| s-1
|
Mnoho
malých
investorů
letos
čelí
dvěma
pohromám
najednou:
utrpěli
ztráty
při
investicích
na
velmi
riskantním
trhu
s
rizikovými
obligacemi
a
bolest
je
o
to
větší,
že
se
to
stalo
s
vypůjčenými
penězi.
|
| s-2
|
Tito
lidé
investovali
do
"spekulačních"
společných
investičních
fondů
rizikových
obligací,
což
jsou
veřejně
obchodované
fondy,
u
nichž
je
zvykem
půjčovat
si
za
účelem
nákupu
dalších
rizikových
obligací.
|
| s-3
|
Na
rostoucím
trhu,
kde
25%
spekulační
portfolio
v
konečném
důsledku
umožňuje
investorům,
aby
pro
ně
pracovalo
125
%
jejich
peněz,
je
to
dobrá
strategie.
|
| s-4
|
Tato
strategie
zvedá
aktuální
výnos
tím,
že
do
portfolia
vkládá
další
obligace.
|
| s-5
|
Problém
je,
že
ceny
rizikových
obligací
jsou
už
několik
měsíců
nízké.
|
| s-6
|
Spekulace
tudíž
zvýšily
ztráty
portfolia
těchto
fondů.
|
| s-7
|
A
akcie
spekulačních
fondů
s
rizikovými
obligacemi
dostaly
letos
zabrat
ještě
více
než
rizikové
obligace,
které
drží.
|
| s-8
|
"Právě
tam
ta
spekulace
bolí,"
říká
Thomas
Herzfeld,
investiční
manažer
se
sídlem
v
Miami,
který
se
specializuje
na
uzavřené
fondy.
|
| s-9
|
Říká,
že
"ceny
akcií
si
vedly
ještě
hůře
než
hodnoty
aktiv
fondů,
protože
strach
ovládl"
trh
s
rizikovými
obligacemi.
|
| s-10
|
Spekulace
není
problém
pro
tradiční
"otevřené"
investiční
fondy,
se
kterými
se
veřejně
neobchoduje,
a
které
vůbec
nemohou
využívat
spekulace.
|
| s-11
|
Spekulace
využívají
jen
některé
uzavřené
fondy.
|
| s-12
|
Obvyklým
manévrem
je
půjčit
si
oproti
hodnotě
portfolia
nebo
vydat
prioritní
akcie
a
výnosy
využít
k
nákupu
dalších
obligací.
|
| s-13
|
Jeho
důsledek
nedávno
přinesl
investorům
ztráty.
|
| s-14
|
Vezměme
fond
New
America
High
Income
Fund.
|
| s-15
|
S
mírou
spekulace
asi
45
%
zatím
ceny
akcií
fondů
letos
spadly
o
28,5
%.
|
| s-16
|
To
je
horší
než
pokles
cen,
který
utrpěly
dluhopisy
v
jeho
portfoliu,
jejichž
celková
návratnost
(změny
v
cenách
dluhopisů
plus
úrok)
dosáhla
-6,08
%.
|
| s-17
|
Takové
problémy
možná
ještě
neskončily.
|
| s-18
|
Zejména
spekulační
fondy
"jsou
stále
extrémně
zranitelné,
protože
problémového
období
na
trhu
s
rizikovými
obligacemi
je
dosud
v
začátcích",
uvádí
George
Foot,
společník-jednatel
u
společnosti
Newgate
Management
Associates
z
Northamptonu
ve
státě
Massachussets.
|
| s-19
|
Mnoho
investorů
netuší,
že
si
jejich
fondy
půjčily,
aby
mohly
na
tak
rizikovém
trhu
spekulovat.
|
| s-20
|
Gerald
Perritt,
redaktor
Zpravodaje
o
investičních
fondech
z
Chicaga,
říká,
že
"pokud
se
k
tomu
někdo
posadil
a
zamyslel
se
nad
tím,
co
se
prodává",
mohl
by
couvnout.
|
| s-21
|
Při
typické
spekulační
strategii
se
fond
snaží
u
obligací,
které
koupí
za
vypůjčené
peníze,
využít
ziskové
rozpětí
mezi
náklady
na
půjčku
a
vyšší
návratností.
|
| s-22
|
Pokud
trh
vyskočí,
držitelé
mohou
přijít
k
mnohem
většímu
zisku,
přičemž
spekulace
pro
investory
účinně
funguje
jako
bezúročný
maržový
účet.
|
| s-23
|
Když
se
ale
trh
pohne
proti
fondu,
investoři
ztratí
více
než
ostatní
držitelé
rizikových
obligací,
protože
pokles
trhu
se
zvýší
o
míru
spekulace
fondu.
|
| s-24
|
Pokdy
jde
o
manažery
fondů,
ti
si
využívání
spekulací
hájí.
