wsj1099.cz

Bývalý předseda společnosti USX Corp. David M. Roderick má možná štěstí, že loni v květnu odešel do důchodu. Když předal opratě svému následníkovi Charlesi A. Corrymu, blížily se zisky z oceli ke svému periodickému vrcholu. Ačkoli byly problémy s dovozy, nekopírovaly vývoj trhu a americké společnosti si dělaly velké naděje, že se dovozní kvóty na ocel prodlouží o dalších pět let. A co je možná nejdůležitější, podařilo se zdolat Carla Icahna, který zprvu hrozil nepřátelskou nabídkou na převzetí. S Roderickem šel dokonce na oběd. Dnes řídí Corry společnost, jejíž jmění se rychle změnilo. Icahn, houževnatý protivník uvedené společnosti, který má hluboko do kapsy, nedávno sdělil, že zvýšil svůj podíl ve společnosti USX na 13,1 %, a znovu pohrozil převzetím. Bitva s Icahnem by otřásla i tím nejzkušenějším výkonným ředitelem, natož takovým, který převzal kormidlo před necelými pěti měsíci. Kromě toho obrovský ocelářský segment společnosti USX, který v roce 1988 představoval 34 % jejího obratu, čelí klesající poptávce a padajícím cenám, stejně jako zvýšené konkurenci zahraničních výrobců oceli a nízkonákladových malých válcoven. Dovozní kvóty byly prodlouženy jen o 2,5 roku a společnost USX v době, kdy funguje s omračujícím dluhem ve výši 5,8 miliardy, potřebuje investovat do inovace oceláren a ropných vrtů. "Pro Corryho je to křest ohněm," řekl jeden z vedoucích pracovníků společnosti USX. Ožehavou otázkou je, zda se novému šéfovi podaří ubránit před Icahnem, aniž by byl dotlačen k nevítaným krokům. Corry bude možná muset rozštěpit společnost víc, než sám zamýšlí. Nebo by si mohl přivodit velké výdaje tím, že buď koupí Icahnovy akcie, možná s prémií, nebo částečně pod Icahnovým tlakem vyplatí akcionářům zvláštní dividendu. Když nedávno Icahn skupoval kmenové akcie společnosti USX, oháněl se tři roky starou nepsanou stabilizační dohodou s Roderickem. V roce 1986 Roderick obratně odrazil první Icahnův útok, když tento odborník na převzetí získal podíl ve výši 11,4 %. Roderick to provedl tak, že ponechal společnost USX splatit sérii zaručených směnek, čímž v podstatě zvedl cenu Icahnovy nabídky ve výši 7,19 miliardy asi o 3 miliardy. Tím se mu podařilo odvrátit další kroky a dokonce i navázat s vetřelcem nepravděpodobné přátelství. U oběda v newyorských restauracích Sky Club a Links Club projednával výkonný ředitel ocelářského podniku s velkým investorem témata, jako je ocel, mezinárodní obchod a plnokrevní koně. Corry, který pilně studoval útoky burzovních spekulantů na podnik v autobiografii T. Boonea Pickense, doufal, že toto uvolnění napětí bude pokračovat. Jak uvedli jeho zástupci, když se dozvěděl o nové Icahnově hrozbě převzetí, byl šokován. (Oba odmítli přispět do tohoto článku rozhovorem). Ale tvrdě soutěživý Corry rychle dokázal, že se nenechá jen tak srazit na kolena. Před dvěma týdny uspořádal zvláštní schůzku s řediteli a pokusil se protivníka zablokovat. Ačkoli si rada myslela, že Icahnovi jde spíše o vyhnání ceny akcií nahoru než o převzetí společnosti USX, přijala záchrannou taktiku k zastrašení zájemce o převzetí, dosáhne-li někdo 15% podílu. Teď je tedy řada na Icahnovi. Bude se snažit získat místo v radě nebo převzít její řízení a donutit společnost USX k radikálnímu rozdělení na samostatnou ropnou společnost a ocelářskou společnost? A je-li trh s rizikovými obligacemi tak slabý, je schopen odkup financovat? Icahn možná nebude chtít své akcie prodat, pokud nezíská zvláštní dividendu podobnou té, kterou získal před tím, než v červnu prodal svůj podíl ve společnosti Texaco Inc. - což byl krok, který mu poskytl dostatek peněz k rozhodnutí ohledně společnosti USX. A přestože nedávné zmatky na burze i na trhu s rizikovými obligacemi tím, že zkomplikovaly financování převzetí, uvolnily část tlaku na Corryho, hrozba převzetí tak neskončila. "Vím, že to ještě neskončilo," přiznal s chladnou tváří Corry, když 12. října vítal v New Yorku dodavatele oceli a pozval je na lososa a sushi na počest společnosti Kobe Steel Ltd., která je partnerem společnosti USX v ocelárně v Lorainu v Ohiu. Vlastně to pro Corryho sotva začalo, a než měl šanci se v nové pozici zapracovat, čelí již těžkým rozhodnutím. "Je ve velmi zranitelné pozici, protože si