| s-1
|
V
burzovních
okruzích
v
Bombaji
je
módním
slovem
slovo
"mega".
|
| s-2
|
Nejméně
40
společností
přichází
na
kapitálový
trh
s
emisemi
v
hodnotě
6
miliard
dolarů,
což
je
hodnota,
která
byla
v
Indii
vždy
považována
za
nemožnou.
|
| s-3
|
"Pokud
mluví
o
megaemisích,
mluví
skutečně
o
extrémních
hodnotách,"
říká
S.
A.
Dave,
předseda
indické
Rady
pro
regulaci
prodeje
cenných
papírů.
|
| s-4
|
"Kapitálový
trh
kvete."
|
| s-5
|
Ale
megaemise
vyvolávají
megaotázky
ohledně
rychle
se
vyvíjejícího
indického
kapitálového
trhu.
|
| s-6
|
Jednou
z
nich
je,
zda
je
dost
peněz
na
financování
nových
emisí,
aniž
by
pokleslo
obchodování
na
burze.
|
| s-7
|
Investoři
na
poměrně
neregulovaných
indických
burzách
kromě
toho
často
nevědí,
co
je
čeká,
když
podpoří
nějakou
emisi.
|
| s-8
|
Zveřejněné
podnikatelské
záměry
společností
v
Indii
nikdy
neřeknou
potenciálnímu
investorovi
mnoho.
|
| s-9
|
Některé
z
těchto
velkých
částek
ale
získávají
i
malé
firmy.
|
| s-10
|
Jakmile
už
investoři
získají
peníze,
obvykle
nemají
žádnou
představu
o
tom,
jak
je
utratit.
|
| s-11
|
Někteří
analytikové
si
myslí,
že
tyto
megaemise
by
mohly
v
takovém
neregulovaném
prostředí
vést
k
megakrachům.
|
| s-12
|
"Počet
krachů
bude
v
megaprojektech
mnohem
vyšší
než
počet
úspěchů,"
říká
G.
S.
Patel,
bývalý
předseda
obrovského,
vládou
spravovaného
investičního
fondu
Unit
Trust
of
India.
|
| s-13
|
"Budou
mít
megaproblémy."
|
| s-14
|
Indické
burzy
byly
od
doby,
kdy
začal
premiér
Rajiv
Gándhí
liberalizovat
průmysl,
na
pětiletém
maximu
s
nějakými
poklesy
a
opravami.
|
| s-15
|
Ale
poslední
burzovní
rozkvět
v
roce
1986
se
zdá
ve
srovnání
s
dnešním
ruchem
na
trhu
malý.
|
| s-16
|
Těchto
6
miliard
dolarů,
které
se
snaží
získat
v
roce
končícím
31.
března
zhruba
40
společností,
stojí
proti
pouhým
2,7
miliardy
dolarů,
které
byly
na
kapitálovém
trhu
získány
v
minulém
fiskálním
roce.
|
| s-17
|
Ve
fiskálním
roce
1984,
než
se
dostal
Gándhí
k
moci,
činily
emise
celkem
jen
810
milionů
dolarů.
|
| s-18
|
Největší
emise
letošního
roku,
konvertibilní
dluhopisy
strojírenské
společnosti
Larsen
&
Toubro
Ltd.
v
hodnotě
570
milionů
dolarů,
je
největší
v
indické
historii.
|
| s-19
|
A
není
to
jediná
velká
emise:
čtyři
největší
emise
dají
dohromady
1,3
miliardy
dolarů.
|
| s-20
|
Konvertibilní
dluhopisy
-
obligace,
které
lze
později
převést
na
kmenové
akcie
-
jsou
letos
nejoblíbenějším
instrumentem,
ačkoli
mnoho
společností
prodává
i
nekonvertibilní
dluhopisy
či
kmenové
akcie.
|
| s-21
|
Tyto
megaemise
jsou
podporovány
dvěma
faktory,
ekonomickým
a
politickým.
|
| s-22
|
V
minulosti
socialistická
politika
státu
přísně
omezovala
velikost
nových
oceláren,
petrochemických
továren,
automobilek
a
dalších
průmyslových
podniků,
aby
zachovala
zdroje
a
omezila
zisky,
které
mohou
obchodníci
vydělat.
|
| s-23
|
V
důsledku
toho
fungoval
průmysl
v
malých,
drahých,
vysoce
neefektivních
průmyslových
jednotkách.
|
| s-24
|
Když
se
dostal
k
moci
Gándhí,
zavedl
nové
předpisy
pro
podnikatele.
|
| s-25
|
Řekl,
že
průmysl
by
měl
stavět
továrny
stejně
velké
jako
v
zahraničí
a
využívat
úspor
ze
zvýšené
výroby.
