wsj1273.cz

Snažit se dosáhnout nějakého toho výnosu navíc může být velkou chybou - obzvlášť když nerozumíte tomu, do čeho to vlastně investujete. Stačí se zeptat Richarda Blumenfelda, dentisty z New Jersey, který se považuje za "přiměřeně zkušeného investora". V květnu 1986 svěřil dr. Blumenfeld společnosti Merrill Lynch & Co. kolem 40 000 dolarů za federálně zajištěné vkladní certifikáty nabízející efektivní výnos více než 9 %. "To byla doba, kdy úrokové míry klesaly velmi rychle dolů," vzpomíná dr. Blumenfeld. Výnosy pětiletých vkladních certifikátů ve velkých bankách činily v průměru kolem 7,45 % a desetileté střednědobé státní obligace vynášely něco pod 8 %. Vkladní certifikát vypadal tedy jako dobrý obchod. Ale téměř o tři a půl roku později společnost Merrill tvrdí, že investice má hodnotu asi 43 000 dolarů - což je částka, která ze 40 000 dolarů dr. Blumenfelda představuje roční návratnost jen něco přes 2 %. Problém je v tom, že vkladní certifikát, který si zakoupil pro důchodový plán, nebyl vkladním certifikátem typu plain vanilla. Místo toho jej jeho makléř ze společnosti Merril vložil do vkladního certifikátu s nulovým kupónem, který se prodává s velkou slevou vzhledem k jeho nominální hodnotě. Rozdíl mezi cenou a nominální hodnotou splatný v době splatnosti certifikátu představuje zisk investora. Důležitější však je, že vkladní certifikát byl zakoupen na sekundárním trhu, čili při dalším prodeji. Protože měl tento vkladní certifikát, když byl v roce 1984 vydán, efektivní výnos 13,4 % a úrokové míry od té doby obecně prudce klesly, část ceny, kterou dr. Blumenfeld zaplatil, bylo ážio - hodnota přidaná navíc k základní ceně vkladního certifikátu plus narostlý úrok, což představovalo zvýšenou tržní hodnotu certifikátu. Nyní je spořitelní a úvěrové sdružení, která vydalo vkladní certifikát, insolventní, a dr. Blumenfeld se ke svému překvapení dozvěděl, že ážio nebylo pojištěno v rámci federálního pojištění vkladů. Toto upozornění přišlo, když otevřel nedávný výpis od společnosti Merrill Lynch a zjistil, že "současná odhadovaná tržní hodnota" vkladních certifikátů klesla o 9 000 dolarů za měsíc. Proběhlo několik telefonátů a později návštěva v kanceláři makléře, aby dentista zjistil, že pokles 9 000 dolarů představuje současnou hodnotu ážia, kterou zaplatil, když si vkladní certifikát koupil, a že tato částka nebyla pojištěna. "To je věc, které jsem si nikdy nebyl vědom," říká. Předpokládal jsem, že jistina a úrok byly "plně pojištěny na 100 000 dolarů", dodává. Dr. Blumenfeld v tom není sám. Obzvláště v této době, kdy klesající sazby ztěžují investorům získat výnosy, které očekávají, se příliš mnoho lidí žene za příslibem výnosů přesahujícím možnosti trhu, aniž by si plně uvědomovali rizika. "Lačnost po výnosech je často překážkou pro pochopení jistých věcí," říká John Markese, ředitel výzkumu Americké asociace individuálních investorů (AAII), vzdělávací skupiny sídlící v Chicagu. "Náš největší současný problém je, že si investoři konečně uvědomují, že nechápali, do čeho vlastně investují." Dr. Blumenfeld připouští, že skutečně plně nechápal, co kupuje. Podle vlastních slov věděl, že dostává vkladní certifikát s nulovým kupónem a již dříve investoval do produktů Treasury Income Growth Receipts (TIGR), což je typ státních cenných papírů s nulovým kupónem prodávaných společností Merrill Lynch. Ale zároveň říká, že nechápal, že kupuje vkladní certifikát na sekundárním trhu, a tvrdí, že mu jeho makléř nikdy plně nevysvětlil rizika. Tento makléř, Thomas Beairsto z pobočky společnosti Merrill Lynch v Morristownu v New Jersey, odmítá s reportérem na toto téma hovořit a odkazuje jej s dotazy na představitele společnosti Merrill Lynch v New Yorku. Ti říkají, že rizika byla plně zveřejněna v "informačním bulletinu" zaslaném všem