| s-1
|
Makléři
burzy
Nasdaq,
kteří
obchodují
s
cennými
papíry
na
mimoburzovních
trzích,
se
přidávají
k
sílícím
hromadným
stížnostem
na
programové
obchodování.
|
| s-2
|
Jejich
motivace
má
ale
silnou
praktickou
stránku:
Programové
obchodování
ohrožuje
jejich
příjmy.
|
| s-3
|
Nejkontroverznější
způsob
programového
obchodování,
arbitráž
akciových
indexů,
představuje
"pro
makléře
těžce
vydělané
peníze",
tvrdí
Robert
Antolini,
vedoucí
mimoburzovního
obchodování
společnosti
Donaldson,
Lufkin
&
Jenrette.
|
| s-4
|
Arbitráž
akciových
indexů
-
počítačově
řízený
nákup
a
prodej
akcií
s
vyrovnávacími
obchody
v
termínovaných
indexových
cenných
papírech,
které
mají
těžit
z
nestálých
odchylek
cen
-
přímo
ovlivňuje
mimoburzovní
trh
prostřednictvím
31
akcií,
které
jsou
zahrnuty
v
indexu
Standard
&
Poor's
500.
|
| s-5
|
Index
S&P
500
se
při
arbitrážních
strategiích
často
užívá.
|
| s-6
|
Podíl
na
objemu
mimoburzovního
obchodování,
který
lze
přisoudit
programovému
obchodování,
není
znám,
protože
se
jedná
o
Newyorskou
burzu,
kde
v
září
přesáhl
13
%.
|
| s-7
|
Odhady
obchodníků
hovoří
o
necelých
5
%
denního
průměrného
objemu
na
burze
Nasdaq,
který
činí
zhruba
133
milionů
akcií.
|
| s-8
|
Jiný
makléř
si
stěžuje:
Programové
obchodování
je
také
příčnou
zaostávání
kompozitního
indexu
Nasdaq
oproti
ostatním
segmentům
akciového
trhu.
|
| s-9
|
Kvůli
programovému
obchodování
je
mnohem
těžší
obchodovat
s
mnoha
akciemi
na
mimoburzovním
trhu
bez
prudkých
cenových
změn,
což
je
stav
zvaný
nelikvidita.
|
| s-10
|
Tato
cenová
nestálost,
která
je
programovým
obchodováním
zesilována,
podkopává
také
snahy
o
nalákání
nezávislých
investorů
zpět
na
mimoburzovní
trh,
který
je
bolestně
postrádá.
|
| s-11
|
Některé
z
těchto
problémů
nejsou
na
mimoburzovním
trhu
ani
nové,
ani
ojedinělé.
|
| s-12
|
Ale
velký,
často
prudký
pokles
cen
akcií
v
tomto
měsíci
vzbudil
odpor
proti
programovému
obchodování
i
u
některých
z
těch,
kteří
z
těchto
praktik
těžili.
|
| s-13
|
Peter
DaPuzzo,
vedoucí
maloobchodního
ekvitního
obchodování
společnosti
Shearson
Lehman
Hutton,
potvrzuje,
že
ho
programové
obchodování
netrápilo,
když
bylo
na
trhu
se
stoupající
tendencí
před
pádem
zahájeno,
protože
zvýšilo
likviditu
a
lidé
byli
rádi,
že
ceny
akcií
rostou.
|
| s-14
|
"Neznepokojovalo
nás
tolik,
dokud
nevznikly
prodejní
programy,"
uvádí
DaPuzzo,
který
si
nyní
myslí,
že
programové
obchodování
zvyšuje
nepotřebnou
nestálost.
|
| s-15
|
Společnost
Shearson
Lehman
ale
programové
obchodování
pro
své
klienty
provádí.
|
| s-16
|
Kromě
firmy
Shearson
se
na
programovém
obchodování
s
mimoburzovními
akciemi
podílejí
společnosti
Merrill
Lynch,
Goldman
Sachs
a
Kidder
Peabody.
|
| s-17
|
Společnosti
Shearson,
Merrill
Lynch
a
Goldman
Sachs
však
tvrdí,
že
tuto
činnost
vykonávají
pouze
pro
zákazníky.
|
| s-18
|
Společnost
Kidder
Peabody
provádí
programové
obchodování
jak
pro
sebe,
tak
i
pro
klienty.
|
| s-19
|
Prodejní
programy
tu
byly
samozřejmě
i
v
minulých
letech,
ale
zdá
se,
že
v
současné
době
zasahují
makléře
mnohem
citelněji.
