Bum!
Prásk!
Dvakrát
během
dvou
týdnů
porazil
burzu
rozpad
nepravidelného
odkupování
společnosti
UAL.
Nyní
se
zdá,
že
jsou
ceny
akcií
na
celkovém
ústupu.
Od
vrcholu
z
9.
října,
kdy
byl
na
2791,41,
ztratil
Dow-Jonesův
index
akcií
průmyslových
společností
194,69
bodu,
neboli
7
%,
a
v
pátek
uzavřel
na
2596,72,
což
je
snížení
o
17,01.
Počet
emisí,
které
na
Newyorské
burze
cenných
papírů
každý
den
klesají,
zastiňuje
počet
těch
ziskových.
A
počet
akcií,
které
dosáhly
nového
minima,
daleko
předčí
počet
těch,
které
nastavují
nová
maxima.
Ale
proč
by
měl
nějaký
pochybný
zadlužený
odkup
za
6,79
miliardy
dolarů
otřást
základy
celé
burzy?
Názory
na
to,
jak
významný
je
zmíněný
obchod
společnosti
UAL
pro
zdraví
trhu,
se
různí,
avšak
analytici
se
obecně
shodují
na
tom,
že
výkyvy
trhu,
které
vznikly
při
rozpadu
plánu
společnosti
UAL,
odhalily
základní
změnu
v
psychologii
investorů.
"Kdyby
se
to
stalo
před
několika
měsíci,
kdy
byla
nálada
ještě
velmi
příznivá,
nebylo
by
to
provázeno
ničím
podobným
tomu
dopadu,
který
to
mělo
během
uplynulých
dvou
týdnů,"
říká
Dennis
Jarrett,
tržní
stratég
společnosti
Kidder
Peabody.
Samozřejmě
existují
analytici,
kteří
vnímají
tuto
hrozící
paniku,
jež
se
přes
investory
krátce
přehnala
13.
října
a
znovu
24.
října,
jako
chvilkové
selhání
dobrého
úsudku,
které
pouze
dočasně
podkopalo
zdravý
trh
cenných
papírů.
Jistě,
působení
cen
je
nestálé,
což
je
děsivé,
ale
celkem
vzato
jsou
pro
nás
akcie
stále
dobrým
místem,
prohlašují.
Odezva
na
debakl
společnosti
UAL
"je
nesmyslná",
říká
John
Connoly,
hlavní
tržní
stratég
společnosti
Dean
Witter.
"Co
se
týče
celkového
trhu,
společnost
UAL
je
jen
malým
obchodem.
Jediný
způsob,
jak
z
ní
můžete
udělat
velký
obchod,
je
vytvořit
vazby,
které
prostě
nemají
smysl."
Naznačuje
například,
že
investoři
mohli
předpokládat,
že
protože
společnost
UAL
nesehnala
financování,
neseženou
financování
ani
žádné
zadlužené
odkupy.
Dovedeno
do
důsledků,
někteří
investoři
předpokládali,
že
protože
zadlužené
odkupy
jsou
jedinou
věcí,
která
táhne
ceny
akcií
nahoru,
může
se
trh
zhroutit,
pokud
se
žádné
další
zadlužené
odkupy
neuskuteční.
"Obchody
tu
budou
vždycky,"
tvrdí
Connolly.
"Možná
jich
nebude
tolik
a
kupcům
možná
neprojdou
některé
věci,
které
udělali
v
minulosti,
ale
obchody
nevymizí."
Předpovídá,
že
důraz
na
fúze
a
akvizice
se
může
brzy
vrátit
k
tomu,
čemu
říká
"strategické
obchody,
ve
kterých
někdo
přebírá
společnost
ne
proto,
aby
vysál
hotovostní
tok,
ale
protože
se
mu
hodí".
Connolly
soudí,
že
trh
by
zůstal
zdravý
i
bez
obchodů.
