| s-1
|
Při
veškerém
letošním
explozivním
růstu
cen
akcií
se
počítač
společnosti
Renaissance
Investment
Management
Inc.
držel
stranou.
|
| s-2
|
Nyní
čeká,
jak
to
dopadne.
|
| s-3
|
Podle
lidí
seznámených
s
revidovanou
strategií
firmy
začala
společnost
Renaissance,
správce
portfolia
se
sídlem
v
Cincinnati,
tento
týden
znovu
nakupovat
akcie
za
polovinu
z
1,8
miliardy
dolarů,
které
pro
klienty
spravuje.
|
| s-4
|
To
je
od
ledna
poprvé,
co
má
společnost
Renaissance
dojem,
že
vlastnit
akcie
stojí
za
to.
|
| s-5
|
Společnost
Renaissance
odmítla
tento
krok
komentovat,
ale
předpokládá
se,
že
její
nákupy
akcií
začaly
v
úterý,
přičemž
byly
načasovány
současně
se
splatností
krátkodobých
státních
obligací
v
tomto
týdnu,
které
firma
vlastní.
|
| s-6
|
Očekává
se,
že
druhá
polovina
jejího
portfolia
zůstane
prozatím
investovaná
do
krátkodobých
státních
obligací.
|
| s-7
|
Vedoucí
pracovníci
z
Wall
Street
uvedli,
že
podle
jejich
názoru
nákupní
program
společnosti
Renaissance
za
900
milionů
dolarů
provedla
společnost
PaineWebber.
|
| s-8
|
Podle
zpráv
nakoupila
společnost
PaineWebber
akcie
v
úterý
v
rámci
změny
strategie
zákazníka,
ačkoliv
se
tehdy
říkalo,
že
klient
tohoto
zprostředkovatele
je
z
Japonska.
|
| s-9
|
Společnost
PaineWebber
včera
odmítla
věc
komentovat.
|
| s-10
|
Když
společnost
Renaissance
vlastní
akcie,
její
portfolio
je
typicky
složeno
z
přibližně
60
emisí
s
velkou
kapitalizací
a
pro
nákup
nebo
prodej
firma
shání
pár
dní
předem
makléřské
domy
z
Wall
Street,
přičemž
hledá
nejlepší
souhrnnou
cenu
za
uskutečnění
obchodů.
|
| s-11
|
Makléř,
který
obchod
vyhraje,
si
neúčtuje
provizi,
ale
místo
ní
zisk
z
toho,
že
prodá
nebo
koupí
za
méně,
než
činí
celková
souhrnná
cena.
|
| s-12
|
To
přináší
makléři
riziko,
pokud
se
pokouší
koupit
akcie
na
rostoucím
trhu.
|
| s-13
|
Při
úterním
kolísajícím
obchodování
spadl
na
začátku
dne
Dow-Jonesův
index
akcií
průmyslových
společností
o
80
bodů,
avšak
zakončil
s
méně
než
čtyřbodovou
ztrátou.
|
| s-14
|
Poslední
změnou
portfolia
společnosti
Renaissance,
kterou
provedla
společnost
Goldman,
Sachs
&
Co.,
bylo
silně
medializované
rozhodnutí
z
minulého
ledna
prodat
celé
akciové
portfolio
a
nakoupit
krátkodobé
státní
obligace.
|
| s-15
|
Signál
k
prodeji,
který
vyvolal
vlnu
poklesu
napříč
akciovým
trhem,
přišel,
když
počítač
společnosti
Renaissance
zjistil,
že
cena
akcií
byla
ve
srovnání
s
dluhopisy
a
krátkodobými
státními
obligacemi
nadsazená.
|
| s-16
|
V
té
době
byl
Dow-Jonesův
index
akcií
průmyslových
společností
přibližně
na
2200.
|
| s-17
|
Nyní
je
Dow-Jonesův
index
akcií
průmyslových
společností
o
více
než
20
%
výše,
zatímco
portfolio
státních
krátkodobých
obligací
společnosti
Renaissance
přineslo
za
první
tři
čtvrtletí
tohoto
roku
návratnost
asi
6
%.
