wsj0779.cz

wsj0779.cz

Date19
Source typenws
Year19
Text typeinf

Javascript seems to be turned off, or there was a communication error. Turn on Javascript for more display options.

Opravné opatření na akciovém trhu 13. října 1989 bylo smutnou připomínkou pádu trhu z 19. října 1987. Protože narušení akciového trhu nás budou provázet stejně jako zemětřesení vždy, je obezřetné podniknout proti podobnému pádu trhu veškerá možná opatření. Trhy všeobecně fungují dobře a měnícím se ekonomickým a finančním podmínkám se hladce přizpůsobují. Jsou však doby, kdy se zadrhnou a panikařící prodejci nemohou najít kupce. A právě to se stalo při pádu trhu v říjnu 1987. Jakmile trh škobrtl, převážila na něm neukázněnost: rozdíl mezi nakupováním a prodejem nabídek se prohloubil, obchodování řady akcií se zastavilo, vyřízení příkazů trvalo nepřiměřeně dlouho a mnoho odborníků přestalo úplně obchodovat. Toto selhání dále přispělo k pádu tržních průměrů: na bázi nejistoty vznikaly zvláštní rizikové sazby a výzvy k dodatkové úhradě vyvolaly další tlaky na nakupování. Situace připomínala lyžaře, který se mírně vychýlí z rovnováhy nečekanou boulí na sjezdovce. Lyže se mu rozjíždí do stran víc a víc - stejně jako rozdíly mezi koupí a prodejem, když propukne finanční panika - a zanedlouho ztrácí kontrolu. Protože nedokáže zastavit stále rychlejší sjezd, padá. Po krachu v roce 1987 a podle doporučení mnoha studií byly vypracovány jakési "jističe", umožňující účastníkům trhu reorganizovat a znovu obnovit pořádek na trhu. Je ovšem sporné, zda tyto jističe skutečně přinášejí užitek. V době odkladu, kterou vytvářejí, se totiž rovnováha může ještě víc vychýlit, než potenciální prodejci konečně dostihnou svého makléře na telefonu. Tím, aby se zabránilo zmatku na trhu, by spíše měla být pověřena nějaká vhodná instituce, jako je Federální rezervní banka. Dostupnost včasné pomoci - zpětné zarážky - může trhům pomoci udržet si pružnost. Federální rezervní banka tak kupuje a prodává valuty, aby zabránila chaosu na devizových trzích. Federální rezervní banka přijala podobnou zodpovědnost na trhu za vládní cenné papíry. Akciový trh je jediný významný trh bez tvůrce trhu se suverénní likviditou či bez nějakého kupce jakožto poslední instance. To neznamená, že Federální rezervní banka již nyní nehraje důležitou nepřímou roli na akciovém trhu. V roce 1987 vehnala na trhy miliardy prostřednictvím operací na otevřeném trhu a tzv. diskontního okénka. Půjčovala peníze bankám a podněcovala je k tomu, aby finance zpřístupnily makléřským domům. Tito makléři dále půjčovali peníze svým zákazníkům, o nichž předpokládali, že ve stávajícím zmatku rozpoznají příležitost pro dosažení zisku a budou nakupovat akcie. Federální rezervní banka rovněž tu pravomoc stanovit požadavky na ziskové rozpětí. Nebylo by ale účinnější a efektivnější poskytnout takovou podporu přímo akciovému trhu? Namísto zaplavování celé ekonomiky likviditou, čímž se zvyšuje nebezpečí inflace, by Federální rezervní banka mohla podpořit akciový trh přímo tím, že by skoupila tržní průměry na trzích s termínovými obchody, čímž by stabilizovala trh jako celek. Akciový trh bezesporu není tak velký, aby jej Federální rezervní banka nezvládla. Devizový trh a trh s vládními cennými papíry je nepoměrně větší. Denní obchodovaný objem na devizovém trhu v New Yorku je kolem 130 miliard dolarů. Denní objem státních cenných papírů je kolem 110 miliard dolarů. Sloučená hodnota denního obchodování s kmenovými akciemi na Newyorské burze cenných papírů, Americké burze cenných papírů a na mimoburzovním trhu NASDAQ se pohybuje mezi 7 miliardami dolarů a 10 miliardami dolarů. 13 miliard dolarů, které Federální rezervní banka dodala na peněžní trhy po pádu v roce 1987, je víc než dost na skoupení všech akcií obchodovaných během průměrného dne. Ve skutečnosti by nutnost vládního zásahu mohla být snížena pečlivěji zvažovaným cílem intervence. A podniknutí přímějšího zásahu tu výhodu, že se lze vyhnout prudkým nárůstům peněžních nabídek, jak se to stalo v říjnu 1987. Role Federální rezervní banky na akciovém trhu by neměla být příliš ambiciózní. Měla by se snažit jen udržet fungování trhů - nikoli držet Dow Jonesův Index nebo průměry na Newyorské burze cenných papírů na určité úrovni. Federální rezervní banka by se měla mít na pozoru před systematickým rizikem, ovšem nikoli před riziky obsaženými v individuálních akciích. Vládě či ústřední bance by nepříslušelo kupovat nebo prodávat akcie společností IBM nebo General Motors. Federální rezervní banka by místo toho spíš mohla koupit kompozitní akcie na širších trzích formou termínových obchodů. Zvýšená poptávka by zoptimalizovala obchodování a stabilizovala by ceny. Stabilizování trhů s deriváty by mělo tendenci stabilizovat primární trh. Federální rezervní banka by spíše odstraňovala příčinu možné paniky, ale nesnažila by se léčit příznak - likviditu bank. Chaos na trzích mohl být pozorován celkem často na devizových trzích v 60. a 70. letech. Když se však členské země Mezinárodního měnového fondu v roce 1974 dohodly na "Pokynech k volně pohyblivým měnovým kurzům", těmto potížím se zabránilo. Od roku 1974, kdy byly uvedené pokyny přijaty, si nemohu vybavit žádný chaos na peněžních trzích. Pouhá existence pravidel na stabilizaci trhu tedy pomáhá zabraňovat panice v náhlých situacích. Staré rčení radí: "Nespravuj to, co funguje." Jenže právě v tomto případě by to nám všem mohlo přestat fungovat, pokud nedojde k opravě. Autor Heller, který nyní pracuje pro společnost VISA International, byl od roku 1986 do začátku letošního roku guvernérem Rady federálního rezervního systému. Převzato z projevu věnovaného organizaci Commonwealth Club v San Franciscu.


Download Source DataDownload textDependenciesPML ViewPML-TQ Tree View