PML View

wsj0331.cz

mrp-layerPCEDT/mrp/wsj0331.cz.mrp.gz
a-layerPCEDT/pml/wsj0331.cz.a.gz
m-layerPCEDT/pml/wsj0331.cz.m.gz
t-layerPCEDT/pml/wsj0331.cz.t.gz
w-layerPCEDT/pml/wsj0331.cz.w.gz
treex-layerPCEDT/treex/wsj0331.cz.treex.gz

s-1 Firma Santa Fe Pacific prošla tím druhem příběhu, jaký Wall Street miluje.

s-2 Od té doby, co není známa hodnota jejích aktiv, se analytici mohou dohadovat o čísle.

s-3 V jednom z mnoha optimistických scénářů napsal Gary Schneider z firmy Bear Stearns, že její nemovitý majetek má hodnotu 4,5 miliardy dolarů.

s-4 Přidejte železnici, nerosty, potrubí a ropu ve vlastnictví společnosti, tvrdili on a i další, a v Chicagu založený konglomerát by měl mít hodnotu 30 za akcii.

s-5 A proč by vlastníci měli očekávat, že dosáhne této předpokládané "hodnoty?"

s-6 To byl další důvod, proč měl Street firmu Santa Fe rád.

s-7 Vzhledem k expertům na nemovitý majetek, firmám Olympia & York and Samuel Zell's Itel, vlastnícím skoro 40 % akciového kapitálu firmy Santa Fe, bylo vedení pod tlakem, - řečeno oblíbenou frází na Wall Street - aby rychle "maximalizovalo hodnotu."

s-8 Ale hodnota, jak se ukazuje, je pouze to, co kupec zaplatí.

s-9 A vzhledem k nedávnému oznámení společnosti, že uvažují o částečném odprodeji svého nemovitého majetku, vypadají najednou ceny nižší.

s-10 Firma Santa Fe prozradila, že jedná o prodeji 20%-ní podílu na své jednotce nemovitého majetku Kalifornskému veřejnému zaměstnaneckému důchodovému systému za zhruba 400 milionů dolarů.

s-11 Od té doby, co má dluh i jednotka nemovitého majetku, se hodnota přisuzovaná samotným nemovitostem blíží 3 miliardám dolarů.

s-12 "Předpokládaná čistá hodnota majetku 22,70 (za akcii) je značně pod číslem 30, ve které věřil Street," tvrdí společnost PaineWebber.

s-13 "Horní hranice byla při neurčitém nemovitém majetku... který už není neurčitý."

s-14 Tak jaká je hodnota firmy Santa Fe?

s-15 Bude-li železnice oceněna na základě privátního trhu - na tentýž násobek výdělku jako v nedávném prodeji firmy CNW - bude mít hodnotu 1,65 miliardy dolarů.

s-16 Kompromis mezi spekulanty na nárůst a spekulanty na pokles oceňuje zbylá aktiva - včetně jejího 44%-ního podílu v jejím veřejně obchodovatelném ropovodu - na 2 miliardy dolarů.

s-17 Firma Santa Fe má také 3,7 miliardy dolarů dluhu.

s-18 Mimoto její železnice prohrála antitrustovou žalobu o 750 milionů dolarů, která je u odvolacího soudu, a o které analytici tvrdí, že by mohla být urovnána za čtvrtinu této částky.

s-19 To přinese pro společnost na základě privátního trhu čistý zisk asi 17 dolarů na akcii.

s-20 Ale firma Santa Fe, která nyní obchoduje za 18 7/8, prodejem aktiv pravděpodobně neutrží ceny privátního trhu, protože její daň by byla neúnosná.

s-21 Místo toho je jejím plánem oddělit zbytek své jednotky nemovitého majetku a eventuálně udělat to samé s hornickými a energetickými aktivy.

s-22 Robert D. Krebs, předseda firmy Santa Fe, tvrdí, že od té doby, co jsou jejich obchody hodnoceny rozdílnými způsoby, "je možná součet částí větší než celek."

s-23 Ale není jasné, proč by to tak mělo být.

s-24 Argument pro rozdělení přesto mění současnou představu, že aktiva mají větší hodnotu pro soukromé kupce než pro veřejné akcionáře.

s-25 A nemovitý majetek ve veřejném vlastnictví obvykle nebývá dobře prodáván.

s-26 Firma Salomon Brothers tvrdí: "Věříme, že nemovitý majetek bude obchodován pod nominále... poté, co jsou akcie této realitní jednotky rozděleny mezi všechny akcionáře společnosti...

s-27 A co takhle náklady, a riziko, při čekání na dosažení hypotetických cen na privátním trhu?"

s-28 Někteří analytici zůstávají umínění.

s-29 Pan Schneider z firmy Bear Stearns říká, že přepočítává hodnotu aktiv společnosti a zatím se drží doporučení k "nákupu" ve víře, že zjistí "ceny" 30 za akcii.

s-30 Dodává: "Jestliže z nějakého důvodu neznám hodnotu, pak to nebudu doporučovat."

s-31 Graeme Anne Lidgerwood ze společnosti First Boston ocenila firmu Santa Fe na 24, což je méně než její dřívější odhad na 29.

s-32 Její nedávná zpráva doporučila cenný papír "podržet."

s-33 Ale zdá se, že to je tím druhem podržení, který jeden činí, zatímco míří ke dveřím.

s-34 Citováno ze zprávy: "Omezené snížení akcií při ohodnocení aktiv to při současných cenách činí poměrně nelákavou investicí, zvláště vzhledem k riziku, že naše plány by mohly být poměrně agresivní."

s-35 Předseda Krebs říká, že kalifornský penzijní fond dostává zlevněnou cenu, která by nebyla nabízena jiným.

s-36 Jinými slovy: Nemovitý majetek má vyšší hodnotu, než naznačuje očekávaná dohoda.

s-37 Od té doby, co je většina nemovitého majetku jednotky v Kalifornii, bude penzijní fond užitečný politický spojenec ve státě, kde je zástavba často držena jako rukojmí komisí pro urbanistické plánování.

s-38 A, jak říká pan Zell, vzhledem k firmám Itel a O&Y v radě jednotky bude tento nemovitý majetek spravován "velmi neobvyklou skupinou", mírně řečeno.

s-39 Tedy je možné, že nemovitý majetek firmy Santa Fe - i ve státě ohrožovaném zemětřeseními - by mohl, jednoho dne, vynést jmění.

s-40 Ale jak poznamenává analytička Linda Dunn z firmy Drexel, její nemovitosti budou budovány 15 až 20 let.

s-41 Takže navzdory optimistickým řečem Wall Streetu o rychlém "maximalizování hodnoty" si majitelé nejspíš dlouho počkají.

s-42 Firma Santa Fe Pacific (NYSE; Symbol: SFX)

s-43 Předmět podnikání: železnice, přírodní zdroje a nemovitosti

s-44 Rok ukončený 31. prosince 1988:

s-45 Obrat: 3,14 miliardy dolarů

s-46 Čistá ztráta: 46,5 milionu dolarů; 30 centů na akcii

s-47 Třetí čtvrtletí, 30. září 1989:

s-48 Čistý příjem: 21 centů na akcii versus čistá ztráta 4,11 dolaru na akcii

s-49 Průměrný denní objem obchodování: 344 354 cenných papírů

dependency tree • text view