PML View

wsj2229.cz

mrp-layerPCEDT/mrp/wsj2229.cz.mrp.gz
a-layerPCEDT/pml/wsj2229.cz.a.gz
m-layerPCEDT/pml/wsj2229.cz.m.gz
t-layerPCEDT/pml/wsj2229.cz.t.gz
w-layerPCEDT/pml/wsj2229.cz.w.gz
treex-layerPCEDT/treex/wsj2229.cz.treex.gz

s-1 Poslední zástřih na trzích kmenových akcií mi připomíná vtip, který vypráví T. Boone Pickens o chlapíkovi, kterého srazil k zemi průvod.

s-2 Když se ho ptali: "Kde se stala chyba?", nešťastná oběť odpověděla: "Byla to souhra náhod."

s-3 A tak tomu bylo i na Šedivý pátek.

s-4 Zdálo by se, že velkým ceremoniářem tohoto průvodu je nadbytek spekulací s vypůjčenými penězi.

s-5 Avšak i kdyby tomu tak bylo, jde pravděpodobně o ten případ, kdy neměly být postaveny žádné překážky, které by zastavily procesí, než dojde (k) tra(pa)su.

s-6 Obřady začaly v pátek odpoledne, kdy se rozneslo, že se hroutí odkup společnosti UAL.

s-7 Ačkoliv sdružení nabízejících očekává, že poskládá dohromady náhradní nabídku obsahující menší hotovost, neúspěch při získávání finanční hotovosti od japonských a amerických bank jen potvrdil rostoucí obavy mezi arbitrážními makléři, že slavnost vysoce zadlužených převzetí končí.

s-8 Samozřejmě, že průvod tvořilo mnoho dalších vystoupení - zejména překvapivě velký nárůst výrobních cen, signalizující tlak Federální rezervní banky, a též (dočasná?) porážka Bushovy administrativy při pokusu snížit daň z kapitálového zisku.

s-9 Jako obvykle bylo slyšet málo příznivých ohlasů na všudypřítomnou pochodující kapelu programových obchodníků, i když většina seriózních studií připomíná, že jen přehrávají muziku, kterou píší jiní.

s-10 To, co však opravdu vystrašilo sešlost na Wall Street, byly náhlé obavy z toho, že ať už je důvod jakýkoliv, nádrž dluženého kapitálu vysychá.

s-11 Spíše než mezi malými investory odráží Šedivý pátek paniku hlavně mezi arbitrážními makléři, kteří se zabývají převzetím kontroly nad společnostmi, neboť jejich investice s vysokou marží do akcií, které jsou předmětem transakcí, jsou ohroženy neočekávaným vysycháním maziva pro financování obchodů.

s-12 Akcie firem, které jsou předmětem transakcí, srazily trh dolů, neboť pocítily nejtěžší ztráty.

s-13 Akcie společnosti UAL, které byly bezprostřední příčinou poklesu, otevřely v pondělí na 224 dolarech, což je snížení asi o 20 % ze čtvrteční uzávěrky.

s-14 Akcie společnosti AMR otevřely v pondělí na 80 dolarech, což je snížení téměř o 20 % ze čtvrteční uzávěrky.

s-15 (Obojí zasáhla včera další rána.)

s-16 Akcie společnosti Hilton ztratily v pátek 20 %, akcie společnosti Paramount ztratily skoro 11 %.

s-17 Důkladný pohled odhalí, že tam, kde bylo financování transakcí zajištěno, nebyly ceny akcií v pátek zasaženy.

s-18 Perspektivní firmy s objemem mnoha miliard dolarů, kde nabízející musí dát dohromady konsorcium bank anebo vydat miliardy za vysoce výnosné pohledávky, to byla místa, kde se škody koncentrovaly.

s-19 Trh takzvaných rizikových obligací připravoval půdu pro páteční dramatický pochod už několik týdnů.

s-20 Rostoucí finanční potíže při nedávných vysoce zadlužených restrukturalizacích nebo převzetích jako například Resorts International, Integrated Resources, či maloobchodní impérium Campeau, vrhly nepříznivé světlo na celý trh vysoce výnosných cenných papírů.

s-21 Investoři zareagovali tím, že ignorovali nedávný pokus firmy Ohio Mattress uvést do oběhu rizikové obligace, a tím, že přinutili firmu Ramada, aby plánovaný prodej rizikových obligací a restrukturalizaci odložila na neurčito.