|
| s-26
|
Řekl,
že
pokud
bude
výroba
pro
tuzemský
trh
příliš
velká,
měly
by
společnosti
vyvážet.
|
| s-27
|
Indické
podnikatele
doposud
zatížené
nadměrnou
regulací
bylo
nutné
přemlouvat,
ale
už
začali
myslet
ve
velkém.
|
| s-28
|
Některé
z
projektů
sponzorovaných
těmito
novými
emisemi
jsou
prvními
plody
Gándhího
politiky
a
vyžadují
vyšší
kapitál
než
malé
průmyslové
jednotky
postavené
v
minulosti.
|
| s-29
|
Průmyslová
revoluce
způsobila
velký
nárůst
kapitálového
trhu,
který
je
daleko
levnějším
zdrojem
peněz
než
banky
řízené
vládou,
kde
jsou
pro
primární
vypůjčovatele
úrokové
sazby
okolo
16
%.
|
| s-30
|
Druhý
faktor
podněcující
megaemise
je
politický.
|
| s-31
|
Gándhí
vyhlásil
na
listopad
všeobecné
volby
a
mnoho
podnikatelů
se
bojí,
že
on
a
jeho
strana
Indický
národní
kongres
prohrají.
|
| s-32
|
Některé
společnosti
navyšují
své
peníze
v
předtuše
vlády,
která
nebude
tak
předpověditelná
jako
ta
Gándhího,
a
možná
bude
i
více
omezující.
|
| s-33
|
V
Bombaji
se
také
šíří
četné
zvěsti
o
tom,
že
část
peněz
přijatých
v
dnešním
přívalu
emisí
bude
před
volbami
použita
jako
příspěvky
na
kampaň.
|
| s-34
|
Nikdo
se
k
ničemu
nepřizná,
ale
indičtí
průmyslníci
již
dříve
tajně
dotovali
kampaně.
|
| s-35
|
Dosud
jsou
megaemise
u
investorů
hitem.
|
| s-36
|
Počátkem
tohoto
roku
byla
nabídka
konvertibilních
dluhopisů
společnosti
Tata
Iron
&
Steel
Co.
v
hodnotě
355
milionů
dolarů
nadobjednaná.
|
| s-37
|
Námořní
stavební
společnost
Essar
Gujarat
Ltd.
měla
podobný
úspěch
s
emisí
o
něco
málo
menší.
|
| s-38
|
Společnost
Larsen
&
Toubro
začala
počátkem
tohoto
měsíce
přijímat
žádosti
na
svou
obrovskou
emisi;
bankéři
a
analytikové
očekávají,
že
bude
nadobjednaná.
|
| s-39
|
Ještě
má
přijít
velká
emise
petrochemické
a
agrochemické
společnosti
Bindal
Agro
Chem
Ltd.
a
(indického)
výrobce
polovodičů,
společnosti
Usha
Rectifier
Corp.
|
| s-40
|
A
i
když
mnoho
investorů
prodává
část
svého
portfolia,
aby
mohli
nakoupit
nové
cenné
papíry,
drží
se
ceny
na
16
indických
burzách
dosud
vysoko.
|
| s-41
|
"Nemyslím,
že
to
na
sekundárním
trhu
vyvolá
nějaké
zmatky,"
uvádí
Patel,
"jen
klesající
trend."
|
| s-42
|
M.
J.
Pherwani,
předseda
fondu
Unit
Trust
of
India,
říká:
"Trhy
míří
k
růstu,
který
jsme
dříve
neviděli
ani
o
něm
neslyšeli."
|
| s-43
|
Ale
s
růstem
přicházejí
i
růstové
problémy,
což
je
nyní
na
indickém
kapitálovém
trhu
jasnější
než
kdykoli
v
minulosti.
|
| s-44
|
V
minulosti
řídila
trhy
nepřímo
vláda
pevnou
rukou
sevřenou
nad
samotným
průmyslem.
|
| s-45
|
Různá
ministerstva
rozhodovala,
které
výrobky
a
v
jakém
množství
mohou
podnikatelé
vyrábět,
a
vládou
vlastněné
banky
řídily
financování
projektů
a
sledovaly,
zda
společnosti
plní
slíbené
plány.
|
| s-46
|
Vláda
byla
s
touto
dalekosahající,
rafinovanou
formou
řízení
odzkoušenou
na
konkrétních
případech,
bez
jasných
pravidel
či
pokynů,
spokojená.
|
| s-47
|
Ale
nyní,
když
od
investorů
přicházejí
velké
peníze,
má
vládní
laxnost
ohledně
regulace
a
požadavků
na
zveřejňování
informací
nebezpečnější
aspekty.
