wsj0978.cz

Při veškerém letošním explozivním růstu cen akcií se počítač společnosti Renaissance Investment Management Inc. držel stranou. Nyní čeká, jak to dopadne. Podle lidí seznámených s revidovanou strategií firmy začala společnost Renaissance, správce portfolia se sídlem v Cincinnati, tento týden znovu nakupovat akcie za polovinu z 1,8 miliardy dolarů, které pro klienty spravuje. To je od ledna poprvé, co má společnost Renaissance dojem, že vlastnit akcie stojí za to. Společnost Renaissance odmítla tento krok komentovat, ale předpokládá se, že její nákupy akcií začaly v úterý, přičemž byly načasovány současně se splatností krátkodobých státních obligací v tomto týdnu, které firma vlastní. Očekává se, že druhá polovina jejího portfolia zůstane prozatím investovaná do krátkodobých státních obligací. Vedoucí pracovníci z Wall Street uvedli, že podle jejich názoru nákupní program společnosti Renaissance za 900 milionů dolarů provedla společnost PaineWebber. Podle zpráv nakoupila společnost PaineWebber akcie v úterý v rámci změny strategie zákazníka, ačkoliv se tehdy říkalo, že klient tohoto zprostředkovatele je z Japonska. Společnost PaineWebber včera odmítla věc komentovat. Když společnost Renaissance vlastní akcie, její portfolio je typicky složeno z přibližně 60 emisí s velkou kapitalizací a pro nákup nebo prodej firma shání pár dní předem makléřské domy z Wall Street, přičemž hledá nejlepší souhrnnou cenu za uskutečnění obchodů. Makléř, který obchod vyhraje, si neúčtuje provizi, ale místo ní zisk z toho, že prodá nebo koupí za méně, než činí celková souhrnná cena. To přináší makléři riziko, pokud se pokouší koupit akcie na rostoucím trhu. Při úterním kolísajícím obchodování spadl na začátku dne Dow-Jonesův index akcií průmyslových společností o 80 bodů, avšak zakončil s méně než čtyřbodovou ztrátou. Poslední změnou portfolia společnosti Renaissance, kterou provedla společnost Goldman, Sachs & Co., bylo silně medializované rozhodnutí z minulého ledna prodat celé akciové portfolio a nakoupit krátkodobé státní obligace. Signál k prodeji, který vyvolal vlnu poklesu napříč akciovým trhem, přišel, když počítač společnosti Renaissance zjistil, že cena akcií byla ve srovnání s dluhopisy a krátkodobými státními obligacemi nadsazená. V té době byl Dow-Jonesův index akcií průmyslových společností přibližně na 2200. Nyní je Dow-Jonesův index akcií průmyslových společností o více než 20 % výše, zatímco portfolio státních krátkodobých obligací společnosti Renaissance přineslo za první tři čtvrtletí tohoto roku návratnost asi 6 %. Chybná kalkulace provedená počítačem byla pro společnost Renaissance bolestivá. Téměř jakýkoliv správce portfolia, který vlastní akcie, vykázal lepší výsledky, kdežto společnost Renaissance hrála s krátkodobými státními obligacemi na jistotu. Tak proč se počítači společnosti Renaissance líbí akcie při Dow-Jonesově indexu na 2653,28, kde včera uzavřel, když se mu nelíbily při Dow-Jonesově indexu na 2200? "Při poklesu cen akcií a trvajících nízkých nebo stabilních úrokových sazbách akcie stále představují lepší hodnotu," řekl včera prezident společnosti Renaissance Frank W. Terrizzi. Výnosy z tříměsíčních krátkodobých státních obligací klesly z hodnot kolem 9 % z počátku roku na 7,8 %. Ceny akcií jsou nicméně o zhruba 140 bodů níže, než byly při maximu 2791,41 bodu, kterého Dow-Jonesův index akcií průmyslových společností dosáhl 9. října. Jsou tyto poklesy dostatečné na to, aby daly znamení k částečnému návratu k akciím? Terrizzi nic konkrétního neřekne a vysvětluje, že kdyby takový krok existoval, uzavření rozběhlé transakce by trvalo asi tři dny. Během té doby by kupující s takovým vlivem, jaký má společnost Renaissance, nakonec mohl vyhnat nahoru cenu akcií, které se pokouší koupit, pokud by se náhodou prořekl. Avšak pro Terrizziho je všechno relativní, takže akcie se podle něj mohou oproti dluhopisům nebo krátkodobým státním obligacím stát atraktivnější, i kdyby byly dražší, než když se prodávaly v lednu. "Náš (počítačový) model má jistý spouštěcí bod," řekl. Když počítač řekne přejít, společnost Renaissance přejde. Během své 10leté historie již firma učinila 17 změn z jednoho typu aktiva na jiný. Téměř všechny se týkaly alespoň poloviny a často celého portfolia firmy, jelikož počítač hledal nejvíc podhodnocenou investiční kategorii, přičemž se držel stylu finančního managementu, který se nazývá taktická alokace aktiv. Konkurenční firmy, které alokaci aktiv provádějí, postupují podle vlastních počítačových modelů, takže některé letos částečně nebo plně investovaly do akcií, zatímco společnost Renaissance stála stranou. V důsledku toho konkurenti říkají, že společnost Renaissance hledá jakoukoli příležitost pro návrat na akciový trh, než aby riskovala ztrátu obchodu tím, že by všechny investice nechala v krátkodobých státních obligacích. Terrizzi potvrzuje, že někteří klienti společnost Renaissance opustili, ale žádní velcí a firma získala nové zákazníky.