|
| s-25
|
Carl
Ericson,
který
řídí
fond
Colonial
Intermediate
High
Income
Fund,
uvádí,
že
25%
spekulace
fondu
zvedla
jeho
příjem
z
úroků.
|
| s-26
|
"Pokud
si
půjčuji
za
9,9
%
a
každý
(dluhopis)
vynáší
víc
než
to,
zvyšuje
to
výnosy,"
tvrdí.
|
| s-27
|
Ericson
říká,
že
se
snaží
spekulaci
vyrovnávat
diverzifikací
portfolia
fondu.
|
| s-28
|
Přesto
se
některé
fondy
mírní.
|
| s-29
|
Fond
New
America
High
Income
Fund
nedávno
uvedl,
že
má
v
plánu
snížit
svoji
míru
spekulace
tím,
že
od
investorů
skoupí
zpět
své
prioritní
akcie
a
cenné
papíry
v
hodnotě
5
milionů
dolarů.
|
| s-30
|
Na
počátku
letošního
roku
fond
podobný
krok
provedl.
|
| s-31
|
"Snažíme
se
zvýšit
svoji
flexibilitu,"
uvádí
Ellen
E.
Terryová,
viceprezidentka
u
společnosti
Ostrander
Capital
Management,
investičního
poradce
fondu.
|
| s-32
|
Odmítla
to
rozvést
a
neprozradila
ani,
co
fond
v
nedávné
době
nakoupil
a
prodal,
a
jaký
je
jeho
aktuální
objem
hotovosti.
|
| s-33
|
Terryová
uvedla,
že
nedávné
výsledky
fondu
"ilustrují,
co
se
ve
spekulačním
fondu
děje",
když
trh
nespolupracuje.
|
| s-34
|
Říká,
že
"když
se
odrazí
ode
dna,
bude
to
krásný
obrázek"
toho,
jak
spekulace
pomáhá
výkonnosti.
|
| s-35
|
Představitelé
fondu
uvedli,
že
několik
spekulačních
fondů
nechce
omezit
množství
peněz,
které
si
půjčuje,
protože
by
to
ostře
snížilo
výnosy,
které
platí
akcionářům.
|
| s-36
|
Pár
fondů
však
přijalo
jiná
ochranná
opatření.
|
| s-37
|
Některé
zvedly
svůj
aktuální
objem
hotovosti
na
rekordní
úroveň.
|
| s-38
|
Ochránit
fond
při
pádu
trhu
pomáhá
velký
objem
hotovosti.
|
| s-39
|
Například
fond
Prospect
Street
High
Income
Portfolio
nyní
drží
asi
15
%
v
hotovosti
a
ekvivalentních
formách,
což
je
téměř
pětinásobek
sumy,
kterou
držel
na
počátku
tohoto
roku,
říká
John
Frabotta,
spolumanažer
portfolia.
|
| s-40
|
Říká,
že
tento
fond,
který
je
ze
40
%
spekulační,
si
mezi
náklady
na
půjčky
a
výnosy
z
obligací
v
portfoliu
udržel
"výraznou
rezervu".
|
| s-41
|
"Nechci
se
dostat
do
pozice,
kdy
bych
musel
prodávat,"
říká
Frabotta.
|
| s-42
|
Jiné
fondy,
aby
zvedly
hotovost,
nedávno
prodaly
slabé
rizikové
obligace.
|
| s-43
|
Ve
fondu
Zenith
Income
Fund
s
mírou
spekulace
50
%
nedávno
prodal
manažer
portfolia
John
Bianchi
pod
cenou
mimo
jiné
společnosti
Mesa
Petroleum,
Wickes
a
Horsehead
Industries,
aby
zvedl
svůj
aktuální
objem
hotovosti
na
rekordních
15
%.
|
| s-44
|
"To
je
problém,
protože
hotovost
nám
moc
peněz
nevydělá,"
říká
Bianchi.
|
| s-45
|
Připouští:
"Toto
je
nejsložitější
trh,
na
jakém
jsem
kdy
obchodoval."
|
| s-46
|
Kvůli
nedávnému
zmatku
na
trhu
s
rizikovými
obligacemi
fond
zvažuje,
že
by
místo
toho
investoval
do
jiných
emisí,
včetně
hypotekárních
zástavních
listů.
|
| s-47
|
"Faktor
spekulace
sledujeme
každý
den,"
říká
Robert
Moore,
prezident
společnosti
Bernstein-Macaulay
Inc.,
která
je
jednotkou
společnosti
Shearson
Lehman
Hutton
Inc.
a
poradcem
fondu.
|
| s-48
|
"Jednou,
pokud
nebudeme
schopni
pokrýt
své
spekulační
náklady
-
a
v
tuto
chvíli
se
přesně
tam
nacházíme
-,
budeme
muset
nějaký
krok
učinit.
|