PML View
wsj1600.cz
mrp-layer | PCEDT/mrp/wsj1600.cz.mrp.gz |
---|
a-layer | PCEDT/pml/wsj1600.cz.a.gz |
---|
m-layer | PCEDT/pml/wsj1600.cz.m.gz |
---|
t-layer | PCEDT/pml/wsj1600.cz.t.gz |
---|
w-layer | PCEDT/pml/wsj1600.cz.w.gz |
---|
treex-layer | PCEDT/treex/wsj1600.cz.treex.gz |
---|
s-1
Co
se
týče
nákupu
a
prodeje
akcií,
společnost
Westridge
Capital
Management
Inc.
rozhodně
nikomu
nehraje
druhé
housle.
s-2
Tato
firma
odhaduje,
že
se
s
každou
akcií
o
hodnotě
jednoho
dolaru
z
portfolia
finančních
správců
v
Los
Angeles
obchoduje
sedmkrát
či
osmkrát
za
rok.
s-3
Podle
záznamů
Komise
pro
regulaci
prodeje
cenných
papírů
se
jedná
o
nejaktivnějšího
obchodníka
mezi
ostatními
investičními
poradci
v
zemi.
s-4
Ale
počkejte
okamžik.
s-5
Společnost
Westridge
Capital
je
indexový
fond
-
typ
lhostejného
dlouhodobého
investora,
jehož
cílem
je
dosáhnout
pouhého
průměru.
s-6
Bouřlivé
obchodování
společnosti
Westridge
Capital
odráží
změny,
jimiž
prochází
dříve
ospalý
svět
indexace.
s-7
Indexace
z
větší
části
zahrnuje
pouze
nakoupení
a
následné
držení
akcií
ve
správném
poměru
tak,
aby
sloužily
jako
barometr
burzy
cenných
papírů
jako
například
akciový
index
Standard
&
Poor's
500
a
aby
odpovídaly
jejímu
výkonu.
s-8
Institucionální
investoři
do
indexace
akcií
a
dluhopisů
vložili
210
miliard
dolarů,
neboť
to
představuje
laciný
a
snadný
způsob
spravování
investic,
který
slibuje
přinést
průměrné
tržní
výnosy.
s-9
Tito
velcí
investoři
se
uchýlili
k
indexaci,
vždyť
poměrně
málo
"aktivních"
sběračů
akcií
je
schopno
se
trvale
přizpůsobovat
výnosům
indexu
S&P
500
či
jiným
vedoucím
akciím
a
ještě
mnohem
méně
jich
je
překoná.
s-10
Navíc
poplatky,
které
investoři
za
indexaci
platí,
se
pohybují
v
řádu
několika
centů
na
každých
100
dolarů
hodnoty
aktiv,
což
je
pouhý
zlomek
nákladů
aktivních
správců.
s-11
Je
tomu
tak
proto,
že
většinu
práce
vykonávají
počítače
a
nízká
obchodní
činnost
drží
pod
pokličkou
prostředky
vynakládané
na
provize.
s-12
Dnes
se
ale
indexace
posouvá
od
strategie
pasivního
investování
ke
stále
aktivnějším.
s-13
Protože
správci
indexových
fondů
již
nejsou
spokojeni
s
pouhou
průměrností,
vyvinuli
"vylepšené"
strategie
indexace,
které
jsou
plánovány
tak,
aby
překonaly
burzu
až
o
tři
procentní
body.
s-14
"Indexace
je
v
posledním
desetiletí
dosud
jediné
velice
úspěšné
pojetí
investování,
avšak
výnosy
z
indexace
jsou
poněkud
nehybné,"
tvrdí
Seth
M.
Lynn,
prezident
společnosti
Axe
Core
Investors
Inc.,
která
se
zabývá
sestavováním
indexů
a
sídlí
v
Tarrytownu
ve
státě
New
York.
s-15
"Teď,
když
jsou
jisté
úroky,
co
jiného
mohu
s
těmito
penězi
dělat?"
s-16
V
rámci
rozšířených
strategií
indexace:
indexovaná
portfolia
mohou
obsahovat
tisíce
akcií
nebo
pouze
několik
desítek
a
nemusí
se
omezovat
na
společnosti
hodnocené
podle
indexu
S&P
500.
s-17
Mohou
zcela
ignorovat
akcie
indexu
S&P
500
a
zaměřit
se
na
jiné
konkrétní
typy
akcií,
například
na
menší
společnosti,
které
vyplácejí
vysoké
dividendy,
nebo
na
společnosti
v
nějakém
konkrétním
odvětví,
státě
či
území.