|
| s-18
|
Chybná
kalkulace
provedená
počítačem
byla
pro
společnost
Renaissance
bolestivá.
|
| s-19
|
Téměř
jakýkoliv
správce
portfolia,
který
vlastní
akcie,
vykázal
lepší
výsledky,
kdežto
společnost
Renaissance
hrála
s
krátkodobými
státními
obligacemi
na
jistotu.
|
| s-20
|
Tak
proč
se
počítači
společnosti
Renaissance
líbí
akcie
při
Dow-Jonesově
indexu
na
2653,28,
kde
včera
uzavřel,
když
se
mu
nelíbily
při
Dow-Jonesově
indexu
na
2200?
|
| s-21
|
"Při
poklesu
cen
akcií
a
trvajících
nízkých
nebo
stabilních
úrokových
sazbách
akcie
stále
představují
lepší
hodnotu,"
řekl
včera
prezident
společnosti
Renaissance
Frank
W.
Terrizzi.
|
| s-22
|
Výnosy
z
tříměsíčních
krátkodobých
státních
obligací
klesly
z
hodnot
kolem
9
%
z
počátku
roku
na
7,8
%.
|
| s-23
|
Ceny
akcií
jsou
nicméně
o
zhruba
140
bodů
níže,
než
byly
při
maximu
2791,41
bodu,
kterého
Dow-Jonesův
index
akcií
průmyslových
společností
dosáhl
9.
října.
|
| s-24
|
Jsou
tyto
poklesy
dostatečné
na
to,
aby
daly
znamení
k
částečnému
návratu
k
akciím?
|
| s-25
|
Terrizzi
nic
konkrétního
neřekne
a
vysvětluje,
že
kdyby
takový
krok
existoval,
uzavření
rozběhlé
transakce
by
trvalo
asi
tři
dny.
|
| s-26
|
Během
té
doby
by
kupující
s
takovým
vlivem,
jaký
má
společnost
Renaissance,
nakonec
mohl
vyhnat
nahoru
cenu
akcií,
které
se
pokouší
koupit,
pokud
by
se
náhodou
prořekl.
|
| s-27
|
Avšak
pro
Terrizziho
je
všechno
relativní,
takže
akcie
se
podle
něj
mohou
oproti
dluhopisům
nebo
krátkodobým
státním
obligacím
stát
atraktivnější,
i
kdyby
byly
dražší,
než
když
se
prodávaly
v
lednu.
|
| s-28
|
"Náš
(počítačový)
model
má
jistý
spouštěcí
bod,"
řekl.
|
| s-29
|
Když
počítač
řekne
přejít,
společnost
Renaissance
přejde.
|
| s-30
|
Během
své
10leté
historie
již
firma
učinila
17
změn
z
jednoho
typu
aktiva
na
jiný.
|
| s-31
|
Téměř
všechny
se
týkaly
alespoň
poloviny
a
často
celého
portfolia
firmy,
jelikož
počítač
hledal
nejvíc
podhodnocenou
investiční
kategorii,
přičemž
se
držel
stylu
finančního
managementu,
který
se
nazývá
taktická
alokace
aktiv.
|
| s-32
|
Konkurenční
firmy,
které
alokaci
aktiv
provádějí,
postupují
podle
vlastních
počítačových
modelů,
takže
některé
letos
částečně
nebo
plně
investovaly
do
akcií,
zatímco
společnost
Renaissance
stála
stranou.
|
| s-33
|
V
důsledku
toho
konkurenti
říkají,
že
společnost
Renaissance
hledá
jakoukoli
příležitost
pro
návrat
na
akciový
trh,
než
aby
riskovala
ztrátu
obchodu
tím,
že
by
všechny
investice
nechala
v
krátkodobých
státních
obligacích.
|
| s-34
|
Terrizzi
potvrzuje,
že
někteří
klienti
společnost
Renaissance
opustili,
ale
žádní
velcí
a
firma
získala
nové
zákazníky.
|