| s-1
|
Snažit
se
dosáhnout
nějakého
toho
výnosu
navíc
může
být
velkou
chybou
-
obzvlášť
když
nerozumíte
tomu,
do
čeho
to
vlastně
investujete.
|
| s-2
|
Stačí
se
zeptat
Richarda
Blumenfelda,
dentisty
z
New
Jersey,
který
se
považuje
za
"přiměřeně
zkušeného
investora".
|
| s-3
|
V
květnu
1986
svěřil
dr.
Blumenfeld
společnosti
Merrill
Lynch
&
Co.
kolem
40 000
dolarů
za
federálně
zajištěné
vkladní
certifikáty
nabízející
efektivní
výnos
více
než
9
%.
|
| s-4
|
"To
byla
doba,
kdy
úrokové
míry
klesaly
velmi
rychle
dolů,"
vzpomíná
dr.
Blumenfeld.
|
| s-5
|
Výnosy
pětiletých
vkladních
certifikátů
ve
velkých
bankách
činily
v
průměru
kolem
7,45
%
a
desetileté
střednědobé
státní
obligace
vynášely
něco
pod
8
%.
|
| s-6
|
Vkladní
certifikát
vypadal
tedy
jako
dobrý
obchod.
|
| s-7
|
Ale
téměř
o
tři
a
půl
roku
později
společnost
Merrill
tvrdí,
že
investice
má
hodnotu
asi
43 000
dolarů
-
což
je
částka,
která
ze
40 000
dolarů
dr.
Blumenfelda
představuje
roční
návratnost
jen
něco
přes
2
%.
|
| s-8
|
Problém
je
v
tom,
že
vkladní
certifikát,
který
si
zakoupil
pro
důchodový
plán,
nebyl
vkladním
certifikátem
typu
plain
vanilla.
|
| s-9
|
Místo
toho
jej
jeho
makléř
ze
společnosti
Merril
vložil
do
vkladního
certifikátu
s
nulovým
kupónem,
který
se
prodává
s
velkou
slevou
vzhledem
k
jeho
nominální
hodnotě.
|
| s-10
|
Rozdíl
mezi
cenou
a
nominální
hodnotou
splatný
v
době
splatnosti
certifikátu
představuje
zisk
investora.
|
| s-11
|
Důležitější
však
je,
že
vkladní
certifikát
byl
zakoupen
na
sekundárním
trhu,
čili
při
dalším
prodeji.
|
| s-12
|
Protože
měl
tento
vkladní
certifikát,
když
byl
v
roce
1984
vydán,
efektivní
výnos
13,4
%
a
úrokové
míry
od
té
doby
obecně
prudce
klesly,
část
ceny,
kterou
dr.
Blumenfeld
zaplatil,
bylo
ážio
-
hodnota
přidaná
navíc
k
základní
ceně
vkladního
certifikátu
plus
narostlý
úrok,
což
představovalo
zvýšenou
tržní
hodnotu
certifikátu.
|
| s-13
|
Nyní
je
spořitelní
a
úvěrové
sdružení,
která
vydalo
vkladní
certifikát,
insolventní,
a
dr.
Blumenfeld
se
ke
svému
překvapení
dozvěděl,
že
ážio
nebylo
pojištěno
v
rámci
federálního
pojištění
vkladů.
|
| s-14
|
Toto
upozornění
přišlo,
když
otevřel
nedávný
výpis
od
společnosti
Merrill
Lynch
a
zjistil,
že
"současná
odhadovaná
tržní
hodnota"
vkladních
certifikátů
klesla
o
9 000
dolarů
za
měsíc.
|
| s-15
|
Proběhlo
několik
telefonátů
a
později
návštěva
v
kanceláři
makléře,
aby
dentista
zjistil,
že
pokles
9 000
dolarů
představuje
současnou
hodnotu
ážia,
kterou
zaplatil,
když
si
vkladní
certifikát
koupil,
a
že
tato
částka
nebyla
pojištěna.
|
| s-16
|
"To
je
věc,
které
jsem
si
nikdy
nebyl
vědom,"
říká.
|
| s-17
|
Předpokládal
jsem,
že
jistina
a
úrok
byly
"plně
pojištěny
na
100 000
dolarů",
dodává.
|
| s-18
|
Dr.