Poukazuje
například
na
to,
že
mezi
30
akciemi
v
Dow-Jonesově
indexu
akcií
průmyslových
společností
od
roku
1986
neproběhla
žádná
fúze
ani
akvizice,
a
přesto
před
pouhými
třemi
týdny
dosáhl
průměr
rekordní
výše.
"Tyto
akcie
jsou
vysoko,
protože
jejich
výnos
je
vysoký
a
jejich
dividendy
jsou
vysoké,"
říká.
Podle
Connolyho
dokonce
ani
nestálost
vytvořená
arbitráží
akciových
indexů
a
dalšími
počítačově
řízenými
strategiemi
obchodování
není
zcela
špatná.
Dlouhodobému
investorovi,
který
akcie
vybírá
pečlivě,
může
nestálost
cen
poskytnout
vítané
příležitosti
k
nákupu,
zatímco
krátkodobí
hráči
se
zběsile
ženou,
aby
prodali
akcie
v
řádu
minut.
"Kdo
se
může
rozhodnout
lépe:
ten,
který
má
na
rozhodnutí
10
vteřin,
nebo
ten,
kdo
si
dá
načas?,"
říká.
"Co
měl
proboha
obchod
společnosti
UAL
společného
s
cenou
společnosti
Walmart,
kterou
jsem
mohl
16.
října
nakoupit
za
velmi
příznivou
cenu?"
Jarrett
ze
společnosti
Kidder
Peabody
také
vidí
v
současném
propadu
trhů
cenných
papírů
jistý
přínos.
"Dospěli
jsme
k
trhu,
který
začal
ztrácet
energii
a
vypěnil,"
říká.
"Ten
balón
se
tak
nafoukl,
že
když
šel
kolem
někdo
se
špendlíkem
-
v
tomto
případě
obchodem
společnosti
UAL
-,
došlo
k
menšímu
výbuchu."
Výbuch
vystřízlivěl
investory,
kterým
začal
trochu
růst
hřebínek,
říká
Jarrett.
"To
poskytlo
lidem
důvod,
aby
se
vrátili
zpět
do
reality
a
sledovali
ekonomické
údaje,
zejména
ekonomická
čísla
za
třetí
čtvrtletí,
a
aby
si
uvědomili,
že
nemůžeme
ignorovat,
co
se
děje
na
trhu
rizikových
obligací."
Domnívá
se
však,
že
při
současných
úrovních
je
trh
cenných
papírů
příjemně
ohodnocen,
i
když
ekonomika
zjevně
zpomaluje.
"To,
že
jsme
dostali
zpět
na
trh
trochu
realismu,
přece
neznamená,
že
to
teď
půjde
dolů,"
říká.
"Rozhodující
je,
že
je
zdravý
na
to,
aby
zvládl
tento
druh
neobvyklé
aktivity,
zejména
po
30%
nárůstu
hodnot
akcií
během
posledních
12
měsíců."
Nyní
odhaduje,
že
po
období
upevnění
dosáhne
Dow-Jonesův
index
akcií
průmyslových
společností
znovu
nových
maxim.
Možná
ano,
možná
ne.
Abby
Joseph
Cohenová,
tržní
stratég
u
společnosti
Drexel
Burnham
Lambert,
není
ohledně
možností
trhu
na
dosažení
nových
maxim
v
blízké
budoucnosti
zdaleka
tak
optimistická.
Podle
jejího
názoru
mají
ceny
akcií
tři
základní
opory:
návrhy
fúzí
a
odkupů,
výnosy
a
ekonomický
výhled.
Při
současných
úrovních
ekonomické
aktivity
a
výnosů
jsou
akcie
ohodnoceny
poctivě,
tvrdí.
Jakákoliv
možnost
vzedmutí
cen
nad
spravedlivou
úroveň
spočívá
ve
spekulaci,
kterou
doprovází
důrazné
aktivity
ve
fúzích
a
odkupech,
a
to
společnost
UAL
zjevně
zkazila.
