PML View

wsj0090.cz

mrp-layerPCEDT/mrp/wsj0090.cz.mrp.gz
a-layerPCEDT/pml/wsj0090.cz.a.gz
m-layerPCEDT/pml/wsj0090.cz.m.gz
t-layerPCEDT/pml/wsj0090.cz.t.gz
w-layerPCEDT/pml/wsj0090.cz.w.gz
treex-layerPCEDT/treex/wsj0090.cz.treex.gz

s-1 Investoři, kteří jsou zneklidněni výkyvy na burze, si mohou s očekávaným příchodem čtvrtletních výplat dividend trochu vydechnout.

s-2 To platí obzvláště v letošním roce, kdy mnoho společností zvyšuje tyto částky o více než 10 %.

s-3 Ale ještě není vyhráno: jak varují někteří analytici, takovýto nárůst dividend může vzhledem k cenám akcií předznamenávat jisté problémy.

s-4 V minulosti, říkají, nastal často nejvyšší nárůst dividend právě v období, kdy se blížil konec burzovních oslav.

s-5 Může to být past na neopatrné investory, tvrdí Richard Bernstein, vedoucí analytik kvantitativní analýzy u společnosti Merrill Lynch & Co.

s-6 Vysoký nárůst dividend, říká, je "černou vdovou zhodnocení" - v narážce na samičky pavouků, které přilákají samečky a po páření je usmrtí.

s-7 Stephen Boesel, prezident fondu T. Rowe Price Growth and Income Fund vysvětluje, že společnosti zvyšují své výplaty výrazněji jen tehdy, když ekonomika a firemní zisky již nějakou dobu rostou.

s-8 "Tyto etapy silného růstu ekonomiky se stále střídají s obdobími zpomalení," říká.

s-9 "A tato období zpomalení nejsou k trhu cenných papírů přátelská."

s-10 Analytici skutečně tvrdí, že částky někdy vzrostly nejprudčeji tehdy, když už byly ceny ze svého cyklického vrcholu na cestě směrem dolů.

s-11 Například v roce 1976 vzrostly dividendy z akcií společností indexu Standard & Poor's 500 po mnohem pomalejším růstu v předchozím roce prudce o 10 %.

s-12 V září roku 1976 začaly ceny indexu S&P klesat a v roce 1977 oslabil o 12 % - i přes 15% nárůst dividend v témže roce.

s-13 Tento model neplatí vždy, ale nedávné silné zvyšování dividend některé pozorovatele trhu zneklidňuje.

s-14 Podle společnosti Standard & Poor's Corp. se výplaty z akcií společností indexu S&P 500 v roce 1988 zvýšily o 10 % a burza na Wall Street odhaduje pro rok 1989 růst někde mezi 9 % a 14 %.

s-15 Mnoho lidí věří, že nárůst dividend v příštím roce zpomalí, i když menší část vidí pokračování dvouciferných zisků.

s-16 Prozatím mnozí pozorovatelé trhu uvádějí, že poslední trendy vývoje dividend znamenají další varovné znamení: i když dividendy utěšeně rostly, jejich růst přesto neudržel tempo s ještě výraznějším zvyšováním cen akcií.

s-17 Následkem toho výnos z dividend na trhu - dividend jako procentní sazby ceny - klesl na úroveň, která je dosti nízká, a podle historických měřítek neatraktivní.

s-18 Jinými slovy, pokles výnosu naznačuje, že akcie výrazně stouply na ceně v porovnání s dividendami, které se z nich vyplácejí, tvrdí někteří tržní analytici.

s-19 Ti bedlivě sledují výnosy akciového indexu S&P 500.

s-20 V současnosti je tato hodnota okolo 3,3 % oproti 3,2 % před nedávným poklesem trhu.

s-21 Někteří analytici tvrdí, že pokud trvalý pokles trhu sníží výnos pod 3 %, měli by se investoři dát na útěk.

s-22 Pokles pod 3% hranici "je vždy varovným znamením, že akcie jsou ohodnocené na nejvyšší míru", říká Boesel ze společnosti T. Rowe Price.

s-23 Ve skutečnosti "trh vždycky propadne.

s-24 Odjakživa.

s-25 Bez výjimky," tvrdí Gerald W. Perritt, chicagský investiční a finanční poradce, na základě přehledu údajů za šest desetiletí trhu cenných papírů.

s-26 Naposledy klesl výnos indexu S&P 500 pod 3 % v létě roku 1987.

s-27 Akcionáři, kteří byli prozíraví a akcie prodali, unikli říjnovému debaklu.