investorům do vkladních certifikátů při potvrzení prodeje. V informačním bulletinu z dubna 1986 se na straně tři píše: "Jestliže cena zaplacená za vkladní certifikát zakoupený na sekundárním trhu... je v případě vkladních certifikátů s nulovým kupónem vyšší než hodnota přírůstku, rozdíl... není pojištěn... Výpočty týkající se vkladních certifikátů s nulovým kupónem jsou komplikovanější a všechny eventuální dotazy byste měli probrat se svým finančním poradcem." Dr. Blumenfeld říká, že si nevzpomíná na odstavec o ážiích v informačním bulletinu, který obdržel, a že si neuvědomil, že část toho, co zaplatil, bylo ážio. "Předpokládal jsem, že kupuji vkladní certifikát jako takový," říká. Nicméně firma Merrill Lynch souhlasila, že jestliže je společnost Peoples Heritage Federal Savings & Loan Association ze Saliny v Kanadě, spořitelní a úvěrové sdružení, které vydalo vkladní certifikát dr. Blumenfelda, v likvidaci a vkladní certifikát je ukončen, pak ážio, které dr. Blumenfeld zaplatil, uhradí makléřská firma. (Jistinu a úrok narostlý k datu likvidace, maximálně do částky 100 000 dolarů, by zaplatilo federální pojištění vkladů.) "To není hromadný závazek, každý případ je jiná situace," říká Albert Disposti, vrchní ředitel společnosti Merrill Lynch Money Markets Inc. "Otázka je, zda si makléři byli v té době plně vědomi" rizik. "Nebyli jsme si jisti, zda byla uvedena všechna rizika tak, jak jsme chtěli." Společnost Merrill Lynch říká, že je nemožné odhadnout, kolik investorů je v situaci dr. Blumenfelda, ačkoli tvrdí, že za tři roky obdržela jen jednu další stížnost ohledně ážií na sekundárním trhu. Společnost Merrill Lynch nyní poskytuje informace o úvěruschopnosti institucí, jejichž vkladní certifikáty prodává, což v roce 1986 nedělala. Vkladní certifikáty s nulovým kupónem jsou pouze malou součástí nevyplacených vkladních certifikátů v hodnotě více než 1 bilionu dolarů, a ty zakoupené na sekundárním trhu představují dokonce ještě menší část. Společnost Merrill Lynch odhaduje, že v současné době vydává vkladní certifikáty s nulovým kupónem méně než 10 peněžních institucí. Ještě je však v oběhu několik miliard dolarů ve vkladních certifikátech s nulovým kupónem s různou dobou splatnosti. Kvůli daňovým důsledkům investic do nulových kupónů - daň z příjmů je splatná v roce, kdy je úrok narostlý, ačkoli úroky nejsou ve skutečnosti před splatností vypláceny - jsou vkladní certifikáty s nulovým kupónem obvykle prodávány na daňově zvýhodněné účty k financování takových záležitostí, jako je důchod a vzdělání dětí. Většina vkladních certifikátů s nulovým kupónem má splatnost od šesti do devíti let a v době splatnosti má obvykle dvojnásobnou hodnotu. Avšak investoři, kteří zakoupili vkladní certifikáty s nulovým kupónem na sekundárním trhu, nejsou jediní, kdo budou možná překvapeni, až se dozví, že není pojištěna celá částka jejich investice. Také lidé, kteří zaplatili ážio za standardní vkladní certifikáty koupené na sekundárním trhu, by mohli zjistit, že ážia nejsou pojištěná, jestliže instituce, které tyto vkladní certifikáty vydaly, zkrachovaly. Nicméně tato ážia jsou obvykle mnohem nižší než u vkladních certifikátů s nulovým kupónem a při placení ážia je to při jednodušší cenové struktuře standardních vkladových certifikátů ještě zřejmější. Ať už je to jakkoli, jak zdůrazňuje mluvčí společnosti Merrill Lynch, investoři se nemusí obávat problému emisí s nepojištěným ážiem, pokud není banka nebo spořitelní a úvěrové sdružení, které tento vkladní certifikát vydalo, uzavřeno a jeho depozita nejsou vyplacena před dobou splatnosti nebo převedena s nižší sazbou do jiných institucí. Dr. Blumenfeld říká, že je spokojen, že byl jeho problém vyřešen. A dodává, že dostal za vyučenou: "Vždy si musíte dávat pozor sami. Nikdo jiný za vás pozor dávat nebude.