| s-1
|
Programoví
obchodníci
s
radostí
předpokládají,
že
pokud
jim
bude
činnost
pozastavena
ve
Spojených
státech,
jednoduše
odejdou
na
zahraniční
burzovní
trhy.
|
| s-2
|
Jenže
v
Londýně
a
Tokiu,
kde
počítačově
řízené
obchodování
nyní
hraje
malou,
avšak
stále
rostoucí
roli,
se
podle
obchodníků
rýsuje
řada
překážek.
|
| s-3
|
Především
v
Japonsku
by
státní
úředníci
pravděpodobně
kladli
odpor
jakémukoli
náporu
programového
obchodování
ze
strany
hráčů,
kteří
se
snaží
nedbat
amerického
rozruchu
kolem
svých
aktivit
a
odcházejí
se
svým
obchodováním
do
zahraničí.
|
| s-4
|
Japonsko
se
"velmi
obává"
možných
dopadů
programového
obchodování,
jak
uvedl
přední
japonský
přestavitel
po
pádu
burzy
v
New
Yorku
13.
října.
|
| s-5
|
S
americkými
termínovými
obchody
akciových
indexů
se
v
Japonsku
nyní
dokonce
ani
neobchoduje.
|
| s-6
|
A
kvůli
časovému
posunu
se
doba
obchodování
na
burze
v
Japonsku
a
ve
Spojených
státech
nepřekrývá.
|
| s-7
|
K
tomu
se
navíc
připojuje
překážka
americkému
způsobu
indexové
arbitráže,
nejrozšířenější
formy
programového
obchodování
v
USA,
která
využívá
nepatrných
rozdílů
mezi
cenami
akcií
v
New
Yorku
a
cenou
smlouvy
o
termínových
obchodech
v
Chicagu
na
základě
těchto
cenných
papírů.
|
| s-8
|
Okolo
11,6
%
veškerého
programového
obchodování
společností
na
Newyorské
burze
cenných
papírů
se
podle
údajů
Newyorské
burzy
odehrálo
v
září
na
zahraničních
trzích.
|
| s-9
|
Přesto
je
obtížné
představit
si
Japonsko,
jak
se
hrne
do
zavádění
termínových
obchodů
akciových
indexů
podle
chicagského
vzoru.
|
| s-10
|
Japonské
ministerstvo
financí
už
podrobně
zkoumá
činnost
institucionálních
investorů,
aby
zjistilo,
zda
jsou
pro
zvládnutí
současné
úrovně
programového
obchodování
nutné
změny
politiky,
uvedl
Makato
Utsumi,
náměstek
ministra
pro
mezinárodní
finance.
|
| s-11
|
Programové
obchodování
bylo
v
Japonsku
zahájeno
v
loňském
roce
po
zavedení
domácích
termínových
obchodů
akciových
indexů
na
tokijské
a
ósacké
burze
cenných
papírů.
|
| s-12
|
Regulátoři
jsou
však
ostražití.
|
| s-13
|
Nezapomněli
na
náhlý
skok
cen
akcií
loňského
7.
prosince,
kdy
první
kolo
indexové
arbitráže
řízené
ze
zahraničí
vystřelilo
akcie
v
poslední
půlhodině
obchodování
až
do
nebes,
čímž
překvapilo
regulátory,
kteří
se
domnívali,
že
nastavili
dostatek
pravidel
na
to,
aby
podobnému
výkyvu
zamezili.
|
| s-14
|
Japonské
ministerstvo
financí
nastavilo
mechanismy,
které
vymezují,
kam
až
mohou
ceny
termínových
obchodů
během
jednoho
burzovního
dne
dojít,
a
poskytují
provozovatelům
trhu
oprávnění
kdykoli
obchodování
s
termínovými
obchody
pozastavit.
|
| s-15
|
"Možná
to
nestačilo,"
uvedl
představitel
ministerstva
financí
po
prudkém
skoku
ze
7.
prosince.
|
| s-16
|
Japonští
regulátoři
od
té
doby
upevnili
kontroly
nad
nákupy
akcií
spojenými
s
indexem.
|
| s-17
|
V
Tokiu
jsou
vedoucími
programovými
obchodníky
velké
americké
společnosti
obchodující
s
cennými
papíry,
nicméně
ty
japonské
se
je
snaží
dostihnout.
|
| s-18
|
Některé
americké
společnosti,
především
společnosti
Salomon
Inc.
a
Morgan
Stanley
Group
Inc.,
sklidily
tučný
díl
svých
japonských
zisků
z
indexové
arbitráže,
a
to
jak
pro
své
zákazníky,
tak
na
svůj
vlastní
účet.
|
| s-19
|
(Společnost
Morgan
Stanley
se
minulý
týden
připojila
k
narůstajícímu
seznamu
amerických
společností
obchodujících
s
cennými
papíry,
které
přestaly
provádět
indexovou
arbitráž
na
svůj
vlastní
účet.)
|
| s-20
|
Deryck
C.
