wsj0317.cz

Nevyžádaná nabídka v hodnotě 3,19 miliardy dolarů od firmy Georgia-Pacific Corp. za firmu Great Northern Nekoosa Corp. byla ve Wall Street uvítána i přes chladné přijetí od cílové společnosti. William R. Laidig, předseda firmy Nekoosa, hlavní exekutivní pracovník a prezident, charakterizoval nabídku 58 dolarů za akcii jako "nežádoucí" a řekl, že správní rada firmy Nekoosa bude o nabídce uvažovat "až přijde pravý čas." T. Marshall Hahn ml., předseda a šéf exekutivy firmy Georgia-Pacific, v rozhovoru uvedl, že všechny podmínky nabídky jsou smluvní. Dodal, že s panem Laidigem, kterého nazval přítelem, telefonoval v pondělí večer. "Pevně doufám, že povedeme další rozhovory," řekl pan Hahn. Na Wall Streetu obchodníci s akciemi za účelem převzetí nabízejí akcie firmy Nekoosa vysoko nad nabídkou firmy Georgia-Pacific a předpokládá se, že akcie firmy Nekoosa budou buď prodány konkurenčnímu zájemci, nebo firmě Georgia-Pacific za vyšší cenu - podle některých odhadů za 75 dolarů na akcii. Včera obyčejné akcie firmy Nekoosa uzavíraly v kompozitním obchodování na Newyorské burze cenných papírů na 62,875 dolaru, což je nárůst o 20,125 dolaru, při objemu skoro 6,3 milionu cenných papírů. Firma Georgia-Pacific končila obchodování na Big Boardu s propadem o 2,50 dolaru na 50,875 dolaru. Obchodníci s kontrolními balíky akcií poznamenali, že při zmatcích na trhu s podřadnými dluhopisy je nabídka firmy Georgia-Pacific ukázkou toho, kam vede přebírací hra: a sice, že průmyslové společnosti si mohou nadále dělat navzájem nabídky, ale finanční kupci, například účelově odkupující firmy, budou při získávání financí v nevýhodě. "Takto se svět vyvíjí, strategičtí kupci budou pravidlem a finanční kupci budou výjimkou," řekl jeden obchodník. Speciálně, co se týče papírenského průmyslu, mnoho analytiků prohlásilo, že toto jednání spustí vlnu převzetí papírenských společností, možná se dotkne takových společností, jako jsou firmy Union Camp Corp., Federal Paperboard Co. a Mead Corp. Analytici tvrdili, že nabídka firmy Georgia-Pacific, vůbec první nepřátelská nabídka mezi velkými hráči v papírenském průmyslu, ukončuje nepsaná tabu pro nepřátelské nabídky, a nutí managementy, aby důkladně přemýšlely o několika lákavých kandidátech na převzetí v tomto průmyslu. "Konsolidace byla dost opožděná. Byla to pouze kultura průmyslu, co bránilo tomuto dění. Nabídka firmy Georgia-Pacific definitivně změnila scénu," řekl Gary Palmero z firmy Oppenheimer & Co. Mark Rogers z firmy Prudential-Bache Securities Inc. dodal: "Je velmi snadné být druhý." Převzetí firmy Nekoosa firmou Georgia-Pacific by vytvořilo největší americkou společnost s lesnickými produkty. Měřeno podle obratu za rok 1988 byla firma Georgia-Pacific třetí s 9,51 miliardy dolary, za firmou Weyerhaeuser Co. s 10 miliardami dolarů a firmou International Paper Co. s 9,53 miliardy dolarů. Firma Nekoosa byla 11. s obratem 3,59 miliardy dolarů. Sloučená společnost by v roce 1988 měla obrat 13,1 miliardy dolarů. Ale takové sloučení představuje i velké riziko. V době, kdy většina analytiků a průmyslových konzultantů říká, že ceny celulózy a papíru spějí k poklesu, by zvyšování kapacity a zadlužení mohlo firmu Georgia-Pacific vyždímat, jestliže průmysl zeslábne více, než společnost očekává. Mimoto jakékoli neočekávané posílení dolaru by firmě Georgia-Pacific ublížilo, protože dvě z významných výrobních řad