| s-1
|
Společnost
Kemper
Financial
Services
Inc.
vznesla
obvinění,
že
programové
obchodování
ničí
trh
cenných
papírů,
a
znemožnila
čtyřem
velkým
firmám
na
Wall
Street
provádět
obchody
s
cennými
papíry.
|
| s-2
|
Tento
krok
je
dosud
nejsilnějším
tahem
v
obnoveném
protestu
proti
programovému
obchodování,
kdy
společnost
Kemper
přispívá
penězi
-
miliony
dolarů
na
provizi,
které
každý
rok
vyprodukuje
-
místo,
aby
jen
mlela
pusou
naprázdno.
|
| s-3
|
Tato
jednotka
společnosti
Kemper
Corp.
si
společně
s
dalšími
kritiky
stěžuje,
že
programové
obchodování
způsobuje
divoké
výkyvy
cen
akcií,
jako
například
v
úterý
či
13.
a
16.
října,
a
zvyšuje
pravděpodobnost
krachu
na
burze.
|
| s-4
|
V
průběhu
posledních
devíti
měsíců
několik
firem
včetně
diskontní
makléřské
společnosti
Charles
Schwab
&
Co.
a
firmy
Dean
Witter
Reynolds
Inc.,
jednotky
společnosti
Sears,
Roebuck
&
Co.,
napadlo
programové
obchodování
coby
největší
zlo
na
trhu.
|
| s-5
|
Pár
měsíců
po
krachu
v
roce
1987
odstoupilo
od
programového
obchodování
několik
velkých
makléřství.
|
| s-6
|
Na
začátku
tohoto
roku
se
ale
většina
z
nich
v
čele
s
firmou
Morgan
Stanley
&
Co.
vrátila.
|
| s-7
|
Nejvíce
nestabilní
formou
programového
obchodování
je
indexová
arbitráž
-
expresní
počítačem
řízené
nakupování
a
prodávání
cenných
papírů
vyrovnávané
opačnými
termínovými
obchody
s
akciovými
indexy
a
opčními
obchody.
|
| s-8
|
Cílem
je
vydobýt
zisky
z
prchavých
cenových
nesrovnalostí
mezi
termínovými
a
opčními
obchody
a
samotnými
cennými
papíry.
|
| s-9
|
Indexová
arbitráž
se
v
poslední
době
podílela
na
přibližně
polovině
všech
programových
obchodů
na
Newyorské
burze
cenných
papírů.
|
| s-10
|
Minulý
měsíc
se
programové
obchodování
denně
podílelo
na
obchodech
o
objemu
20,9
milionu
akcií,
neboli
rekordních
13,8
%
průměrného
denního
objemu
na
Newyorské
burze.
|
| s-11
|
Společnost
Kemper
v
úterý
odpoledne
oznámila
firmě
Bear,
Stearns
&
Co.,
jednotce
společnosti
General
Electric
Co.,
firmě
Kidder,
Peabody
&
Co.,
a
firmám
Morgan
Stanley
a
Oppenheimer
&
Co.,
jak
potvrdili
i
představitelé
uvnitř
těchto
firem
i
mimo
ně,
že
z
důvodu
jejich
angažovanosti
v
indexové
arbitráži
už
s
nimi
nebude
dále
obchodovat.
|
| s-12
|
Představitelé
společnosti
Kemper
odmítli
prozradit,
o
které
firmy
jde,
ale
přiznali
existenci
dlouho
doutnajícího
sporu
se
čtyřmi
makléřstvími
a
uvedli,
že
seznam
makléřů,
se
kterými
nebudou
obchodovat,
se
příští
měsíc
možná
ještě
rozšíří.
|
| s-13
|
"Dlouhou
dobu
jsme
se
stavěli
proti"
indexové
arbitráži,
řekl
Stephen
B.