Blumenfeld
v
tom
není
sám.
|
| s-19
|
Obzvláště
v
této
době,
kdy
klesající
sazby
ztěžují
investorům
získat
výnosy,
které
očekávají,
se
příliš
mnoho
lidí
žene
za
příslibem
výnosů
přesahujícím
možnosti
trhu,
aniž
by
si
plně
uvědomovali
rizika.
|
| s-20
|
"Lačnost
po
výnosech
je
často
překážkou
pro
pochopení
jistých
věcí,"
říká
John
Markese,
ředitel
výzkumu
Americké
asociace
individuálních
investorů
(AAII),
vzdělávací
skupiny
sídlící
v
Chicagu.
|
| s-21
|
"Náš
největší
současný
problém
je,
že
si
investoři
konečně
uvědomují,
že
nechápali,
do
čeho
vlastně
investují."
|
| s-22
|
Dr.
Blumenfeld
připouští,
že
skutečně
plně
nechápal,
co
kupuje.
|
| s-23
|
Podle
vlastních
slov
věděl,
že
dostává
vkladní
certifikát
s
nulovým
kupónem
a
již
dříve
investoval
do
produktů
Treasury
Income
Growth
Receipts
(TIGR),
což
je
typ
státních
cenných
papírů
s
nulovým
kupónem
prodávaných
společností
Merrill
Lynch.
|
| s-24
|
Ale
zároveň
říká,
že
nechápal,
že
kupuje
vkladní
certifikát
na
sekundárním
trhu,
a
tvrdí,
že
mu
jeho
makléř
nikdy
plně
nevysvětlil
rizika.
|
| s-25
|
Tento
makléř,
Thomas
Beairsto
z
pobočky
společnosti
Merrill
Lynch
v
Morristownu
v
New
Jersey,
odmítá
s
reportérem
na
toto
téma
hovořit
a
odkazuje
jej
s
dotazy
na
představitele
společnosti
Merrill
Lynch
v
New
Yorku.
|
| s-26
|
Ti
říkají,
že
rizika
byla
plně
zveřejněna
v
"informačním
bulletinu"
zaslaném
všem
investorům
do
vkladních
certifikátů
při
potvrzení
prodeje.
|
| s-27
|
V
informačním
bulletinu
z
dubna
1986
se
na
straně
tři
píše:
"Jestliže
cena
zaplacená
za
vkladní
certifikát
zakoupený
na
sekundárním
trhu...
je
v
případě
vkladních
certifikátů
s
nulovým
kupónem
vyšší
než
hodnota
přírůstku,
rozdíl...
není
pojištěn...
|
| s-28
|
Výpočty
týkající
se
vkladních
certifikátů
s
nulovým
kupónem
jsou
komplikovanější
a
všechny
eventuální
dotazy
byste
měli
probrat
se
svým
finančním
poradcem."
|
| s-29
|
Dr.
Blumenfeld
říká,
že
si
nevzpomíná
na
odstavec
o
ážiích
v
informačním
bulletinu,
který
obdržel,
a
že
si
neuvědomil,
že
část
toho,
co
zaplatil,
bylo
ážio.
|
| s-30
|
"Předpokládal
jsem,
že
kupuji
vkladní
certifikát
jako
takový,"
říká.
|
| s-31
|
Nicméně
firma
Merrill
Lynch
souhlasila,
že
jestliže
je
společnost
Peoples
Heritage
Federal
Savings
&
Loan
Association
ze
Saliny
v
Kanadě,
spořitelní
a
úvěrové
sdružení,
které
vydalo
vkladní
certifikát
dr.
Blumenfelda,
v
likvidaci
a
vkladní
certifikát
je
ukončen,
pak
ážio,
které
dr.
Blumenfeld
zaplatil,
uhradí
makléřská
firma.
|
| s-32
|
(Jistinu
a
úrok
narostlý
k
datu
likvidace,
maximálně
do
částky
100 000
dolarů,
by
zaplatilo
federální
pojištění
vkladů.)
|
| s-33
|
"To
není
hromadný
závazek,
každý
případ
je
jiná
situace,"
říká
Albert
Disposti,
vrchní
ředitel
společnosti
Merrill
Lynch
Money
Markets
Inc.
|
| s-34
|
"Otázka
je,
zda
si
makléři
byli
v
té
době
plně
vědomi"
rizik.
|
| s-35
|
"Nebyli
jsme
si
jisti,
zda
byla
uvedena
všechna
rizika
tak,
jak
jsme
chtěli."
|
| s-36
|
Společnost
Merrill
Lynch
říká,
že
je
nemožné
odhadnout,
kolik
investorů
je
v
situaci
dr.