|
| s-20
|
Je
to
z
velké
části
způsobeno
obrannými
opatřeními,
která
byla
přijata
po
pádu
v
roce
1987,
po
kterém
nezávislí
investoři
trh
opustili
a
aktivita
obchodování
poklesla.
|
| s-21
|
Ve
snaze
omezit
náklady
snížili
makléři
radikálně
zásoby
akcií,
které
si
ponechávají
v
držení
pro
prodej
investorům
v
případě,
že
ostatní
držitelé
akcií
neprodávají.
|
| s-22
|
Makléři
také
zabránili
dalšímu
snižování
svých
kapitálových
investic
rychlejším
snižováním
cenových
nabídek
v
průběhu
prodejních
programů.
|
| s-23
|
Ve
dnech,
kdy
ceny
prudce
klesají,
musejí
být
ochotni
kupovat
akcie
od
prodávajících,
i
když
nikdo
jiný
nekupuje.
|
| s-24
|
V
takovém
prostředí
mohou
makléři
utrpět
obrovské
ztráty
jak
v
obchodech
uzavřených
ve
dnech,
kdy
ceny
postupně
klesají,
tak
v
hodnotě
svých
zásob
akcií.
|
| s-25
|
"Nemá
smysl
riskovat
a
investovat
peníze,
když
víte,
že
proděláte,"
říká
Antolini
ze
společnosti
Donaldson
Lufkin.
|
| s-26
|
Ale
tato
proměnlivost,
uvádí
Antolini,
vytváří
u
některých
mimoburzovních
akcií
problémy
s
likviditou.
|
| s-27
|
"Po
zahájení
prodejních
programů
je
prodej
akcií
těžší,
protože
někteří
makléři
nechtějí
[tyto
objednávky
přijímat].
|
| s-28
|
Nikdo
nemá
dobrou
pozici
a
nikdo
nechce
příliš
riskovat."
|
| s-29
|
Joseph
Hardiman,
prezident
Národního
sdružení
obchodníků
s
cennými
papíry,
které
dohlíží
na
obchodování
na
burze
Nasdaq,
souhlasí
s
tím,
že
programové
obchodování
poškozuje
snahy
trhu
znovu
přilákat
malé
investory.
|
| s-30
|
Ale
pozoruje,
že
i
když
makléři
prodělávají,
když
programové
obchodování
brzdí
trh,
vydělávají,
když
programové
obchodování
vytlačí
ceny
nahoru.
|
| s-31
|
"Někdy
na
to
[obchodníci]
zapomínají,"
uvádí.
|
| s-32
|
Mezi
akcie
mimoburzovního
trhu
v
indexu
S&P
500
patří
největší
položky
na
burze
Nasdaq,
jako
jsou
Apple
Computer,
MCI
Communications,
Tele-Communications
a
Liz
Claiborne.
|
| s-33
|
Tyto
velké
akcie
mají
velký
vliv
na
kompozitní
index
Nasdaq.
|
| s-34
|
Když
počítače
řeknou
"prodávejte",
propadne
se
kompozitní
index
stejně
jako
Dow-Jonesův
index
akcií
průmyslových
společností.
|
| s-35
|
Podle
makléřů
je
problém
v
tom,
že
zatímco
se
Dow-Jonesův
index
akcií
průmyslových
společností
i
index
S&P
500
obvykle
po
nástupu
nákupních
programů
vzpamatují,
kompozitní
index
Nasdaq
často
zaostává.
|
| s-36
|
Osm
obchodovacích
dnů
po
12.
říjnu,
tj.
po
dni,
kdy
burza
náhle
prudce
klesla,
poklesl
například
kompozitní
index
Nasdaq
o
4,3
%,
zatímco
index
S&P
500
jen
o
3,3
%
a
kompozitní
index
Newyorské
burzy
o
3,5
%
a
index
akcií
průmyslových
společností
o
3,6
%.
|
| s-37
|
Tento
rozpor
nakonec
zmizí,
ale
pomalu.
|
| s-38
|
O
tři
dny
později,
při
pátečním
uzavření,
poklesl
kompozitní
index
Nasdaq
o
6
%
v
porovnání
s
poklesem
indexu
akcií
průmyslových
společností
o
5,9
%,
indexu
S&P
500
o
5,7
%
a
kompozitního
indexu
Newyorské
burzy
o
5,8
%.
