PML View

wsj1375.cz

mrp-layerPCEDT/mrp/wsj1375.cz.mrp.gz
a-layerPCEDT/pml/wsj1375.cz.a.gz
m-layerPCEDT/pml/wsj1375.cz.m.gz
t-layerPCEDT/pml/wsj1375.cz.t.gz
w-layerPCEDT/pml/wsj1375.cz.w.gz
treex-layerPCEDT/treex/wsj1375.cz.treex.gz

s-1 Při čtvrtečním soukromém obědě sdělil Frederick Joseph, výkonný ředitel společnosti Drexel Burnham Lambert Inc., představitelům americké společnosti Prudential Insurance Co. zprávu o trhu s rizikovými obligacemi, která nutí k zamyšlení.

s-2 Joseph připustil, že podle lidí obeznámených s touto problematikou panuje na trhu s rizikovými obligacemi zmatek.

s-3 Řekl, že společnost Drexel - hlavní pojistitel vysoce rizikových obligací - si nemůže nadále dovolit prodávat žádné nabídky rizikových obligací, se kterými by později mohly nastat potíže, protože společnost Drexel tak riskuje ztrátu své vysoce lukrativní licence pro rizikové obligace.

s-4 Oběd byl jasným potvrzením toho, že rok 1989 je pro trh s rizikovými obligacemi s hodnotou 200 miliard dolarů vůbec nejhorším rokem.

s-5 A investoři a obchodníci shodně tvrdí, že by mohlo trvat roky, než se současný rozruch uklidní.

s-6 Dokonce i společnost Drexel, která má největší a nejvěrnější klientelu mezi investory do rizikových obligací, uprostřed tohoto obchodního zmatku ustupuje.

s-7 Ačkoli tato velká investiční banka stále ovládá trh s rizikovými obligacemi, nemohla společnost Drexel zastavit důsledky rostoucího neplacení rizikových obligací, stahování nových nabídek, zpětné odkupování akcií akcionáři vzájemných fondů rizikových obligací a hromadného odchodu kdysi věrných investorů.

s-8 Pro mnoho finančních manažerů byly poslední čtyři měsíce zahanbující.

s-9 "Toto je vůbec nejhorší zemětřesení na trhu s rizikovými obligacemi a mohlo by trvat celé roky, než skončí," říká Mark Bachmann, hlavní viceprezident společnosti Standard & Poor's Corp., která se zabývá hodnocením úvěruschopnosti.

s-10 Ve třetím čtvrtletí vykazovaly například rizikové obligace - ty s hodnocením nižším, než je investiční stupeň - záporné výnosy a byl to jediný významný sektor trhu obligací s takovým hodnocením.

s-11 Od konce minulého roku byly rizikové obligace předstiženy všemi kategoriemi obligací investičního stupně včetně zvláště bezpečných státních cenných papírů.

s-12 Trh s rizikovými obligacemi, který se z méně než 2 miliard dolarů na začátku desetiletí rozrostl na 200 miliard dolarů, zeslábl během měsíců, kdy emitenti klopýtali pod tíhou vysokých úrokových plateb.

s-13 Největší ránu tomuto křehkému trhu uštědřila minulý měsíc společnost Campeau Corp., která vytvořila své americké maloobchodní impérium s více než 3 miliardami dolarů financovanými prostřednictvím rizikových obligací.

s-14 Společnost Campeau omezila hotovost, což způsobilo, že se opozdila s některými úrokovými platbami a nabídla k prodeji svůj řetězec proslulých obchodních domů Bloomingdale's.

s-15 Právě tehdy, když kupující zmizeli a investoři se pokoušeli prodávat, nastal na trhu s rizikovými obligacemi zmatek.

s-16 Joseph v jednom rozhovoru říká, že jeho jednání při obědě s představiteli společnosti Prudential potvrdilo problémy ohledně rizikových obligací.

s-17 "Myslel jsem si, že říkám, že trh má potíže, ale je stále životaschopný a je si dostatečně vědom svých kvalit, které vůbec nejsou špatné," říká.

s-18 "V posledních několika letech nebyla žádná hodnocení úvěruschopnosti přesná a my chceme zajistit, aby se naše výchozí hodnocení dostala mezi přijatelné parametry trhu."

s-19 Mnohými kupci rizikových obligací otřáslo náhlé porozumění, že se rizikové obligace nemusí nutně nakupovat a prodávat tak snadno jako kmenové akcie a obligace investičního stupně.

s-20 Na rozdíl od Newyorské burzy cenných papírů, kde se kupující a prodávající rychle sdružují, je trh s rizikovými obligacemi, kde se obchoduje s riskantními podnikovými půjčkami, někdy pro opravy uzavřený.

s-21 Finanční manažerky pro rizikové obligace Amy K. Minellová a Hannah H. Strasserová ze společnosti Deltec Securities Corp. s malým počtem vlastníků říkají, že problémy na trhu s rizikovými obligacemi sahají dál než k přechodnému zneklidnění.

s-22 Říkají, že v posledních měsících rizikové obligace intenzívně prodávali někteří z tradičních investorů na trhu, ale neobjevili se noví kupující, kteří by je nahradili.

s-23 Společnost Deltec v nedávné neradostné zprávě zákazníkům uvedla, že makléřské firmy z Wall Street, "hlavní zdroj likvidity trhu s vysokým výnosem", byly kvůli obchodním ztrátám čistými prodejci rizikových obligací.

s-24 Čistými prodejci rizikových obligací byly i vzájemné investiční fondy, protože relativně slabý výkon rizikových obligací a negativní zprávy v tisku způsobily "nadnormální" zpětné odkupování akcií akcionáři, uvedla společnost Deltec.