firmy Nekoosa - bednová lepenka, která se používá na výrobu přepravních boxů, a obchodní celulóza - jsou vyváženy ve velkém množství. "Nikdo neví, jak daleko se tento výkyv dostane," řekl Rod Young, viceprezident společnosti Resource Information Systems Inc. z Bedfordu v Massachusetts, firmy zabývající se ekonomickými předpověďmi. "Podle toho, jak hluboko půjdete, by mohlo být obtížné tento dluh zaplatit." Jedna osoba blízká firmě Georgia-Pacific prohlásila, že akvizice by více než zdvojnásobila dluh společnosti, který je téměř 3 miliardy dolarů. Také by mohla být brzdou příjmů firmy Georgia-Pacific, protože zhruba 1,5 miliardy dolarů v hodnotě firmy - částka, kterou nabídka překonává účetní hodnotu firmy Nekoosa 1,5 miliardy dolarů - bude muset být odečítána z příjmů po desetiletí. Pan Hahn z firmy Georgia-Pacific řekl, že spojený provoz by v mnoha směrech umožnil úspory. Obě společnosti vyrábí obchodní celulózu, bednovou lepenku a bílý papír. To znamená, že zboží by mohlo být vyráběno blíže k zákazníkům a ušetřily by se přepravní náklady, řekl. Mimoto by výrobní série byly delší a snížila by se neefektivita z upravování strojního zařízení mezi výrobními cykly. A firma Georgia-Pacific by mohla ušetřit peníze při prodeji celulózy, protože tato společnost používá svou vlastní prodejní organizaci, zatímco firma Nekoosa zaměstnává vysoce nákladné agenty. Pan Hahn řekl, že firma Georgia-Pacific zohlednila ve své strategii "významný pokles" v celulózovém a papírenském průmyslu, následek, o kterém řekl, že by dočasně oslabil příjmy. Ale prohlásil, že i za těchto podmínek by společnost ještě dosáhla úspor v desítkách milionů dolarů v prvním roce po sloučení. "Tato vlna je velmi přínosná, vidíme to jako čas příležitostí," řekl. Firma Georgia-Pacific, která pozastavila svůj program na odkup cenných papírů, by financovala akvizici se všemi bankovními dluhy, poskytnutými bankami vedenými společností BankAmerica Corp. Firma Georgia-Pacific vlastní 349 900 akcií firmy Nekoosa a potřebovala by federální protitrustové oprávnění k nákupu v hodnotě větší než 15 milionů dolarů. Americké oprávnění je nutné i pro chystanou akvizici. Pro firmu Nekoosa může být možností obrany poněkud snížit cenu za nejisté situace na trhu s podřadnými dluhopisy, což omezuje hodnotu, jaké by tento cíl mohl po rekapitalizaci financované z dluhu nabýt. Předseda společnosti, pan Laidig, a skupina poradců se sešli v kancelářích společnosti Wachtel Lipton Rosen & Katz, právnické firmy specializující se na obranu proti převzetí. Firma Nekoosa se radí také s firmou Goldman, Sachs & Co. Poradci firmy Georgia-Pacific jsou firma Wasserstein, Perella & Co., která očekává, že dostane zaplaceno 15 milionů dolarů, pokud bude převzetí úspěšné, a právnická firma Shearman & Sterling. Lidé blízcí firmě Nekoosa uvedli, že její správní rada se pravděpodobně nesejde dříve než přespříští týden, aby reagovala na nabídku. Správní rada má 10 obchodních dní, aby odpověděla. Kromě obvyklých druhů obrany, jako je takzvaná odstrašující finanční taktika a změna správní rady, má firma Nekoosa další obranu proti převzetí: zákon státu Maine zakazující nepřátelským zájemcům po pět let sloučit získané podniky. Firma Nekoosa je zapsaná ve státě Maine. Firma Georgia-Pacific podala žalobu u federálního soudu v Maine s protestem proti odstrašující finanční taktice a zákonu o sloučení ve státě Maine. Odstrašující