Společnost
Kemper
Financial
Services
Inc.
vznesla
obvinění,
že
programové
obchodování
ničí
trh
cenných
papírů,
a
znemožnila
čtyřem
velkým
firmám
na
Wall
Street
provádět
obchody
s
cennými
papíry.
Tento
krok
je
dosud
nejsilnějším
tahem
v
obnoveném
protestu
proti
programovému
obchodování,
kdy
společnost
Kemper
přispívá
penězi
-
miliony
dolarů
na
provizi,
které
každý
rok
vyprodukuje
-
místo,
aby
jen
mlela
pusou
naprázdno.
Tato
jednotka
společnosti
Kemper
Corp.
si
společně
s
dalšími
kritiky
stěžuje,
že
programové
obchodování
způsobuje
divoké
výkyvy
cen
akcií,
jako
například
v
úterý
či
13.
a
16.
října,
a
zvyšuje
pravděpodobnost
krachu
na
burze.
V
průběhu
posledních
devíti
měsíců
několik
firem
včetně
diskontní
makléřské
společnosti
Charles
Schwab
&
Co.
a
firmy
Dean
Witter
Reynolds
Inc.,
jednotky
společnosti
Sears,
Roebuck
&
Co.,
napadlo
programové
obchodování
coby
největší
zlo
na
trhu.
Pár
měsíců
po
krachu
v
roce
1987
odstoupilo
od
programového
obchodování
několik
velkých
makléřství.
Na
začátku
tohoto
roku
se
ale
většina
z
nich
v
čele
s
firmou
Morgan
Stanley
&
Co.
vrátila.
Nejvíce
nestabilní
formou
programového
obchodování
je
indexová
arbitráž
-
expresní
počítačem
řízené
nakupování
a
prodávání
cenných
papírů
vyrovnávané
opačnými
termínovými
obchody
s
akciovými
indexy
a
opčními
obchody.
Cílem
je
vydobýt
zisky
z
prchavých
cenových
nesrovnalostí
mezi
termínovými
a
opčními
obchody
a
samotnými
cennými
papíry.
Indexová
arbitráž
se
v
poslední
době
podílela
na
přibližně
polovině
všech
programových
obchodů
na
Newyorské
burze
cenných
papírů.
Minulý
měsíc
se
programové
obchodování
denně
podílelo
na
obchodech
o
objemu
20,9
milionu
akcií,
neboli
rekordních
13,8
%
průměrného
denního
objemu
na
Newyorské
burze.
Společnost
Kemper
v
úterý
odpoledne
oznámila
firmě
Bear,
Stearns
&
Co.,
jednotce
společnosti
General
Electric
Co.,
firmě
Kidder,
Peabody
&
Co.,
a
firmám
Morgan
Stanley
a
Oppenheimer
&
Co.,
jak
potvrdili
i
představitelé
uvnitř
těchto
firem
i
mimo
ně,
že
z
důvodu
jejich
angažovanosti
v
indexové
arbitráži
už
s
nimi
nebude
dále
obchodovat.
Představitelé
společnosti
Kemper
odmítli
prozradit,
o
které
firmy
jde,
ale
přiznali
existenci
dlouho
doutnajícího
sporu
se
čtyřmi
makléřstvími
a
uvedli,
že
seznam
makléřů,
se
kterými
nebudou
obchodovat,
se
příští
měsíc
možná
ještě
rozšíří.
"Dlouhou
dobu
jsme
se
stavěli
proti"
indexové
arbitráži,
řekl
Stephen
B.
Timbers,
hlavní
investiční
pracovník
ve
společnosti
Kemper,
která
spravuje
56
miliard
dolarů
včetně
8
miliard
dolarů
v
akciích.
"Indexová
arbitráž
nefunguje
a
to
odstrašuje
přirozené
kupce"
cenných
papírů.
Když
Timbers
vysvětloval,
že
"není
úplně
přesvědčený,
že
indexová
arbitráž
mění
celkovou
úroveň
trhu
s
cennými
papíry,"
řekl,
že
"největší
účinky
má
na
denní
bázi.
Mluvili
jsme
se
zastánci
indexové
arbitráže
a
řekli
jim,
aby
ji
omezili,
protože
tím
ničí
trh.
Oni
řekli:
"To
je
smůla,"
takže
jsme
nakonec
řekli,
že
s
nimi
nebudeme
obchodovat."
Firma
Kemper
také
Newyorské
burze
vyčetla
ignorování
zájmů
individuálních
a
institucionálních
vlastníků.
"Newyorská
burza
cenných
papírů
převedla
podíly"
ve
svých
velkých
makléřstvích,
"což
vrhá
stín
na
její
objektivitu",
řekl
Timbers.
"Nikdy
nejevila
zájem
o
to,
co
si
myslíme.
Kromě
toho
má
Newyorská
burza
hrozné
komunikační
problémy
s
individuálními
investory,"
dodal.
Drobní
investoři
si
uvědomují,
že
"velcí
spekulanti"
ovládají
trh,
řekl
Thomas
O'Hara,
předseda
Národní
asociace
investorů
a
vedoucí
burzovního
Poradního
výboru
pro
individuální
investory
zřízeného
po
krachu
v
roce
1987.
"Mám
dojem,
že
by
to
(programové
obchodování)
rádi
odstranili,
ale
nemůžou
(lidé
z
burzy)
to
udělat,"
řekl.
Předseda
Newyorské
burzy
John
J.
Phelan
v
nedávném
rozhovoru
řekl,
že
vůbec
nemá
chuť
programové
obchodování
odstranit.
Řekl,
že
mu
nestálost
trhu
vadí,
ale
jediné,
co
burza
může
udělat,
je
"zpomalit
tento
proces"
pomocí
pojistek
a
tlumičů
nárazů.
Timbers
opáčil,
že
"pouhý
fakt,
že
zmiňují
pojistky,
znamená
připuštění
problémů".
Dvě
největší
firmy
účastnící
se
programového
obchodování,
Morgan
Stanley
a
Kidder
Peabody,
neochvějně
brání
své
strategie.
"Stále
věříme,
že
postoj,
který
zaujímáme,
je
rozumný,"
řekl
představitel
firmy
Morgan
Stanley.
"Když
bude
trh
pod
tlakem,
indexové
arbitráže
zastavíme
a
nedávno
jsme
to
také
udělali,"
řekl
a
připomněl
tak
13.
říjen
a
začátek
tohoto
týdne.
Michael
Carpenter,
prezident
a
generální
ředitel
ve
firmě
Kidder
Peabody,
v
nedávném
rozhovoru
řekl:
"Nemyslíme,
že
indexová
arbitráž
má
negativní
vliv
na
trh
jako
celek."
Podle
Lawrence
Eckenfeldera,
analytika
odvětví
cenných
papírů
ve
společnosti
Prudential-Bache
Securities
Inc.,
"je
Kemper
první
firmou,
která
vydává
významnější
prohlášení
k
programovému
obchodování".
Dodal,
že
"když
to
udělá
jenom
jedna
firma,
nebude
to
moc
znamenat.
Pokud
to
ale
přiměje
i
ostatní
uvažovat
o
stejné
věci,
mohlo
by
se
to
stát
mnohem
významnější.