| s-1
|
Páteční
prudký
pokles
akcií
o
190
bodů
není
vyvrcholením
atmosféry
strachu,
která
dominovala
finančním
trhům
těsně
před
jejich
krachem
v
říjnu
1987,
a
byly
už
zavedeny
mechanismy
pro
lepší
stabilizaci
trhů.
|
| s-2
|
Nicméně
poučení
zůstává
skoro
stejné:
V
pátek
třináctého
byl
trh
vyplašen
Washingtonem.
|
| s-3
|
Zdá
se,
že
se
všichni
z
Wall
Street
shodují
na
tom,
že
bezprostřední
příčinou
tohoto
prudkého
poklesu
byly
finanční
problémy
spojené
s
převzetím
UAL,
a
pravdou
určitě
je,
že
debakl
začal
ihned
po
zastavení
obchodování
UAL.
|
| s-4
|
Přesto
ale
panuje
téměř
stejně
silná
shoda
v
tom,
že
jedna
nevydařená
nabídka
není
důvodem
ke
snížení
hodnoty
všech
amerických
firem.
|
| s-5
|
Tento
závěr
nás
přivádí
k
další
zprávě,
kterou
zaznamenal
Dow
Jonesův
teletext
krátce
před
poklesem:
demokratům
v
Senátu
se
podařilo
odložit
snížení
daně
z
příjmů
z
kapitálového
majetku.
|
| s-6
|
Skutečná
hodnota
všech
akcií
je
nakonec
přímo
ovlivněna
daní
z
jakýchkoliv
zisků
(tím
více
vzhledem
k
omezením
na
odečty
ztrát,
což
ukazuje,
že
zisky
z
akcií
nejsou
"běžným
příjmem").
|
| s-7
|
A
očekávání
trhu
byla
jasně
povzbuzena
vítězstvím
návrhu
o
příjmech
z
kapitálového
majetku
ve
Sněmovně
minulý
týden.
|
| s-8
|
Hodinu
před
pátečním
prudkým
pádem
bylo
toto
ustanovení
staženo
z
návrhu
daňového
zákona,
výsledkem
čehož
je
zvýšení
daní
o
5,4
miliardy
dolarů
bez
snížení
daně
z
příjmů
z
kapitálového
majetku.
|
| s-9
|
Mnoho
věcí
určitě
hovoří
ve
prospěch
vyjmutí
tohoto
nedodělku
ze
smírného
návrhu
zákona.
|
| s-10
|
Bylo
by
dobře,
kdyby
Kongres
začal
rozhodovat
o
sporných
bodech
jednotlivě
podle
jejich
konkrétní
náplně
a
bez
úskoků.
|
| s-11
|
Nikdo
totiž
nepochybuje
o
tom,
že
snížení
daně
z
příjmů
z
kapitálového
majetku
by
prošlo
jen
velmi
těsně.
|
| s-12
|
Vzhledem
k
tomu,
že
vůdci
v
Senátu
to
dosud
zamlžovali
procedurálními
kouřovými
clonami,
naděje
na
jasnější
návrh
je
pochybná.
|
| s-13
|
Zejména
proto,
že
prezident
Bush
je
oslaben
fiaskem
v
Panamě.
|
| s-14
|
Stejnou
měrou,
jakou
problémy
UAL
přispěly
k
tomuto
prudkému
poklesu,
jsou
také
dalším
případem
nečistých
rukou
Washingtonu.
|
| s-15
|
Protože
nejlepší
příležitosti
pro
firemní
restrukturalizaci
jsou
samozřejmě
vyčerpané,
v
určité
chvíli
je
začne
trh
odmítat.
|
| s-16
|
Avšak
aerolinie
jsou
sotva
jasným
případem,
vezmeme-li
v
úvahu
nešťastný
výrok
proti
jejich
převzetí
z
úst
ministra
dopravy
Skinnera,
že
si
myslí,
že
bude
ohrožena
bezpečnost,
jestliže
KLM
a
British
Airways
budou
vlastnit
podíly
ve
společnostech,
které
provozují
letadla.
|
| s-17
|
A
co
hůř,
Kongres
se
začal
ke
Skinnerovu
hnutí
přidávat.
|
| s-18
|
James
Oberstar,
minnesotský
demokrat
předsedající
leteckému
podvýboru
komise
pro
veřejné
práce
a
dopravu,
podal
nadzvukovou
rychlostí
návrh
zákona
proti
převzetí
aerolinek
tak,
aby
tento
prošel
včas
a
dotkl
se
nabídek
American
Air
Lines
a
United
Air
Lines.
|
| s-19
|
To
by
dalo
panu
Skinnerovi
až
50
dní
na
"přezkoumání"
jakékoliv
nabídky
na
15%
a
větší
podíl
v
jakékoliv
americké
letecké
firmě
s
tržbami
od
1
miliardy
dolarů.
|
| s-20
|
Takže
obchodní
případ
UAL
má
problémy
a
trh
tedy
ztrácí
190
bodů.
|
| s-21
|
Gratulujeme,
pane
ministře
a
pane
kongresmane.
|
| s-22
|
Nezapomínejme,
že
při
krachu
roku
1987
trhem
otřásl
návrh
Dannyho
Rostenkowskiho
znemožnit
převzetí
firem
vysokým
zdaněním.
|
| s-23
|
Ještě
významnější,
podle
našeho
názoru,
byla
hrozba
ministerstva
financí,
že
dá
výprask
dolaru.
|
| s-24
|
Ministerstvo
financí
dělá
to
samé
dnes:
naštěstí
není
dolar
pod
takovým
tlakem
jako
v
roce
1987.
|
| s-25
|
Také
obchodníci
jsou
v
lepší
kondici
než
v
1987
a
mohou
lépe
přežít
prodejní
horečku.
|
| s-26
|
Jsou
lépe
kapitálově
vybaveni.
|
| s-27
|
Hrozí
jim
menší
nebezpečí
ztráty
likvidity
jednoduše
z
důvodu
zpožďování
pásky
a
zpoždění
clearingu
a
vyrovnání.
|
| s-28
|
Fed
slibuje
jakoukoli
potřebnou
likviditu.
|
| s-29
|
Vztahy
mezi
Newyorskou
burzou
cenných
papírů
a
burzou
Chicago
Board
of
Trade
se
zlepšily:
bude
zajímavé
vidět,
zda
jsou
"
pojistky"
dobrý
nápad.
|
| s-30
|
V
každém
případě
někteří
obchodníci
vidí
akcie
na
rozdíl
od
roku
1987
jako
podhodnocené.
|
| s-31
|
Trh
nemá
žádné
problémy,
které
by
se
nedaly
vyléčit
jen
s
trochou
logického
myšlení
a
zdravého
rozumu
ve
Washingtonu.
|
| s-32
|
Ale
v
duchu
medvědí
tendence
-
očekávat
něco
takového,
by
asi
bylo
příliš.
|