wsj0983.cz

wsj0983.cz

Date19
Source typenws
Year19
Text typeinf

Javascript seems to be turned off, or there was a communication error. Turn on Javascript for more display options.

Mnoho malých investorů letos čelí dvěma pohromám najednou: utrpěli ztráty při investicích na velmi riskantním trhu s rizikovými obligacemi a bolest je o to větší, že se to stalo s vypůjčenými penězi. Tito lidé investovali do "spekulačních" společných investičních fondů rizikových obligací, což jsou veřejně obchodované fondy, u nichž je zvykem půjčovat si za účelem nákupu dalších rizikových obligací. Na rostoucím trhu, kde 25% spekulační portfolio v konečném důsledku umožňuje investorům, aby pro pracovalo 125 % jejich peněz, je to dobrá strategie. Tato strategie zvedá aktuální výnos tím, že do portfolia vkládá další obligace. Problém je, že ceny rizikových obligací jsou několik měsíců nízké. Spekulace tudíž zvýšily ztráty portfolia těchto fondů. A akcie spekulačních fondů s rizikovými obligacemi dostaly letos zabrat ještě více než rizikové obligace, které drží. "Právě tam ta spekulace bolí," říká Thomas Herzfeld, investiční manažer se sídlem v Miami, který se specializuje na uzavřené fondy. Říká, že "ceny akcií si vedly ještě hůře než hodnoty aktiv fondů, protože strach ovládl" trh s rizikovými obligacemi. Spekulace není problém pro tradiční "otevřené" investiční fondy, se kterými se veřejně neobchoduje, a které vůbec nemohou využívat spekulace. Spekulace využívají jen některé uzavřené fondy. Obvyklým manévrem je půjčit si oproti hodnotě portfolia nebo vydat prioritní akcie a výnosy využít k nákupu dalších obligací. Jeho důsledek nedávno přinesl investorům ztráty. Vezměme fond New America High Income Fund. S mírou spekulace asi 45 % zatím ceny akcií fondů letos spadly o 28,5 %. To je horší než pokles cen, který utrpěly dluhopisy v jeho portfoliu, jejichž celková návratnost (změny v cenách dluhopisů plus úrok) dosáhla -6,08 %. Takové problémy možná ještě neskončily. Zejména spekulační fondy "jsou stále extrémně zranitelné, protože problémového období na trhu s rizikovými obligacemi je dosud v začátcích", uvádí George Foot, společník-jednatel u společnosti Newgate Management Associates z Northamptonu ve státě Massachussets. Mnoho investorů netuší, že si jejich fondy půjčily, aby mohly na tak rizikovém trhu spekulovat. Gerald Perritt, redaktor Zpravodaje o investičních fondech z Chicaga, říká, že "pokud se k tomu někdo posadil a zamyslel se nad tím, co se prodává", mohl by couvnout. Při typické spekulační strategii se fond snaží u obligací, které koupí za vypůjčené peníze, využít ziskové rozpětí mezi náklady na půjčku a vyšší návratností. Pokud trh vyskočí, držitelé mohou přijít k mnohem většímu zisku, přičemž spekulace pro investory účinně funguje jako bezúročný maržový účet. Když se ale trh pohne proti fondu, investoři ztratí více než ostatní držitelé rizikových obligací, protože pokles trhu se zvýší o míru spekulace fondu. Pokdy jde o manažery fondů, ti si využívání spekulací hájí. Carl Ericson, který řídí fond Colonial Intermediate High Income Fund, uvádí, že 25% spekulace fondu zvedla jeho příjem z úroků. "Pokud si půjčuji za 9,9 % a každý (dluhopis) vynáší víc než to, zvyšuje to výnosy," tvrdí. Ericson říká, že se snaží spekulaci vyrovnávat diverzifikací portfolia fondu. Přesto se některé fondy mírní. Fond New America High Income Fund nedávno uvedl, že v plánu snížit svoji míru spekulace tím, že od investorů skoupí zpět své prioritní akcie a cenné papíry v hodnotě 5 milionů dolarů. Na počátku letošního roku fond podobný krok provedl. "Snažíme se zvýšit svoji flexibilitu," uvádí Ellen E. Terryová, viceprezidentka u společnosti Ostrander Capital Management, investičního poradce fondu. Odmítla to rozvést a neprozradila ani, co fond v nedávné době nakoupil a prodal, a jaký je jeho aktuální objem hotovosti. Terryová uvedla, že nedávné výsledky fondu "ilustrují, co se ve spekulačním fondu děje", když trh nespolupracuje. Říká, že "když se odrazí ode dna, bude to krásný obrázek" toho, jak spekulace pomáhá výkonnosti. Představitelé fondu uvedli, že několik spekulačních fondů nechce omezit množství peněz, které si půjčuje, protože by to ostře snížilo výnosy, které platí akcionářům. Pár fondů však přijalo jiná ochranná opatření. Některé zvedly svůj aktuální objem hotovosti na rekordní úroveň. Ochránit fond při pádu trhu pomáhá velký objem hotovosti. Například fond Prospect Street High Income Portfolio nyní drží asi 15 % v hotovosti a ekvivalentních formách, což je téměř pětinásobek sumy, kterou držel na počátku tohoto roku, říká John Frabotta, spolumanažer portfolia. Říká, že tento fond, který je ze 40 % spekulační, si mezi náklady na půjčky a výnosy z obligací v portfoliu udržel "výraznou rezervu". "Nechci se dostat do pozice, kdy bych musel prodávat," říká Frabotta. Jiné fondy, aby zvedly hotovost, nedávno prodaly slabé rizikové obligace. Ve fondu Zenith Income Fund s mírou spekulace 50 % nedávno prodal manažer portfolia John Bianchi pod cenou mimo jiné společnosti Mesa Petroleum, Wickes a Horsehead Industries, aby zvedl svůj aktuální objem hotovosti na rekordních 15 %. "To je problém, protože hotovost nám moc peněz nevydělá," říká Bianchi. Připouští: "Toto je nejsložitější trh, na jakém jsem kdy obchodoval." Kvůli nedávnému zmatku na trhu s rizikovými obligacemi fond zvažuje, že by místo toho investoval do jiných emisí, včetně hypotekárních zástavních listů. "Faktor spekulace sledujeme každý den," říká Robert Moore, prezident společnosti Bernstein-Macaulay Inc., která je jednotkou společnosti Shearson Lehman Hutton Inc. a poradcem fondu. "Jednou, pokud nebudeme schopni pokrýt své spekulační náklady - a v tuto chvíli se přesně tam nacházíme -, budeme muset nějaký krok učinit.


Download Source DataDownload textDependenciesPML ViewPML-TQ Tree View