PML View

wsj2428.cz

mrp-layerPCEDT/mrp/wsj2428.cz.mrp.gz
a-layerPCEDT/pml/wsj2428.cz.a.gz
m-layerPCEDT/pml/wsj2428.cz.m.gz
t-layerPCEDT/pml/wsj2428.cz.t.gz
w-layerPCEDT/pml/wsj2428.cz.w.gz
treex-layerPCEDT/treex/wsj2428.cz.treex.gz

s-1 Obchod za 200 miliard dolarů se spekulačními výnosovými papíry, rozbitý řadou prodlení a vysokým poklesem cen v tomto roce, prakticky zanikl v pátek.

s-2 Obchody se zastavily důsledkem toho, jak investoři spěchali prodat nekvalitní obligace aby zjistili, že jsou opuštěni potenciálními kupci.

s-3 Ohromeně sledovali jak makléřské domy snižují ceny jejich výnosových papírů a byli schopni uskutečnit pouze velmi málo aktuálních obchodů.

s-4 "Obchod se spekulačními výnosovými papíry je nyní ve stavu gridlock - není poptávka, je pouze nabídka prodeje", řekl nezávislý investor Martin D. Sass, který spravuje skoro 4 miliardy dolarů a který se nyní rozhodl koupit postižené obligace pro nový fond.

s-5 Tato kalamita je "za hranicí představ", řekl.

s-6 Kolaps nekvalitních obligací přiložil do ohně panického prodávání akcií, a tak vytvořil nejhlubší jednodenní propad industriálního průměru Dow Jonesova indexu od 19. října 1987 .

s-7 Obdobně pomohl také spuštění největší rychlé výměny na vládním trhu s obligacemi v tomto roce, neboť investoři spěchali přelít kapitál do nejkvalitnějších možných cenných papírů.

s-8 Nicméně "děsivé ticho ovládlo" trh s obligacemi v pátek, kdy ceny spadly u spousty vysoce výnosných obligací přesto, že "se aktivně neobchodovalo," řekl John Lonski, ekonom společnosti Moody's Investors Service Inc.

s-9 Například cena 16 3/4% dluhopisů společnosti Southland v hodnotě 500 milionů dolarů splatných v roce 2002 - prodaných před téměř dvěma lety společností Goldman, Sachs & Co. - ztratila 25 % na pouze 30 centů na dolar.

s-10 Ale ne pouze společnost Goldman by uskutečnila obchod v cenných papírech společnosti Southland, majiteli celostátního řetězce 7-11 obchodních domů, který je ztrátový.

s-11 Představitelé společnosti Goldman to odmítli komentovat.

s-12 Nekvalitní obligace, které na začátku této dekády zvětšily svůj objem z méně než dvou miliard dolarů, snižovaly měsíce svou hodnotu v důsledku toho, jak emitent po emitentovi klesal pod vahou vysokých úrokových plateb.

s-13 Nejistý trh snesl největší zásah minulý měsíc od společnosti Campeau, která tvořila americkou maloobchodní špičku ve financování nekvalitních obligací.

s-14 Campeau vyvinula inkasní omezení, které jí umožňovalo opozdit se při některých úrokových platbách a také dát svůj renomovaný řetězec obchodních domů Bloomingdales do prodeje.

s-15 Tucty korporací včetně Ethan Allen, TW Services a York International, které nyní počítají s nejméně 7 miliardami dolarů v rámci plánovaného nového nekvalitního financování, aby udržely své převody a nákupy s vysokým podílem dluhů v chodu, pravděpodobně peníze nikdy nedostanou.

s-16 "Hudba přestala hrát", říká Michael Harkins, šéf investiční firmy Levy Harkins.

s-17 "Buď máte židli nebo ne".

s-18 Díky pátku, řekl R. Douglas Carleton, řiditel vysoce výnosných financí společnosti First Boston, "lze hodně z toho sedmimilionového termínovaného kalendáře v závislosti na hysterii odložit".

s-19 V srpnu stáhla společnost First Boston nekvalitní nabídky obligací společnosti Ohio Mattress za 475 milionů dolarů, protože potenciální kupci byli "velice plaší".

s-20 Perspektiva "vypadá nejistě, protože stále čekáme" na vzájemné investiční fondy, přesněji na to až se zbaví některých svých nekvalitních obligací určených k umoření dluhu jednotlivými investory, řekl King Penniman, vice prezident společnosti McCarthy, Crisanti & Maffei, hlava investic společnosti Xerox Financial Services.

s-21 Opravdu, Moodyho index, který sleduje hodnoty čistých aktivit čtyřiadvaceti vysoce výnosných fondů klesl v pátek na sedmnáctý postupový den.

s-22 V holém kontrastu, orientační hodnota třicetiletého státního dluhopisu stoupla o více než dva a půl bodu, neboli o zhruba o 25 dolarů na každou 1,000 dolarovou položku, k 103 12/32, svému letošnímu maximu.

s-23 Podle společnosti Technical Data Global Markets Group poklesl výnos akcií na 7.82 %, nejníže od 31. března 1987.

