wsj0331.cz

wsj0331.cz

Date19
Source typenws
Year19
Text typeinf

Javascript seems to be turned off, or there was a communication error. Turn on Javascript for more display options.

Firma Santa Fe Pacific prošla tím druhem příběhu, jaký Wall Street miluje. Od doby, co není známa hodnota jejích aktiv, se analytici mohou dohadovat o čísle. V jednom z mnoha optimistických scénářů napsal Gary Schneider z firmy Bear Stearns, že její nemovitý majetek hodnotu 4,5 miliardy dolarů. Přidejte železnici, nerosty, potrubí a ropu ve vlastnictví společnosti, tvrdili on a i další, a v Chicagu založený konglomerát by měl mít hodnotu 30 za akcii. A proč by vlastníci měli očekávat, že dosáhne této předpokládané "hodnoty?" To byl další důvod, proč měl Street firmu Santa Fe rád. Vzhledem k expertům na nemovitý majetek, firmám Olympia & York and Samuel Zell's Itel, vlastnícím skoro 40 % akciového kapitálu firmy Santa Fe, bylo vedení pod tlakem, - řečeno oblíbenou frází na Wall Street - aby rychle "maximalizovalo hodnotu." Ale hodnota, jak se ukazuje, je pouze to, co kupec zaplatí. A vzhledem k nedávnému oznámení společnosti, že uvažují o částečném odprodeji svého nemovitého majetku, vypadají najednou ceny nižší. Firma Santa Fe prozradila, že jedná o prodeji 20%- podílu na své jednotce nemovitého majetku Kalifornskému veřejnému zaměstnaneckému důchodovému systému za zhruba 400 milionů dolarů. Od doby, co dluh i jednotka nemovitého majetku, se hodnota přisuzovaná samotným nemovitostem blíží 3 miliardám dolarů. "Předpokládaná čistá hodnota majetku 22,70 (za akcii) je značně pod číslem 30, ve které věřil Street," tvrdí společnost PaineWebber. "Horní hranice byla při neurčitém nemovitém majetku... který není neurčitý." Tak jaká je hodnota firmy Santa Fe? Bude-li železnice oceněna na základě privátního trhu - na tentýž násobek výdělku jako v nedávném prodeji firmy CNW - bude mít hodnotu 1,65 miliardy dolarů. Kompromis mezi spekulanty na nárůst a spekulanty na pokles oceňuje zbylá aktiva - včetně jejího 44%-ního podílu v jejím veřejně obchodovatelném ropovodu - na 2 miliardy dolarů. Firma Santa Fe také 3,7 miliardy dolarů dluhu. Mimoto její železnice prohrála antitrustovou žalobu o 750 milionů dolarů, která je u odvolacího soudu, a o které analytici tvrdí, že by mohla být urovnána za čtvrtinu této částky. To přinese pro společnost na základě privátního trhu čistý zisk asi 17 dolarů na akcii. Ale firma Santa Fe, která nyní obchoduje za 18 7/8, prodejem aktiv pravděpodobně neutrží ceny privátního trhu, protože její daň by byla neúnosná. Místo toho je jejím plánem oddělit zbytek své jednotky nemovitého majetku a eventuálně udělat to samé s hornickými a energetickými aktivy. Robert D. Krebs, předseda firmy Santa Fe, tvrdí, že od doby, co jsou jejich obchody hodnoceny rozdílnými způsoby, "je možná součet částí větší než celek." Ale není jasné, proč by to tak mělo být. Argument pro rozdělení přesto mění současnou představu, že aktiva mají větší hodnotu pro soukromé kupce než pro veřejné akcionáře. A nemovitý majetek ve veřejném vlastnictví obvykle nebývá dobře prodáván. Firma Salomon Brothers tvrdí: "Věříme, že nemovitý majetek bude obchodován pod nominále... poté, co jsou akcie této realitní jednotky rozděleny mezi všechny akcionáře společnosti... A co takhle náklady, a riziko, při čekání na dosažení hypotetických cen na privátním trhu?" Někteří analytici zůstávají umínění. Pan Schneider z firmy Bear Stearns říká, že přepočítává hodnotu aktiv společnosti a zatím se drží doporučení k "nákupu" ve víře, že zjistí "ceny" 30 za akcii. Dodává: "Jestliže z nějakého důvodu neznám hodnotu, pak to nebudu doporučovat." Graeme Anne Lidgerwood ze společnosti First Boston ocenila firmu Santa Fe na 24, což je méně než její dřívější odhad na 29. Její nedávná zpráva doporučila cenný papír "podržet." Ale zdá se, že to je tím druhem podržení, který jeden činí, zatímco míří ke dveřím. Citováno ze zprávy: "Omezené snížení akcií při ohodnocení aktiv to při současných cenách činí poměrně nelákavou investicí, zvláště vzhledem k riziku, že naše plány by mohly být poměrně agresivní." Předseda Krebs říká, že kalifornský penzijní fond dostává zlevněnou cenu, která by nebyla nabízena jiným. Jinými slovy: Nemovitý majetek vyšší hodnotu, než naznačuje očekávaná dohoda. Od doby, co je většina nemovitého majetku jednotky v Kalifornii, bude penzijní fond užitečný politický spojenec ve státě, kde je zástavba často držena jako rukojmí komisí pro urbanistické plánování. A, jak říká pan Zell, vzhledem k firmám Itel a O&Y v radě jednotky bude tento nemovitý majetek spravován "velmi neobvyklou skupinou", mírně řečeno. Tedy je možné, že nemovitý majetek firmy Santa Fe - i ve státě ohrožovaném zemětřeseními - by mohl, jednoho dne, vynést jmění. Ale jak poznamenává analytička Linda Dunn z firmy Drexel, její nemovitosti budou budovány 15 20 let. Takže navzdory optimistickým řečem Wall Streetu o rychlém "maximalizování hodnoty" si majitelé nejspíš dlouho počkají. Firma Santa Fe Pacific (NYSE; Symbol: SFX) Předmět podnikání: železnice, přírodní zdroje a nemovitosti Rok ukončený 31. prosince 1988: Obrat: 3,14 miliardy dolarů Čistá ztráta: 46,5 milionu dolarů; 30 centů na akcii Třetí čtvrtletí, 30. září 1989: Čistý příjem: 21 centů na akcii versus čistá ztráta 4,11 dolaru na akcii Průměrný denní objem obchodování: 344 354 cenných papírů


Download Source DataDownload textDependenciesPML ViewPML-TQ Tree View