PML View

wsj1328.cz

mrp-layerPCEDT/mrp/wsj1328.cz.mrp.gz
a-layerPCEDT/pml/wsj1328.cz.a.gz
m-layerPCEDT/pml/wsj1328.cz.m.gz
t-layerPCEDT/pml/wsj1328.cz.t.gz
w-layerPCEDT/pml/wsj1328.cz.w.gz
treex-layerPCEDT/treex/wsj1328.cz.treex.gz

s-1 Společnost Manville se zbavila azbestu a nyní prodává skelnou vatu, lesní produkty, nerosty a průmyslové zboží.

s-2 Opojné věci to zrovna nejsou.

s-3 Avšak vlastnictví společnosti Manville je neobvyklé, a tak upoutalo zrak některých chytrých - a trpělivých - investorů.

s-4 Tento koncern se sídlem v Denveru, který koncem loňského roku vyšel z konkurzního řízení, je ovládán trustem Manville Personal Injury Settlement Trust.

s-5 Uvedený trust, který vlastní 80 % plně diletovaných akcií společnosti Manville, je samostatnou právnickou osobou, která vypořádává nároky obětí působení azbestu.

s-6 Až trustu dojde hotovost, pokud to nastane - což se zdá stále pravděpodobnější - bude muset převést své akcie společnosti Manville na hotovost.

s-7 Ale jako 80% vlastník by pravděpodobně cenu svých akcií stlačil, pokud by se jich pokusil prodat na trhu většinu.

s-8 Někteří investoři říkají, že je dobrá šance, že trust se namísto toho pokusí převést akcie společnosti na hotovost nějakým typem příznivé restrukturalizace, která nebude zahrnovat pouhý prodej akcií pod cenou.

s-9 "Jejich hlavním aktivem jsou kmenové akcie společnosti Manville," říká Jeffrey Halis, který řídí společnost Sabre Associates, investiční fond vlastnící akcie společnosti Manville.

s-10 "Pokud by se pokusili akcie prodat, běhali by v bludném kruhu.

s-11 Největší smysl by dávalo najít někoho, kdo by chtěl koupit celou společnost nebo rekapitalizovat všechny akcie."

s-12 Trust neposkytuje komentář k tomu, kdy asi bude potřebovat zajistit likviditu svých akcií společnosti Manville.

s-13 Avšak hotovostní tok trustu z investic je daleko pod platbami obětem působení azbestu.

s-14 Jeho hotovost a likvidní cenné papíry poklesly během prvních šesti měsíců roku 1989 o 338 milionů dolarů.

s-15 Od roku 1991 bude také trust dostávat 75 milionů dolarů ročně z dluhopisu, který má od společnosti Manville.

s-16 A od roku 1992 bude mít nárok na celých 20 % čistého ročního příjmu společnosti Manville.

s-17 I tak by se zdálo, že trust čelí hotovostní krizi.

s-18 K 30. červnu vyrovnal pouze asi 15 000 z 81 000 přijatých nároků obětí působení azbestu, každý průměrně v částce 40 424 dolarů.

s-19 (Průměr by se měl časem snižovat, protože nejdražší nároky se vyrovnávají nejdříve.)

s-20 A k polovině roku činily vypořádané, avšak dosud nevyplacené nároky 136 milionů dolarů - více než polovinu z celkových 268 milionů dolarů, které má trust v hotovosti a v obchodovatelných cenných papírech.

s-21 "Časem budeme potřebovat infúzi do fondů," říká osoba blízká trustu.

s-22 Ale možná ještě před tím se bude trust chtít rychle zbavit akcií společnosti Manville.

s-23 Nevyplácí totiž dividendy, a tento trust potřebuje příjmy.

s-24 Navíc s 88 % svých aktiv vázaných ve společnosti Manville potřebuje trust nutně diverzifikaci.

s-25 "Rozloženější portfolio by očividně bylo méně rizikové," říká osoba blízká trustu.

s-26 Samotná společnost Manville nevylučuje restrukturalizaci.

s-27 Ačkoliv inkoust na nových pokonkurzních stanovách společnosti sotva zaschl, říká Bill Bullock, vedoucí vztahů s investory společnosti Manville, že společnost neustále zvažuje, "zda neexistuje lepší způsob uspořádání.

s-28 Chápeme, že trust bude nakonec potřebovat prodat část našich akcií," říká.

s-29 Samozřejmě, jednou z možností je, že společnost Manville vykoupí akcie trustu - což by pro drobné akcionáře nebylo příliš výhodné.

s-30 Ve většině případů však trust nesmí hledat kupce pouze pro své akcie před listopadem 1993.

s-31 Trust i společnost Manville se však snaží uniknout špatné pověsti, která v éře azbestu pošpinila jméno společnosti Manville.

s-32 Proto analytici říkají, že není pravděpodobné, že by trust udělal něco, co by poškodilo ostatní akcionáře společnosti Manville.

s-33 "Jde o jeden ze vzácných případů společnosti s velkým majoritním vlastníkem, který bude pravděpodobně jednat v zájmu minoritních vlastníků," říká jeden investor.

s-34 I kdyby nedošlo k restrukturalizaci, společnost Manville se jeví jako dlouhodobě atraktivní.

s-35 Její akcie za 9 5/8 se obchodují za zhruba 8,5násobek odhadovaného zisku za rok 1989 - přiměřeně nízký násobek pro společnost se zákazníky citlivými na recesi.

s-36 Bullock říká, že 45 % příjmů je svázáno s výstavbou.

s-37 Analytici předpovídají malý nebo nulový krátkodobý růst.

s-38 Přesto vysoce hodnotí vedení společnosti Manville.

s-39 "Jsou jedněmi z nejlepších v oboru," říká Stephen Dobi, analytik společnosti Salomon Brothers.

s-40 A také říká, že společnost Manville disponuje finanční flexibilitou pro nákup jiných společností v nejlepší době, kdy jsou ostatní firmy svázané s výstavbou oslabené a prodávají se levně.

s-41 S konzervativním poměrem dluhu k vlastnímu jmění 1:1 - a 329 miliony dolarů v hotovosti - je společnost Manville skutečně na číhané.

s-42 Dosud však, jako kupující znalý cen, toho společnost Manville moc nenakoupila.

s-43 Paul Kleinaitis, analytik společnosti Duff & Phelps, říká: "Ačkoliv mohou získat půjčky, byli dosud ohledně akvizic disciplinovaní."

s-44 A Kleinaitis dále říká, že s 80 % vlastních akcií v přátelských rukou je společnost Manville vzácnou veřejně obchodovanou společností, která může ignorovat krátkodobé fluktuace akcií a plánovat dlouhodobě.

s-45 Manville (NYSE; symbol: MVL)

s-46 Odvětví: Lesní produkty a zastřešování

s-47 Rok končící 31. prosince 1988: Tržby: 2,06 miliardy dolarů Čistá ztráta: 1,30 miliardy dolarů *

s-48 Třetí čtvrtletí k 30. září 1989: Výnos na akcii: 30 centů oproti 44 centům **

s-49 Průměrný denní objem obchodů: 74 351 akcií

s-50 Kmenové akcie v oběhu: 120 milionů

s-51 * Zahrnuje mimořádné výdaje ve výši 1,29 miliardy dolarů.

s-52 ** Číslo za předchozí rok je přepočítáno.

dependency tree • text view