"Akcie
už
nejsou
levné,
objevily
se
nějaké
soudní
a
legislativní
změny
v
oblasti
fúzí
a
to
všechno
mění
počty
v
obchodech,"
říká.
"Netvrdím,
že
se
všechny
zastavily,
ale
budoucí
obchody
budou
členěné
jinak
a
nabídky
pravděpodobně
nebudou
tak
vysoké."
To
ovšem
není
jediný
problém
akcií.
Další
dvě
opory
-
výnosy
a
ekonomický
výhled
-
dělají
také
potíže.
"Fúze
a
akvizice
jsou
zrovna
teď
v
popředí
zájmu,
ale
tyto
další
věci
sílí
pozvolněji,"
říká.
Výnosy
za
třetí
čtvrtletí
byly
obecně
zklamáním
a
s
ekonomickými
údaji,
které
ukazují
jasné
zpomalení,
se
výhled
na
výnosy
za
čtvrté
čtvrtletí
a
celý
rok
1990
zhoršuje.
"Probíhá
mnohem
více
oprav
dolů
než
nahoru
a
zdá
se,
že
lidé
zpochybňují
zisky
společností
coby
prostředek
podpory
cen
akcií,"
tvrdí.
Mohou
se
za
těchto
okolností
ceny
akcií
udržet?
"Na
tuto
otázku
se
v
tuto
chvíli
nedá
odpovědět,"
říká.
"Záleží
na
tom,
co
se
stane.
Pokud
ekonomika
spadne
do
recese,
pak
toto
není
úroveň,
která
se
udrží."
Páteční
dění
na
trhu
Ceny
akcií
se
propadaly
třetí
po
sobě
jsoucí
den
kvůli
zklamání
z
výnosů,
pomalé
ekonomice
a
křehkému
trhu
rizikových
obligací,
který
nadále
deprimoval
investory.
Dow-Jonesův
index
akcií
průmyslových
společností
klesl
při
aktivním
obchodování
o
17,01
bodu
na
2596,72.
Objem
na
Newyorské
burze
cenných
papírů
činil
celkem
170 330 000
akcií.
Klesající
emise
byly
na
Newyorské
burze
cenných
papírů
daleko
před
rostoucími,
1 108
ku
416.
Za
celý
týden
se
Dow-Jonesův
index
akcií
průmyslových
společností
propadl
o
92,42
bodu,
neboli
o
3,4
%.
Ropné
akcie
se
vyhnuly
nezdaru
pátečního
prodávání
a
některé
byly
schopny
vykázat
růst
ceny,
včetně
společnosti
Chevron,
která
při
kompozitním
obchodování
2,4
milionu
akcií
na
Newyorské
burze
stoupla
o
5/8
na
66
3/8.
Podle
Zprávy
skupiny
Dow-Jones
o
profesionálních
investorech
odrazil
nárůst
cen
akcií
pokračující
dohady,
že
společnost
Pennzoil
shromažďuje
podíl
ve
společnosti.
Obě
společnosti
odmítly
tyto
zvěsti
komentovat,
ale
někteří
analytici
odvětví
do
Zprávy
o
profesionálních
investorech
uvedli,
že
podle
jejich
mínění
je
možné,
že
společnost
Pennzoil
nakupuje
akcie
společnosti
Chevron
jakožto
předehru
k
nátlaku
na
restrukturalizaci
společnosti.
Společnost
USX
stoupla
o
1/2
na
33
3/8
po
zprávě
v
časopisu
Business
Week,
že
investor
Carl
Icahn
má
zvýšit
svůj
podíl
v
této
ropné
a
ocelářské
společnosti
na
zhruba
15
%.
Icahn
již
dříve
v
tomto
měsíci
navýšil
svůj
podíl
ve
společnosti
USX
na
13,4
%.
