Mnoho
malých
investorů
letos
čelí
dvěma
pohromám
najednou:
utrpěli
ztráty
při
investicích
na
velmi
riskantním
trhu
s
rizikovými
obligacemi
a
bolest
je
o
to
větší,
že
se
to
stalo
s
vypůjčenými
penězi.
Tito
lidé
investovali
do
"spekulačních"
společných
investičních
fondů
rizikových
obligací,
což
jsou
veřejně
obchodované
fondy,
u
nichž
je
zvykem
půjčovat
si
za
účelem
nákupu
dalších
rizikových
obligací.
Na
rostoucím
trhu,
kde
25%
spekulační
portfolio
v
konečném
důsledku
umožňuje
investorům,
aby
pro
ně
pracovalo
125
%
jejich
peněz,
je
to
dobrá
strategie.
Tato
strategie
zvedá
aktuální
výnos
tím,
že
do
portfolia
vkládá
další
obligace.
Problém
je,
že
ceny
rizikových
obligací
jsou
už
několik
měsíců
nízké.
Spekulace
tudíž
zvýšily
ztráty
portfolia
těchto
fondů.
A
akcie
spekulačních
fondů
s
rizikovými
obligacemi
dostaly
letos
zabrat
ještě
více
než
rizikové
obligace,
které
drží.
"Právě
tam
ta
spekulace
bolí,"
říká
Thomas
Herzfeld,
investiční
manažer
se
sídlem
v
Miami,
který
se
specializuje
na
uzavřené
fondy.
Říká,
že
"ceny
akcií
si
vedly
ještě
hůře
než
hodnoty
aktiv
fondů,
protože
strach
ovládl"
trh
s
rizikovými
obligacemi.
Spekulace
není
problém
pro
tradiční
"otevřené"
investiční
fondy,
se
kterými
se
veřejně
neobchoduje,
a
které
vůbec
nemohou
využívat
spekulace.
Spekulace
využívají
jen
některé
uzavřené
fondy.
Obvyklým
manévrem
je
půjčit
si
oproti
hodnotě
portfolia
nebo
vydat
prioritní
akcie
a
výnosy
využít
k
nákupu
dalších
obligací.
Jeho
důsledek
nedávno
přinesl
investorům
ztráty.
Vezměme
fond
New
America
High
Income
Fund.
S
mírou
spekulace
asi
45
%
zatím
ceny
akcií
fondů
letos
spadly
o
28,5
%.
To
je
horší
než
pokles
cen,
který
utrpěly
dluhopisy
v
jeho
portfoliu,
jejichž
celková
návratnost
(změny
v
cenách
dluhopisů
plus
úrok)
dosáhla
-6,08
%.
Takové
problémy
možná
ještě
neskončily.
Zejména
spekulační
fondy
"jsou
stále
extrémně
zranitelné,
protože
problémového
období
na
trhu
s
rizikovými
obligacemi
je
dosud
v
začátcích",
uvádí
George
Foot,
společník-jednatel
u
společnosti
Newgate
Management
Associates
z
Northamptonu
ve
státě
Massachussets.
Mnoho
investorů
netuší,
že
si
jejich
fondy
půjčily,
aby
mohly
na
tak
rizikovém
trhu
spekulovat.
Gerald
Perritt,
redaktor
Zpravodaje
o
investičních
fondech
z
Chicaga,
říká,
že
"pokud
se
k
tomu
někdo
posadil
a
zamyslel
se
nad
tím,
co
se
prodává",
mohl
by
couvnout.
Při
typické
spekulační
strategii
se
fond
snaží
u
obligací,
které
koupí
za
vypůjčené
peníze,
využít
ziskové
rozpětí
mezi
náklady
na
půjčku
a
vyšší
návratností.
Pokud
trh
vyskočí,
držitelé
mohou
přijít
k
mnohem
většímu
zisku,
přičemž
spekulace
pro
investory
účinně
funguje
jako
bezúročný
maržový
účet.
Když
se
ale
trh
pohne
proti
fondu,
investoři
ztratí
více
než
ostatní
držitelé
rizikových
obligací,
protože
pokles
trhu
se
zvýší
o
míru
spekulace
fondu.
Pokdy
jde
o
manažery
fondů,
ti
si
využívání
spekulací
hájí.
