wsj2314.cz

Když se v roce 1987 začaly zvyšovat ceny umělých hmot, firma Quantum Chemical Corp. se s tím taky svezla. Zdálo se, že načasování Johna Hoyta Stookeyho, výkonného ředitele firmy Quantum, není ničím menším než geniálním řešením, vždyť právě on tehdy zvýšil závislost firmy Quantum na umělých hmotách. Firma předstihla většinu firem chemického průmyslu, neboť její roční zisk se za dva roky zpětinásobil. Pan Stookey o tomto boomu řekl: "Bude to trvat celkově mnohem déle, než si kdo myslí." Nyní se však ceny závratně snížily a zisk firmy Quantum prudce klesá. Někteří analytici pro cenné papíry očekávají, že za třetí čtvrtletí nebude firma mít lepší výsledky než rovnovážné, a to v porovnání s loňským ziskem 99,8 milionu dolarů, neboli 3,92 dolaru na akcii, při tržbě ve výši 724,4 milionu dolarů. Jejich akcie, poté co od 1. září ztratily téměř čtvrtinu své hodnoty, uzavřely v pátečním smíšeném obchodování na Newyorské burze cenných papírů na 34,375 dolaru za akcii, což je snížení o 1,125 dolaru. Firma Quantum reprezentuje do určité míry nové časy, které nastaly pro výrobce takzvaných komoditních plastů, rozšiřujících se v moderním životě. Poté, co právě zažili jedno z nejziskovějších období své historie, sledují teď tito výrobci, jak jejich ceny erodují. Cenové cykly nejsou samozřejmě pro výrobce plastů ničím novým. A finanční pokles některých z nich vypadá jako prudký pouze ve srovnání se opojným obdobím, které mají právě za sebou. "Minulý rok jsme byli všichni úžasní hrdinové," říká vedoucí jednoho z konkurentů firmy Quantum. "Nyní jsme mezi spodinou." Problémy ve firmě Quantum, která sídlí v New Yorku, jsou ještě zvětšené tím, že firma je na plastech silně závislá. Tato firma, kdysi známá jako National Distillers & Chemical Corp., opustila podnikání v oblasti vín a lihovin a poté, co se pan Stookey stal v roce 1986 generálním ředitelem, vložila většinu svých prostředků do plastů. 59letý Stookey odmítl interview pro tento článek, ale vytrvale tvrdil, že dlouhodobě ? napříč vrcholy i propady na trhu umělých hmot ? bude firma Quantum díky svému novému zaměření prosperovat. Partie firmy Quantum je spojena zejména s polyethylenovou pryskyřicí, která se mimo jiné používá k výrobě odpadkových pytlů, konvic na mléko, domácích potřeb, hraček a obalů na maso. Na americkém trhu polyethylenu si firma Quantum činí nárok na největší podíl, asi na 20 %. Avšak její konkurenti - včetně Dow Chemical Co., Union Carbide Corp. a několika ropných gigantů - mají mnohem širší obchodní zájmy, a jsou tedy lépe chráněni proti cenovým výkyvům. Když se cena polyethylenu pohne o pouhou penci za libru, roční zisk firmy Quantum se za předpokladu, že se nezmění žádné jiné proměnné, vychýlí o 85 centů za akcii. V posledních měsících cena polyethylenu prudce klesá, dokonce více než ceny ostatních komoditních plastů. Jakostní třídy, používané pro srovnání cen, které se minulé jaro ještě prodávaly až po 50 centech, spadly na 35 až 40 centů. Cena ethylenu, chemického stavebního kamene pro polyethylen, zatím neklesá zdaleka tak rychle. Takový nepoměr firmu Quantum těžce poškozuje, neboť její vlastní továrny pokrývají asi jen polovinu ethylenových potřeb firmy. Podle všeho přišel první náznak chystajícího se cenového debaklu ve výrobě na začátku tohoto roku. Čína, která posílala obrovské objednávky na polyethylen, je náhle zastavila. Ostatní kupci tehdy kalkulovali s tím, že přebytečný polyethylen brzy zaplaví celý svět, a sázeli na to, že ceny už dosáhly vrcholu, a tudíž začali raději snižovat zásoby než objednávat nové výrobky. Kenneth Mitchell, ředitel polyethylenové sekce firmy Dow, říká, že výrobci byli překvapeni, když zjistili, jak moc se zásoby v distribučním řetězci zvětšily, když ceny šplhaly vzhůru. "Lidé dokonce křečkovali tašky," říká. Výrobci nyní doufají, že ceny už dosáhly dna. Nedávno oznámili, že v příštích několika týdnech dojde ke zvýšení o několik centů za libru. Nikdo však neví, zda se nově vyhlášené ceny ujmou, až se výrobci a zákazníci začnou dohadovat. Jeden z pochybovačů je George Krug, analytik chemického odvětví firmy Oppenheimer & Co., spekulant na pokles kurzu akcií plastů. Když poukazuje na to, jak ostatní odhadují, kdy bude zvýšení cen již