dosud nevybudoval důvěru," říká Bryan Jacoboski, analytik cenných papírů u společnosti PaineWebber Inc. Tento 57letý daňový poradce dokonce ani nikdy neusiloval o místo výkonného ředitele. Corry, obyčejný student vysoké školy, koketující se zoologií až do chvíle, než zjistil, že nesnese řezání žab, chtěl pracovat u velké společnosti, "která dokáže velké věci". Když byl však před 30 lety přijat do daňového oddělení jedné pobočky společnosti USX, stanovil si skromný cíl stát se do svých 46 let daňovým správcem. Po léta se tiše krčil vzadu v účtárně a nosil do práce klobouk, protože ho nosili všichni ostatní. "Nikdy jsem nebyl rebel," řekl v jednom dřívějším rozhovoru. "Myslím, že většina lidí, kteří se kolem mě pohybovali, by si nikdy nevzpomněla, že by mě viděli bouchnout pěstí do stolu nebo se rozčílit." Skromně vystupující Corry pomohl zorganizovat přechod společnosti USX z velkého ocelářského podniku na velký ropný podnik. V roce 1982 při napjatých jednáních o koupi společnosti Marathon Oil za 5,9 miliardy dolarů jej Roderick postavil do přední linie. Nicméně Corry od doby, co byl jmenován vedoucím pracovníkem, nepromarnil ani chvilku, aby se odpoutal od svého bývalého šéfa, který má stále kancelář v 62. patře mrakodrapu společnosti USX v Pittsburku. Krátce po té, co loni v červnu převzal funkci, zrušil Corry krácení platů úředníků, což je krok, který navzdory zvýšení výdělků firmy Roderick neudělal. Corry také nařídil, aby se všechny schůzky správní rady konaly v Pittsburku namísto v New Yorku nebo ve Findlay v Ohiu, kde společnost Marathon sídlí. A na začátku tohoto měsíce oznámil prodej rezerv společnosti Texas Oil & Gas, která byla získána před třemi lety a od té doby nevykázala žádné podstatné provozní zisky. Jeden bývalý vedoucí pracovník uvedl: "Nikoho ze společnosti USX tento obchod nelákal, kromě Rodericka", který chodil na ryby a na lov s Williamem L. Hutchisonem, předsedou společnosti Texas Oil & Gas. Tento pracovník si vzpomíná, jak Corry šeptal jemu a ostatním do ucha: "Pamatujte si, tohle je Daveovo dílo." Co naštvalo mnoho vedoucích pracovníků společnosti USX a akcionářů, bylo, že tato akvizice za 3 miliardy dolarů v akciích zdvojnásobila počet akcií společnosti USX v oběhu a podstatně je rozředila. A co dalšího, uvedené převzetí se konalo právě v době, kdy klesaly ceny zemního plynu a kdy společnost Texas Oil & Gas oznámila první roční ztrátu po 28 letech. Corry očekával, že prodej společnosti Texas Oil & Gas potěší Icahna, protože bude v souladu s jeho zájmem zvýšit hodnotu akcionářského podílu. Ale když se tito dva potkali v New Yorku den poté, co Icahn oznámil zvýšení svého podílu ve společnosti USX, zjistil Corry, že Icahn po něm chce, aby prodal celou firmu Texas Oil - nejen rezervy ve výši asi 1,2 bilionu kubických stop zemního plynu a 28 milionů barelů ropy, ale také potrubí a skladovací a smluvní vrtné provozy. Což by znamenalo, že společnosti USX zbude jen společnost Marathon, ocelárny a diverzifikovaný obchodní segment, který mimo jiné zahrnuje nerostné a dopravní produkty. Někteří spekulují o tom, že Corry bude souhlasit, pokud najde kupce za správnou cenu. Problém je v tom, že na něho Icahn tlačí, aby restrukturalizaci společnosti USX prováděl rychleji a důkladněji, než Corry plánoval. Jak říkají zástupci, Icahn dlouho věřil, že společnost, jejíž obrat dosáhl v roce 1988 celkem 16,88 miliardy dolarů, má, pokud se rozdělí, cenu 70 dolarů za akcii. Akcie včera uzavřely na 33,625 dolaru, což dalo 33,6 milionu akcií Icahna hodnotu 1,13 miliardy dolarů. Icahn podporuje prodej ocelářských provozů společnosti a Corry není nutně proti. Na rozdíl od svého předchůdce, který spatřoval v oceli páteř Ameriky, má Corry sklon nahlížet na ni jako na byznys odčerpávající kapitál, náročný na pracovní síly, navíc s omezeným potenciálem, uvádějí zástupci. V posledních pěti letech učinila společnost USX z oceli ziskovou záležitost tím, že uzavřela několik továren a snížila náklady na práci. Ale krátkodobý výhled vychází jen tak tak. Není vůbec překvapivé, že pánové Roderick a Corry nahlížejí na ocel dosti odlišně. Zatímco Roderick vyrostl ve stínu kouřících továrních komínů v Pittsburku, Corry je ze Cincinnati, města přezdívaného "Vepřový