| s-1
|
Společnost
H&R
Block
je
jedním
z
příběhů
o
velkém
úspěchu
v
americkém
byznysu.
|
| s-2
|
Ač
je
to
dost
zvláštní,
akciím
to
však
přináší
problémy.
|
| s-3
|
Někteří
finanční
manažeři
jsou
ohledně
H&R
Block
rozčarováni,
neboť
se
obávají,
že
slavné
dny
společnosti
jsou
již
pryč,
nebo
alespoň
právě
míjí.
|
| s-4
|
Tvrdí,
že
podnikání
Blocku
na
poli
daňového
poradenství
je
vyzrálé
a
některé
jejich
diverzifikace
čelí
tvrdé
konkurenci.
|
| s-5
|
Není
tajemstvím,
že
společnost
Block
dominuje
masově
rozšířenému
podnikání
v
daňovém
poradenství.
|
| s-6
|
Burza
The
Street
ví
vše
o
předvídatelnosti
příjmů
společnosti,
které
míří
k
devátému
ročnímu
navýšení
v
řadě.
|
| s-7
|
Společnost
trvale
vyprodukuje
více
než
20%
roční
zisk
na
svém
čistém
jmění,
zatímco
mnoho
společností
by
bylo
spojeno
i
s
15
%.
|
| s-8
|
Podnikání
v
daňovém
poradenství
se
však
jednoduše
nemá
kam
rozrůstat,
tvrdí
Mark
Cremonie,
vedoucí
výzkumu
ve
společnosti
Capital
Supervisors
Inc.,
chicagské
firmy,
která
hospodaří
s
6,5
miliardy
dolarů.
|
| s-9
|
"Přijedete
do
jakéhokoli
středně
velkého
amerického
města
a
uvidíte
daňové
služby
H&R
Block."
|
| s-10
|
Cremonieova
firma
kdysi
vlastnila
asi
4,8
%
společnosti
H&R
Block.
|
| s-11
|
To
bylo
ještě
předtím,
než
daňová
"reforma"
v
roce
1986,
učinila
daně
složitějšími,
než
kdy
byly.
|
| s-12
|
"Jedna
věc,
na
kterou
si
můžete
vsadit,"
tvrdí,
"je,
že
Kongres
udělá
s
daňovým
zákoníkem
hlouposti."
|
| s-13
|
Společnost
Capital
Supervisors
nicméně
letos
již
před
časem
prodala
poslední
část
svého
podílu
v
H&R
Block.
|
| s-14
|
"Ničí
všechno
okolo
kvůli
diverzifikacím,"
tvrdí.
|
| s-15
|
"Myslím,
že
velká
část
jejich
obchodů
za
moc
nestojí."
|
| s-16
|
Minulý
týden,
před
tím,
než
je
miniaturní
pád
v
pátek
třináctého
rozházel,
dosáhly
jejich
akcie
zatím
rekordní
hodnoty
37
1/4.
|
| s-17
|
Včera
uzavřely
na
34
3/4.
|
| s-18
|
Akcie
mají
však
nepochybně
stále
mnoho
příznivců.
|
| s-19
|
"Kdybyste
při
první
veřejné
nabídce
v
roce
1962
investovali
10 000
dolarů,
mělo
by
to
dnes
velmi
pravděpodobně
cenu
přes
5
milionů
dolarů,"
tvrdí
Fredric
E.
Russell,
finanční
manažer
z
města
Tulsa
v
Oklahomě.
|
| s-20
|
"Nevím,
v
čem
spočívá
nebezpečí
(držení
těchto
akcií).
|
| s-21
|
Daně
nemizí
z
podnikání."
|
| s-22
|
Mnoho
jeho
vrstevníků
si
myslí
totéž.
|
| s-23
|
Podle
seznamu
CDA
Investment
Technologies
z
poloviny
roku
je
počet
velkých
institucí,
které
vlastní
akcie
H&R
Block,
207
a
stále
roste.
|
| s-24
|
Makléřské
domy
jsou
ke
společnosti
H&R
Block
také
velice
milí.
|
| s-25
|
Firma
Zacks
zabývající
se
průzkumem
investic
napočítala
pět
makléřských
domů,
které
doporučují
akcii
koupit,
a
čtyři,
které
doporučují
akcie
držet.
|
| s-26
|
Žádný
si
netroufne
tvrdit,
že
by
se
měly
prodat.
|
| s-27
|
Ale
někteří
finanční
manažeři
to
přesto
dělají.
|
| s-28
|
Eugene
Sit,
prezident
investiční
společnosti
Sit
v
Minneapolisu,
tvrdí:
"Když
jsme
je
koupili,
mysleli
jsme,
že
tempo
růstu
se
bude
zrychlovat"
z
důvodu
digitalizovaného
vyplňování
daňových
formulářů
a
okamžitých
refundací
(klient
získá
refundaci
ihned,
avšak
zaplatí
zvláštní
poplatek
daňovému
poradci,
který
počká
na
účet
od
strýčka
Sama).