finanční taktika firmy Nekoosa může být rozhodnutím akcionářů zrušena, ale firma Georgia-Pacific pravděpodobně nebude hned takovým způsobem postupovat, protože by to zabralo 90 až 120 dní, a neovlivnilo by to nařízení práva státu Maine. Mezi společnostmi označenými analytiky jako možní další zájemci o firmu Nekoosa jsou firmy International Paper, Weyerhaeuser, Canadian Pacific Ltd. a MacMillan Bloedel Ltd. "Jsem si jistá, že všichni ostatní přikládají pero na papír," řekla Kathryn McAuley, analytička z firmy First Manhattan Co. Firmy International Paper a Weyerhaeuser se odmítly vyjádřit. Komentář firmy Canadian Pacific se nepodařilo získat a firma MacMillan Bloedel uvedla, že neplánuje učinit žádnou nabídku za firmu Nekoosa. Investoři rychle vytipovávají další potenciální kandidáti na převzetí, ze všech těch, kteří mají silný příliv hotovosti a nízko nákladové provozy. Mezi cennými papíry papírenských společností, které se na Big Boardu díky nabídce zotavily, byla firma Union Camp s nárůstem o 2,75 dolaru na 37,75 dolaru, firma Federal Paperboard s nárůstem o 1,75 dolaru na 27,875 dolaru, firma Mead s nárůstem o 2,375 dolaru na 38,75 dolaru a firma Temple Inland Inc. s nárůstem o 3,75 dolaru na 62,25 dolaru. V mimoburzovním národním obchodování poskočila firma Bowater Inc. o 1,50 dolaru na 27,50 dolaru. Někteří analytici tvrdili, že nedojde k přívalu převzetí, protože trvající program zvyšování kapacity v průmyslu spotřebovává dostupnou hotovost. Mimoto někteří analytici prohlásili, že očekávají, že nějaká zahraniční papírenská společnost s většími finančními zdroji než firma Georgia-Pacific ukončí převzetí firmy Nekoosa, což bude zbytku průmyslu signalizovat, že nepřátelské nabídky jsou neproduktivní. "Je to záležitost minulosti," řekl Lawrence Ross z firmy PaineWebber Inc., když se zmiňoval o nabídce firmy Georgia-Pacific. Ale mnozí analytici věří, že vzhledem k lákavosti přílivu hotovosti do papírenských společností a taky zběsilým konsolidacím v evropském papírenském průmyslu, dojde v průběhu několika příštích měsíců přinejmenším ještě k několika velkým nepřátelským nabídkám na americké společnosti. Kupující, dodali tito analytici, by mohli být buď zahraniční nebo jiné americké koncerny. "Nabídka firmy Georgia-Pacific může otevřít dveře do nové éry konsolidací" v papírenském průmyslu, řekl Mark Devario z firmy Shearson Lehman Hutton Inc. "Nemyslím, že je teď někdo imunní proti převzetí," řekl Robert Schneider z firmy Duff & Phelps Inc. z Chicaga. Dodal: "Vedení každé papírenské společnosti si musí říkat: 'Dříve než někdo přijde po mně, půjdu já po něm.'" Pan Rodgers z firmy Prudential-Bache řekl, že si nemyslí, že program zvyšování kapacit v průmyslu brzdí nabývací aktivity. Několik projektů, řekl, je stále na rýsovacím prkně. Mimoto "je mnohem levnější a rychlejší koupit podnik, než ho vybudovat." Samozřejmě někteří analytici říkali, že japonské papírenské společnosti prahnou po získávání další výrobní kapacity kdekoli ve světě. Někteří předpovídali, že firma Nekoosa skončí ve vlastnictví japonské společnosti. Mezitím Pan Devario z firmy Shearson Lehman řekl, že, aby se stal konkurenceschopným, musí americký papírenský průmysl dohnat evropský. Od té doby, co v USA v roce 1986 skončila nejnovější vlna přátelských převzetí, se uskutečnilo více než 100 sloučení a převzetí uvnitř evropského papírenského průmyslu, řekl.