| s-1
|
Navzdory
očekávání,
které
vyvolal
titulek
nedávného
článku
Johna
R.
Dorfmana
v
časopise
Money
Matters
("Profesionálové
zasadili
teoretikům
bolavou
ránu",
3.
října),
jsem
se
mohl
hrdě
postavit
před
své
vysokoškolské
studenty
finančnictví
a
sdělit
jim,
že
závěry
vašeho
rok
trvajícího
experimentu
s
výběrem
akcií
jsou
zcela
v
souladu
s
tím,
co
se
učili
ve
škole.
|
| s-2
|
Především
skutečnost,
že
čtyři
akcie
vybírané
měsíčně
vaší
skupinou
čtyř
profesionálů
obecně
přinášejí
lepší
výsledky
na
trhu,
není
podle
mého
mínění
v
rozporu
s
efektivností
trhu.
|
| s-3
|
Dorfman
uvádí,
že
investor,
který
by
před
rokem
vložil
100 000
dolarů
do
první
skupiny
čtyř
akcií
vybraných
vašimi
profesionály
a
o
měsíc
později
by
je
prodal,
koupil
by
druhou
sadu
profesionály
vybraných
akcií
a
opakoval
by
tento
postup
po
celý
rok,
by
nashromáždil
166 537
dolarů,
bez
vyúčtování
dividend,
daní
a
provizí.
|
| s-4
|
Naproti
tomu
investor,
který
během
roku
vybírá
z
Dow-Jonesova
portfolia,
by
nashromáždil
jen
127 446
dolarů.
|
| s-5
|
Uznávané
teorie
ocenění
majetku
nabízejí
zcela
zákonité
vysvětlení.
|
| s-6
|
Podle
uznávaných
teorií
chtějí
investoři
vyšší
zisky
při
riskantnějších
investicích.
|
| s-7
|
Takže
bych
nepovažoval
nadprůměrné
zisky
z
profesionály
vybraného
portfolia
za
něco
neobvyklého,
spíše
tyto
zisky
považuji
za
kompenzaci
převzetí
zvýšeného
rizika.
|
| s-8
|
Věřím,
že
riziko
každé
jednotlivé
akcie
vybrané
vašimi
profesionály
je
velmi
vysoké.
|
| s-9
|
Kdybyste
chtěli,
abych
vybral
akcii
s
nejvyšší
očekávanou
návratností,
vybral
bych
akcii
s
největší
mírou
nerozložitelného
rizika,
stejně
jako
by
to
jistě
udělali
vaši
profesionálové.
|
| s-10
|
Váš
případný
investor
je
prostě
odměněn
za
převzetí
tohoto
vyššího
rizika.
|
| s-11
|
Navíc
je
váš
případný
investor
zbaven
zisků,
které
by
získal
při
snížení
rizika
rozložením
portfolia.
|
| s-12
|
Portfolio
čtyř
akcií
je
stále
vystaveno
vysoké
míře
zbytečného
rizika.
|
| s-13
|
To
znamená,
že
návratnost
se
může
hodně
měnit.
|
| s-14
|
Dorfman
předkládá
ověřený
důkaz
tohoto
jevu,
když
uvádí,
že
kolektiv
vrhačů
šipek
by
náhodným
výběrem
čtyř
nových
akcií,
které
by
byly
měsíčně
drženy
v
portfoliu,
nashromáždil
jen
112 383
dolarů.
|
| s-15
|
Článek
Your
Investment
Dartboard
Scotta
E.
Heineho
z
texaské
Technické
univerzity
v
Lubbocku
v
Texasu
míjí
cíl.
|
| s-16
|
Fakt,
že
profesionálové
vybírající
akcie
uspěli
v
osmi
z
12
měsíců
nad
náhodně
vybraným
portfoliem,
nemá
žádný
vliv
na
teorii
efektivnosti
trhu.
|
| s-17
|
Jde
o
to,
že
akcie
doporučené
vašimi
profesionály
bývají
podstatně
riskantnější
než
rozložené
portfolio.
|
| s-18
|
Například
doporučení
vašich
profesionálů
pro
nadcházející
měsíc
je
podle
odhadů
koeficientu
Beta
společnosti
Value
Line
průměrně
o
22,5
%
riskantnější
než
vklad
do
portfolia
trhu.
|
| s-19
|
Výběr
Jamese
Morgana
na
říjen
-
společnost
Dynascan
-
je
o
35
%
riskantnější
než
portfolio
trhu
a
jí
vychvalovaný
výběr
akcií
společnosti
Thermo
Electron
je
o
40
%
riskantnější.
|
| s-20
|
Eric
C.
Meltzer
|