s-22 Následkem toho poklesly vysoce výnosné investiční fondy na celé burze a mnoho firem, plánujících prodej rizikových obligací v hodnotě 11 miliard dolarů ještě před koncem roku, zažívá velmi nervózní období.

s-23 To jsou všechno výkyvy trhu (ponecháme-li stranou umělou podporu, kterou daňový zákon dává dluhům namísto vlastnímu kapitálu), a jak jsme viděli, trh je zkrotí.

s-24 Washington samozřejmě nezůstal ve dnech směřujících k debaklu potichu a jeho tendence vměšovat se do rovnice spekulačních odkupů zůstává nepříjemnou perspektivou, ale tyto předběžné kroky by nás neměly odvést od základního tržního fundamentalismu, který zafungoval v pátek.

s-25 Pokud je správné tvrdit, že obavy z korporačních dluhů a spekulační odkupy byly příčinou Šedivého pátku, jaký závěr to znamená pro politiky?

s-26 Odpověď akciového trhu na kolaps obchodu se společností UAL by mohla být koneckonců potvrzením potřeby směrnic regulátorů proti zadlužení.

s-27 Je to tedy případ, kdy soukromé trhy schvalují, že se Washington strefuje do Wall street?

s-28 Absolutně nikoliv.

s-29 Rozsah, v jakém páteční hromadný prodej odrážel náhlé přehodnocení nadbytku spekulačních odkupů, je poselstvím, že Wall Street a soukromé trhy jsou plně způsobilé zavést vhodné pobídky a uvalit sankce na korporační chování.

s-30 Zájmům národní ekonomiky lépe poslouží, když soukromé zájmy bankéřů a investorů budou mít poslední slovo při posuzování kvality investic při různých spekulačních odkupech a zadlužených restrukturalizacích.

s-31 Nedávné potíže na trhu s rizikovými obligacemi a nedostatek bankovního kapitálu při nedávných transakcích jen podtrhují, jak je moudré nechat fungovat volný trh.

s-32 Jestliže je prémie při převzetí nepřiměřená, jestliže jsou obchodníci při spekulačních odkupech příliš agresivní, pak soukromý trh tyto problémy rozpozná daleko rychleji a přesněji než politici a trhy také bleskově zareagují, aby uvalily příslušné sankce.

s-33 Ano, širší výměny se zachytily do spirály, ale ty dráždily kobru bosou nohou po celý rok.

s-34 Není divu, že někdy kousne.

s-35 Arbitrážní makléři a iniciátoři převzetí si to na Šedivý pátek odskákali, zatímco obléhaní manažeři perspektivních cílů si pořádně spravili náladu.

s-36 Pokud se ztotožníte s obléhanými manažery, pak musíte dojít k závěru, že rychlá a účinná náprava excesů na trhu převzetí přijde mnohem pravděpodobněji přímo z trhu než z Washingtonu.

s-37 Pokud straníte arbitrážním makléřům a útočníkům, pak zcela jistě musíte mít větší strach ze soukromých investorů než z regulátorů, ačkoliv soudy v Delaware bychom nikdy neměli podceňovat.

s-38 Pravdou je, že Washington rozumí lépe politice než ekonomice.

s-39 Ačkoliv průměrný občan není pravděpodobně příliš poškozen slovní válkou Washingtonu proti burze na Wall Street, týkající se nadměrných spekulací s vypůjčenými penězi, samotná legislativa by pravděpodobně značné poškození způsobila.

s-40 Jakýkoli takový pokus odlišit "dobrý dluh" od "špatného dluhu" nebo jasně určit hranici u konkrétního průmyslu, jako jsou třeba aerolinie, spíše otupí podněty, které může náležitý počet spekulačních odkupů obecně nabídnout jak trhům s akciemi, tak ekonomické výkonnosti.

s-41 Mnohem lepší by bylo, kdyby se politici soustředili na válku proti drogám, Panamu a deficit, což všechno jsou průvody, které, zdá se, nikdy neskončí.

s-42 Pan Jarrell, bývalý přední ekonom vládní Komise pro regulaci a prodej cenných papírů, vyučuje na obchodní škole Simon Business School na univerzitě v Rochesteru.

dependency tree • text view