udržitelné, poznamenává: "Někteří říkají říjen. Někteří říkají listopad. Já říkám v roce 1992." Tvrdí, že snahy upevnit ceny budou podkopávány plány výrobců na rozšíření výrobní kapacity. Rychlý obrat je pro firmu Quantum rozhodující, neboť stále nutně potřebuje hotovost. Firma se snaží plnit tříletý, v letošním roce zahájený program rozšíření továrny za 1,3 miliardy dolarů. Zároveň se roční splátky jejího dlouhodobého úvěru oproti předcházejícímu roku více než zdvojnásobí na částku asi 240 milionů dolarů z velké části kvůli úvěru, který si firma vzala již dříve v tomto roce na vyplacení zvláštní dividendy 50 dolarů za akcii. Firma Quantum tehdy popisovala tuto tučnou sumu jako způsob, jakým se bude dělit s akcionáři o zlatý důl, protože cena jejích akcií neodrážela obrovské nárůsty zisku. Někteří analytici viděli tuto platbu také jako snahu rozptýlit spekulace o převzetí firmy. Poté, co se pan Stookey 29. září na setkání s analytiky vyhnul otázkám na dividendy, se předmětem intenzivních spekulací na Wall Streetu stalo to, zda by finanční tíseň mohla nakonec přinutit tuto společnost, aby snížila svou čtvrtletní dividendu zvýšenou před pouhým rokem o 36 % na 75 centů za akcii. Někteří nepokládají jeho odpověď - že ředitelé společnosti přezkoumávají dividendy pravidelně - za nic jiného než za standardní výrok vedoucích pracovníků. Avšak jiní odešli s tím, že předvedl méně než je jeho obvyklé přímé vystoupení. V každém případě se ale v den tohoto setkání akcie firmy Quantum při obchodování na Newyorské burze propadly o 2,625 dolaru na 36,625 dolaru. A k tomu všemu ještě Quantum čelí pohromě ve své továrně v Morrisu ve státě Illinois. Poté, co v červnu vyřadila tuto továrnu z provozu exploze, tak v září pokročila tato firma tak, že byla 12 hodin před dokončením vleklého procesu svého znovuspuštění. Pak došlo k druhé explozi. Dva pracovníci zemřeli a šest zůstává stále v nemocnici. Tyto ztráty na životech dodaly zatím nejbolestivější rozměr náhlému obratu štěstěny firmy Quantum. Až do letošního roku firma stále snižovala počet úrazů a sbírala ocenění za bezpečnost v rámci odvětví. Dlouhotrvající přerušení výroby v továrně by mohlo přinést další nevypočitatelné okolnosti do finanční budoucnosti firmy Quantum. Když už továrna běží naplno, aby vyhověla poptávce, výpočet ztraceného zisku, a tedy i pojistných náhrad za přerušení provozu není komplikovaný. Ale tato čísla se zkomplikují - a to v závislosti na dohodách mezi pojištěným a pojišťovatelem - když se poptávka stále mění. "Řeknete, že byste bývali mohli prodat X procent tohoto produktu a Y procent tamtoho," připomíná Theodore Semegran, analytik u společnosti Shearson Lehman Hutton, který si podobnou zkušeností prošel během svého dřívějšího povolání, kdy pracoval jako chemický inženýr. "A pak ještě pořád musíte vyjednávat." Quantum doufá, že továrna v Morrisu, kde se minulý týden rozběhla omezená výroba, obnoví plný provoz do konce roku. Továrna má obvykle 20 - 25% podíl na produkci polyethylenu a 50% podíl na produkci ethylenu firmy Quantum. Ne všechno však vypadá pro Quantum pochmurně. Rozšíření továrny by mělo posílit rozhodující postavení společnosti v obchodu s polyethylenem, kde je podíl na trhu často určován čistě kapacitou. Díky zvýšení produkce ethylenu sníží toto rozšíření také náklady firmy na suroviny. Quantum také zpřísňuje kontrolu nad jednou svou rozsáhlou oblastí podnikání mimo chemikálie, nad marketingem propanu. S pomocí svého investičního bankéře, společnosti First Boston Corp., dokončila firma Quantum v srpnu při transakci ohodnocené na 1,18 miliardy dolarů akvizici společnosti Petrolane Inc. Společnost Petrolane je druhý největší distributor propanu ve Spojených státech. Toho největšího, společnost Suburban Propane, už firma Quantum vlastnila. I tak musí Quantum hned teď překonat krizi. Někteří analytici spekulují, že slábnoucí akcie by mohly přilákat nějakého zájemce. Jméno, o němž se šíří fámy, je společnost British Petroleum Co., která zamýšlí své podnikání v oblasti polyethylenu rozšířit ve Spojených státech. Na dotaz týkající se nabídky na převzetí společnosti Quantum, odpovídá mluvčí společnosti BP: "Máme takovou dobrou taktiku nekomentovat fámy a myslím, že toto spadá do této kategorie.