wsj2222.cz

wsj2222.cz

Date19
Source typenws
Year19
Text typeinf

Javascript seems to be turned off, or there was a communication error. Turn on Javascript for more display options.

Páteční události dokládají, že finanční trhy stále ještě nejsou dostatečně zkoordinovány, aby ustály další zhroucení cen. Žádné šmelení se systémy a procedurami nikdy neochrání trhy před panickou vlnou prodejů. Trhy však mohou fungovat s větší nebo menší výkonností. Po pádu v roce 1987 se trhy shodly na tom, ze bude rozumné pozastavit obchodování vždy, když nastane stav paniky. Newyorská burza cenných papírů přijala dvě specifické pojistky: Pokud Dow Jonesův index v průběhu dne spadne o 250 bodů, burza na jednu hodinu zastaví obchodování, pokud pokles dosáhne 400 bodů, burza bude uzavřena na další dvě hodiny. Důvodem je, že přerušení obchodování umožní investorům přehodnotit své strategie, uklidní prodejce a nakupující přiměje vstoupit na trh při ohlášených nových cenových úrovních. Není možné zjistit, zda je tato teorie realistická. Dočasné pozastavení obchodování skutečně může zabránit tomu, aby se prodejní panika živila sama sebou. Existuje tu však také možnost, že uzavření trhů zesílí obavy a způsobí ještě prudší propad v cenách. Události z minulého pátku byly tím nejhorším z nejhoršího. Termínové trhy se řídily svými přednastavenými pojistkami a zavřely se kolem třetí hodiny odpoledne na 30 minut poté, co se akciový index Standard & Poor's 500 propadl o 12 bodů, což odpovídá asi 100 bodům v Dow Jonesově indexu. Opční trhy pozastavily obchodování s většinou cenných papírů. Newyorská burza cenných papírů, podle svých vlastních pravidel, zůstala otevřena. Protože se nemohli uplatnit jinde, prodávající a především programoví obchodníci zaměřili všechno své obchodování na Newyorskou burzu cenných papírů. Poté, co se na tomto trhu oslabila likvidita, ceny prudce poklesly. Kdyby byly bývaly otevřeny opční a termínové trhy, byla by zajištěna dodatečná likvidita a pokles by nejspíše byl méně intenzivní. Po intenzívním telefonickém jednání mezi burzami a Washingtonem, byly termínové trhy v 15.30 znovu otevřeny. Avšak poté, co se termínové trhy propadly o dalších 30 bodů, což je denní limit pro pokles cen, bylo termínové obchodování v 15.45 úplně pozastaveno. V tu chvíli byly uzavřeny i opční trhy, a tak znovu došlo k tomu, že veškeré obchodování se uskutečňovalo na Newyorské burze cenných papírů. Je na čase si uvědomit, že Newyorská burza cenných papírů, termínové trhy a opční trhy, přestože jsou fyzicky odděleny, jsou ve skutečnosti tak těsně propojené, že prakticky tvoří jeden trh. Obchodníci mohou měnit své záměry a zadávat příkazy na jakémkoli z nich. Nemá tedy smysl, aby každý trh přijímal jiné pojistky. Abychom dosáhli maximální likvidity a minimalizovali nestabilitu cen, měly by být k obchodování otevřeny vždy buď všechny trhy, nebo naopak žádný. Synchronizované pojistky by sice v pátek nezastavily pokles cen, pravděpodobně by však vedly ke klidnějším, méně kolísavým operacím. Je na čase, aby se burzy a Komise pro regulaci prodeje cenných papírů (SEC) shodly na společných podmínkách, za jakých bude obchodování zastaveno, nebo zůstane otevřené. Nemůžeme zavřít jeden trh na 30 minut poté, co Dow Jonesův index klesne o 100 bodů, a druhý zavřít na hodinu po 250bodovém poklesu. Pokud budou stanovena pravidla, která synchronizují pojistky na všech trzích, vymizí uspěchaná telefonní vyjednávání na poslední chvíli mezi představiteli trhu. Nové pojistky, pokud mají být vůbec zavedeny, budou vyžadovat, aby obchodování s opcemi a termínované obchody probíhaly tak dlouho, dokud zůstává otevřena Newyorská burza cenných papírů. Pravidla by měla být ustanovena dohodou představitelů všech dotčených trhů, které fungují pod dohledem a se souhlasem vládních regulačních úřadů. Pokud se SEC a Komise pro termínované obchody s komoditami (která společně s komisí SEC reguluje Chicagskou burzu) nedohodnou, může být rozhodnutí v této věci ponecháno na ministru financí. Ve většině ohledů jsou dnes naše finanční trhy připraveny zvládat propady lépe, než byly před dvěma roky. Newyorská burza cenných papírů dnes disponuje takovou kapacitou, že je schopna zvládnout objem zhruba miliardy akcií denně. Telefonní služby byly zdokonaleny, aby zákazníci mohli lépe kontaktovat své brokery, a specialisté - kteří by podle měli zůstat navzdory naléhání některých kritiků po krachu - mají pevnější kapitálovou pozici. (Působení specialistů samozřejmě nemůže samo odvrátit větší propad v cenách akcií. To dokládá i fakt, že obchodování s některými akciemi bylo z důvodu převisu nabídky ukončeno již v pátek brzo ráno a zahájeno v pondělí pozdě odpoledne.) Úkol zlepšení výkonnosti trhů však zůstává nedokončen. Pan Freund, bývalý hlavní ekonom Newyorské burzy cenných papírů, je profesorem ekonomie na ekonomické fakultě na Pace University v New Yorku.


Download Source DataDownload textDependenciesPML ViewPML-TQ Tree View