wsj0128.cz

Velké firmy, které na Wall Street obchodují s cennými papíry, se musí smířit s tím, že jejich hodnocení úvěruschopnosti bude sníženo. Důvod: Rizika nových aktivit firem v oblasti "komerčního bankovnictví" se zvyšují s ochuzováním příjmů z tradičních obchodů v tomto odvětví. Snižování dluhu oznámené firmou CS First Boston Inc., mateřskou společností firmy First Boston Corp., prováděné společností Moody's Investors Service Inc., spojené s oznámením společnosti Moody's, že firma Shearson Lehman Hutton Holdings Inc. je pod kontrolou kvůli možnému úpadku, zatřáslo tento týden makléřskou veřejností. S otřesem přišlo poznání, že někteří z největších hráčů na Wall Streetu se snaží udržet si vynikající kreditní postavení potřebné k ziskovému financování svých aktivit. Firmy obchodující s cennými papíry jsou jedny z největších emitentů obchodních cenných papírů či krátkodobých firemních dlužních úpisů, které prodávají, aby finančně zajistily své každodenní operace. Největší firmy si stále udržují nejvyšší ohodnocení svých obchodních cenných papírů. Ale společnost Moody's varovala, že ohodnocení krátkodobých obligací firmy Shearson může být brzy sníženo, což by byl krok, který by omezil marži firmy Shearson v jejích půjčkách a dopředu signalizoval potíže pro jiné firmy. Firma Shearson je ze 62 % vlastněna společností American Express Co. "Zrovna tak, jak býčí trh osmdesátých let proměnil americký obchod s cennými papíry, bude také obtížnější prostředí let devadesátých," říká Christopher T. Mahoney, viceprezident společnosti Moody's. "Možná bude rozsáhlá restrukturalizace tohoto průmyslu." Společnost Standard & Poor's Corp. tvrdí, že zejména firmy First Boston, Shearson a Drexel Burnham Lambert Inc. budou asi mít problém své kreditní postavení v příštích měsících obhájit. To, co znepokojuje kreditně hodnotící koncerny nejvíce, je, že wallstreetské firmy dlouhodobě riskují se svým vlastním kapitálem skrze spekulativní nákupy a financování podřadných dluhopisů. To je odchýlení od jejich obvyklé praxe přenechání skoro všech finančních rizik investorům. Zatímco konvenční financování cenných papírů jsou postavena tak, aby rychle prodávala, nová záliba Wall Streetu ve spekulativním vykupování a podřadných dluhopisech vede k dlouhodobým závazkům z půjček, které trvají měsíce nebo roky. "Nedávný zmatek na trhu s podřadnými dluhopisy naznačuje, že by se makléři mohli stát dlouhodobějšími věřiteli než očekávali a že mohou čelit dlouhým prodlením" při získávání svých peněz zpět, říká Jeffrey Bowman, viceprezident společnosti S&P, která v dubnu do tohoto odvětví vyslala varovný signál, když snížila ohodnocení firmě CS First Boston. "Wall Street čelí bezvýchodné situaci," říká pan Mahoney ze společnosti Moody's. Komerční bankovnictví, kde firmy vkládají své vlastní peníze, "začíná být riskantnější, a existuje méně toho, co by se dalo obejít." Mimoto, říká, vykupování je pod tlakem "kvůli pádu podřadných dluhopisů," což znamená, že výnosy budou pravděpodobně klesat se snižováním financování podřadných dluhopisů. Ve spekulativním skupování získávají malé skupiny investorů společnost v transakci financované z velké části půjčkou, v očekávání, že dluh bude zaplacen z finančních prostředků vytvořených provozem nebo obratem společnosti nebo jejími aktivy. V nedávné zprávě společnost Moody's uvedla, že pro zbytek století očekává silnou konkurenci, která společně s nadbytečností