Japonsko
našlo
další
bezpečné
odbytiště
pro
své
peníze:
hypotéky
na
bydlení
ve
Spojených
státech.
Stále
více
velkých
japonských
investorů
kupuje
ve
Spojených
státech
hypotéky
na
domy,
které
byly
nabídnuty
k
prodeji
v
balíčku
cenných
papírů
vynášejícím
úroky
známém
jako
hypoteční
zástavní
list.
Až
10
%
nových
amerických
hypotečních
zástavních
listů
vydaných
společností
Federal
National
Mortgage
Association,
čili
Fannie
Mae,
a
společností
Federal
Home
Loan
Mortgage
Corp.,
čili
Freddie
Mac,
nyní
přechází
do
japonských
rukou.
Pro
Američany,
kteří
sledovali,
jak
Japonci
sahají
po
majetku
ve
Spojených
státech
od
golfových
hřišť
až
po
podíl
v
Rockefellerově
centru,
by
to
nemělo
být
žádné
překvapení.
Avšak
znamená
to
velkou
šanci
pro
Japonce,
kteří
se
hypotečním
zástavním
listům
vyhýbali
poté,
co
se
před
několika
lety
spálili
při
velkém
poklesu
úrokových
sazeb.
"Nelze
říci,
že
je
to
"tsunami"
(přílivová
vlna),
ale
trochu
vpřed
postupujeme,"
říká
předseda
Fannie
Mae
David
O.
Maxwell,
který
alespoň
jednou
ročně
navštěvuje
Tokio,
aby
vysvětlil
investorům,
co
hypoteční
zástavní
listy
obnášejí,
a
podnítil
je
ke
koupi.
"Zájem
je
mnohem
větší,
než
byl
před
rokem."
Stabilní
růst
trhu
s
hypotečními
zástavními
listy
ve
Spojených
státech
dokonce
podnítil
úvahy
o
vybudování
podobného
trhu
i
zde.
Důkazy
o
vzrůstající
poptávce
Japonců
po
hypotečních
zástavních
listech
jsou
nesčetné.
Začátkem
tohoto
roku
neměla
newyorská
investiční
banka
Blackstone
Group
žádné
potíže
s
prodejem
zvláštního
trustu
hypotečních
zástavních
listů
v
hodnotě
570
milionů
dolarů,
který
vytvořila
pro
japonské
investory.
Společnost
Industrial
Bank
of
Japan,
která
tvrdí,
že
je
největším
japonským
nákupcem
amerických
hypotečních
zástavních
listů,
uvádí,
že
letos
více
než
zdvojnásobí
své
koupě
až
na
částku,
kterou
jeden
její
představitel
uvádí
v
hodnotě
několika
miliard
dolarů.
A
seminář
pořádaný
společností
Fannie
Mae
tento
týden
slibuje,
že
přitáhne
tisíce
perspektivních
investorů,
od
nichž
je
možno
očekávat,
že
v
příštích
několika
letech
vloží
na
trh
desítky
miliard
dolarů.
"V
loňském
roce
mělo
zájem
jen
několik
velkých
investorů,"
říká
Kinji
Kato,
viceprezident
mezinárodní
pobočky
Nomura
Securities
Co.
"V
letošním
roce
někteří
investoři
mění
svoji
politiku
a
hodně
investují."
Nakonec,
říká,
by
silná
poptávka
mohla
napomoci
snížení
úrokových
sazeb
za
hypoteční
zástavní
listy.
V
současnosti
je
Nomura
jediná
japonská
instituce
oprávněná
k
tomu,
aby
jednala
jako
primární
prodejce
nástrojů
Fannie
Mae.
Jenže
jiné
japonské
instituce
neoficiálně
uvádějí,
že
zvažují
požadavek
na
přičlenění
k
této
prodejní
skupině
o
59
prodejcích.
Tyto
cenné
papíry
jsou
pro
japonské
investory
lákavé
ze
tří
důvodů.