|
| s-48
|
Po
vzoru
Komise
pro
regulaci
prodeje
cenných
papírů
v
USA
vznikla
na
počátku
letošního
roku
indická
Rada
pro
regulaci
prodeje
cenných
papírů,
v
Novém
Dillí
však
netlačili
na
legislativu
natolik,
aby
zajistili
její
funkčnost.
|
| s-49
|
Dave,
její
předseda,
jedná
bodře
a
trpělivě,
ale
hovoří-li
o
nutnosti
pustit
se
do
práce,
nebere
si
servírky.
|
| s-50
|
"Ať
je
to
mega,
nebo
není,
myslíme,
že
požadavky
na
podnikatelské
záměry
by
se
měly
podstatně
vylepšit,"
říká.
|
| s-51
|
"Zveřejňování
informací
je
v
Indii
velice
špatné."
|
| s-52
|
Říká,
že
odpovědi
na
hlavní
otázky
-
"Potřebujete
opravdu
tolik
peněz,
abyste
financovali
tyto
investice?
Řekli
jste
investorům,
co
se
ve
vašem
sektoru
děje?
Co
vaše
dosavadní
úspěchy
a
neúspěchy?"
-
se
od
společností,
které
přicházejí
na
burzu,
nevyžadují.
|
| s-53
|
Místo
toho
se
většina
investorů
musí
spolehnout
na
indický
tisk,
který
se
ovšem
spokojí
s
klepy.
|
| s-54
|
Příkladem
toho
je
největší
nabídka
ze
všech,
emise
dluhopisů
firmy
Larsen
&
Toubro
v
hodnotě
570
milionů
dolarů.
|
| s-55
|
Tuto
strojírenskou
společnost
koupila
při
převzetí
na
počátku
letošního
roku
gigantická
textilní
společnost
Reliance.
|
| s-56
|
Ačkoli
společnost
Larsen
&
Toubro
už
38
let
nezískala
žádné
peníze
z
veřejných
zdrojů,
její
noví
vlastníci
často
vytvářejí
na
místních
trzích
finančnín
zdroje.
|
| s-57
|
(Reliance
založila
v
roce
1988
petrochemickou
společnost
v
hodnotě
357
milionů
dolarů,
což
byla
v
té
době
největší
veřejná
emise
v
historii
Indie.)
|
| s-58
|
Média
emisi
společnosti
Larsen
&
Toubro
zpochybňovala
s
důrazem
na
to,
že
přesahuje
roční
obrat
společnosti
a
celkovou
tržní
hodnotu
podniku.
|
| s-59
|
Ještě
drsnější
je
případ
polovodičové
společnosti
Usha
Rectifier,
která
měla
v
roce
1988
obrat
ve
výši
28
milionů
dolarů
a
půjčuje
si
270
milionů
dolarů
na
výstavbu
továrny
na
železo.
|
| s-60
|
Když
firma
získá
peníze,
není
vždy
jisté,
k
čemu
je
použije.
|
| s-61
|
Společnost
Larsen
&
Toubro
například
uvádí,
že
si
půjčuje
570
milionů
dolarů,
které
použije
jako
dodavatelský
úvěr
na
významná
pracovní
místa
ve
strojírenství.
|
| s-62
|
Na
rozdíl
od
jiných
společností
nezdůraznila
konkrétní
projekty,
které
chce
financovat.
|
| s-63
|
Analytikové
říkají,
že
i
když
jsou
v
podnikatelském
záměru
popsány
konkrétní
projekty,
peníze
se
často
použijí
jinde.
|
| s-64
|
"Někdo
musí
sledovat,
jak
se
tyto
finance
rozdělují,"
uvádí
Dave.
|
| s-65
|
Patel
souhlasí:
"Nikdo
pořádně
nesleduje
a
nechrání
využití
těchto
financí.
|
| s-66
|
Snaží
se
zacelit
všelijaké
díry,
ale
na
tohle
nejsou
vůbec
připravení."
|
| s-67
|
V
důsledku
půjčování
velkých
finančních
obnosů,
uvolněných
požadavků
na
zveřejňování
informací
a
nedbalého
sledování
využití
peněz
se
někteří
analytikové
bojí
případných
megakrachů,
které
by
mohly
důvěru
v
trh
zranit
mnohem
více
než
malé
bankroty,
které
následovaly
po
rozkvětu
v
roce
1986.
|
| s-68
|
Vláda
trvá
na
tom,
že
pravděpodobnost
tohoto
je
nízká.
|
| s-69
|
Říká,
že
navzdory
volné
regulaci
samotného
trhu
její
dlouhodobá
regulace
průmyslu
takovým
krachům
předejde.
|
| s-70
|
Do
tohoto
článku
přispěl
T.
T.
Ram
Mohan.
|