s-24 Výnos na tříměsíční směnce státní pokladny, považované za nejjistější investici, spadl o 0,7 procentních bodů na 7.16 %, což představuje největší jednodenní pokles od roku 1982.

s-25 Hlavní katalyzátor pro vládní obchod s obligacemi byl opravdu pokles o 190.58 bodů industriálního průměru Dow Jonesova indexu.

s-26 "Zjistíte-li paniku na jednom trhu, uvidíte útěk ke kvalitě na druhém", řekl Maria Ramirez, ekonom peněžního trhu společnosti Drexel Burnham Lambert Inc.

s-27 Nicméně, problémy trhu s nekvalitními obligacemi mohou přimět Centrální banku k uvolnění úvěrové politiky v příštích měsících.

s-28 "To značí významný posun v perspektivě úrokových měr", řekl William Sullivan, řiditel výzkumu peněžního trhu společnosti Dean Witter Reynolds Inc. v New Yorku.

s-29 Každé trvalé zlepšování úvěrové politiky může pomoci nekvalitním obligacím tak jako ostatním cenným papírům.

s-30 Robert Dow, partner a manažer portfolia společnosti Lord, Abbett & Co., která spravuje vysoce výnosné obligace za 4 miliardy dolarů, řekl, že si "nemyslí, že existuje nějaká základní ekonomické vysvětlení (ústupu nekvalitních obligací).

s-31 Byl to stádový instinkt."

s-32 Dodává: "Trh s nekvalitními obligacemi byl svědkem potíží a nyní si někteří lidé myslí, že když trh s cennými papíry houstne, znamená to špatnou ekonomiku a to je špatné pro nekvalitní obligace.

s-33 Nevěřím, že je to ten případ, ale věřím, že lidé zděšeně utíkají.

s-34 Existuje útěk ke kvalitě, ale ta není ani v kmenových akciích, ani v nekvalitních obligacích - je v dluhopisech."

s-35 Dokonce když obchodování ve vysoce výnosových emisích během posledních měsíců téměř ustalo, korporace prodali za více než 2 miliardy dolarů nových nekvalitních obligací.

s-36 Například nedávná nabídka obligací společnosti Petrolane Gas Services L.P. v hodnotě 375 milionů dolarů prodávaných společností First Boston byla třikrát překročena.

s-37 Nabídka vysokovýnosových obligací společnosti Tutner Broadcasting System Inc. v hodnotě 550 milionů dolarů prodávaných minulý týden společností Drexel byla v důsledku vysoké poptávky zvýšena o 50 milionů dolarů.

s-38 Společnost First Boston odhaduje, že jen za listopad a prosinec získají investoři do nekvalitních obligací 4.8 miliard dolarů úrokových plateb z obligací.

s-39 "To je jasná známka toho, že zde je a bude pokračovat tendence k běžnému obchodu",řekl pan Carleton ze společnosti First Boston.

s-40 "Nevím, jak někdo může říci, že trh s nekvalitními obligacemi zanikne, když zde bylo za 1.5 miliardy dolarů objednávek nekvalitních obligací v hodnotě 550 miliard dolarů prodaných minulý týden společností Turner", řekl Raymond Minella, jeden z vedoucích oddělení obchodního bankovnictví společnosti Merrill Lynch & Co.

s-41 "Až se trh zotaví, budou ho vést pojišťovací společnosti, protože mají miliardy dolarů na investice a budou je investovat.

s-42 K dispozici je spousta peněz od lidí, kteří mají zájem o dobře strukturované obchody; jsou to obchody, jejichž financování visí na vlásku, čeho se lidé bojí."

s-43 Ale transakce s vysokým podílem dluhů se v tomto roce zřejmě znásobily, zatímco většina trhu s nekvalitními obligacemi oslabila.

s-44 Michael McNamara, ředitel výzkumu investic s pevným příjmem společnosti Kemper Financial Services, řekl, že úroveň nekvalitních emisí se zhoršovala v souvislosti s poklesem cen.

s-45 "V loňském roce jsme pravděpodobně koupili každou třetí nabídku nového obchodu", řekl.

s-46 "Letos se jedná přinejlepším o jednu z pěti nebo šesti nabídek.

s-47 A naše úvěrové standardy nezměnily ani jeden parametr iota."

s-48 Nicméně pan McNamara řekl, že propad nekvalitních obligací vytváří "peklo kupní příležitosti" pro vybrané kupce.

s-49 V tomto okamžiku se investoři zdají být více zabráni do myšlenek na "špatné" nekvalitní obligace než na ty "dobré".

s-50 "Trh byl slabý od" oznámení omezení hotovosti společnosti Campeau a následné pomoci, kterou poskytla společnost Olympia & York, řekl pan Minella ze společnosti Merrill Lynch.

s-51 "To opravdu ovlivnilo trh a lidé se začali ptát `Jaké jsou další potíže?"'

s-52 Ačkoliv už před společností Campeau existovala znamení toho, že trh s nekvalitními obligacemi klopýtá přes jeden ze svých nejhorších roků.

