wsj0585.cz

wsj0585.cz

Date19
Source typenws
Year19
Text typeinf

Javascript seems to be turned off, or there was a communication error. Turn on Javascript for more display options.

Makléři burzy Nasdaq, kteří obchodují s cennými papíry na mimoburzovních trzích, se přidávají k sílícím hromadným stížnostem na programové obchodování. Jejich motivace ale silnou praktickou stránku: Programové obchodování ohrožuje jejich příjmy. Nejkontroverznější způsob programového obchodování, arbitráž akciových indexů, představuje "pro makléře těžce vydělané peníze", tvrdí Robert Antolini, vedoucí mimoburzovního obchodování společnosti Donaldson, Lufkin & Jenrette. Arbitráž akciových indexů - počítačově řízený nákup a prodej akcií s vyrovnávacími obchody v termínovaných indexových cenných papírech, které mají těžit z nestálých odchylek cen - přímo ovlivňuje mimoburzovní trh prostřednictvím 31 akcií, které jsou zahrnuty v indexu Standard & Poor's 500. Index S&P 500 se při arbitrážních strategiích často užívá. Podíl na objemu mimoburzovního obchodování, který lze přisoudit programovému obchodování, není znám, protože se jedná o Newyorskou burzu, kde v září přesáhl 13 %. Odhady obchodníků hovoří o necelých 5 % denního průměrného objemu na burze Nasdaq, který činí zhruba 133 milionů akcií. Jiný makléř si stěžuje: Programové obchodování je také příčnou zaostávání kompozitního indexu Nasdaq oproti ostatním segmentům akciového trhu. Kvůli programovému obchodování je mnohem těžší obchodovat s mnoha akciemi na mimoburzovním trhu bez prudkých cenových změn, což je stav zvaný nelikvidita. Tato cenová nestálost, která je programovým obchodováním zesilována, podkopává také snahy o nalákání nezávislých investorů zpět na mimoburzovní trh, který je bolestně postrádá. Některé z těchto problémů nejsou na mimoburzovním trhu ani nové, ani ojedinělé. Ale velký, často prudký pokles cen akcií v tomto měsíci vzbudil odpor proti programovému obchodování i u některých z těch, kteří z těchto praktik těžili. Peter DaPuzzo, vedoucí maloobchodního ekvitního obchodování společnosti Shearson Lehman Hutton, potvrzuje, že ho programové obchodování netrápilo, když bylo na trhu se stoupající tendencí před pádem zahájeno, protože zvýšilo likviditu a lidé byli rádi, že ceny akcií rostou. "Neznepokojovalo nás tolik, dokud nevznikly prodejní programy," uvádí DaPuzzo, který si nyní myslí, že programové obchodování zvyšuje nepotřebnou nestálost. Společnost Shearson Lehman ale programové obchodování pro své klienty provádí. Kromě firmy Shearson se na programovém obchodování s mimoburzovními akciemi podílejí společnosti Merrill Lynch, Goldman Sachs a Kidder Peabody. Společnosti Shearson, Merrill Lynch a Goldman Sachs však tvrdí, že tuto činnost vykonávají pouze pro zákazníky. Společnost Kidder Peabody provádí programové obchodování jak pro sebe, tak i pro klienty. Prodejní programy tu byly samozřejmě i v minulých letech, ale zdá se, že v současné době zasahují makléře mnohem citelněji. Je to z velké části způsobeno obrannými opatřeními, která byla přijata po pádu v roce 1987, po kterém nezávislí investoři trh opustili a aktivita obchodování poklesla. Ve snaze omezit náklady snížili makléři radikálně zásoby akcií, které si ponechávají v držení pro prodej investorům v případě, že ostatní držitelé akcií neprodávají. Makléři také zabránili dalšímu snižování svých kapitálových investic rychlejším snižováním cenových nabídek v průběhu prodejních programů. Ve dnech, kdy ceny prudce klesají, musejí být ochotni kupovat akcie od prodávajících, i když nikdo jiný nekupuje. V takovém prostředí mohou makléři utrpět obrovské ztráty jak v obchodech uzavřených ve dnech, kdy ceny postupně klesají, tak v hodnotě svých zásob akcií. "Nemá smysl riskovat a investovat peníze, když víte, že proděláte," říká Antolini ze společnosti Donaldson Lufkin. Ale tato proměnlivost, uvádí Antolini, vytváří u některých mimoburzovních akcií problémy s likviditou. "Po zahájení prodejních programů je prodej akcií těžší, protože někteří makléři nechtějí [tyto objednávky přijímat]. Nikdo nemá dobrou pozici a nikdo nechce příliš riskovat." Joseph