wsj1962.cz

Závratné výkyvy burzy během posledních několika dní přivedly mnoho individuálních investorů k přání pořídit si nějaký druh pojištění. Výhodné nákupy akcií, které byly možné po krachu v říjnu 1987, koneckonců jen tak brzy nezapomenou. Avšak zatímco teď chtějí být na podobné nákupní příležitosti připravení, bojí se, že je zdrtí další děsivý propad. Řešením, alespoň pro některé investory, by mohla být technika stelážování, kterou dobře znají hráči na akciovém a opčním trhu. Tato technika, která se nazývá "zajištěný opční prodej", spočívá v nákupu akcie a současném nákupu prodejní opce na tu akcii. Je to jako "pojištění proti požáru", říká Harrison Roth, hlavní opční stratég u společnosti Cowen & Co. Protože prodejní opce dává vlastníkovi právo, avšak nikoliv povinnost prodat stanovený počet akcií za určenou cenu v den vypršení opce nebo dříve, investor je chráněn proti náhlému poklesu ceny akcie. Většina investičních poradců však nedoporučuje používat zajištěný opční prodej neustále. To proto, že když akcie stoupnou, náklady na nákup prodejních opcí snižují zisk investora. "Je to ten typ pojištění proti požáru, které si pořizujete, jen když hoří okolní lesy," tvrdí Roth. "Dům chcete mít pojištěný vždy, ale ne vždy cítíte potřebu pojistit své investice." Kromě stelážování nově nakoupených akcií lze techniku zajištěného opčního prodeje využít i k ochraně akcií, které už investor vlastní. V každém případě před investorem stojí tři možné výsledky: - Pokud akcie mezi dneškem a datem vypršení opce stoupne, prodejní opce pravděpodobně vyprší jako bezcenná. Investor přijde o náklady na prodejní opci, což se nazývá "ážio", a tato ztráta sníží burzovní zisk. - Zůstane-li akcie mezi dneškem a datem vypršení prodejní opce na stejné ceně, ztráta investora bude omezena na cenu prodejní opce bez jakékoli částky realizované závěrečným prodejem oné prodejní opce. Nejhorší scénář nastane, vyprší-li prodejní opce jako bezcenná. - Poklesne-li cena akcie, prodejní opce nabude na hodnotě. Jakmile je cena akcie nižší než uplatněná cena, neboli "realizační cena" prodejní opce, bude zisk a ztráta na akcii v poměru jedna ku jedné. Prodejní opce během svého trvání udává minimální prodejní cenu akcie. Když akcie klesne pod realizační cenu prodejní opce, investor jednoduše prodá akcie se ztrátou a současně prodá prodejní opci se ziskem. Anebo investor může použít prodejní opci tak, že nabídne akcie svému makléři na oplátku za platbu od jiného investora, který prodal prodejní opci na stejné akcie. Makléři takové transakce provádějí prostřednictvím společnosti Options Clearing Corp., která zaručuje veškeré opční obchody. Doprovodná tabulka ukazuje, jak by tato strategie fungovala pro tři akcie. Ačkoli to v tabulce není vidět, investor měl by vědět, že cenu opčního pojištění lze částečně vykompenzovat dividendami, které se z akcie vyplatí. Například společnost Tenneco Inc. vyplatí čtvrtletní dividendy ve výši 76 centů, které by byly obdrženy dříve, než propadne únorová opce, a tudíž o tuto částku klesnou náklady na užití této techniky. V tomto případě by risk investora nepřevýšil 3,6 % celkové investice. Pro zjednodušení výpočtů nejsou v tabulce zahrnuty provize za opci a příslušnou akcii. Nakoupit a prodat opce lze na více než 650 akcií včetně některých mimoburzovních akcií. Někteří investoři však možná upřednostní jednodušší strategii, než je stelážování osobního vlastnictví. To mohou provést nákupem "indexových prodejních opcí", což jsou jednoduše prodejní opce na indexy, které odpovídají velkým košům akcií. Například nejpopulárnější indexová opce je opce indexu S&P 100, běžně zvaná OEX. Je založená na akciích, které vytvářejí index Standard & Poor's 100. Na rozdíl od opcí na jednotlivé emise se indexové opce hradí pouze v hotovosti a ani se nenabízejí žádné akcie. Ale i když jsou indexové opce praktické, mají několik nevýhod. Jedna věc je to, že investorovo portfolio nemusí příliš odpovídat indexu S&P 100. Pojištění OEX v důsledku toho může a nemusí v případě poklesu trhu plně chránit cenné papíry, které má investor v držbě. Kromě toho bylo obchodování s opcemi OEX minulý pátek odpoledne pozastaveno poté, co se na burze rozběhl hromadný odprodej a termínové obchody indexu S&P 500 byly zastaveny. Tudíž investor, který chtěl dosáhnout zisku na prodejních opcích OEX, měl po pozastavení obchodování smůlu. Na druhou stranu v pátek bylo pozastaveno obchodování pouze s hrstkou individuálních emisí. Obvykle, když je pozastaveno obchodování s příslušnými investicemi, neobchoduje se ani s opcemi na tyto investice. To, jestli se vyplatí pojištění vzniklé nákupem prodejních opcí, nakonec závisí hlavně na ceně těchto opcí. Tato cena roste v dobách velké nestálosti trhu. I tak to ale může být levnější, než vzít nejatraktivnější nabídku. Ochrana při použití zajištěných prodejních opcí je evidentně lepší než ta, kterou lze získat jinou opční strategií, o jejímž použití někteří investoři v problémových dobách uvažují: Prodejem opcí k nákupu na akcie, které investor vlastní. Opce k nákupu je podobná té prodejní, až na to, že dává svému majiteli právo do vypršení nakoupit akcie za stanovenou cenu. Prodej opce k nákupu poskytuje investorovi malé krytí před poklesem burzy. To proto, že snižuje cenu akcie o výši ážia, které dostane z prodeje opce k nákupu. Pokud ale cena akcie stoupne nad realizační cenu opce, je téměř jisté, že akcie bude prodána. A v tomto případě investor nedosáhne žádného velkého budoucího zisku. Tyto výpočty nezahrnují účinky placených provizí a dividend pobíraných z akcií. Všechny ceny jsou z pondělního uzavření.