PML View

wsj1052.cz

mrp-layerPCEDT/mrp/wsj1052.cz.mrp.gz
a-layerPCEDT/pml/wsj1052.cz.a.gz
m-layerPCEDT/pml/wsj1052.cz.m.gz
t-layerPCEDT/pml/wsj1052.cz.t.gz
w-layerPCEDT/pml/wsj1052.cz.w.gz
treex-layerPCEDT/treex/wsj1052.cz.treex.gz

s-1 Špatná zpráva na trhu s rizikovými obligacemi včera byla ta, že TW Services, skupina restauračních řetězců, se stala nejnovějším eventuálním emitentem, k němuž by se kupci obligací mohli otočit zády.

s-2 Dobrá zpráva - přinejmenším pro příznivce stabilních úvěrů - je to, co odmítnutí říká o stavu mysli kupců rizikových obligací.

s-3 Zjevně se učí říkat ne nadměrnému riziku.

s-4 Společnost Coniston Partners, která se spřízněnými subjekty vlastní 80 % TW, měla v plánu prodat 1,15 miliard dolarů rizikových obligací, kromě jiného, aby financovala akvizici zbývajících veřejných cenných papírů.

s-5 Jenže Coniston, newyorská obchodní společnost řízená firmou Gollust, Tierney & Oliver, včera oznámila, že "vzhledem k nestálé situaci na trhu s cennými papíry" bude nabídka odložena a přetransformována.

s-6 Nebylo však uvedeno, zda Coniston a její investiční bankéř, Donaldson, Lufkin & Jenrette, právě dokončili dvoutýdenní "turné" za účelem prodeje obligací.

s-7 A investoři, alespoň prozatím, prošli.

s-8 Rizikové obligace TW nebyly, ve srovnání s rizikovými obligacemi, neobyčejně slabé.

s-9 Její restaurace s rychlým občerstvením - včetně Denny's, Hardee's, Quincy's a El Pollo Loco ("jediného významného řetězce rychlého občerstvení, který se specializuje na kuře připravované na grilu s dřevěným uhlím") - jsou stabilní, odolávají recesi a rostou.

s-10 Kdyby však přestaly růst, TW s centrálou v Paramusu ve státě New Jersey by se dostala do problémů.

s-11 Donedávna byly obchody typu "teď kup a pak se modli za růst" rutinní záležitostí.

s-12 "Jenže lidé už nekupují, aby na něco čekali," říká Jack Utter, který řídí vysoce výnosný fond finančních služeb IDS.

s-13 "Investoři," dodává, "začínají mít víru."

s-14 Přesto může být výkup TW financován.

s-15 "Se společností špatného nic není," říká ředitel Conistonu Paul Tierney.

s-16 Třecí plocha je v tom, jak říká, že "trh s rizikovými obligacemi není tak hluboký" jako dřív.

s-17 Schůzka akcionářů TW byla ze zítřka posunuta na 21. listopadu.

s-18 DLJ doufá, že do té doby bude schopna prodávat méně nehodnotné rizikové obligace.

s-19 Gollust, Tierney & Oliver patrně přispěje více než plánovanými 120 miliony dolary v akciích.

s-20 Banky možná přispějí více prioritnímu dluhu.

s-21 A celkový stupeň financování rizikových obligací bude snížen.

s-22 Bankéř DLJ, snažící se podat situaci co nejpříhodněji, tvrdí, že "jen málo lidí řeklo, že se jim nelíbí kvalita kreditu.

s-23 Lidé spíš uváděli, že si nemyslí, že by miliardový prodej byl obchodovatelný."

s-24 Rizika obchodování však vycházejí z rizika ztrát.

s-25 A přidáním ekvity by DLJ možná uznala, že se obávala úvěrového rizika.

s-26 Bankéř DLJ říká, že ve znovuzrozené struktuře kapitálu se hotovostní krytí úroku "významně zlepší".

s-27 Nakonec dodává: "Nasloucháme trhu."

s-28 Co to je - a nyní si vypůjčme termín od Conistona - co tak zjitřilo trh?

s-29 Některá stejná rizika - a domněle ignorovaná - byla ve velkém uváděná u předchozích nabídek rizikových obligací.

s-30 Na informačním letáku TW se uvádí, že kdyby byla akvizice dokončená dřív, výdělky před zdaněním "by nestačily na pokrytí fixních plateb včetně úroků z dlužných cenných papírů", a to přibližně ve výši 62,7 milionů dolarů za prvních šest měsíců roku 1989.

s-31 TW poznamenává, stejně jako řada emitentů rizikových obligací, že "kdyby rovněž přistoupila k likvidaci nehotovostních poplatků", dosáhla by hotovostního zisku - v tomto případě 56 milionů dolarů během šesti měsíců.

s-32 Jenže tyto výpočty neberou v úvahu nehotovostní výměr na pokles hodnoty, zohledňující postupné opotřebení nádob na smažení hranolků, upadání obchodů a podobně.

s-33 DLJ dokonce říká, že si společnost představuje investiční výdaje ve výši 180 milionů dolarů ročně.

s-34 TW tvrzení znělo tak, že prodej a výdělky jejích restaurací stále stoupají a že lidé nepřestanou jíst ani v době poklesu.

s-35 Jenže oni nemusejí jíst v Denny's.

s-36 Sféra rychlého občerstvení je "silně konkurenční", uvádí John Rohs, analytik Wertheim Schroder.

s-37 Potenciální kupci obligací uvedli, že TW v minulosti prosperovala, protože byla ochotná hodně utrácet za rekonstrukce restaurací a obnovování jídelních lístků.

s-38 "Obávali jsme se, že nebudou schopni získat dostatečnou hotovost na investiční výdaje a na splácení dluhů," říká jeden velký investor vysoce ziskového dluhu.

s-39 DLJ namítá, že by TW mohla, kdyby to bylo nutné, omezit investiční výdaje, protože polovina toho, co plánuje investovat, je pro účely "růstu", nikoli na údržbu.

s-40 Jenže investoři poznamenali, že by TW v případě mírně klesající nabídky potřebovala růst, aby mohla splácet dluhy.

s-41 Její výpočty ohledně splnění hotovostních plateb nezohledňují roční úrok obligací s odloženou splatností a nulovým výnosem ve výši 52 milionů dolarů, který nakonec bude muset být zaplacen.

s-42 Leták uvádí, že "nemůže být zaručeno", že budoucí růst bude pokračovat tempem jako v minulosti.

s-43 Kupci obligací ještě nedávno takovou záruku nepožadovali.

s-44 Ale teď zjevně ano.

s-45 TW Services

s-46 (NYSE; symbol: TW)

s-47 Oblast působení: restaurace

s-48 Rok končící 31. prosince 1988*

s-49 Obrat: 3,57 miliard dolarů

s-50 Čistý příjem: 66,9 milionů dolarů, 1,36 dolarů za akcii**

s-51 Třetí čtvrtletí končící 30. září 1989: (čistá ztráta: 7 centů za akcii) oproti čistému příjmu: 51 centů za akcii

s-52 Průměrný denní objem obchodování: 179 032 akcií

s-53 Kmenové akcie v oběhu: 49 milionů dolarů

s-54 *Zahrnuje výsledky Denny's Inc., získané v září

s-55 **Zahrnuje odpis aktiv a náklady na právní zastoupení při převzetí ve výši 9 milionů dolarů

dependency tree • text view