Hardiman, prezident Národního sdružení obchodníků s cennými papíry, které dohlíží na obchodování na burze Nasdaq, souhlasí s tím, že programové obchodování poškozuje snahy trhu znovu přilákat malé investory. Ale pozoruje, že i když makléři prodělávají, když programové obchodování brzdí trh, vydělávají, když programové obchodování vytlačí ceny nahoru. "Někdy na to [obchodníci] zapomínají," uvádí. Mezi akcie mimoburzovního trhu v indexu S&P 500 patří největší položky na burze Nasdaq, jako jsou Apple Computer, MCI Communications, Tele-Communications a Liz Claiborne. Tyto velké akcie mají velký vliv na kompozitní index Nasdaq. Když počítače řeknou "prodávejte", propadne se kompozitní index stejně jako Dow-Jonesův index akcií průmyslových společností. Podle makléřů je problém v tom, že zatímco se Dow-Jonesův index akcií průmyslových společností i index S&P 500 obvykle po nástupu nákupních programů vzpamatují, kompozitní index Nasdaq často zaostává. Osm obchodovacích dnů po 12. říjnu, tj. po dni, kdy burza náhle prudce klesla, poklesl například kompozitní index Nasdaq o 4,3 %, zatímco index S&P 500 jen o 3,3 % a kompozitní index Newyorské burzy o 3,5 % a index akcií průmyslových společností o 3,6 %. Tento rozpor nakonec zmizí, ale pomalu. O tři dny později, při pátečním uzavření, poklesl kompozitní index Nasdaq o 6 % v porovnání s poklesem indexu akcií průmyslových společností o 5,9 %, indexu S&P 500 o 5,7 % a kompozitního indexu Newyorské burzy o 5,8 %. Hlavní příčinou tohoto zpoždění je podle Hardimana to, že nezávislí investoři vlastní 65 % kapitalizace na mimoburzovním trhu, což je mnohem více než na Newyorské burze. Podle makléřů bývají takoví investoři při opětovném vstupu na trh po masivních odprodejích opatrnější než institucionální investoři. Páteční aktivita trhu Kompozitní index Nasdaq spadl v pátek o 5,39, neboli 1,2 %, na 452,76. Za celý týden index poklesl o 3,8 %. Oslabení akcií velkých technologických společností poškodilo kompozitní index i index Nasdaq 100, který v pátek poklesl o 1,4 %, neboli 6,43, na 437,68. Index Nasdaq Financial poklesl asi o 1 %, neboli 3,95, na 448,80. Objem obchodování činil v pátek celkem 132,8 milionu akcií. Průměrný denní obrat akcií za říjen dosahuje téměř 148 milionů akcií. Společnost LIN Broadcasting prudce stoupla o 4 5/8 na 112 5/8, společnosti LIN a BellSouth se pokusily zabránit akcionářům, aby své akcii nabídli společnosti McCaw Cellular Communications, začleněním větších záruk na půjčky do své dohody o fúzi. Společnost McCaw, která poklesla o 2 1/2 na 37 3/4, nabídla za většinu akcií společnosti LIN 125 dolarů za kus. Upravená dohoda mezi společnostmi LIN a BellSouth zvyšuje dolarovou hodnotu zvláštní dividendy, kterou společnost LIN slibuje vyplatit akcionářům. Společnost LIN nyní hodlá vyplatit hotově 42 dolarů na akcii, což je zvýšení oproti dřívějším 20 dolarům. Společnost Intel poklesla o 1/8 na 31 7/8. Tento koncern na výrobu polovodičů uvedl, že přerušení dodávek počítačového čipu 80486 bude krátké a bude mít na výdělky společnosti jen malý dopad. Jeho akcie ve čtvrtek spadly o 7/8 kvůli obavám vyvolaným problémy, které se okolo čipu objevily. Společnost Intel analytikům oznámila, že obnoví dodávky čipů během dvou či tří týdnů. Akcie společnosti Weisfield vyletěly o 9 1/2 na 39 poté, co tento provozovatel klenotnických obchodů uvedl, že zahájil předběžná jednání o možné akvizici společnosti se společností, jejíž název neuvedl. Starpointe Savings Bank stoupla o 3 na 20, když korporace Federal Deposit Insurance Corp. schválila akvizici společnosti Starpointe newyorskou společností Dime Savings Bank za 21 dolarů za akcii. Společnost Kirschner Medical poklesla o 4 na 15. Společnost uvedla, že její výdělky za třetí čtvrtletí budou navzdory vzrůstu obratu společnosti pravděpodobně nižší než 16 centů na akcii, které vykázala loni. Ve stejném čtvrtletí v roce 1988 vydělala společnost Kirschner 376 000 dolarů při obratu 14,5 milionu. Společnost připisuje pokles tržeb řadě faktorů, mezi které patří i slabší prodej kloubních implantátů.


Download Source DataDownload textDependenciesPML ViewPML-TQ Tree View