Blumenfelda,
ačkoli
tvrdí,
že
za
tři
roky
obdržela
jen
jednu
další
stížnost
ohledně
ážií
na
sekundárním
trhu.
|
| s-37
|
Společnost
Merrill
Lynch
nyní
poskytuje
informace
o
úvěruschopnosti
institucí,
jejichž
vkladní
certifikáty
prodává,
což
v
roce
1986
nedělala.
|
| s-38
|
Vkladní
certifikáty
s
nulovým
kupónem
jsou
pouze
malou
součástí
nevyplacených
vkladních
certifikátů
v
hodnotě
více
než
1
bilionu
dolarů,
a
ty
zakoupené
na
sekundárním
trhu
představují
dokonce
ještě
menší
část.
|
| s-39
|
Společnost
Merrill
Lynch
odhaduje,
že
v
současné
době
vydává
vkladní
certifikáty
s
nulovým
kupónem
méně
než
10
peněžních
institucí.
|
| s-40
|
Ještě
je
však
v
oběhu
několik
miliard
dolarů
ve
vkladních
certifikátech
s
nulovým
kupónem
s
různou
dobou
splatnosti.
|
| s-41
|
Kvůli
daňovým
důsledkům
investic
do
nulových
kupónů
-
daň
z
příjmů
je
splatná
v
roce,
kdy
je
úrok
narostlý,
ačkoli
úroky
nejsou
ve
skutečnosti
před
splatností
vypláceny
-
jsou
vkladní
certifikáty
s
nulovým
kupónem
obvykle
prodávány
na
daňově
zvýhodněné
účty
k
financování
takových
záležitostí,
jako
je
důchod
a
vzdělání
dětí.
|
| s-42
|
Většina
vkladních
certifikátů
s
nulovým
kupónem
má
splatnost
od
šesti
do
devíti
let
a
v
době
splatnosti
má
obvykle
dvojnásobnou
hodnotu.
|
| s-43
|
Avšak
investoři,
kteří
zakoupili
vkladní
certifikáty
s
nulovým
kupónem
na
sekundárním
trhu,
nejsou
jediní,
kdo
budou
možná
překvapeni,
až
se
dozví,
že
není
pojištěna
celá
částka
jejich
investice.
|
| s-44
|
Také
lidé,
kteří
zaplatili
ážio
za
standardní
vkladní
certifikáty
koupené
na
sekundárním
trhu,
by
mohli
zjistit,
že
ážia
nejsou
pojištěná,
jestliže
instituce,
které
tyto
vkladní
certifikáty
vydaly,
zkrachovaly.
|
| s-45
|
Nicméně
tato
ážia
jsou
obvykle
mnohem
nižší
než
u
vkladních
certifikátů
s
nulovým
kupónem
a
při
placení
ážia
je
to
při
jednodušší
cenové
struktuře
standardních
vkladových
certifikátů
ještě
zřejmější.
|
| s-46
|
Ať
už
je
to
jakkoli,
jak
zdůrazňuje
mluvčí
společnosti
Merrill
Lynch,
investoři
se
nemusí
obávat
problému
emisí
s
nepojištěným
ážiem,
pokud
není
banka
nebo
spořitelní
a
úvěrové
sdružení,
které
tento
vkladní
certifikát
vydalo,
uzavřeno
a
jeho
depozita
nejsou
vyplacena
před
dobou
splatnosti
nebo
převedena
s
nižší
sazbou
do
jiných
institucí.
|
| s-47
|
Dr.
Blumenfeld
říká,
že
je
spokojen,
že
byl
jeho
problém
vyřešen.
|
| s-48
|
A
dodává,
že
dostal
za
vyučenou:
"Vždy
si
musíte
dávat
pozor
sami.
|
| s-49
|
Nikdo
jiný
za
vás
pozor
dávat
nebude.
|