chrám", uvyklého spíše na vepřové kotlety než na surové železo. Nikdy se nesetkal s Lynnem Williamsem, prezidentem odborů United Steelworkers, a neangažuje se ani v hlavní průmyslové obchodní skupině American Iron and Steel Institute, které Roderick předsedal. "Dave si myslel, že země potřebuje silnou americkou ocelářskou společnost, a i když Chuck souhlasil, dokázal spíše říci: 'Ale ne za každou cenu pro akcionáře '," říká jeden bývalý vedoucí pracovník. Corry na srpnové tiskové konferenci skutečně mluvil o tom, že do oceli se bude investovat, jen dokud bude poskytovat dobrou návratnost, a "ani o den déle". Nicméně prodávaný ocelářský segment půjde přímo proti původnímu Roderickovu záměru rozdělení na ropu a plyn: má-li společnost dva hlavní produkty, snižuje se tím její zranitelnost vůči periodickým poklesům trhu a pomáhá to vyrovnávat tok hotovosti a příjmů. Jak jednou Roderick řekl: "Jsme dvouproduktová společnost a pokud si, chlapče, nedokážete spočítat hodnotu těchto dvou částí, jste tak proklatě hloupý, že nepatříte na Wall Street." Vhodná příležitost prodat ocel za cenu, která by byla pro společnost USX přijatelná, je navíc už pryč. "Doba, kdy jsme mohli vyrábět ocel ve vedlejší produkci, je pryč", a to jak ve veřejné nabídce, tak přímému kupci, tvrdí jeden vedoucí pracovník. Asi jediný způsob, kterým se nyní společnost USX může oceli zbavit, je ji rozporcovat, kousek po kousku, do různých společných podniků, dodává. Ale když Corrymu dýchá na krk Icahn, nebude mít možná na výběr, než prodat za nízkou cenu, i když to bude znamenat ztrátu některých výhod meziročně převádět daňové ztráty z oceli. Pak by společnost USX byla v podstatě ropnou společností, jejímž jádrem by byla společnost Marathon. Společnost Marathon má zisk z vyšších cen surové ropy a z velké poptávky po rafinovaných výrobcích. Ropa je už dlouho Corryho miláčkem. Skutečně, když se Bushova administrativa letos v létě konečně rozhodla obnovit dovozní kvóty - možná nejdůležitější rozhodnutí, které během pěti let ovlivní ocelářský průmysl - letěl právě Corry a jeho ředitelé v helikoptérách nad bohatými ropnými zásobami patřícími společnosti Marathon v Severním moři. Pokud společnosti USX zůstane jen společnost Marathon, Corry možná bude cítit jistý tlak na získání dalších energetických společností. Avšak ani vedoucí pracovníci společnosti USX, kteří s ním blízce spolupracují, si nejsou jisti jeho dlouhodobými záměry. "Myslím si, že nemá jasnou představu o tom, kam by společnost měla směřovat," říká jeden z nich. Tento vedoucí pracovník dodává, že právě teď se Corry "chce dál soustředit na splácení" dluhu společnosti USX tím, že prodá aktiva. Jedna věc je však jistá: Corry, zatímco bude zkoumat další možnosti, neudělá pravděpodobně zásadní krok dříve, než mu budou jasné Icahnovy záměry. Ani potom "nebude panikařit", tvrdí J. Bruce Johnston, bývalý vedoucí pracovník společnosti USX a nyní konzultant pro záležitosti pracovních sil a benefitů u společnosti Adler Cohen & Grigsby v Pittsburku. Corry se naučil jednat pod tlakem, když jako viceprezident podnikového plánování vedl jednání, která Johnston nazývá jednáními "nechtěj mě oblafnout", jež vedla k tomu, že se společnost USX zbavila široké řady aktiv sahajících od chemikálií až k výstavbě. Při vyjednávání však Corry neodkrýval karty. Johnnie Johnson, který pracoval pro Corryho ve strategickém plánování, vzpomíná, jak jeho šéf rutinně požádal jednoho podřízeného, aby udělal průzkum celého odvětví a vyhledal kandidáty na akvizici. "To, co chtěl skutečně vědět, se týkalo nějaké konkrétní společnosti, ale to vám neřekl. Chtěl znát váš vlastní nezávislý, ničím nedotčený názor," říká Johnson, který je nyní vrchním ředitelem u společnosti Georgeson & Co., firmy provádějící zastupování a jednání s investory. Jako věčný pragmatik prohlásil v srpnu Corry, že si uvědomil, že společnost USX je zastoupena v "akvizičních seznamech po celé zemi". "Součástí kapitalistického tržního systému je, že jmění lze koupit a že se jmění kupuje," řekl. Společnost USX, poznamenal, vznikla před 88 lety "vlastně skoupením hromady jiných společností... Tehdy lidé bohatli stejně jako dnes tím, že prováděli převzetí firem". Do tohoto článku přispěl Thomas F. O'Boyle.