|
| s-39
|
Hlavní
příčinou
tohoto
zpoždění
je
podle
Hardimana
to,
že
nezávislí
investoři
vlastní
65
%
kapitalizace
na
mimoburzovním
trhu,
což
je
mnohem
více
než
na
Newyorské
burze.
|
| s-40
|
Podle
makléřů
bývají
takoví
investoři
při
opětovném
vstupu
na
trh
po
masivních
odprodejích
opatrnější
než
institucionální
investoři.
|
| s-41
|
Páteční
aktivita
trhu
|
| s-42
|
Kompozitní
index
Nasdaq
spadl
v
pátek
o
5,39,
neboli
1,2
%,
na
452,76.
|
| s-43
|
Za
celý
týden
index
poklesl
o
3,8
%.
|
| s-44
|
Oslabení
akcií
velkých
technologických
společností
poškodilo
kompozitní
index
i
index
Nasdaq
100,
který
v
pátek
poklesl
o
1,4
%,
neboli
6,43,
na
437,68.
|
| s-45
|
Index
Nasdaq
Financial
poklesl
asi
o
1
%,
neboli
3,95,
na
448,80.
|
| s-46
|
Objem
obchodování
činil
v
pátek
celkem
132,8
milionu
akcií.
|
| s-47
|
Průměrný
denní
obrat
akcií
za
říjen
dosahuje
téměř
148
milionů
akcií.
|
| s-48
|
Společnost
LIN
Broadcasting
prudce
stoupla
o
4
5/8
na
112
5/8,
společnosti
LIN
a
BellSouth
se
pokusily
zabránit
akcionářům,
aby
své
akcii
nabídli
společnosti
McCaw
Cellular
Communications,
začleněním
větších
záruk
na
půjčky
do
své
dohody
o
fúzi.
|
| s-49
|
Společnost
McCaw,
která
poklesla
o
2
1/2
na
37
3/4,
nabídla
za
většinu
akcií
společnosti
LIN
125
dolarů
za
kus.
|
| s-50
|
Upravená
dohoda
mezi
společnostmi
LIN
a
BellSouth
zvyšuje
dolarovou
hodnotu
zvláštní
dividendy,
kterou
společnost
LIN
slibuje
vyplatit
akcionářům.
|
| s-51
|
Společnost
LIN
nyní
hodlá
vyplatit
hotově
42
dolarů
na
akcii,
což
je
zvýšení
oproti
dřívějším
20
dolarům.
|
| s-52
|
Společnost
Intel
poklesla
o
1/8
na
31
7/8.
|
| s-53
|
Tento
koncern
na
výrobu
polovodičů
uvedl,
že
přerušení
dodávek
počítačového
čipu
80486
bude
krátké
a
bude
mít
na
výdělky
společnosti
jen
malý
dopad.
|
| s-54
|
Jeho
akcie
ve
čtvrtek
spadly
o
7/8
kvůli
obavám
vyvolaným
problémy,
které
se
okolo
čipu
objevily.
|
| s-55
|
Společnost
Intel
analytikům
oznámila,
že
obnoví
dodávky
čipů
během
dvou
či
tří
týdnů.
|
| s-56
|
Akcie
společnosti
Weisfield
vyletěly
o
9
1/2
na
39
poté,
co
tento
provozovatel
klenotnických
obchodů
uvedl,
že
zahájil
předběžná
jednání
o
možné
akvizici
společnosti
se
společností,
jejíž
název
neuvedl.
|
| s-57
|
Starpointe
Savings
Bank
stoupla
o
3
na
20,
když
korporace
Federal
Deposit
Insurance
Corp.
schválila
akvizici
společnosti
Starpointe
newyorskou
společností
Dime
Savings
Bank
za
21
dolarů
za
akcii.
|
| s-58
|
Společnost
Kirschner
Medical
poklesla
o
4
na
15.
|
| s-59
|
Společnost
uvedla,
že
její
výdělky
za
třetí
čtvrtletí
budou
navzdory
vzrůstu
obratu
společnosti
pravděpodobně
nižší
než
16
centů
na
akcii,
které
vykázala
loni.
|
| s-60
|
Ve
stejném
čtvrtletí
v
roce
1988
vydělala
společnost
Kirschner
376 000
dolarů
při
obratu
14,5
milionu.
|
| s-61
|
Společnost
připisuje
pokles
tržeb
řadě
faktorů,
mezi
které
patří
i
slabší
prodej
kloubních
implantátů.
|