s-18
V
současné
době,
kdy
jsou
způsoby
obchodování
řízeny
počítačovými
programy,
mohou
indexové
fondy
obchodovat
sem
a
tam
mezi
termínovými
obchody
s
akciovými
indexy
a
aktuálními
akciemi,
které
tvoří
indexy
typu
S&P
500.
s-19
Termínované
obchody
a
opce
také
umožňují
vytvoření
"umělých"
indexových
fondů,
které
ve
skutečnosti
nevlastní
ani
jednu
akcii,
ale
mohou
produkovat
výnosy,
které
trhu
s
cennými
papíry
odpovídají,
nebo
jej
celý
převyšují.
s-20
Jedním
důvodem
pro
vznik
těchto
kříženců
je
zpomalení
prudkého
nárůstu
indexace,
zvláště
u
"základních"
fondů,
které
si
berou
za
příklad
index
S&P
500.
s-21
"Není
zde
plná
loď
(velkých
investorů),
kteří
stále
čekají
na
vstup
do
indexace,"
tvrdí
P.
James
Kartalia,
viceprezident
společnosti
ANB
Investment
Management
se
sídlem
v
Chicagu,
která
nabízí
služby
indexace
i
služby
aktivního
správcování
portfolia.
s-22
(Po
ztrojnásobení
velikosti
během
posledních
pěti
let
nyní
indexové
fondy
vlastní
zhruba
20
%
akcií
penzijních
fondů.)
s-23
Dalším
problémem
je
prudký
pokles
zisků.
s-24
Základní
fondy
se
staly
tak
běžnými,
že
poplatky,
které
si
mohou
účtovat,
v
některých
případech
prudce
poklesly
až
na
nulu.
s-25
Místním
zákazníkům,
jejichž
obchodování
je
jištěno
dobře
placenými
akciemi,
budou
v
některých
případech
velké
banky
nabízet
služby
indexace
bezplatně.
s-26
"Je
to
jako
zadarmo
získat
opékač
topinek
za
to,
že
si
otevřete
účet,"
říká
Lynn
ze
společnosti
Axe
Core.
s-27
Výsledkem
je,
že
sestavovatelé
indexů
hledají
způsoby,
jak
nabídnout
investorům
za
jejich
peníze
něco
víc
než
průměrný
výnos.
s-28
A
mnoho
jich
bylo
úspěšných,
tak
jako
v
případě
indexového
fondu
řízeného
hyper-obchodníkem
Westridge
Capital.
s-29
Podle
prezidenta
firmy
Jamese
Cardera
používala
společnost
Westridge
Capital
vylepšené
techniky
indexace
a
za
poslední
čtyři
roky
předčila
výnosy
indexu
S&P
500
o
2,5
a
dosáhla
3
procentních
bodů
se
stejnou
úrovní
rizika,
jako
má
držení
akcií
indexu
S&P
500.
s-30
Strategie
se
ve
společnosti
Westridge
Capital,
která
spravuje
portfolia
v
hodnotě
300
miliónů
dolarů,
obměňují.
s-31
Někdy
firma
nakoupí
termínované
obchody
indexu
S&P
500,
když
prodávají
se
slevou
aktuální
akcie,
a
střídavě
pak
přechází
tam
a
zpátky
mezi
akciemi
a
termínovými
obchody
s
akciovými
indexy,
aby
využila
momentálních
cenových
rozdílů.
s-32
Pan
Carder
má
rovněž
období,
kdy
kupuje
akcie
ve
spojení
s
opcemi,
aby
zlepšil
výnosy
a
zabránil
poklesům.
s-33
A
za
několik
měsíců
kupuje
jen
termínové
obchody
s
akciovými
indexy
a
vůbec
žádné
akcie.
s-34
"Ve
své
podstatě
jsou
naše
obchody
velice
krátkodobé
a
vytvářejí
velký
obrat,"
dodává
pan
Carter.
s-35
"Čím
větší
obrat,
tím
lépe
pro
naše
klienty."
s-36
Velká
společnost
Bankers
Trust
Co.,
která
se
zabývá
sestavováním
indexů,
také
používá
termínové
obchody
v
rámci
strategie,
která
v
průměru
přidává
jeden
procentní
bod
k
vylepšeným
výnosům
fondu.
s-37
J.
