wsj0525.cz

Vedoucí pracovníci v obchodu prohlašují, že zatímco Wall Street od počítačově řízeného programového obchodování ustupuje, velcí institucionální investoři pravděpodobně budou v této strategii na plno pokračovat a dále vířit akciový trh. Tři nejvýznamnější makléřství - společnosti Bear, Stearns & Co. Inc., Morgan Stanley & Co. a Oppenheimer & Co. -, které ustoupily před stupňujícími se protesty veřejnosti, v pátek oznámily, že pozastaví arbitrážní obchody akciových indexů na své vlastní účty. Společnost PaineWebber Group Inc. oznámila, že se ve čtvrtek stáhne z arbitráže akciových indexů, což je kontroverzní strategie programem řízeného obchodování, kterou mnoho investorů viní z toho, že způsobuje velké výkyvy na akciovém trhu. Ačkoliv jsou v důsledku znepokojení nad současnou nestálostí akciového trhu nabízeny přestávky v obchodování, většina firem z Wall Street zůstává otevřená tomu, aby pro zákazníky obstarávaly programem řízené obchodování. Vedoucí pracovníci v obchodu soukromě říkají, že ohromné akciové-indexové fondy, jež zastiňují firmy z Wall Street co se týče velikosti jejich programem řízených obchodů, budou na akciovém trhu i nadále spouštět velké programy. Společnosti Wells Fargo Investment Advisers, Bankers Trust Co. a Mellon Capital Management jsou mezi nejvýznamnějšími klienty arbitráží akciových indexů na Wall Street, uvádí vedoucí pracovníci v obchodu. Tyto obrovské akciové-indexové fondy tvoří portfolia, která se vyrovnají akciovému indexu S&P 500 nebo jiným akciovým indexům, a aby zaznamenávaly zisky, běžně procházejí výměnou mezi akciovými a termínovými obchody. "Udělají to, jakmile dostanou příležitost," řekl jeden vedoucí pracovník v programem řízeném obchodování. Nárazové výkyvy na trhu s cennými papíry tudíž pravděpodobně jen tak brzy nezmizí, říkají. Bez firem z Wall Street, které obchodující na své vlastní účty, by v oblasti arbitráží akciových indexů mohlo ve skutečnosti být podstatně více příležitostí pro velké fondy. "Nyní k nám může přijít více zákazníků," řekl James Cayne, prezident společnosti Bear Stearns Cos. Vedoucí pracovníci, kteří tyto fondy řídí, vnímají současnou debatu o programem řízeném obchodování jako opakování obav po krachu v roce 1987. Připomněli, že studie vyhotovené po krachu v roce 1987 zprostily programem řízené obchodování obvinění, že je zdrojem nestálosti. "Problémy, které se (nyní) nadnáší klasicky bez intelektuálních ambicí, naprosto odporují řadě studií vypracovaných po krachu," řekl Fred Grauer, prezident společnosti Wells Fargo Investment Advisers. Mluvčí společnosti Bankers Trust řekl, že investiční větev společnosti využívá arbitráž akciových indexů pro zvýšení výnosu investorů. Vyjádření představitelů společnosti Mellon Capital se nepodařilo získat. Popularita aktiových-indexových fondů vzrostla během minulého desetiletí, kdy penzijní fondy a další institucionální investoři hledali levný způsob, jak vyrovnat výkon akciového trhu jako celku. Hodně peněžních manažerů, kteří aktivně obchodují cennými papíry, mělo potíže s odpovídajícím vyrovnáním výnosu indexu S&P 500. Některé akciové-indexové fondy jsou obrovské. Podle společnosti Standard & Poor's Corp například společnost Wells Fargo Investment Advisers koncem června spravovala 25 miliard dolarů v investicích do cenných papírů, čímž si razila cestu do indexu S&P 500. Grauer řekl, že z toho se 2 miliardy dolarů používají v aktivní indexové arbitráži. Akciové-indexové fondy opakovaně využívají termínové trhy jako jistící prostředek, je to však mnohem méně agresivní strategie než arbitráž akciových indexů, ve které obchodníci kupují a prodávají velké balíky akcií, přičemž je vyvažují termínovými obchody s akciovými indexy, aby vydělali na cenových rozdílech. Obavy ohledně nestálosti zvýšil propad o 190 bodů na akciovém trhu 13. října. A zatímco k současné slabosti akciového trhu přispěly společnou měrou projevy ekonomického oslabení, nižší firemní zisky a potíže s financováním převzetí společností, mnoho investorů rychle obvinilo z nepříjemných výkyvů trhu programem řízené obchodování. Stažení firem na Wall Street následovalo po tom, co je několik institucionálních investorů nedávno dalo na černou listinu. Společnost Kemper Financial Services Inc., která je jednotkou společnosti Kemper Corp., minulé úterý uvedla, že již nebude obchodovat s firmami provádějícími arbitráž akciových indexů včetně tří, které později arbitráž akciových indexů v pátek pozastavily. Společnosti Phoenix Mutual Life Insurance Co. a Founders Asset Management Inc. také přerušily vztahy s makléřskými firmami, které se účastní programem řízených obchodování. Ačkoliv společnost Morgan Stanley stále provádí arbitrážní obchody akciových indexů pro klienty, skutečnost, že zastavila obchodování na svůj vlastní účet, pravděpodobně otřese takovými firmami, jako je například společnost Kidder, Peabody & Co., která stále provádí tyto obchody na svůj vlastní účet. Jedním z nejvýznamnějších obchodníků v arbitráži akciových indexů byla v posledních měsících trvale společnost Morgan Stanley. A skutečně, prezident společnosti Morgan Stanley, Richard B. Fischer, řekl, že podnik investuje peníze do vytvoření skupiny regulátorů, investorů a investičních bank, aby zjistila, zda arbitráž akciových indexů uměle navozuje nestálost akciového trhu. "Tyto otázky musíme vyřešit a zjistit, co je to, co vytváří umělou nestálost," řekl Fisher. "Je nesporné, že důvěra investorů (v akciový trh) je nezbytná." Společnost Merrill Lynch & Co. se připojila k volání po nějaké studii nebo regulačním zásahu, když v pátek večer doporučila reformy programem řízeného obchodování včetně vyšších záruk při termínových obchodech akciových indexů a větší koordinace řízení. James Cayne ze společnosti Bear Stearns za sebe prohlásil, že jeho firma pracuje s regulátory na vyváženosti podmínek pro poskytování záruk, aby se "zvýšila stabilizace". Pravidla pro záruky stanoví minimální částku v hotovosti, kterou musí investor složit, když kupuje cenný papír. Současná pravidla investorům dovolují složit za termínové obchody menší hotovost než za akcie. Někteří pozorovatelé říkají, že částečným viníkem nestálosti jsou rozdílná pravidla platná pro akciové a termínové trhy. Tato pravidla, říkají, umožní rychlejší a levnější termínové než akciové obchody, což často přivádí oba trhy do rozporu. Arbitráž akciových indexů, protože prodává na "dražším" trhu a kupuje na "levnějším", se pokouší obnovit spojení mezi akciovými a termínovými trhy a změny jsou často náhlé. Rozdílná obchodní pravidla však umožňují termínových obchodům obchodovat jinak než akciím, což vyvolává především časté výkyvy při arbitráži akciových indexů. "Potřebujeme lepší regulační koordinaci," řekl Christopher Pedersen, obchodní ředitel u společnosti Twenty-First Securities Corp. "Na všechny produkty vlastního kapitálu by měl dohlížet jeden úřad.