s-25 Investoři, kteří se pokoušejí navýšit hotovost, prodali "velké likvidní emise", jako jsou společnosti RJR Holdings Corp. a Kroger Co., přičemž poklesy těchto vztažných emisí byly jednou z příčin potíží na trhu.

s-26 A jak uvedla společnost Deltec, nakupování se významně omezilo, protože spoření a půjčky byly při nákupech rizikových obligací omezeny právními předpisy nedávno schválenými Kongresem.

s-27 "Ve skutečnosti se spoření a půjčky během celého čtvrtletí prodávaly jako držby s vysokým výnosem," uvedla společnost Deltec.

s-28 Minellová a Strasserová říkají, že spravují svá portfolia rizikových obligací defenzivně, přičemž vytvářejí hotovost a selektivně zvyšují celkovou kvalitu.

s-29 Společnost Prudential, největší pojistitel a nejvýznamnější investor do rizikových obligací v zemi, mezitím zjistila, že kvůli klesajícím cenám rizikových obligací klesla od srpna hodnota jejího portfolia rizikových obligací ze 7 na 6,5 miliardy dolarů.

s-30 "Samozřejmě teď nemáme dostatečnou likviditu a velmi nás to znepokojuje," říká vrchní ředitel James A. Gregoire.

s-31 "Neznám žádný důvod, proč by se situace měla zhoršit, ale tento trh nás umí překvapit.

s-32 Tento trh nás učí pokoře."

s-33 Gregoire říká, že na trhu s rizikovými obligacemi "dostávají tzv. lovci výnosů opravdu bolestnou lekci".

s-34 Stuart Reese, manažer portfolia veřejných obligací investičního stupně v hodnotě 17 miliard dolarů společnosti Aetna Life & Casualty Insurance Co., říká, že ačkoli většina rizikových obligací v oběhu nevykazuje žádné známky neplacení, trh hodnoty mnoha emisí rizikových obligací snížil, jako by měly potíže.

s-35 "Myslíme si však, že rizika existují, protože situace se o mnoho zhoršuje.

s-36 A tato rizika jsou pro nás nepřiměřená," říká.

s-37 Tento velký pojistitel, na rozdíl od společnosti Prudential, vlastní jen asi 150 milionů dolarů ve volně prodejných rizikových obligacích.

s-38 Někteří analytici říkají, že série neplacení velkých rizikových obligací, která byla hlavní příčinou letošních problémů na trhu, bude pravděpodobně pokračovat.

s-39 "Pokud se vůbec něco změní, uvidíme nárůst neplacení, protože hodnocení úvěruschopnosti je nižší," říká Paul Asquith, docent na Sloanově škole managementu při Massachusettském technologickém institutu.

s-40 Asquith, jehož studie neplacených rizikových obligací způsobila v dubnu rozruch na Wall Street, říká, že letošní neplacení rizikových obligací již vykazuje vysokou korelaci s jeho vlastními zjištěními.

s-41 Jeho studie ukázala, že rizikové obligace měly rostoucí míru neplacení v čase v hodnotě 34 %.

s-42 Jednou ze známek narůstajícího počtu neplacení rizikových obligací, říká Asquith, je to, že asi polovina ze 3 miliard dolarů podnikových obligací v oběhu, kterým společnost S&P letos snížila rating neplacení, jsou rizikové obligace prodané v období velkých emisí na trhu v letech 1984 až 1986.

s-43 Tyto obligace, nyní s ratingem D, zahrnují nabízené rizikové obligace společností AP Industries, Columbia Savings (Colorado), First Texas Savings Association, Gilbraltar Financial Corp., Integrated Resources Inc., Metropolitan Broadcasting Corp., Resorts International Inc., Southmark Corp. a Vyquest Inc.

s-44 "Zřejmě jsme uvěřili mnoha lidem, kteří tvrdili, že trh není tak riskantní," říká Bradford Cornell, profesor financí na Andersonově oddělení pro postgraduální studium managementu Univerzity státu Kalifornie v Los Angeles.

s-45 Cornell právě dokončil studii, ve které zjistil, že riziko a výnosy rizikových obligací jsou menší než u kmenových akcií, ale větší než u obligací investičního stupně.

s-46 Cornell říká: "Trh s rizikovými obligacemi není žádný zlatý důl, jak tvrdila společnost Drexel, ale také není pohromou, jak říkají ti, kteří mu prorokují zkázu."

s-47 I přes problémy na trhu s rizikovými obligacemi prokazují investoři do rizikových obligací společnosti Drexel nadále svou věrnost, kterou její rivalové na Wall Street nemají.

s-48 Během posledních tří týdnů například společnost Drexel prodala nové rizikové obligace v hodnotě 1,3 miliardy dolarů společnostem Turner Broadcasting Co., Uniroyal Chemical, Continental Air a Duff & Phelps.

s-49 Seznam problematických obligací nabízených společností Drexel je ale o hodně kratší než u jakékoli jiné společnosti na Wall Street, platí to také pro seznam úspěšných nabídek.

s-50 Problematické emise, za které se společnost Drexel zaručila, zahrnují společnosti Resorts International, Braniff, Integrated Resources, SCI TV, Gillette Holdings, Western Electric a Southmark.

s-51 "Kvalitní rizikové obligace se budou dobře prodávat i nadále," říká Michael Holland, předseda společnosti Salomon Brothers Asset Management Inc.

s-52 "Ale obchodní transakce, které nikdy neměly být provedeny, se nyní staly jaderným odpadem.

dependency tree • text view