Timbers,
hlavní
investiční
pracovník
ve
společnosti
Kemper,
která
spravuje
56
miliard
dolarů
včetně
8
miliard
dolarů
v
akciích.
|
| s-14
|
"Indexová
arbitráž
nefunguje
a
to
odstrašuje
přirozené
kupce"
cenných
papírů.
|
| s-15
|
Když
Timbers
vysvětloval,
že
"není
úplně
přesvědčený,
že
indexová
arbitráž
mění
celkovou
úroveň
trhu
s
cennými
papíry,"
řekl,
že
"největší
účinky
má
na
denní
bázi.
|
| s-16
|
Mluvili
jsme
se
zastánci
indexové
arbitráže
a
řekli
jim,
aby
ji
omezili,
protože
tím
ničí
trh.
|
| s-17
|
Oni
řekli:
"To
je
smůla,"
takže
jsme
nakonec
řekli,
že
s
nimi
nebudeme
obchodovat."
|
| s-18
|
Firma
Kemper
také
Newyorské
burze
vyčetla
ignorování
zájmů
individuálních
a
institucionálních
vlastníků.
|
| s-19
|
"Newyorská
burza
cenných
papírů
převedla
podíly"
ve
svých
velkých
makléřstvích,
"což
vrhá
stín
na
její
objektivitu",
řekl
Timbers.
|
| s-20
|
"Nikdy
nejevila
zájem
o
to,
co
si
myslíme.
|
| s-21
|
Kromě
toho
má
Newyorská
burza
hrozné
komunikační
problémy
s
individuálními
investory,"
dodal.
|
| s-22
|
Drobní
investoři
si
uvědomují,
že
"velcí
spekulanti"
ovládají
trh,
řekl
Thomas
O'Hara,
předseda
Národní
asociace
investorů
a
vedoucí
burzovního
Poradního
výboru
pro
individuální
investory
zřízeného
po
krachu
v
roce
1987.
|
| s-23
|
"Mám
dojem,
že
by
to
(programové
obchodování)
rádi
odstranili,
ale
nemůžou
(lidé
z
burzy)
to
udělat,"
řekl.
|
| s-24
|
Předseda
Newyorské
burzy
John
J.
Phelan
v
nedávném
rozhovoru
řekl,
že
vůbec
nemá
chuť
programové
obchodování
odstranit.
|
| s-25
|
Řekl,
že
mu
nestálost
trhu
vadí,
ale
jediné,
co
burza
může
udělat,
je
"zpomalit
tento
proces"
pomocí
pojistek
a
tlumičů
nárazů.
|
| s-26
|
Timbers
opáčil,
že
"pouhý
fakt,
že
zmiňují
pojistky,
znamená
připuštění
problémů".
|
| s-27
|
Dvě
největší
firmy
účastnící
se
programového
obchodování,
Morgan
Stanley
a
Kidder
Peabody,
neochvějně
brání
své
strategie.
|
| s-28
|
"Stále
věříme,
že
postoj,
který
zaujímáme,
je
rozumný,"
řekl
představitel
firmy
Morgan
Stanley.
|
| s-29
|
"Když
bude
trh
pod
tlakem,
indexové
arbitráže
zastavíme
a
nedávno
jsme
to
také
udělali,"
řekl
a
připomněl
tak
13.
říjen
a
začátek
tohoto
týdne.
|
| s-30
|
Michael
Carpenter,
prezident
a
generální
ředitel
ve
firmě
Kidder
Peabody,
v
nedávném
rozhovoru
řekl:
"Nemyslíme,
že
indexová
arbitráž
má
negativní
vliv
na
trh
jako
celek."
|
| s-31
|
Podle
Lawrence
Eckenfeldera,
analytika
odvětví
cenných
papírů
ve
společnosti
Prudential-Bache
Securities
Inc.,
"je
Kemper
první
firmou,
která
vydává
významnější
prohlášení
k
programovému
obchodování".
|
| s-32
|
Dodal,
že
"když
to
udělá
jenom
jedna
firma,
nebude
to
moc
znamenat.
|
| s-33
|
Pokud
to
ale
přiměje
i
ostatní
uvažovat
o
stejné
věci,
mohlo
by
se
to
stát
mnohem
významnější.
|