| s-1
|
Nabídka
společnost
Georgia-Pacific
vůči
společnosti
Great
Northern
Nekoosa
ukázala,
že
nevyžádaná
převzetí
jsou
stále
živá,
navzdory
předčasným
oznámením
o
jejich
ústupu.
|
| s-2
|
Proto
bude
diskuze
o
jedovatých
pilulkách
i
nadále
vřít
v
zasedacích
síních
správních
rad
korporací
a
v
akademických
aulách.
|
| s-3
|
Ačkoli
se
jedovaté
pilulky
vyskytují
v
různých
barvách
a
tvarech,
zpravidla
poskytují
akcionářům
právo
zakoupit
více
akcií
své
společnosti
s
velkou
slevou,
nastane-li
určitá
situace
-
v
typickém
případě
tehdy,
když
nabízející
v
nepřátelském
převzetí
získá
více
než
určitý
procentuální
podíl
akcií
společnosti.
|
| s-4
|
Takové
právo
na
koupi
se
slevou
však
může
teoreticky
být
ze
strany
ředitelů
společnosti
kompenzováno
na
nominální
úrovni,
pokud
nabízejícího
schvalují.
|
| s-5
|
Příznivci
jedovatých
pilulek
tvrdí,
že
jejich
přijetí
nutí
nabízející
k
tomu,
aby
jednali
s
řediteli
společnosti,
kteří
se
tak
dostávají
do
lepší
pozice,
aby
mohli
prosazovat
dlouhodobé
zájmy
společnosti.
|
| s-6
|
Nedávné
studie,
které
provedla
společnost
Georgeson
&
Co.,
dospěly
k
závěru,
že
společnosti
s
jedovatými
pilulkami
zaznamenaly
lepší
ohodnocení
akcií
než
společnosti,
které
v
posledních
letech
žádné
jedovaté
pilulky
neměly.
|
| s-7
|
Odpůrci
jedovatých
pilulek
tvrdí,
že
poškozují
akcionáře
tím,
že
umožní
vedení
společnosti
zmařit
návrhy
na
převzetí
za
prémiovou
cenu
a
zabraňují
tomu,
aby
prémiové
nabídky
byly
poskytnuty
akcionářům.
|
| s-8
|
Tyto
kritiky
podporuje
několik
akademických
studií,
z
nichž
vyplývá,
že
zavádění
jedovatých
pilulek
snižuje
hodnotu
pro
akcionáře
nejen
z
krátkodobého,
ale
i
z
dlouhodobého
hlediska.
|
| s-9
|
Institucionální
investoři,
kteří
musejí
jedovaté
pilulky
pravidelně
posuzovat,
se
o
všeobecnou
diskuzi
zajímají
méně
než
o
odpovědi
na
specifické
otázky
o
společnosti,
která
jedovaté
pilulky
vydává.
|
| s-10
|
Má
tato
společnost
kvalitní
manažerský
tým
s
úspěšnou
historií?
|
| s-11
|
Má
tento
tým
realizovatelnou
strategii
na
zvyšování
hodnoty
dividend
a
je
na
zavedení
této
strategie
potřeba
delší
časové
období?
|
| s-12
|
Zvýší
přijetí
této
konkrétní
podoby
jedovaté
pilulky
ve
znatelné
míře
šance
vedení
na
realizaci
této
strategie?
|
| s-13
|
Jsou-li
odpovědi
na
tyto
otázky
kladné,
institucionální
investoři
pravděpodobně
budou
dané
jedovaté
pilulce
nakloněni.
|
| s-14
|
Problém
je
však
v
tom,
že
jakmile
jsou
jedovaté
pilulky
přijaty,
je
to
již
napořád.
|
| s-15
|
I
když
je
třeba
současný
manažerský
tým
skvělý,
kdo
bude
prezidentem
za
10
let?
|
| s-16
|
Ačkoli
pětiletá
strategie
může
být
skvělá,
jaká
bude
za
25
let?
|
| s-17
|
Řešení
tohoto
problému
je
časově
omezená
jedovatá
pilulka.
|
| s-18
|
Omezení
se
může
pohybovat
od
tří
let
do
sedmi
let
v
závislosti
na
struktuře
manažerského
týmu
a
povaze
jeho
strategického
plánu.
|
| s-19
|
Na
konci
daného
období
bude
jedovatá
pilulka
automaticky
zlikvidovaná,
pokud
nebyla
schválena
nová
jedovatá
pilulka
tehdejšími
akcionáři,
kteří
měli
příležitost
hodnotit
strategii
společnosti
a
manažerského
týmu
ve
své
době.
|
| s-20
|
Vzácný
příklad
časově
omezené
pilulky
je
plán
práv
akcionářů,
který
přijala
společnost
Pennzoil
v
loňském
roce
poté,
co
obdržela
obrovské
soudní
vyrovnání
od
společnosti
Texaco.
|
| s-21
|
Jedovatá
pilulka
společnosti
Pennzoil
pokrývá
pět
let,
aby
poskytla
stávajícímu
vedení
dostatek
času
na
obezřetné
využití
tohoto
výnosu.
|
| s-22
|
Další
zajímavý
příklad
je
jedovatá
pilulka,
kterou
nedávno
přijala
firma
National
Intergroup
Inc.
s
centrálou
v
Pittsburghu,
holdingová
společnost
s
diverzifikovanou
činností.
|
| s-23
|
Na
návrhu
časově
omezené
jedovaté
pilulky
spolupracovala
s
vedením
Investiční
komise
státu
Wisconsin,
která
vlastnila
kolem
7
%
akcií
s
hlasovacím
právem
této
společnosti.
|
| s-24
|
Platnost
této
pilulky
automaticky
vyprší
po
třech
letech,
pokud
nebude
hlasováním
akcionářů
prodloužena.
|
| s-25
|
Přístup
Investiční
komise
státu
Wisconsin
odráží
vzrůstající
akceptaci
jedovatých
pilulek
ze
strany
institucionálních
investorů,
jak
ukázaly
diskuze
na
nedávných
jednáních
Rady
institucionálních
investorů
a
můj
neformální
průzkum
několika
plánů
na
odstoupení
od
investic
do
velkých
objemů
stejných
akcií.
|
| s-26
|
Delší
časové
omezení
jedovatých
pilulek
by
umožnilo
akcionářům
zhodnotit
danou
jedovatou
pilulku
v
rámci
strategie
konkrétního
manažerského
týmu.
|
| s-27
|
Takováto
důkladná
analýza
konkrétních
situací
by
patrně
vedla
k
plodnějšímu
dialogu
mezi
vedením
a
akcionáři
než
abstraktní
diskuze
o
jedovatých
pilulkách.
|
| s-28
|
Pan
Pozen
je
všeobecný
poradce
a
vrchní
ředitel
fondu
Fidelity
Investments
v
Bostonu.
|