| s-1
|
Páteční
události
dokládají,
že
finanční
trhy
stále
ještě
nejsou
dostatečně
zkoordinovány,
aby
ustály
další
zhroucení
cen.
|
| s-2
|
Žádné
šmelení
se
systémy
a
procedurami
nikdy
neochrání
trhy
před
panickou
vlnou
prodejů.
|
| s-3
|
Trhy
však
mohou
fungovat
s
větší
nebo
menší
výkonností.
|
| s-4
|
Po
pádu
v
roce
1987
se
trhy
shodly
na
tom,
ze
bude
rozumné
pozastavit
obchodování
vždy,
když
nastane
stav
paniky.
|
| s-5
|
Newyorská
burza
cenných
papírů
přijala
dvě
specifické
pojistky:
Pokud
Dow
Jonesův
index
v
průběhu
dne
spadne
o
250
bodů,
burza
na
jednu
hodinu
zastaví
obchodování,
pokud
pokles
dosáhne
400
bodů,
burza
bude
uzavřena
na
další
dvě
hodiny.
|
| s-6
|
Důvodem
je,
že
přerušení
obchodování
umožní
investorům
přehodnotit
své
strategie,
uklidní
prodejce
a
nakupující
přiměje
vstoupit
na
trh
při
ohlášených
nových
cenových
úrovních.
|
| s-7
|
Není
možné
zjistit,
zda
je
tato
teorie
realistická.
|
| s-8
|
Dočasné
pozastavení
obchodování
skutečně
může
zabránit
tomu,
aby
se
prodejní
panika
živila
sama
sebou.
|
| s-9
|
Existuje
tu
však
také
možnost,
že
uzavření
trhů
zesílí
obavy
a
způsobí
ještě
prudší
propad
v
cenách.
|
| s-10
|
Události
z
minulého
pátku
byly
tím
nejhorším
z
nejhoršího.
|
| s-11
|
Termínové
trhy
se
řídily
svými
přednastavenými
pojistkami
a
zavřely
se
kolem
třetí
hodiny
odpoledne
na
30
minut
poté,
co
se
akciový
index
Standard
&
Poor's
500
propadl
o
12
bodů,
což
odpovídá
asi
100
bodům
v
Dow
Jonesově
indexu.
|
| s-12
|
Opční
trhy
pozastavily
obchodování
s
většinou
cenných
papírů.
|
| s-13
|
Newyorská
burza
cenných
papírů,
podle
svých
vlastních
pravidel,
zůstala
otevřena.
|
| s-14
|
Protože
se
nemohli
uplatnit
jinde,
prodávající
a
především
programoví
obchodníci
zaměřili
všechno
své
obchodování
na
Newyorskou
burzu
cenných
papírů.
|
| s-15
|
Poté,
co
se
na
tomto
trhu
oslabila
likvidita,
ceny
prudce
poklesly.
|
| s-16
|
Kdyby
byly
bývaly
otevřeny
opční
a
termínové
trhy,
byla
by
zajištěna
dodatečná
likvidita
a
pokles
by
nejspíše
byl
méně
intenzivní.
|
| s-17
|
Po
intenzívním
telefonickém
jednání
mezi
burzami
a
Washingtonem,
byly
termínové
trhy
v
15.30
znovu
otevřeny.
|
| s-18
|
Avšak
poté,
co
se
termínové
trhy
propadly
o
dalších
30
bodů,
což
je
denní
limit
pro
pokles
cen,
bylo
termínové
obchodování
v
15.45
úplně
pozastaveno.
|
| s-19
|
V
tu
chvíli
byly
uzavřeny
i
opční
trhy,
a
tak
znovu
došlo
k
tomu,
že
veškeré
obchodování
se
uskutečňovalo
na
Newyorské
burze
cenných
papírů.
|
| s-20
|
Je
na
čase
si
uvědomit,
že
Newyorská
burza
cenných
papírů,
termínové
trhy
a
opční
trhy,
přestože
jsou
fyzicky
odděleny,
jsou
ve
skutečnosti
tak
těsně
propojené,
že
prakticky
tvoří
jeden
trh.