Carl
Ericson,
který
řídí
fond
Colonial
Intermediate
High
Income
Fund,
uvádí,
že
25%
spekulace
fondu
zvedla
jeho
příjem
z
úroků.
"Pokud
si
půjčuji
za
9,9
%
a
každý
(dluhopis)
vynáší
víc
než
to,
zvyšuje
to
výnosy,"
tvrdí.
Ericson
říká,
že
se
snaží
spekulaci
vyrovnávat
diverzifikací
portfolia
fondu.
Přesto
se
některé
fondy
mírní.
Fond
New
America
High
Income
Fund
nedávno
uvedl,
že
má
v
plánu
snížit
svoji
míru
spekulace
tím,
že
od
investorů
skoupí
zpět
své
prioritní
akcie
a
cenné
papíry
v
hodnotě
5
milionů
dolarů.
Na
počátku
letošního
roku
fond
podobný
krok
provedl.
"Snažíme
se
zvýšit
svoji
flexibilitu,"
uvádí
Ellen
E.
Terryová,
viceprezidentka
u
společnosti
Ostrander
Capital
Management,
investičního
poradce
fondu.
Odmítla
to
rozvést
a
neprozradila
ani,
co
fond
v
nedávné
době
nakoupil
a
prodal,
a
jaký
je
jeho
aktuální
objem
hotovosti.
Terryová
uvedla,
že
nedávné
výsledky
fondu
"ilustrují,
co
se
ve
spekulačním
fondu
děje",
když
trh
nespolupracuje.
Říká,
že
"když
se
odrazí
ode
dna,
bude
to
krásný
obrázek"
toho,
jak
spekulace
pomáhá
výkonnosti.
Představitelé
fondu
uvedli,
že
několik
spekulačních
fondů
nechce
omezit
množství
peněz,
které
si
půjčuje,
protože
by
to
ostře
snížilo
výnosy,
které
platí
akcionářům.
Pár
fondů
však
přijalo
jiná
ochranná
opatření.
Některé
zvedly
svůj
aktuální
objem
hotovosti
na
rekordní
úroveň.
Ochránit
fond
při
pádu
trhu
pomáhá
velký
objem
hotovosti.
Například
fond
Prospect
Street
High
Income
Portfolio
nyní
drží
asi
15
%
v
hotovosti
a
ekvivalentních
formách,
což
je
téměř
pětinásobek
sumy,
kterou
držel
na
počátku
tohoto
roku,
říká
John
Frabotta,
spolumanažer
portfolia.
Říká,
že
tento
fond,
který
je
ze
40
%
spekulační,
si
mezi
náklady
na
půjčky
a
výnosy
z
obligací
v
portfoliu
udržel
"výraznou
rezervu".
"Nechci
se
dostat
do
pozice,
kdy
bych
musel
prodávat,"
říká
Frabotta.
Jiné
fondy,
aby
zvedly
hotovost,
nedávno
prodaly
slabé
rizikové
obligace.
Ve
fondu
Zenith
Income
Fund
s
mírou
spekulace
50
%
nedávno
prodal
manažer
portfolia
John
Bianchi
pod
cenou
mimo
jiné
společnosti
Mesa
Petroleum,
Wickes
a
Horsehead
Industries,
aby
zvedl
svůj
aktuální
objem
hotovosti
na
rekordních
15
%.
"To
je
problém,
protože
hotovost
nám
moc
peněz
nevydělá,"
říká
Bianchi.
Připouští:
"Toto
je
nejsložitější
trh,
na
jakém
jsem
kdy
obchodoval."
Kvůli
nedávnému
zmatku
na
trhu
s
rizikovými
obligacemi
fond
zvažuje,
že
by
místo
toho
investoval
do
jiných
emisí,
včetně
hypotekárních
zástavních
listů.
"Faktor
spekulace
sledujeme
každý
den,"
říká
Robert
Moore,
prezident
společnosti
Bernstein-Macaulay
Inc.,
která
je
jednotkou
společnosti
Shearson
Lehman
Hutton
Inc.
a
poradcem
fondu.
"Jednou,
pokud
nebudeme
schopni
pokrýt
své
spekulační
náklady
-
a
v
tuto
chvíli
se
přesně
tam
nacházíme
-,
budeme
muset
nějaký
krok
učinit.