Jinak
v
odvětví
ropy
společnost
Exxon
stoupla
o
7/8
na
45
3/4,
společnost
Amoco
stoupla
o
1/8
na
47,
společnost
Texaco
setrvala
na
51
3/4
a
společnost
Atlantic
Richfield
spadla
o
1
5/8
na
99
1/2.
Společnost
Mobil,
která
oznámila,
že
v
rámci
restrukturalizace
hodlá
omezit
pracovní
síly
v
průzkumu
a
těžbě
asi
o
8
%,
spadla
o
5/8
na
56
1/8.
Odvětví
drahých
kovů
překonalo
po
dva
po
sobě
jdoucí
dny
ostatní
průmyslové
skupiny
Dow-Jonesova
indexu
o
široké
ziskové
rozpětí.
Společnost
Hecla
Mining
posílila
o
5/8
na
14,
společnost
Battle
Mountain
Gold
stoupla
o
3/4
na
16
3/4,
společnost
Homestake
Mining
posílila
o
1
1/8
na
16
7/8,
společnost
Lac
Minerals
posílila
o
5/8
na
11,
společnost
Placer
Dome
šla
nahoru
o
7/8
na
16
3/4
a
společnost
ASA
Ltd.
vzrostla
skokem
o
3
5/8
na
49
5/8.
Posílily
také
akcie
zlatých
dolů
obchodované
na
Americké
burze
cenných
papírů.
Společnost
Echo
Bay
Mines
vzrostla
o
5/8
na
15
7/8,
společnost
Pegasus
Gold
stoupla
o
1
1/2
na
12
a
společnost
Corona
Class
A
získala
1/2
na
7
1/2.
Společnost
Unisys
spadla
o
3/4
na
16
1/4
po
tom,
co
za
třetí
čtvrtletí
oznámila
ztrátu
4,25
dolaru
na
akcii,
která
zahrnuje
poplatky
za
restrukturalizaci,
ale
další
důležité
emise
společností
zabývajících
se
technikou
byly
smíšené.
Společnost
Compaq
Computer,
která
ve
čtvrtek
po
neuspokojivé
čtvrtletní
zprávě
spadla
o
8
5/8,
posílila
o
5/8
na
100
5/8.
Společnost
International
Business
Machines
spadla
o
7/8
na
99
7/8.
Společnost
Digital
Equipment
stoupla
o
1
1/8
na
89
1/8
a
společnost
Hewlett-Packard
spadla
o
3/8
na
49
3/8.
Obchodování
spojené
s
dividendami
zvýšilo
objem
ve
společnosti
Merrill
Lynch,
která
uzavřela
beze
změny
na
28
3/8,
když
majitele
změnilo
2,7
milionu
akcií.
Akcie
mají
3,5%
dividendový
výnos
a
nárok
na
dividendy
dnes
končí.
Společnost
Erbamont
posílila
o
1
1/8
na
36
1/2
při
1,9
milionu
akcií.
Společnost
Montedison,
která
vlastní
kolem
72
%
kmenových
akcií
společnosti,
souhlasila
s
nákupem
zbytku
za
37
dolarů
na
akcii.
Společnost
Himont,
další
většinově
vlastněná
jednotka
společnosti
Montedison,
stoupla
o
1
1/4
na
47
1/8.
Společnost
Milton
Roy
vzrostla
skokem
o
2
na
18
3/8.
Společnost
Crane
uvedla,
že
ve
společnosti
vlastní
podíl
8,9
%
a
může
usilovat
o
kontrolu.
Společnost
Crane
spadla
o
1
1/8
na
21
1/8.
Společnost
Comprehensive
Care,
která
zrušila
svoji
dohodu
o
fúzi
se
společností
First
Hospital,
klesla
o
7/8
na
3
7/8.
Rozhodnutí
společnosti
přišlo
poté,
co
společnost
First
Hospital
nezískala
financování
své
nabídky.