondu.
J.
Thomas
Allen,
prezident
společnosti
Advanced
Investment
Management
Inc.
se
sídlem
v
Pittsburghu,
souhlasí
s
tím,
že
přeskakovat
mezi
akciemi
indexu
S&P
500
a
termínovými
obchody
je
dobrý
nápad.
"Kupujete
akcie
indexu
S&P
a
vždy
chcete
vlastnit
ten
nejlacinější
typ,"
říká.
Ale
někteří
sestavovatelé
indexů
využívají
termínové
obchody
málo
nebo
vůbec
s
odůvodněním,
že
tyto
prostředky
představují
pro
investory
další
riziko.
"Má-li
problém
termínový
trh,
pak
by
mohly
mít
potíže
i
tyto
produkty,"
tvrdí
John
Zumbrunn,
výkonný
ředitel
společnosti
Prudential
Insurance
Co.,
která
je
součástí
americké
jednotky
Investment
Index
Technologies
Inc.
Společnost
Prudential
se
nyní
snaží
získat
souhlas
s
tím,
aby
mohla
nabízet
nový
fond
nabízející
stejné
výnosy
jako
index
S&P
500
spolu
s
5/100
procentního
bodu
navíc.
Další
výhodou
je,
že
za
lehce
vylepšený
výnos
by
ručila
společnost
Prudential.
Existuje
mnoho
dalších
strategií
na
zlepšení
výnosů
indexových
fondů.
Ty
zahrnují:
FONDY
S
OMEZENÝM
RIZIKEM:
Garantují
ochranu
proti
poklesům
akciového
trhu,
zatímco
stále
přinášejí
většinu
zisků.
V
tomto
případě
může
nějaký
fond
slíbit,
že
splatí
zpět
řekněme
95
dolarů
na
každých
100
investovaných
dolarů
za
rok,
i
když
trh
klesne
níže.
Fond
by
tedy
mohl
na
jeden
rok
investovat
87
dolarů
do
krátkodobých
státních
obligací,
které
vynášejí
8
%,
aby
mu
vynesly
garantovaných
95
dolarů.
Takto
zbude
13
dolarů,
které
mohou
být
využity
na
nákup
opcí
indexu
S&P
500,
které
budou
téměř
odpovídat
nějakému
zisku
v
indexu
S&P.
FONDY
REPLIKOVANÉ
SPRÁVCI:
Řekněme,
že
velký
investor
má
zájem
na
růstu
hodnoty
akcií.
Namísto
toho,
aby
zaměstnali
jednoho
z
mnoha
aktivních
správců,
kteří
se
na
růst
hodnoty
akcií
specializují,
mohou
si
sestavovatelé
indexů
navrhnout
portfolio
z
těch
samých
akcií;
toto
portfolio
bude
spravovat
počítač
a
tím
se
sníží
jednak
poplatky
a
teoreticky
také
riziko
(díky
velkému
počtu
akcií).
"Pozorujeme
značný
zájem
o
tento
typ
investic,"
tvrdí
Frank
Salerno,
viceprezident
společnosti
Bankers
Trust.
"Lidé,
kteří
jsou
spokojeni
s
pasivním
přístupem,
je
využívají
pro
jiné
strategie."
SPECIÁLNÍ
INDEXOVÉ
FONDY:
Jde
o
indexový
fond
se
sázkou.
Namísto
přesného
kopírování
indexu
S&P
500
či
jiného
indexu
jsou
některé
akcie
v
portfoliu
nadhodnoceny
nebo
podhodnoceny.
Jedním
jednoduchým
přístupem
je
vyloučení
těch
společností
indexu
S&P
500,
které
se
považují
za
případné
kandidáty
na
konkurz;
tímto
způsobem
se
lze
vyhnout
nespolehlivcům,
ale
také
si
tím
lze
uškodit,
když
se
společnost,
jako
je
například
Chrysler
Corp.,
vzchopí.
Jiný
přístup:
investor
se
100
milióny
dolary
by
mohl
využít
75
miliónů
dolarů
na
nákup
akcií
indexu
S&P
500
a
zbylých
25
miliónů
utratit
za
oblíbený
druh
akcií.
SPECIALIZOVANÉ
FONDY:
Indexy
lze
sestavit
tak,
aby
sloužily
sociálním
cílům,
jako
je
například
eliminace
akcií
společností
podnikajících
v
Jižní
Africe.
Jiné
fondy
jsou
navrženy
tak,
aby
se
zaměřovaly
na
akcie
v
nějaké
zeměpisné
oblasti,
kde
je
třeba
podpořit
místní
investiční
trh.
Například
Důchodový
systém
státních
zaměstnanců
v
Pensylvánii
investoval
přibližně
130
miliónů
dolarů
do
fondu
pokrývajícího
240
společností,
které
mají
buď
sídlo
v
Pensylvánii,
nebo
25
procent
jejích
zaměstnanců
pracuje
v
tomto
státě.