Za
prvé
jsou
bezpečné.
Sice
nejsou
zcela
zajištěny
přímým
závazkem
americké
vlády
jako
například
státní
dluhopisy,
avšak
všeobecně
se
předpokládá,
že
by
je
vláda
v
případě
nutnosti
podpořila.
(Americké
státní
dluhopisy
jsou
i
nadále
pro
japonské
investory
preferovanou
investicí
v
dolarech.)
Za
druhé
jsou
likvidní.
Sekundární
trh
s
federálně
jištěnými
hypotečními
zástavními
listy
nyní
přesahuje
900
miliard
dolarů,
neboli
téměř
polovinu
z
2,2
bilionu
dolarů
obsažených
ve
vydaných
hypotékách
na
domy.
Za
třetí
nabízejí
vysoké
zisky.
Nyní
některé
nabízejí
zisk
o
1,6
až
1,8
procentního
bodu
vyšší
než
státní
dluhopisy
s
podobnou
splatností.
Ovšem
je
zde
riziko,
jež
Japonci
objevili,
už
když
téměř
před
pěti
lety
poprvé
vstoupili
na
tento
trh.
Vzhledem
k
tomu,
že
většina
hypoték
může
být
placena
v
předstihu
či
uhrazena
kdykoli,
si
emitenti
hypotečních
zástavních
listů
drží
právo
zpětné
koupě
svých
obligací
před
datem
splatnosti.
To
je
pro
dlouhodobé
investory
velká
nepříjemnost,
jelikož
je
to
nutí,
aby
své
peníze
opětovně
investovali
-
obvykle
s
nižšími
sazbami,
než
jaké
poskytovaly
původní
hypoteční
zástavní
listy.
"Před
dvěma
či
třemi
lety
byl
problém
v
tom,
že
lidé
nerozuměli
riziku
placení
v
předstihu,"
říká
Kinji
Kato
ze
společnosti
Nomura.
"Byli
pak
placením
v
předstihu
zaskočeni
a
velmi
zklamáni."
Problémy
pro
japonské
investory
se
množí,
jelikož
z
hypotečních
zástavních
listů
se
úroky
vyplácejí
měsíčně,
protože
většina
hypoték
vyžaduje,
aby
majitelé
domů
platili
měsíčně.
Jenže
japonští
institucionální
investoři
jsou
zvyklí
na
čtvrtletní
až
pololetní
platby
ze
svých
investic,
takže
měsíční
hotovostní
tok
pro
ně
představoval
administrativní
problémy.
Japonští
investoři
se
proto
začali
hypotečních
zástavním
listům
vyhýbat.
Ovšem
nepřerušili
kontakt
s
americkými
emitenty.
Od
roku
1985
koupili
japonští
investoři
téměř
80
%
z
10
miliard
dolarů
korporačního
dluhu
společnosti
Fannie
Mae,
který
byl
dán
k
dispozici
cizincům,
což
jsou
peníze,
které
společnost
Fannie
Mae
využívá
ke
koupi
hypoték
od
amerických
bank.
A
japonští
investoři
zabrali
téměř
všechny
obligace
ze
dvou
cizincům
nabídnutých
emisí
Real
Estate
Mortgage
Investment
Conduits
(REMIC)
v
hodnotě
200
milionů
dolarů,
což
je
druh
zaručených
hypotečních
obligací,
které
byly
nabídnuty
cizincům
tento
rok.
Navíc
další
příprava
balíků
hypotečních
zástavních
listů,
například
fond
Blackstone's,
snížila
účinky
rizika
placení
v
předstihu
a
automaticky
reinvestuje
měsíční
platby,
takže
se
o
to
instituce
nemusejí
starat.
Společnost
Freddie
Mac
celé
roky
nabízela
tzv.
účastnický
certifikát,
který
garantuje,
že
nebude
předplacen
po
stanovený
počet
let
a
nabízí
pololetní
platby.