Thomas
Allen,
prezident
společnosti
Advanced
Investment
Management
Inc.
se
sídlem
v
Pittsburghu,
souhlasí
s
tím,
že
přeskakovat
mezi
akciemi
indexu
S&P
500
a
termínovými
obchody
je
dobrý
nápad.
s-38
"Kupujete
akcie
indexu
S&P
a
vždy
chcete
vlastnit
ten
nejlacinější
typ,"
říká.
s-39
Ale
někteří
sestavovatelé
indexů
využívají
termínové
obchody
málo
nebo
vůbec
s
odůvodněním,
že
tyto
prostředky
představují
pro
investory
další
riziko.
s-40
"Má-li
problém
termínový
trh,
pak
by
mohly
mít
potíže
i
tyto
produkty,"
tvrdí
John
Zumbrunn,
výkonný
ředitel
společnosti
Prudential
Insurance
Co.,
která
je
součástí
americké
jednotky
Investment
Index
Technologies
Inc.
s-41
Společnost
Prudential
se
nyní
snaží
získat
souhlas
s
tím,
aby
mohla
nabízet
nový
fond
nabízející
stejné
výnosy
jako
index
S&P
500
spolu
s
5/100
procentního
bodu
navíc.
s-42
Další
výhodou
je,
že
za
lehce
vylepšený
výnos
by
ručila
společnost
Prudential.
s-43
Existuje
mnoho
dalších
strategií
na
zlepšení
výnosů
indexových
fondů.
s-44
Ty
zahrnují:
s-45
FONDY
S
OMEZENÝM
RIZIKEM:
s-46
Garantují
ochranu
proti
poklesům
akciového
trhu,
zatímco
stále
přinášejí
většinu
zisků.
s-47
V
tomto
případě
může
nějaký
fond
slíbit,
že
splatí
zpět
řekněme
95
dolarů
na
každých
100
investovaných
dolarů
za
rok,
i
když
trh
klesne
níže.
s-48
Fond
by
tedy
mohl
na
jeden
rok
investovat
87
dolarů
do
krátkodobých
státních
obligací,
které
vynášejí
8
%,
aby
mu
vynesly
garantovaných
95
dolarů.
s-49
Takto
zbude
13
dolarů,
které
mohou
být
využity
na
nákup
opcí
indexu
S&P
500,
které
budou
téměř
odpovídat
nějakému
zisku
v
indexu
S&P.
s-50
FONDY
REPLIKOVANÉ
SPRÁVCI:
s-51
Řekněme,
že
velký
investor
má
zájem
na
růstu
hodnoty
akcií.
s-52
Namísto
toho,
aby
zaměstnali
jednoho
z
mnoha
aktivních
správců,
kteří
se
na
růst
hodnoty
akcií
specializují,
mohou
si
sestavovatelé
indexů
navrhnout
portfolio
z
těch
samých
akcií;
toto
portfolio
bude
spravovat
počítač
a
tím
se
sníží
jednak
poplatky
a
teoreticky
také
riziko
(díky
velkému
počtu
akcií).
s-53
"Pozorujeme
značný
zájem
o
tento
typ
investic,"
tvrdí
Frank
Salerno,
viceprezident
společnosti
Bankers
Trust.
s-54
"Lidé,
kteří
jsou
spokojeni
s
pasivním
přístupem,
je
využívají
pro
jiné
strategie."
s-55
SPECIÁLNÍ
INDEXOVÉ
FONDY:
s-56
Jde
o
indexový
fond
se
sázkou.
s-57
Namísto
přesného
kopírování
indexu
S&P
500
či
jiného
indexu
jsou
některé
akcie
v
portfoliu
nadhodnoceny
nebo
podhodnoceny.
s-58
Jedním
jednoduchým
přístupem
je
vyloučení
těch
společností
indexu
S&P
500,
které
se
považují
za
případné
kandidáty
na
konkurz;
tímto
způsobem
se
lze
vyhnout
nespolehlivcům,
ale
také
si
tím
lze
uškodit,
když
se
společnost,
jako
je
například
Chrysler
Corp.,
vzchopí.
s-59
Jiný
přístup:
investor
se
100
milióny
dolary
by
mohl
využít
75
miliónů
dolarů
na
nákup
akcií
indexu
S&P
500
a
zbylých
25
miliónů
utratit
za
oblíbený
druh
akcií.
s-60
SPECIALIZOVANÉ
FONDY:
s-61
Indexy
lze
sestavit
tak,
aby
sloužily
sociálním
cílům,
jako
je
například
eliminace
akcií
společností
podnikajících
v
Jižní
Africe.
s-62
Jiné
fondy
jsou
navrženy
tak,
aby
se
zaměřovaly
na
akcie
v
nějaké
zeměpisné
oblasti,
kde
je
třeba
podpořit
místní
investiční
trh.
s-63
Například
Důchodový
systém
státních
zaměstnanců
v
Pensylvánii
investoval
přibližně
130
miliónů
dolarů
do
fondu
pokrývajícího
240
společností,
které
mají
buď
sídlo
v
Pensylvánii,
nebo
25
procent
jejích
zaměstnanců
pracuje
v
tomto
státě.
dependency tree
•
text view