wsj2124.cz

Žádné vyautování, ale určitě žádný homerun. Tak se podle finančních manažerů a několika brokerů pro příští měsíce rýsuje hra s akciemi. Včerejší zotavení o 88 bodů z pátečního megapádu Dow Jonesova průmyslového indexu přimělo mnoho brokerských firem prohlásit, že akcie jsou znovu dobrý obchod. Ale někteří finanční manažeři to neberou. Slábnoucí zisky společností, říkají, nejsou žádným impulzem vedoucím k býčímu trhu. "Akciový trh chvíli nic výraznějšího nedokáže," říká John Neff z Wellington Management, který řídí fond Windsor v hodnotě 8,3 miliardy USD. Má podezření, že páteční pokles trhu může mít druhé kolo, pozdější propad možná o 10 % až 15 %. Neff říká, že akciový trh ztratil některé významné hnací síly, jmenovitě růst zisků a "loterie se spekulačními výkupy" - výkupovou horečku, která způsobovala, že se investoři ucházeli o celé skupiny akcií, například u médií a aerolinií. Poté, co před pátečním výprodejem seděl s 20 % svého fondu v hotovosti, Neff říká, že včera koupil "krátký seznam akcií". Vzhledem k stagnujícím ziskům společností, které jsou na horizontu pro rok 1990, říkají finanční manažeři, že poměry cena/zisk, které dnes vypadají levně, by mohly být levné ještě dlouhou dobu. "Tohle není výrazně nadhodnocený trh, ale není ani levný," říká George Collins, prezident vzájemného fondu T. Rowe Associates z Baltimoru. Podle Institutional Brokers Estimate System předvídají stratégové z Wall Streetu skok zisků společností v roce 1990 pouze o 2,4 % - na rozdíl od roku 1987, kdy zisky na následující rok vypadaly dobře (skutečně v roce 1988 prudce stouply o 36 %). Býci tvrdí, že trh je neuvěřitelně výhodnou příležitostí, protože je oceněn pouze přibližně dvanáckrát výše než jsou odhadované zisky z akcií za rok 1989 v indexu Standard & Poor's 500. Před krachem v roce 1987 byl poměr ceny/zisky více než 20. Abby Cohen, stratég Drexel Burnham Lambert, říká, že všeobecný názor je, že dojde k "mírnému hospodářskému růstu, skromnému zvýšení zisků, a všechno bude fajn. Náš názor je, že můžeme zažít pokles zisků." Někteří odborníci si myslí, že by investoři měli prodávat až do zotavení. Trh "bude postupně slábnout," říká chicagský finanční manažer Gerald W. Perritt. Po pátečním otřesu na trhu "je všechno trochu méně nadhodnocené." Očekává, že "mezi dneškem a červnem" akcie klesnou o dalších 5 % až 30 % a Dow Jonesův index možná dosáhne dna mezi 2000 a 2100. Po pátečním poklesu provedla Perrittova firma statistické testy u 100 vysoce kvalitních akcií s použitím staromódních kritérií pro hodnotu, sestavených Benjaminem Grahamem, analytikem a autorem z třicátých a čtyřicátých let 20. století, který je všeobecně považován za otce moderní analýzy cenných papírů. Zjistil, že 85 bylo nadhodnocených a 15 bylo oceněno správně. Newyorský finanční manažer Nicholas Parks očekává, že trh poklesne asi o 15 %. "Od července držím dvě třetiny v hotovosti, a stále si myslím, že mít defenzivní postoj je vhodné," říká. Společnosti, jež v uplynulých dvou letech vršily dluhy v spekulačních výkupech,"se budou nadále vynořovat jako obchodní problémy." "Zobecňující soudy o hodnotě nejsou příliš užitečné," říká newyorský manažer John LeFrere z Delta Capital Management. Říká, že například International Business Machines a Unisys mohou vypadat levně, ale investorům se nadále může dařit lépe s akciemi jako Walt Disney, Procter & Gamble a Coca-Cola, které v posledních letech dosahovaly výborných výsledků. Finanční manažer Robert Ross, ředitel Duncan Ross Associates Ltd. z Vancouveru v Britské Kolumbii, říká, že akcie by musely spadnout o 15 % až 20 %, než by mohly soutěžit s méně rizikovými investičními alternativami. Frederic Russell, finanční manažer z Tulsy v Oklahomě, říká, že páteční propad "bude mít trvalejší dopad na psychologii mnohých investorů než by byl Wall Street ochoten připustit." Jsou zde stále ještě býci. "Pořád si myslím, že budeme mít Dow Jones na 3000, jestli to bude za šest měsíců nebo za 12 měsíců od nynějška, to nevím," říká David Dreman, společník pověřený řízením v Dreman Value Management v New Yorku. "Děláme nějaké nákupy" některých akcií, "které byly opravdu sraženy." Mnozí představitelé brokerských domů jsou také optimističtí. Včera zvýšily Goldman Sachs, Merrill Lynch a Dean Witter podíl na aktivech, který doporučují investorům Yesterday věnovat na akcie. Dean Witter teď doporučuje 85 %, Goldman 65 % a Merrill Lynch 50 %. Někteří investoři říkají, že páteční výprodej byla dobrá věc, protože způsobil splasknutí mnoha bláznivých spekulací s převzetími. "Byla to zdravá očista," říká Michael Holland, který vede Salomon Brothers Asset Management v New Yorku. Tito investoři předvídají, že od této chvíle nastane návrat k staromódnímu investování, založenému na schopnosti společnosti vykazovat růst zisku. "Základy jsou pořádně silné," říká Dreman. "Vůbec to nevidím jako medvědí trh. Je to poznání, že na trhu spekulačních výkupů bylo příliš úletů." Páteční velký propad byl "jenom trapný omyl akciového trhu," říká John Connolly, hlavní stratég u Dean Witter. "Byla to přehnaná reakce na jednu událost (neschopnost managementu a odborů získat bankovní financování na převzetí UAL), která pro spoustu akcií až tolik neznamená." Mnoho investorů však má neutuchající obavy. Noviny jsou plné titulků o společnostech, které neplatí včas své dluhy, a o bankách, které odepisují půjčky na nemovitosti. To poškozuje důvěru investorů v hospodářství i akcie. Dokonce ani všechny brokerské firmy nepředpovídají procházku růžovým sadem. "Neuspokojivé zisky se v příštích dvou čtvrtletích pravděpodobně zhorší," říká Mary Farrellová, tržní stratég u Painewebberu. Domnívá se, že by v příštích několika měsících trh mohl klesnout o přibližně 10 %, pak se zotavit a jít nahoru. Společnostem se stabilním růstem zisku by se mohlo dařit dobře, říká, zatímco ostatní s vysokými dluhy či špatnými zisky by mohly zaznamenat pokles svých akcií o mnohem více než 10 %.