vytvoří chabé vyhlídky pro ziskovost." Prohlásila, že "pokušení pro managementy, aby mírnily ziskový tlak přijetím větších rizik, je další hodnotící faktor." Společnosti Moody's i S&P připomněly, že se firma First Boston v posledních letech spoléhala na komerční bankovnictví, které bylo zodpovědné za významnou část zisku této firmy ovládané malým počtem lidí. Nedávný nedostatek hotovosti firmy Campeau Corp., v tomto desetiletí nejlukrativnějšího klienta firmy First Boston, se ukazuje být pro firmu First Boston nákladným, protože pro jednotky Campeau zařídila financování vysoce výnosných, vysoce rizikových podřadných cenných papírů v hodnotě více než 3 miliardy dolarů. Mimoto velká půjčka, kterou firma First Boston poskytla firmě Ohio Mattress Co. nebyla včas splacena, když bylo odvoláno financování podřadných dluhopisů ve výši 450 milionů dolarů, aby byla vykoupena základní společnost. "Samotné tyto dva stavy vytvářejí velmi podstatnou část majetku firmy CS First Boston," uvedla společnost Moody's. "Celková situace komerčního bankovnictví je lepší než vlastní kapitál firmy." Firma CS First Boston nicméně těží z podpory svého největšího akcionáře, společnosti Credit Suisse, třetí největší banky ve Švýcarsku. Firma Shearson byla rovněž agresivním účastníkem spekulativního vykupování. Ale její příjem byl výrazným zklamáním, když její tradiční maloobchody a obchody s individuálními investory nezaznamenaly žádné známky stoupání od propadu, který byl způsoben krachem na akciovém trhu v říjnu 1987. Kromě toho je jmenovaná hodnota kapitálu, 2 miliardy dolarů, podle hodnotících koncernů přehnaná, protože je v ní zahrnuta hodnota firmy. Firma Shearson "má doopravdy kapitál ve výši pouze 300 milionů dolarů," říká pan Bowman ze společnosti S&P. Mluvčí firmy Shearson řekl, že firma není znepokojena. "Před rokem měla společnost Moody's firmu Shearson také pod dohledem kvůli možnému úpadku," řekl. "Po dvouměsíčním jednání bylo vaše ohodnocení zachováno." Firma Drexel se mezitím dostala do nevýhodného postavení proti svým velkým rivalům z Wall Streetu, protože má nepatrně nižší ohodnocení krátkodobých dluhopisů. Kolaps cen podřadných dluhopisů a zrušení financování mnoha podřadných dluhopisů si zřejmě vybralo svou daň od nepočetně ovládané firmy Drexel, vedoucího pojistitele na tomto trhu. Tato firma byla také zasažena velkými finančními vyrovnáními s vládou pramenícími z jejího přiznání viny v šesti těžkých zločinech týkajících se velkého skandálu kolem zneužití informací k obchodování. Firma Drexel tento rok zlikvidovala své maloobchody a obchody s individuálními zákazníky a omezila počet zaměstnanců firmy skoro o polovinu, stěží nad 5000. Nedávno firma Drexel rozšířila mezi několik firem zabývajících se cennými papíry privátní finanční prohlášení, ukazující, že její příjmová výkonnost se letos oproti předešlým letům snížila. Nicméně kapitál firmy nenarůstal v té samé míře jako v minulostí, tvrdí představitelé těchto firem. Firma Drexel je stále přesvědčena o své budoucí úvěruschopnosti. "S 1,7 miliardy dolarů kapitálu jsme v dobré pozici," řekl mluvčí firmy Drexel. "A pro nás, jako pro vedoucí investiční a komerčně bankovní firmu, je skutečnost, že nejsme dále vystavení nejistotám a ranám osudu v maloobchodním podnikání, z našeho pohledu velké plus. Nicméně jsme asi byli nejagresivnější firmou na Streetu při redukování nákladů, které za posledních šest měsíců spadly o 40 %.