|
| s-21
|
Obchodníci
mohou
měnit
své
záměry
a
zadávat
příkazy
na
jakémkoli
z
nich.
|
| s-22
|
Nemá
tedy
smysl,
aby
každý
trh
přijímal
jiné
pojistky.
|
| s-23
|
Abychom
dosáhli
maximální
likvidity
a
minimalizovali
nestabilitu
cen,
měly
by
být
k
obchodování
otevřeny
vždy
buď
všechny
trhy,
nebo
naopak
žádný.
|
| s-24
|
Synchronizované
pojistky
by
sice
v
pátek
nezastavily
pokles
cen,
pravděpodobně
by
však
vedly
ke
klidnějším,
méně
kolísavým
operacím.
|
| s-25
|
Je
na
čase,
aby
se
burzy
a
Komise
pro
regulaci
prodeje
cenných
papírů
(SEC)
shodly
na
společných
podmínkách,
za
jakých
bude
obchodování
zastaveno,
nebo
zůstane
otevřené.
|
| s-26
|
Nemůžeme
zavřít
jeden
trh
na
30
minut
poté,
co
Dow
Jonesův
index
klesne
o
100
bodů,
a
druhý
zavřít
na
hodinu
po
250bodovém
poklesu.
|
| s-27
|
Pokud
budou
stanovena
pravidla,
která
synchronizují
pojistky
na
všech
trzích,
vymizí
uspěchaná
telefonní
vyjednávání
na
poslední
chvíli
mezi
představiteli
trhu.
|
| s-28
|
Nové
pojistky,
pokud
mají
být
vůbec
zavedeny,
budou
vyžadovat,
aby
obchodování
s
opcemi
a
termínované
obchody
probíhaly
tak
dlouho,
dokud
zůstává
otevřena
Newyorská
burza
cenných
papírů.
|
| s-29
|
Pravidla
by
měla
být
ustanovena
dohodou
představitelů
všech
dotčených
trhů,
které
fungují
pod
dohledem
a
se
souhlasem
vládních
regulačních
úřadů.
|
| s-30
|
Pokud
se
SEC
a
Komise
pro
termínované
obchody
s
komoditami
(která
společně
s
komisí
SEC
reguluje
Chicagskou
burzu)
nedohodnou,
může
být
rozhodnutí
v
této
věci
ponecháno
na
ministru
financí.
|
| s-31
|
Ve
většině
ohledů
jsou
dnes
naše
finanční
trhy
připraveny
zvládat
propady
lépe,
než
byly
před
dvěma
roky.
|
| s-32
|
Newyorská
burza
cenných
papírů
dnes
disponuje
takovou
kapacitou,
že
je
schopna
zvládnout
objem
zhruba
miliardy
akcií
denně.
|
| s-33
|
Telefonní
služby
byly
zdokonaleny,
aby
zákazníci
mohli
lépe
kontaktovat
své
brokery,
a
specialisté
-
kteří
by
podle
mě
měli
zůstat
navzdory
naléhání
některých
kritiků
po
krachu
-
mají
pevnější
kapitálovou
pozici.
|
| s-34
|
(Působení
specialistů
samozřejmě
nemůže
samo
odvrátit
větší
propad
v
cenách
akcií.
|
| s-35
|
To
dokládá
i
fakt,
že
obchodování
s
některými
akciemi
bylo
z
důvodu
převisu
nabídky
ukončeno
již
v
pátek
brzo
ráno
a
zahájeno
až
v
pondělí
pozdě
odpoledne.)
|
| s-36
|
Úkol
zlepšení
výkonnosti
trhů
však
zůstává
nedokončen.
|
| s-37
|
Pan
Freund,
bývalý
hlavní
ekonom
Newyorské
burzy
cenných
papírů,
je
profesorem
ekonomie
na
ekonomické
fakultě
na
Pace
University
v
New
Yorku.
|