s-53 Přes relativně silou ekonomiku ceny nekvalitních obligací klesaly, sráženy zdánlivě nekonečnou řadou špatných zpráv:

s-54 - V červnu, dva měsíce před opožděnou platbou úroků pokrývající některé z jejích spekulativních dlužných cenných papírů za 1.2 miliardy dolarů, oznámila New Yorská Integrated Resources Inc., že jí došly vypůjčené peníze.

s-55 - V červenci šla podle amerického zákona o konkurzu dobrovolně do konkurzu realitní a finanční společnost Southmark z Dallasu s nekvalitními obligacemi za téměř 1.3 miliardy dolarů.

s-56 - Na konci července se rozdíl mezi indexem nekvalitních obligací a pokladními poukázkami za posledních sedm let zvětšil na více než 5.5 procentních bodů.

s-57 - Společnost Resorts International Inc., která prodala rizikové obligace za více než 500 milionů dolarů, přerušila v srpnu úrokové platby.

s-58 - V září, zrovna když se pokles cen dotkl společnosti Campeau, opozdila se společnost Lomas Financial s platbami za směnky v hodnotě 145 milionů dolarů a naneštěstí se ukázalo, že navíc musí zaplatit úroky z dlužných cenných papírů za 1.2 miliardy dolarů.

s-59 Mezitím mají regulátoři stále větší strach z toho, že vrhání se do zadluženosti nejeví známky slábnutí.

s-60 Společnost Moody's říká, že frekvence poklesu podnikového kreditu je letos nejvyšší od roku 1982.

s-61 Navíc je zde, podle společnosti Federal Deposit Insurance, šestkrát více bank v nesnázích než jich bylo během recese v roce 1981.

s-62 "Doba kolem roku 1980 je o složitých úrocích a o snaze jim dostát", říká James Grant, editor Grant's Interest Rate Observer, dávný kritik trhu s nekvalitními obligacemi.

s-63 "To co se začalo objevovat je poškození firem placením přemrštěných složitých úroků.

s-64 Firmy si půjčovaly za vyšší úrokové míry než byly jejich výdělky.

s-65 To co nyní vidíme je šroubovité přizpůsobování hodnot aktiva situaci v budoucnosti, kdy bude spíše těžší než lehčí sehnat spekulacemi rostoucí pohledávky."

s-66 Aktivita pátečního trhu

s-67 Ceny státních dluhopisů se vyhouply k největšímu vzrůstu v tomto roce, když investoři opustili padající burzu cenných papírů.

s-68 Orientační hodnota třicetiletého státního dluhopisu uvedená v osmnáct hodin východoamerického času byla 103 12/32, v porovnání se čtvrteční hodnotou 100 27/32 vzrostla o 2 a 1/2 bodu.

s-69 Výnos na orientační hodnotě, který spadl na 7.82 %, je podle společnosti Technical Data Global Markets Group nejnižší od 31. března 1987.

s-70 "Útěk ke kvalitě" začal pozdě odpoledne a následoval překotný propad na burze cenných papírů.

s-71 Pokladnice se přivřely, reagujíce negativně na zprávy, že index výrobních cen - míra inflace na úrovní velkoobchodů - v září vzrostl.

s-72 Ceny obligací se do poledne stěží pohnuly.

s-73 Mnoho účastníků trhu s obligacemi zřetelně pocítí zásah Centrální banky, která může zopakovat svou injekci velkého množství hotovosti z října 1987, určenou k udržení finančních trhů nad vodou a k ochraně ekonomiky před pozvolnou tendencí k recesi.

s-74 Ceny obecních obligací, obligací investičních korporací a ceny hypotéčních zástavních listů také vzrostly, ale zůstaly pozadu za svými pokladními protějšky.

s-75 Cena hypotéčních jistot vzrostla v hektickém trhu, kdy se většina aktivity koncentrovala na 9% kupónové obligace Government National Mortgage Association, nejlikvidnější emisi hypoték.

s-76 9% emise obligací společnosti Ginnie Mae November skončila na 98 25/32 bodu, o 7/8 bodu výše za den, s výnosem zhruba 9.28 % v případě průměrné délky existence, tedy 12 let.

s-77 Obligace investičních korporací stouply o 1/2 až 3/4 bodu.

s-78 Ale výnosové rozpětí mezi nízkou kvalitou, emisemi investičních společností, a vysoce kvalitními obligacemi se prohloubilo.

s-79 A výnos na telefonních a spotřebních emisích vzrostl relativně k jiným investičním obligacím v očekávání nabídky týdne v hodnotě 3 miliardy dolarů od společnosti Tennessee Valley Authority.

s-80 Přes neověřené zprávy o tom, že dlouho očekávaná nabídka společnosti TVA bude odložena z důvodu pohromy na přímých trzích, řekl zdroj blízký syndikátu pro hodnocení rizik, že očekávají ocenění a plánování emise.

s-81 Jeden ze zdrojů řekl, že o menší části ze všech pěti a desetiletých obligací v hodnotě 750 milionů dolarů již byl projeven "podstatně větší zájem".

s-82 Ceny obecních obligací vzrostly až o 3/4 bodu.

s-83 Na tomto článku se podílel Roger Lowenstein.

dependency tree • text view