s-28 Ten v minulosti nastal i jindy, a to pouze sedmkrát - v letech 1929, 1933, 1961, 1965, 1968, 1971 a 1972 - kdy výnos indexu S&P 500 klesl alespoň ve dvou po sobě jdoucích měsících pod 3 %, zjistil Perritt.

s-29 A v každém z případů, říká, nastal do jednoho roku prudký pokles cen akcií.

s-30 Přesto někteří tržní analytici tvrdí, že současná hodnota 3,3 % není tak znepokojující, jako tomu mohlo být v dřívějších letech.

s-31 "V současné době se nejedná o nikterak významný ukazatel, protože podniky se nechovají tradičním způsobem," říká James H. Coxon, ředitel pro burzovní investice z filadelfské pojišťovny Cigna Corp.

s-32 Především, říká Coxon, podniky vyplácejí ve formě dividend ve srovnání s dřívějškem nižší procento svých zisků a hotovostních plateb.

s-33 Takže zatímco se ceny akcií v porovnání s dividendami mohou zdát dost vysoké, nejsou nepřiměřené vzhledem k výchozí síle podniku.

s-34 Některé společnosti využily hotovost spíše na odkup svých akcií než na zvýšení dividend, podotýká Steven G. Einhorn, spolupředseda výboru pro investiční politiku ve společnosti Goldman, Sachs & Co.

s-35 To zohledňuje v tržním výnosu, takže dostává upravený výnos ve výši asi 3,6 %.

s-36 Ten je jen nepatrně pod průměrnou hodnotou za posledních přibližně čtyřicet let, říká.

s-37 Co se stane s růstem dividend příští rok?

s-38 Zdravý rozum naznačuje jednocifernou míru růstu odrážející oslabování v ekonomice a nižší zisky společností.

s-39 Například společnost PaineWebber Inc. odhaduje v roce 1990 růst dividend společností z indexu S&P 500 těsně pod 5 %, tedy pokles z odhadovaných 11 % v letošním roce.

s-40 V jiných letech, v nichž proběhlo mírné ekonomické zpomalení - tedy za stejných podmínek, které tato společnost očekává v roce 1990 - se podle Thomase Doerflingera, analytika společnosti PaineWebber, změna v dividendách pohybovala v rozmezí od zisku ve výši 4 % do poklesu na 1 %.

s-41 Argument menšiny je, že podniky mají v této chvíli k dispozici dostatečné finanční prostředky na to oznámit výrazný nárůst dividend, i kdyby jejich zisky oslabovaly.

s-42 Nárůst dividend na hranici 12 % očekávají oba, Coxon ze společnosti Cigna i Einhorn ze společnosti Goldman Sachs.

s-43 Tito burzovní spekulanti argumentují, že podniky se nacházejí v neobvyklé situaci, kdy po vyplacení dividend a uskutečnění kapitálových výdajů mají značné přebytky hotovosti.

s-44 Jeden z ukazatelů, který by investoři měli sledovat, je měsíční výkaz společnosti Standard & Poor's o počtu veřejných podniků, které upravily své dividendy.

s-45 V říjnu zvýšilo dividendy celkem 139 společností, což je v podstatě beze změny oproti 138 v předchozím roce, uvedla ve středu společnost S&P.

s-46 Tento trend pokračoval po čtyři měsíce v řadě, kdy počet nárůstů sledoval tempo z minulého roku.

s-47 I když se ve zprávě společnosti S&P neměří velikost dividendových změn, další pokles počtu nárůstů dividend by mohl být předzvěstí pomalejšího dividendového růstu v příštím roce.

s-48 Každopádně existuje smíšený názor na to, jaký výkyv směrem vzhůru by celkový trh cenných papírů zaznamenal, i kdyby nárůst dividend pokračoval na úrovni dvouciferných hodnot.

s-49 Einhorn ze společnosti Goldman Sachs odhaduje, že trh cenných papírů vykáže v průběhu dalších 12 měsíců 12% až 15% celkový výnos ze zhodnocení a dividend - oproti asi 7% nebo 8% "hotovostní míře návratnosti", pokud bude růst dividend slabý.

s-50 Boesel ze společnosti T. Rowe Price, který očekává také 12% nárůst dividend v příštím roce, se však domnívá, že to celkovému trhu výrazně nepomůže.

s-51 "Nárůst dividend je podpůrný prvek ve výhledu trhu, ale nemyslím si, že je to hlavní činitel," tvrdí.

s-52 Za pomalého ekonomického růstu a vyrovnaných příjmů podniků v příštím roce, "bych neočekával, že trh zaznamená růst nad současnou úroveň".

dependency tree • text view