|
| s-29
|
Ale
ani
jedno
z
těchto
zlepšení
růst
příliš
nerozproudilo,
říká
pan
Sit.
|
| s-30
|
Usuzuje,
že
výdělky
Blocku
nyní
rostou
ročně
asi
o
10
%
(tedy
méně
než
v
předcházejících
letech,
kdy
to
bylo
asi
14
%)
a
v
budoucnosti
budou
růst
rychlostí
asi
8
-
10
%.
|
| s-31
|
To
"není
špatné",
tvrdí
pan
Sit,
ale
jistě
to
neospravedlňuje
fakt,
že
jsou
ceny
akcií
společnosti
Block
15
krát
až
16
krát
vyšší
než
odhadované
příjmy
za
fiskální
rok
1990.
|
| s-32
|
Chce
akcie,
u
nichž
je
poměr
mezi
cenou
a
příjmy
menší
než
jejich
tempo
růstu,
a
jak
počítá,
společnost
H&R
Block
se
k
něčemu
takovému
ani
neblíží.
|
| s-33
|
Další
dva
finanční
manažeři
při
vysvětlování,
proč
letos
prodali
velké
množství
akcií
společnosti
H&R
Block,
mluvili
pod
podmínkou,
že
nebudou
jmenováni.
|
| s-34
|
"Akcie
nikam
nesměřovaly
a
příjmy
za
moc
nestály,"
řekl
jeden.
|
| s-35
|
(V
minulých
dvou
letech
se
akcie
téměř
zastavily.
|
| s-36
|
V
roce
1987
byly
nad
33,
upravené
pro
následné
rozdělení,
a
od
té
doby
se
nedostaly
o
moc
výš.)
|
| s-37
|
"Daňové
podnikání
už
neroste
(až)
na
zvyšování
cen,"
dodal
tento
finanční
manažer.
|
| s-38
|
Přidružená
společnost
CompuServe
(která
poskytuje
informace
pro
uživatele
domácích
počítačů)
je
tam,
"kde
to
roste,"
řekl,
ale
její
struktura
je
"stále
příliš
složitá".
|
| s-39
|
CompuServe
zajišťuje
asi
20
%
tržeb
i
příjmů.
|
| s-40
|
Daňové
podnikání
stále
zajišťuje
asi
70
%
příjmů
asi
z
50
%
tržeb.
|
| s-41
|
Personnel
Pool
(občasní
pracovníci
především
v
oblasti
zdravotnictví)
přispívá
přibližně
25
%
na
odbytu,
ale
jen
asi
9
%
na
příjmech.
|
| s-42
|
Nedostatek
zdravotních
sester
brzdí
v
Personnel
Pool
zisk,
řekl
druhý
finanční
manažer.
|
| s-43
|
Uznává,
že
H&R
Block
je
"dobře
usazená"
a
"obrovská
společnost",
ale
říká:
"pro
nás
neroste
dostatečně
rychle.
|
| s-44
|
Hledáme
něco,
co
roste
rychleji
a
prodává
se
se
srovnatelným
násobkem
(cena
-
příjmy)."
|
| s-45
|
Thomas
M.
Bloch,
prezident
a
provozní
ředitel,
říká:
"Nesouhlasil
bych"
s
tím,
že
daňové
podnikání
je
vyzrálé.
|
| s-46
|
Například,
říká,
společnost
plánuje,
že
s
novou
službou,
testovanou
v
některých
částech
země,
zaměřenou
na
daňové
poplatníky,
kteří
chtějí
mít
rychle
vyřízenou
refundaci,
se
rozšíří
do
celého
státu.
|
| s-47
|
Pan
Bloch
připouští,
že
nedávný
pokus
o
diverzifikaci
naprosto
propadl.
|
| s-48
|
"Máme
stále
zájem
(o
diverzifikaci),"
tvrdí,
"ale
raději
budeme
opatrní,
než
abychom
udělali
chybu."
|
| s-49
|
Rovněž
tvrdí,
že
příjmy
CompuServe
nadále
rostou
o
"20
až
30
%
ročně"
navzdory
tvrdé
konkurenci
gigantů,
jako
jsou
Sears
a
IBM.
|
| s-50
|
A
též
tvrdí,
že
i
další
podnikatelské
obory
Blocku
rostou,
i
když
méně
důsledně.
|
| s-51
|
H&R
Block
(Newyorská
burza
cenných
papírů;
Symbol:
HRB)
|
| s-52
|
Obor
podnikání:
Daňové
poradenství
|
| s-53
|
Rok
končící
30.
dubna
1989:
|
| s-54
|
Obrat:
899,6
milionů
dolarů
|
| s-55
|
Čistá
ztráta:
100,2
milionů
dolarů;
1,90
dolaru
na
akcii
|
| s-56
|
První
čtvrtletí,
31.
července
1989:
|
| s-57
|
Příjmy
na
akcii:
ztráta
8
centů
versus
ztráta
9
centů
|
| s-58
|
Průměrný
denní
objem
obchodování:
145 954
akcií
|