Maughan,
který
řídí
společnost
Salomon
v
Tokiu,
i
John
S.
Wadsworth,
který
tam
řídí
společnost
Morgan
Stanley,
připisují
velkou
část
úspěchu
svých
společností
v
Tokiu
schopnosti
poskytovat
velkým
institučním
klientům
propracované
investiční
strategie
týkající
se
termínových
obchodů.
|
| s-21
|
Nemají
v
plánu
trh
opouštět.
|
| s-22
|
"Zdejší
trhy
to
nikterak
nenarušuje,"
uvedl
Maughan.
|
| s-23
|
"Skutečným
rozdílem
se
zdá
být
to,
že
hotovostní
trh
zde...
je
dostatečně
velký
a
likvidní,
takže
trh
s
termínovými
obchody
tu
nemá
stejný
dopad
jako
v
Americe."
|
| s-24
|
Také
Britové
se
podrobně
zajímají
o
programové
obchody.
|
| s-25
|
Obchodování
způsobem
indexové
arbitráže
je
"něco,
co
hodláme
pozorně
sledovat",
uvedl
představitel
Londýnské
burzy
cenných
papírů.
|
| s-26
|
"Domníváme
se,
že
v
této
chvíli
neexistuje
důvod
k
obavám."
|
| s-27
|
Londýn
stále
více
slouží
jako
prodloužená
ruka
programového
obchodování
amerických
akcií.
|
| s-28
|
Burzovní
specialisté
tvrdí,
že
Londýn
má
hned
několik
lákadel.
|
| s-29
|
Za
prvé
se
obchodování
provádí
přes
přepážku
a
není
vykazováno
v
záznamech
na
amerických
burzách
ani
na
londýnské
burze.
|
| s-30
|
Za
druhé
může
být
využito
k
rozvinutí
pozic
dříve,
než
začne
obchodování
na
americké
straně,
ovšem
v
cenách
ustálených
po
ukončení
předešlého
burzovního
dne
na
Newyorské
burze
cenných
papírů.
|
| s-31
|
Vedle
zvýšeného
utajení
dat
o
těchto
obchodech
může
být
provádění
transakcí
často
levnější,
protože
účastníci
nemusejí
platit
makléřskou
provizi
nebo
provizi
specialistovi.
|
| s-32
|
Stále
"se
zde
však
provádí
mnohem
méně
[aktivit
indexových
arbitráží],
než
ve
Spojených
státech",
uvedl
Richard
Barfield,
vedoucí
investiční
manažer
společnosti
Standard
Life
Assurance
Co.,
která
spravuje
okolo
15
miliard
liber
(23,72
miliardy
dolarů)
v
institucionálních
fondech
ve
Spojeném
království.
|
| s-33
|
Británie
má
dva
hlavní
nástroje
indexové
arbitráže.
|
| s-34
|
Opční
smlouva
na
index
Financial
Times
Stock
Exchange
100
(FTSE
100)
se
obchoduje
na
opčním
trhu
Londýnské
burzy
cenných
papírů.
|
| s-35
|
A
smlouva
o
termínových
obchodech
FTSE
se
obchoduje
na
Londýnské
mezinárodní
finanční
burze
termínových
obchodů.
|
| s-36
|
Od
celosvětového
krachu
trhů
v
roce
1987
si
obě
smlouvy
získaly
své
stoupence.
|
| s-37
|
Průměrný
objem
opčních
smluv
indexu
FTSE
obchodovaných
na
Londýnské
burze
cenných
papírů
narostl
od
jejich
spuštění
v
roce
1984
téměř
desetkrát.
|
| s-38
|
V
letošním
roce
zaznamenalo
průměrné
denní
obchodování
se
smlouvami
nárůst
na
9 118
smluv
z
4 645
smluv
v
loňském
roce
a
z
917
smluv
v
roce
1984.
|
| s-39
|
Nicméně
průzkum
z
počátku
letošního
léta
naznačil,
že
objem
obchodování
s
indexovými
opcemi
představoval
pouze
15
%
celkového
kapitálového
trhu,
uvádějí
představitelé
burzy.
|
| s-40
|
To
je
v
souladu
s
odhady,
že
americký
trh
s
"deriváty"
je
zřejmě
až
čtyřikrát
větší
než
celkový
domácí
trh.
|